مجموعة التريليونات في أسهم A، لم يبق من صنع شنتشن سوى نبتة وحيدة.

بعد انتهاء النصف الأول من العام، من بين 11 سهمًا في "نادي القيمة السوقية تريليون يوان" لأسهم A، ظهر تغيير واضح في "إسهام" شنتشن: من "الأربعة الكبار" في بداية العام إلى "فرع وحيد" الآن - فوكسكون للصناعات الإنترنتية. أعضاء النادي السابقون مثل بي واي دي، بينغ آن للتأمين، وبنك تشاوتشانغ غرقوا جميعًا تحت الماء.

وفقًا لبيانات تشويس، حتى 30 يونيو من هذا العام، بقيت شركة واحدة فقط من شركات A ذات القيمة السوقية تريليون يوان المسجلة في شنتشن، وهي فوكسكون للصناعات الإنترنتية، بقيمة سوقية إجمالية تبلغ حوالي 1.43 تريليون يوان. بلغت القيمة السوقية الإجمالية لبنك تشاوتشانغ، بينغ آن للتأمين، وبي واي دي (بعد حساب القيمة السوقية لأسهم كل شركة بأنواعها وأسعارها المختلفة وتحويل العملات) 9114.43 مليار يوان، 8391.33 مليار يوان، و6648.57 مليار يوان على التوالي.

ماذا حدث بالضبط وراء فقدان ثلاث من أصل أربعة أسهم تريليونية في شنتشن؟

بي واي دي: تراجع سعر السهم بنحو 40% عن القمة

بالنظر إلى التفاصيل، من بين الشركات الأربع، كانت بي واي دي أول من خرج من "نادي التريليون"، وكان انخفاض سعر السهم الأكثر وضوحًا. حتى إغلاق 30 يونيو، انخفض سعر سهم بي واي دي من النوع A بنحو 40% عن أعلى مستوياته في عام 2025، في حين أن سهم النوع H قد "انخفض إلى النصف" بالفعل.

وراء سعر السهم المنخفض، هناك ضغوط على مبيعات وأداء بي واي دي.

تظهر البيانات أنه منذ سبتمبر 2025، انخفضت المبيعات الشهرية لسيارات الطاقة الجديدة من بي واي دي لمدة 8 أشهر متتالية مقارنة بالعام السابق، حتى مايو من هذا العام تحولت إلى نمو إيجابي. في مايو من هذا العام، بلغت مبيعات بي واي دي 383,500 سيارة، بزيادة طفيفة قدرها 0.26% على أساس سنوي. على الرغم من أن المبيعات الخارجية لبي واي دي حافظت على معدل نمو سريع في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام، إلا أن إجمالي المبيعات التراكمية لا يزال أقل بنحو 20% على أساس سنوي.

في اجتماع المساهمين السنوي الذي عقد في أوائل يونيو 2025، أشار رئيس مجلس إدارة بي واي دي، وانغ تشوانفو، مباشرة إلى التحديات التي تواجه الشركة. وقال إنه بسبب تعديل ضريبة شراء سيارات الطاقة الجديدة من الإعفاء إلى التخفيض إلى النصف اعتبارًا من عام 2026، فقد استنفدت مبيعات نوفمبر وديسمبر 2025 جزئيًا جزءًا من مبيعات سيارات الطاقة الجديدة. "بالنسبة لبي واي دي التي تنتج سيارات الطاقة الجديدة فقط ولا تنتج سيارات الوقود، تأثرت الشركة بشدة في شهري يناير وفبراير من هذا العام."

أثرت المبيعات بشكل مباشر على أداء بي واي دي - في عام 2025، ارتفعت إيرادات بي واي دي بنسبة 3.46% على أساس سنوي، بينما انخفض صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم بنحو 19% على أساس سنوي. في الربع الأول من عام 2026، انخفضت كل من الإيرادات وصافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم، حيث انخفض صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم بنسبة تزيد عن 55% على أساس سنوي، كما انخفض صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بنحو 67% على أساس سنوي.

في مارس من هذا العام، أطلقت بي واي دي بطارية الشفرة من الجيل الثاني وتقنية الشحن السريع، وتم إطلاق العديد من السيارات الجديدة المزودة ببطارية الشفرة من الجيل الثاني تباعًا. وسط تطلعات السوق، اعترف وانغ تشوانفو في اجتماع المساهمين بضغوط القدرة الإنتاجية الحقيقية.

"لا تزال سعة إنتاج بطارية الشفرة من الجيل الثاني غير كافية، ويتم زيادتها حاليًا بمعدل 20,000 إلى 30,000 وحدة شهريًا." قال وانغ تشوانفو إن مبيعات بي واي دي هذا العام تعتمد على سعة البطاريات. ستقوم الشركة بتخصيص الموارد لاستخراج الطاقة الإنتاجية الكاملة لبطارية الشفرة.

وفقًا لأحدث تقرير إنتاج ومبيعات لشهر يونيو 2026 الذي نشرته بي واي دي، زادت مبيعات سيارات الطاقة الجديدة للشركة بنسبة 5.46% على أساس سنوي إلى 403,500 سيارة خلال الفترة. في النصف الأول من هذا العام، بلغ إجمالي مبيعات بي واي دي التراكمية من سيارات الطاقة الجديدة 1.8085 مليون سيارة، بانخفاض قدره 15.72% على أساس سنوي.

حاليًا، يوفر طرح بطارية الشفرة من الجيل الثاني وتقنية الشحن السريع، إلى حد ما، دعمًا لتحسين تنافسية منتج بي واي دي. لكن ما إذا كان إيقاع زيادة الطاقة الإنتاجية يمكن أن يتوافق مع طلب السوق سيكون مفتاحًا لاستعادة ثقة سوق رأس المال في هذه الشركة الرائدة في سيارات الطاقة الجديدة.

بنك تشاوتشانغ: اختبار الدورة لا يزال مستمرًا

بصفته "ملك التجزئة" في القطاع المصرفي، كان بنك تشاوتشانغ يتمتع سابقًا بتقييم مرتفع على المدى الطويل مقارنة بنظرائه بفضل النمو المرتفع وربحية الجودة العالية في أعمال إدارة الثروات وبطاقات الائتمان. لكن في السنوات الأخيرة، أدى التضييق المستمر في هامش الفائدة في القطاع إلى ضغط مساحة الربحية الإجمالية، إلى جانب ضعف رغبة المستهلكين في الاقتراض مما أثر على أعمال بطاقات الائتمان، وتذبذبات دورة سوق رأس المال التي أدت إلى انخفاض مؤقت في أعمال إدارة الثروات، مما تسبب في انخفاض واضح في مرونة أرباح أعمال التجزئة للبنك، وتضييق علاوة التقييم.

اتجاه سعر سهم بنك تشاوتشانغ خلال العام الماضي

في عام 2025، كان نمو قروض التجزئة لبنك تشاوتشانغ أقل بشكل ملحوظ من نمو قروض الشركات، مع ضعف طلب الائتمان من الأفراد، وانخفاض كل من حجم معاملات بطاقات الائتمان والإيرادات؛ على الرغم من أن أعمال إدارة الثروات تعافت من القاع في عام 2025 وارتفعت إيرادات الرسوم والعمولات للربع الأول من عام 2026 بنسبة 25.42% على أساس سنوي، إلا أن هذا العمل سيواجه مرارًا اختبارات عدم اليقين في سوق رأس المال، ومنافسة من أقرانه وتحديات من قطاعات أخرى، ولا يزال استمرار النمو بحاجة إلى التحقق من السوق.

في الربع الأول من عام 2026، حقق بنك تشاوتشانغ إيرادات قدرها 86.94 مليار يوان وصافي ربح منسوب إلى الشركة الأم قدره 37.852 مليار يوان، وكان نمو كلا المؤشرين أقل من التوقعات. في غضون شهر من نشر تقرير الربع الأول في 28 أبريل، انخفض سهم النوع A لبنك تشاوتشانغ بأكثر من 6% وسهم النوع H بأكثر من 8%.

قالت شركة الأوراق المالية تشانغجيانغ في تقرير بحثي إن السوق لديه خلافات حول أداء بنك تشاوتشانغ في الربع الأول، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن نمو إيرادات البنك كان أقل من البنوك الحكومية منذ الربع الثاني من عام 2025، وكان نمو إيرادات الربع الأول من عام 2026 وصافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم أقل من البنوك الحكومية، مما كان أضعف من توقعات بعض المستثمرين. وفي الوقت نفسه، لا يزال تحسن ظروف سوق الائتمان بالتجزئة بحاجة إلى وقت، لكن بعض المستثمرين كانت لديهم توقعات عالية جدًا.

ترى المؤسسة أنه من منظور طويل الأجل، لا يزال بنك تشاوتشانغ يمتلك قاعدة عملاء عالية الجودة ونموذج ربحية مرتفع، وقد انعكست إيرادات إدارة الثروات بالفعل، وسيتم تدريجياً استيعاب مخاطر تقلبات التجزئة، ومن المتوقع أن يحافظ العائد على حقوق الملكية (ROE) على مدى ثلاث سنوات على مستوى أعلى من 12٪. بعد هذا التعديل في التقييم، أصبحت قيمة توزيعات الأرباح كبيرة.

كما اهتمت إدارة بنك تشاوتشانغ بتعديل سعر سهم الشركة. في اجتماع المساهمين الذي عقد مؤخرًا، قال بنغ جيا ون، سكرتير مجلس إدارة بنك تشاوتشانغ، إن هناك العديد من العوامل المؤثرة على سعر السهم، والأهم هو تحسين إدارة الشركة نفسها. يولي بنك تشاوتشانغ أهمية كبيرة لإدارة القيمة السوقية، وقد أنشأ فريقًا لإدارة القيمة السوقية يتولى رئاسته بنفسه، ويعقد بانتظام اجتماعات تحليل إدارة القيمة السوقية، حيث ينقل باستمرار صوت سوق رأس المال، وينقل مطالب السوق والمساهمين في الوقت المناسب إلى استراتيجيات العمل الداخلية وقرارات توزيع الأرباح.

مجموعة بينغ آن للتأمين: تقلبات الاستثمار قصيرة الأجل تؤثر على الربحية

منذ بداية هذا العام، تذبذب سهم A لمجموعة بينغ آن للتأمين بشكل هابط، وحتى إغلاق 30 يونيو، بلغ الانخفاض التراكمي خلال العام أكثر من 30٪.

من حيث الأداء، واصلت بينغ آن للتأمين تعميق تحولها في السنوات الأخيرة، وحققت نتائج مقابلة، لكنها لا تبدو قد تحولت بعد إلى تحسن شامل في البيانات المالية. في الربع الأول من عام 2026، زاد الربح التشغيلي المنسوب إلى الشركة الأم لمجموعة بينغ آن للتأمين بنسبة 7.6% على أساس سنوي إلى 40.78 مليار يوان، بينما انخفض صافي الربح المنسوب إلى الشركة الأم بنسبة 7.4% على أساس سنوي إلى 25.022 مليار يوان.

السبب وراء الاتجاه المعاكس للمؤشرين هو أن بينغ آن للتأمين تستبعد عند حساب الربح التشغيلي العناصر ذات التقلبات العالية قصيرة الأجل في بيان الدخل والمشاريع الكبيرة لمرة واحدة التي لا تعتبرها الإدارة جزءًا من الإيرادات والنفقات التشغيلية اليومية.

في الربع الأول، بلغت خسائر تقلبات الاستثمار قصيرة الأجل لأعمال التأمين على الحياة والتأمين الصحي لمجموعة بينغ آن للتأمين -16.746 مليار يوان، مقارنة بـ -7.532 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2025، مما أدى إلى توسع كبير في الخسائر وأثر بشكل مباشر على أداء صافي الربح.

قالت شركة الأوراق المالية هوايوان في تقرير بحثي إنها متفائلة بنمو القيمة الجديدة للأعمال (NBV) للتأمين على الحياة لمجموعة بينغ آن للتأمين في عام 2026 بفضل دفع قناة التأمين المصرفي وتشغيل منتجات قناة الوكيل الفردي، كما تعتقد أنه مع استمرار الاعتراف بانخفاض قيمة الأصول، قد ينخفض ضغط مخصصات الديون المعدومة للشركة في المستقبل. لكن المؤسسة ترى أن عام 2026 قد يختبر بشكل رئيسي قدرة الشركة على التحكم في تقلبات دخل الاستثمار بعد الزيادة الكبيرة في مراكز الأسهم.

في العام الماضي، فقدت ثلاث من أصل أربع شركات تريليونية في شنتشن مقعدها، وخلف ذلك، من ناحية، يعكس تحول نمط السوق، ومن ناحية أخرى، يعكس تحول الصناعة وترقيتها. سواء كان "صعود" فوكسكون للصناعات الإنترنتية أو "هبوط" العمالقة السابقين، بعد استبعاد ضوضاء السوق قصيرة الأجل والمشاعر، فقط من خلال التحسين المستمر للقدرة على مقاومة المخاطر في التقلبات الدورية، وتعزيز القدرة التنافسية الأساسية، وبناء قدرة حقيقية على توليد الأموال، يمكن السير بثبات وبعيدًا. القيمة السوقية تريليون يوان هي مرآة تراجع.

مصدر هذه المقالة: أخبار شنغهاي للأوراق المالية

إخلاء المسؤولية والمخاطر

السوق مليء بالمخاطر، والاستثمار بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع وضعهم الخاص. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الخاصة.