كم تبعد عنا نهاية سوق العملات الرقمية الهابطة؟

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）_

作者｜Wenser（@wenser 2010）

وفقًا لبيانات Coinglass، منذ 19 مايو حتى اليوم (3 يوليو)، ظل مؤشر علاوة بيتكوين في Coinbase في حالة "سلبية" لمدة 46 يومًا متتالية، مسجلاً رقماً قياسياً كأطول فترة سلبية متصلة. سابقًا، كان المؤشر في حالة علاوة سلبية لمدة 40 يومًا متتالية من 16 يناير إلى 24 فبراير من هذا العام، مسجلاً رقماً قياسياً لأطول فترة سلبية منذ إطلاق المؤشر، متجاوزًا فترة العلاوة السلبية المستمرة التي استمرت حوالي 30 يومًا خلال "انهيار 11 أكتوبر" من العام الماضي.

بالنظر إلى BTC وETH اللذين انخفضا مؤخرًا إلى مستويات رئيسية مثل أقل من 58000 دولار و1600 دولار، لا يزال توقيت انتهاء السوق الهابطة غير واضح، وبالنسبة للكثيرين، الانتظار صعب بشكل خاص.

نظرة عامة على مؤشر علاوة بيتكوين في Coinbase

السبب الرئيسي لانهيار BTC: بيع Strategy للعملات للبقاء، وتوسع مجموعة الخسائر

في نهاية مايو وبداية يونيو، قامت Strategy، أكبر شركة خزينة بيتكوين ورائدة أسهم مفاهيم العملات الرقمية، ببيع BTC لأول مرة منذ 3 سنوات. هذه الصفقة التي تمت فقط 32 BTC سرعان ما أثارت حالة من الذعر في سوق العملات الرقمية، مثل القشة التي قصمت ظهر البعير. وتبع ذلك انخفاض حاد في أسعار العملات الرئيسية مثل BTC وETH وSOL.

وبالإضافة إلى التدفق المستمر للاستثمارات من صناديق بيتكوين الفورية المتداولة، واستمرار نزيف السوق، عاد ظل السوق الهابطة ليخيم على عقول الجميع في الصناعة.

بداية السوق الهابطة: BTC يسجل أسوأ أداء أسبوعي منذ 2022 في بداية يونيو

في الأسبوع الأول من يونيو، انخفض بيتكوين إلى أقل من 60 ألف دولار، مسجلاً أسوأ أداء أسبوعي منذ انهيار بورصة FTX في 2022. وفي غضون 7 أيام حتى 7 يونيو، انخفض بيتكوين بنسبة 16% متراجعًا بأكثر من 50% عن أعلى مستوى تاريخي له في 2025 الذي تجاوز 126 ألف دولار.

في ذلك الوقت، من حيث البيانات، سجلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة لمدة 13 يومًا متتالية، بإجمالي تدفق خارج بلغ حوالي 5.5 مليار دولار. في الوقت نفسه، انخفض سعر بيتكوين إلى ما دون "المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع" الذي يُعتبر على نطاق واسع دعمًا رئيسيًا، مما زاد من إضعاف ثقة السوق.

وصف بول هاورد، المدير الأول لشركة تداول العملات الرقمية Wincent، الوضع الحالي بأنه "سوق هابطة صامتة"، مشيرًا إلى أن كسر المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع هو إشارة تأكيد مهمة لدخول السوق مرحلة السوق الهابطة.

على الرغم من أن BTC ارتدت قليلاً إلى حوالي 65000 دولار بعد ذلك، إلا أن العديد من محللي السوق حذروا في ذلك الوقت من أن هذا الارتداد قد لا يستمر، وقد لا يكون بيتكوين قد وصل إلى أدنى نقطة في هذه الدورة بعد. قال غريفين أرديرن، المؤسس المشارك لصندوق Primal Fund، إن السوق لا تزال بعيدة عن "القاع الحقيقي".

من وجهة نظري، إذا كان السوق في مايو لا يزال يأمل في انتعاش كبير لـ BTC، فإن تصرف Strategy ببيع العملات للبقاء حطم الأوهام الأخيرة للناس، وأطلق رسميًا "تأكيد السوق الهابطة".

استمرار السوق الهابطة: توقعات العديد من المؤسسات بنهاية السوق الهابطة تتعارض مع الواقع

في 11 يونيو، أصدرت منصة أبحاث العملات الرقمية CryptoQuant بيانًا قالت فيه إن بيتكوين قد يشكل قاعًا عند حوالي 53,600 دولار، وهو سعر التداول الحقيقي لبيتكوين، أي متوسط تكلفة الأساس على السلسلة لجميع المشاركين في السوق. وأشار التقرير إلى أنه في دورات السوق الهابطة الرئيسية السابقة، عادةً ما يصل بيتكوين إلى القاع عند أو أقل بقليل من هذا السعر الحقيقي.

في 12 يونيو، أصدرت BIT تقريرها الأسبوعي الأخير "هل ستصبح كأس العالم (FIFA) نهاية السوق الهابطة لبيتكوين؟" حيث رأت أن الاتجاه الحالي للسوق الهابطة لبيتكوين يتماشى إلى حد كبير مع توقعاتها في أوائل فبراير 2026، وأن هيكل التصحيح A-B-C الذي توقعته سابقًا قد دخل مراحله النهائية: بعد انخفاض الموجة A إلى نطاق 60 ألف إلى 69 ألف دولار، ارتد بيتكوين إلى نطاق 80 ألف إلى 90 ألف دولار، وبلغ ذروته مؤقتًا عند حوالي 83 ألف دولار، ثم تراجعت قوة الارتداد تدريجيًا.

أشارت BIT إلى أن مؤشر الخوف والجشع الحالي يقترب من أدنى مستوى تاريخي مهم، ولا يزال هناك بعض التشابه مع هيكل قاع السوق الهابطة في 2022. وأكدت وجهة نظرها السابقة بأن فترة التداول الضعيفة في موسم الصيف خلال كأس العالم 2026 قد تكون المرحلة النهائية لدورة السوق الهابطة الحالية لبيتكوين.

في 17 يونيو، قالت شركة أبحاث العملات الرقمية K33 إن إمدادات بيتكوين التي يحتفظ بها حاملو المدى الطويل وصلت إلى مستوى تاريخي جديد، مما يشير إلى أن السوق الهابطة قد تقترب من نهايتها. وأكدت أن نشاط إعادة تنشيط العملات القديمة في 2026 كان ضعيفًا بشكل ملحوظ، حيث تم إعادة تنشيط 218,421 بيتكوين فقط حتى 6 يونيو، مما يدل على انخفاض كبير في ضغط البيع على السلسلة؛ مقارنة بالفترة نفسها من 2024، تم إعادة تنشيط 1.18 مليون بيتكوين. رأت K33 أن انخفاض نشاط العملات القديمة يشير إلى انخفاض رغبة حاملي المدى الطويل في البيع، وأن المشاركين الصبورين يستمرون في امتصاص العرض.

لكن سرعان ما حطم المزيد من الانخفاض في BTC هذه التوقعات، واستمرت السوق الهابطة في التقدم.

مؤشرات السوق الهابطة: STRC يفقد الارتباط عند 100 دولار، وخسائر حاملي المدى الطويل لـ BTC وETH تتسع

في 18 يونيو، بعد أن انخفض السهم المفضل STRC لشركة Strategy إلى أقل من 95 دولارًا في بداية الشهر، انخفض سعره إلى أقل من 90 دولارًا، وأغلق عند 89 دولارًا، مسجلاً أدنى سعر إغلاق يومي منذ الاكتتاب العام، وأدنى سعر إغلاق بعد تعديل توزيعات الأرباح منذ نوفمبر من العام الماضي.

ثم استمر STRC في الانخفاض، وفقد الارتباط باستمرار.

في 26 يونيو، انخفض سعر STRC في التداول قبل الافتتاح إلى 73 دولارًا، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي. ثم تحول التركيز إلى شيئين: الأول هو استحقاق توزيعات الأرباح في 30 يونيو، حيث سيحصل حاملو الأسهم المؤهلون على توزيعات أرباح قدرها 0.48 دولار لكل سهم في 15 يوليو؛ والثاني هو إعادة تعيين معدل توزيعات الأرباح الشهرية، حيث كان العائد الفعلي لـ STRC قريبًا من 15%، ويتوقع المستثمرون أن ترفع Strategy معدل توزيعات الأرباح من 11.50% إلى 12% أو 12.50% على الأقل.

بعد 3 أيام، في 29 يونيو، أعلنت Strategy عن برنامج إعادة شراء للأوراق المالية الرقمية بقيمة مليار دولار؛ وأطلقت "خطة تحويل BTC بقيمة تصل إلى 1.25 مليار دولار" تمت الموافقة عليها من قبل مجلس الإدارة. وزادت احتياطياتها الدولارية إلى 2.55 مليار دولار نتيجة لتنفيذ خطط جمع التمويل المختلفة، مما يمنحها القدرة على سداد أرباح الأسهم الممتازة مثل STRC. تم حل أزمة خصم STRC مؤقتًا، وعاد سعره إلى أعلى 80 دولارًا، ويتم تداوله حاليًا عند 87.87 دولارًا.

المصدر: موقع Strategy الرسمي

لكن مع استمرار انخفاض BTC وETH، اتسعت خسائر حاملي المدى الطويل أكثر.

في 25 يونيو، انخفض بيتكوين إلى حوالي 59,100 دولار، مع وجود 10.83 مليون BTC في حالة خسارة، وهو حجم قياسي جديد، متجاوزًا الذروة السابقة البالغة حوالي 10.5 مليون في قاع السوق الهابطة السابق؛ احتفظ حاملو المدى الطويل (فترة احتفاظ لا تقل عن 155 يومًا) بـ 14.8 مليون BTC قياسي (ملاحظة Odaily: إجمالي بيتكوين المتداول حوالي 20 مليونًا)، منها 37% في حالة خسارة. وتظهر أحدث البيانات أن عدد BTC المحتفظ بها على المدى الطويل قد زاد إلى 16.61 مليون BTC اليوم، بينما انخفض متوسط تكلفة الاحتفاظ إلى حوالي 49,700 دولار.

بيانات 26 يونيو، دخلت حيتان ETH في حالة خسارة، وهي المرة الأولى منذ 2019، حتى في السوق الهابطة لعام 2022، كانت الحيتان الكبيرة التي تحتفظ بأكثر من 100 ألف ETH لا تزال تحقق أرباحًا. حاليًا، نسبة الربح غير المحقق لجميع فئات الحيتان الثلاث هي سلبية، حيث تتراوح بين 1000 و10 آلاف ETH عند -0.26، وبين 10 آلاف و100 ألف ETH عند -0.21، وفوق 100 ألف ETH عند -0.05. واستمر هذا الوضع لعدة أسابيع.

في 28 يونيو، أظهرت بيانات UTXO لبيتكوين أن نسبة الصفقات الخاسرة/الرابحة في السوق الحالية قد انخفضت إلى أدنى مستوى في دورة السوق الهابطة الحالية، مما يشير إلى أن المستثمرين يدخلون مرحلة "الاستسلام" الواضحة. آخر مرة حدث فيها انخفاض مماثل كانت في مرحلة العمق للسوق الهابطة في منتصف 2023، عندما انخفض سعر بيتكوين إلى حوالي 26,000 دولار.

في السابق، وبسبب الانخفاض المستمر في السعر، انخفضت القيمة السوقية لـ ETH إلى أقل من 185 مليار دولار، متجاوزة من قبل USDT. ومع انتعاش السعر إلى فوق 1700 دولار، تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ ETH مؤقتًا 207 مليار دولار.

باختصار، إن عودة STRC إلى الارتباط عند 100 دولار، وخروج حاملي المدى الطويل لـ BTC وETH من حالة الخسارة هي مؤشرات رئيسية لنهاية السوق الهابطة.

تخمين موعد نهاية السوق الهابطة: أغسطس أم ديسمبر؟

لا يوجد إجماع في السوق حول التوقيت الدقيق لنهاية السوق الهابطة، وهنا نقدم فقط آراء بعض العاملين في الصناعة كمرجع.

يي ليهوا: يوليو-أغسطس قد يكون فرصة جيدة للشراء عند القاع

في نهاية يونيو، كتب يي ليهوا، مؤسس TrendResearch، أن الموجة الحالية هي الموجة الثالثة من الانخفاض منذ 1011، وإذا اتبعت نظرية الموجات والدورات، فإن بيتكوين في آخر موجة انخفاض كبيرة.

أكثر ما يثير قلق السوق هو سعر القاع الحالي لبيتكوين، والعوامل الرئيسية هي الأسهم الأمريكية وMicroStrategy، ومخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) قد تؤدي إلى تغيير توقعات خفض أو حتى رفع أسعار الفائدة، مما قد يسبب تراجعًا مستمرًا في الأسهم الأمريكية. ثانيًا، في نهايات الأسواق الهابطة السابقة غالبًا ما تحدث أحداث البجعة السوداء أو الانهيارات، ولم يحدث ذلك بعد في هذه الدورة، ولا يزال يتطلب مراقبة دقيقة.

بناءً على أعلى مستوى لبيتكوين عند 126 ألف دولار، فإن الانخفاض بنسبة 60% يتوافق مع 51 ألف دولار، والانخفاض بنسبة 66% يتوافق مع 43 ألف دولار. على أي حال، يجب أن يكون يوليو وأغسطس هو الوقت الأخير، وأفضل وقت للشراء عند القاع، بل وأفضل فرصة للعمل خلال السنوات الثلاث القادمة.

جيانغ زهوير: BTC سيصل إلى القاع بين 42 ألف و44 ألف دولار في أكتوبر-ديسمبر

في 25 يونيو، كتب جيانغ زهوير، مؤسس منصة تعدين "لايبيت"، متوقعًا أن تصل دورة السوق الهابطة الحالية لـ BTC إلى القاع في 31 أكتوبر من هذا العام عند 44,016 دولارًا. بناءً على قانون تقدم mNAV على سعر العملة بـ 6 أشهر، عدل نافذة الوصول إلى القاع إلى الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2026، مع نطاق سعر قاع يتراوح بين 42 ألف و44 ألف دولار.

وأشار إلى أن المنطق وراء ذلك هو أن mNAV (نسبة سعر السهم إلى قيمة BTC لكل سهم) لشركة MSTR (السهم العادي لـ Strategy) قد انخفض إلى 0.72، وهو قريب من أدنى نقطة في الدورة الصاعدة السابقة في 11 مايو 2022 عند 0.7. بناءً على أحداث معنويات السوق الأخيرة مثل الانفصال الكبير لـ STRC، يمكن التنبؤ بأن هذه هي أدنى منطقة لـ mNAV في هذه الدورة. لكن أدنى mNAV لا يعني أدنى سعر BTC، ففي الدورة السابقة، وصل mNAV إلى القاع عند 0.7 في 11 مايو 2022 وكان سعر BTC عند 31,017 دولارًا، بينما وصل BTC إلى القاع عند 15,476 دولارًا في 21 نوفمبر 2022، وكان mNAV عند 1.2، بفارق 6 أشهر.

مؤشرات سعر BTC: متوسط السعر لـ 4 سنوات، خريطة حرارية للمتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع

وفقًا لبيانات Coinglass، يظهر مؤشر متوسط السعر لـ BTC لأربع سنوات أنه بين 25 و30 يونيو، بسبب انخفاض BTC إلى أقل من 59000 دولار مؤقتًا، انخفض المؤشر إلى 0.95؛ حاليًا، مع انتعاش BTC إلى أعلى من 61000 دولار، عاد إلى حوالي 1.

وفقًا للخريطة الحرارية للمتوسط المتحرك لـ BTC لأكثر من 200 أسبوع، فإن سعر BTC الحالي يتماشى تقريبًا مع المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع، وكان مستمرًا تحت المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع منذ 23 يونيو، مما قد يشير إلى أن السعر وصل إلى القاع.

بالإضافة إلى ذلك، بالعودة إلى مؤشر علاوة بيتكوين في Coinbase المذكور في بداية المقال، لا يزال عند -0.123%، وبالنظر إلى الفترات الإيجابية السابقة، يجب أن يرتفع سعر BTC إلى حوالي 77,000 دولار حتى يعود المؤشر إلى الموجب.

باختصار، بدون محفزات خارجية قوية، ستستمر هذه السوق الهابطة لمدة 2-3 أشهر على الأقل، وستكون الفترة من أواخر سبتمبر إلى أوائل أكتوبر نافذة الحكم على ما إذا كان بإمكان BTC الارتداد.

قراءة موصى بها

4 مؤشرات كلاسيكية للشراء عند القاع فشلت جميعها، 3 مؤشرات جديدة تشير إلى توقيت الشراء عند القاع؟