تقييم بقيمة 340 مليار: أكبر اكتتاب عام لي يانهونغ، حصة كونلون تشيب صعبة المنال.

العنوان الأصلي: "أكبر طرح عام أولي لـ لي يان هونغ قادم" الكاتب الأصلي: وو تشيونغ، دائرة الاستثمار

"لا يمكن الحصول على الحصص."

هذا المشهد يحدث الآن مع شركة كونلون شين. منذ بداية العام، عندما قدمت طلبًا سريًا إلى بورصة هونغ كونغ، أصبح إدراج كونلون شين أقرب. الآن هي مرحلة التنافس على حصص الأساس.

وهكذا، يظهر أكبر طرح عام أولي لـ لي يان هونغ - وفقًا لتقارير إعلامية أجنبية، تقدر قيمة كونلون شين المستهدفة بحوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 3400 مليار يوان صيني). إذا تم إدراجها، ستتجاوز قيمتها السوقية قيمة بايدو. بهذا الحجم، لا عجب أن تُعتبر كونلون شين دائمًا من الخارج أثمن أصول قصة الذكاء الاصطناعي لـ بايدو.

هذه المعركة لعودة بايدو ستُحسم قريبًا.

أكبر طرح عام أولي لـ لي يان هونغ: سيتجاوز بايدو

في هذه اللحظة، المشاعر قوية.

بالعودة إلى بداية هذا العام، أعلنت بايدو في بيان - أن كونلون شين قدمت عبر ضامنيها المشتركين بشكل سري إلى بورصة هونغ كونغ الصينية طلب إدراج (نموذج A1) للحصول على الموافقة على إدراج أسهم كونلون شين وتداولها في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ الصينية.

منذ ذلك الحين، كانت تحركات الاكتتاب العام الأولي لـ كونلون شين في بورصة هونغ كونغ تحت الماء دائمًا. والآن بعد مرور نصف عام، مع استمرار التقدم في التحضيرات للاكتتاب، وصلت كونلون شين إلى مرحلة حاسمة قبل الإدراج. وفقًا لتقارير The Information، تواصلت الشركة بالفعل مع مؤسسات استثمارية محتملة.

هذه هي النافذة الأخيرة لدخول المستثمرين إلى كونلون شين عبر السوق الأولي، لكن العتبة ليست منخفضة: ذكر التقرير أن كونلون شين تعطي الأولوية عند التخصيص للمستثمرين الذين يلتزمون بشراء الرقائق، وتطلب أن تصل قيمة الرقائق المشتراة إلى 3 إلى 7 أضعاف مبلغ الاكتتاب.

هذا يعني أنه إذا أراد المستثمر الحصول على حصة أساسية من كونلون شين، فعليه أولاً "توزيع البضائع". وبهذا، قد يُستبعد المستثمرون الماليون البحتون. تفضل كونلون شين المستثمرين الصناعيين الذين لديهم قدرة شرائية مستدامة بحد ذاتها.

القلة فقط هم من يمكنهم الجلوس على طاولة اللعب النهائية. قال أحد المستثمرين لدائرة الاستثمار، "المنافسة على حصص الأساس شديدة"، والمزيد هم من "يجدون صعوبة في الحصول على مقعد".

لا شك أن الخارج يعلق آمالاً كبيرة على كونلون شين. يُذكر أن القيمة المستهدفة لـ كونلون شين تبلغ حوالي 500 مليار دولار أمريكي (حوالي 3400 مليار يوان صيني). هذا ليس من فراغ، فوفقًا لبيانات IDC، في سوق خوادم مسرعات الذكاء الاصطناعي الصيني لعام 2025، احتلت كونلون شين وشركة هانوجي المركز الثالث بين الشركات المصنعة المحلية، حيث شحنت كل منهما حوالي 116 ألف بطاقة.

في وقت سابق، أشار تقرير بحثي لـ جولدمان ساكس إلى أنه إذا أعطى السوق لـ كونلون شين مضاعفات تقييم مماثلة لـ هانوجي، فإن قيمة حصة بايدو ستصل إلى 22 مليار دولار أمريكي. وفي الوقت الذي يشهد فيه الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي انفجارًا، تجاوزت القيمة السوقية لـ هانوجي مؤقتًا تريليون يوان هذا الأسبوع.

وهكذا، نشأ مشهد المنافسة الشديدة على حصص الأساس لـ كونلون شين.

بالطبع، ستكون بايدو الفائز الأكبر. تذكر أن لي يان هونغ أوضح في بداية العام في البيان إحدى فوائد الانفصال والإدراج لـ كونلون شين، وهي تحسين صورة كونلون شين لدى عملائها ومورديها وشركائها الاستراتيجيين المحتملين، لكسب المزيد من الأعمال، وستستفيد بايدو من نموها عبر حصتها.

التأثير كان فوريًا. بعد انتشار هذا الخبر، ارتفعت بايدو لأربعة أيام تداول متتالية، وتجاوزت قيمتها السوقية في بورصة هونغ كونغ الصينية 300 مليار دولار هونغ كونغ. إذا تحققت القيمة المستهدفة لـ كونلون شين البالغة 500 مليار دولار أمريكي، كمساهم مسيطر، ستتجاوز قيمة حصة بايدو 100 مليار. وهكذا، يحظى لي يان هونغ بلحظة أخرى من التألق - ستتجاوز القيمة السوقية لـ كونلون شين قيمة بايدو.

حشد من المستثمرين: في انتظار عائد ضخم

سرية، منخفضة المستوى، لكنها أصبحت تحفة لي يان هونغ.

تعود قصة كونلون شين إلى عام 2011، عندما كانت سلفًا لقسم رقائق الذكاء الاصطناعي وهندسة بايدو. تشكل فريق من شركات رائدة مثل بايدو وكوالكوم ومارفيل وتيسلا، لبدء رحلة بايدو في صناعة الرقائق.

حتى عام 2021، استقلت أعمال رقائق كونلون التابعة لـ بايدو رسميًا، وأسست شركة جديدة - كونلون شين (بكين) المحدودة للتكنولوجيا. ومع الاستقلال، جاء تمويل ضخم، بقيادة CPE يوانفينغ، وضم مستثمرين مثل IDG كابيتال وجونليان كابيتال ويوانهو بوهوا، بقيمة تقدر آنذاك بحوالي 13 مليار يوان.

منذ ذلك الحين، أصبحت كونلون شين معروفة للخارج.

لكن هذا كان أيضًا الإعلان الوحيد عن التمويل الذي أعلنته كونلون شين علنًا. ومع ذلك، وفقًا لتطبيق تشيتشا، أكملت كونلون شين عدة تغييرات في الأسهم على مدى خمس سنوات، وجلست العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة على الطاولة بالتتابع - في يوليو 2022، أضافت مساهمين مثل تونغيونغ تكنولوجي فينتشرز، وصندوق الصين-بلجيكا، وقنشان كابيتال؛ وبعد نصف شهر فقط، أصبحت CITIC سيكيوريتيز ولينشين إنفستمنت أيضًا من مساهمي كونلون شين.

في عام 2023، ظهرت BYD، وشركة تشونغقوانكون للعلوم، وصندوق سانيا يوتونغ، وصندوق الإنترنت الصيني للاستثمار واحدًا تلو الآخر؛ كما لم تخلُ الوجوه من صندوق الابتكار المستقل للضمان الاجتماعي تشونغقوانكون، وصندوق استثمار صناعة الذكاء الاصطناعي في بكين، وصندوق شونشي، وCITIC جيانتاو كابيتال، وما إلى ذلك، وأصبحت التشكيلة أكثر فخامة.

ربما كانت تحركات الإدراج مُعدة مسبقًا، ففي يوليو الماضي، أضافت كونلون شين 15 مساهمًا جديدًا دفعة واحدة، بما في ذلك صندوق شركة تشاينا موبايل، وصندوق توجيه الحكومة في بكين، وصندوق بكين شانغاو جونتاي، وقوههاي إنوفايشن كابيتال، وCICC كابيتال، وما إلى ذلك، مما أثار التكهنات حول السباق.

حتى اليوم، اجتمع خلف كونلون شين 57 مساهمًا. يمكن توقع أنه مع إدراج كونلون شين، ستنشأ موجة جماعية أخرى من الثراء في بورصة هونغ كونغ.

مدعومة بموارد الشركة الأم، أصبحت كونلون شين لا يُستهان بها. حاليًا، المنتج الرئيسي لـ كونلون شين هو P800، الذي تم إطلاقه في عام 2024، وهو منافس لـ A800 من إنفيديا، ويستخدم تقنية 7 نانومتر من سامسونج، ويستهدف بشكل أساسي سيناريوهات الاستدلال في مراكز البيانات. بالإضافة إلى ذلك، تم إطلاق كونلون شين M100 المحسّن بشكل أساسي لسيناريوهات الاستدلال واسعة النطاق في بداية عام 2026. وتم التخطيط لإطلاق كونلون شين M300 الذي يستهدف بشكل أساسي سيناريوهات التدريب والاستدلال للنماذج متعددة الوسائط فائقة الحجم في عام 2027.

مقارنة بالمنافسين، لا تمتلك كونلون شين فقط دعم الطلبات من خطوط الأعمال الداخلية للمجموعة مثل البحث والحوسبة السحابية والقيادة الذاتية؛ بل لديها أيضًا عملاء من الشركات المملوكة للدولة الكبيرة مثل تشاينا موبايل وشبكة الكهرباء الجنوبية وبنك تشاينا ميرشانتس. من بينها، الأهم هو في أغسطس من العام الماضي، في مشروع الشراء الجماعي لـ تشاينا موبايل، احتلت كونلون شين المرتبة الأولى في جميع الحزم الثلاث، وحصلت على طلبات بقيمة مليارات.

"ابنتنا كبرت"، تخرج كونلون شين من حماية بايدو. في مؤتمر تشييوان الأخير، كشف نائب رئيس البحث والتطوير في كونلون شين، تشي وي، أنه بالإضافة إلى توفير الرقائق لـ بايدو، فإن حجم الأعمال التجارية للشركة تجاه العملاء الخارجيين يتوسع باستمرار، وقد تجاوزت نسبة الأعمال الخارجية حاليًا التوريد الداخلي لـ بايدو.

"بدأ مبكرًا وانتهى متأخرًا": معركة العودة

هذا اليوم، انتظره لي يان هونغ طويلًا.

بالحديث، كانت بايدو أول شركة إنترنت تعلن "كل شيء في الذكاء الاصطناعي". خلال حرب النماذج المائية، ظهر Wenxin Yiyan من بايدو لأول مرة، ليصبح واحدًا من أقدم منتجات تشبه ChatGPT محليًا، وكان مشهورًا لبعض الوقت.

لكن الواقع قاسٍ.

بعد عدة سنوات من الغربلة، استقرت ساحة النماذج الكبيرة المحلية - من جهة، بدأت منتجات من شركات كبيرة مثل Doubao وQianwen تحتل عقول المستخدمين تدريجيًا؛ ومن جهة أخرى، تفوق الوافدون الجدد في الذكاء الاصطناعي أيضًا. في الأسبوع الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لـ Zhipu تريليون يوان مؤقتًا. على الرغم من انخفاضها الآن، إلا أنها لا تزال تعادل ثلاثة أضعاف قيمة بايدو تقريبًا.

ناهيك عن أن تقييم DeepSeek بعد الجولة الأولى من التمويل اقترب من 400 مليار يوان؛ كما ارتفع تقييم Kimi في جولة التمويل الجديدة إلى 31.5 مليار دولار أمريكي (حوالي 210 مليار يوان صيني). بالمقابل، تركت بايدو للخارج انطباعًا بـ "بدأ مبكرًا وانتهى متأخرًا" مرارًا.

في هذا الموقف، يصعب على بايدو ألا تشعر بالقلق.

الآن، هي الفرصة التي لا يمكن لـ بايدو تفويتها. قامت Moore Threads وMuxi وغيرهما بتقديم نموذج في السوق الثانوي؛ كما حققت Hanguo Ji أيضًا أعلى قيمة سوقية على الإطلاق؛ والأكثر ترقبًا هو Changxin Technology، الذي اجتاز بالفعل اجتماع مراجعة الإدراج في مجلس العلوم والتكنولوجيا بنجاح... من الواضح أن النمو المتفجر لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ينتقل إلى سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.

وفي قصة الذكاء الاصطناعي لـ بايدو، تُعتبر كونلون شين بالضبط الأصل الأساسي الأكثر قيمة. في بداية مايو، بدأت كونلون شين رسميًا التوجيه للإدراج في مجلس العلوم والتكنولوجيا، مع دفع متزامن للاكتتاب العام المزدوج "A+H". في مواجهة نافذة الفرصة العابرة، تتنافس بايدو بقوة على الفترة الزمنية.

هذا يذكرنا بأن قبل عقد من الزمن، حكم لي يان هونغ أن عصر الذكاء الاصطناعي سيأتي قريبًا، وسيجلب إمكانيات لا حصر لها. "بالنسبة لـ بايدو، إذا تمكنت من اغتنام فرصة الذكاء الاصطناعي، فبعد خمس إلى عشر سنوات، يمكن لـ بايدو أن تصبح شركة مختلفة تمامًا."

إذا فاتتها مرة أخرى، فسوف تتخلف حقًا عن الركب.

رابط المقال الأصلي

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة في BlockBeats

مرحبًا بكم في الانضمام إلى مجتمع BlockBeats الرسمي:

قناة Telegram للاشتراك: https://t.me/theblockbeats

مجموعة Telegram للنقاش: https://t.me/BlockBeats_App

حساب Twitter الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia