#OUSDStablecoinLaunch

مغامرة OUSD: عندما قرر 140 عملاقًا إعادة كتابة قواعد لعبة العملات المستقرة

في 30 يونيو 2026، لم ينخفض سهم Circle فحسب، بل انهار. فقدت CRCL 17.5% في جلسة واحدة، وأغلقت عند 62.63 دولارًا، مما محى فعليًا مكاسبها بعد الطرح العام الأولي. السبب؟ ليس حملة تنظيمية. ليس فشل تدقيق الاحتياطي. ولا حتى انهيار سوق العملات المشفرة.

كان إعلانًا من Open Standard - اتحاد يضم أكثر من 140 شركة بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وBlackRock وCoinbase وBNY Mellon - لإطلاق Open USD (OUSD)، وهي عملة مستقرة مصممة لفعل شيء رفضت Circle وTether القيام به: مشاركة الأرباح.

ثورة مشاركة الإيرادات

إليك ما يجعل OUSD مدمرًا حقًا. بينما تضع Circle في جيبها الفوائد على احتياطيات USDC التي تزيد عن 73 مليار دولار (تُقدر بأكثر من مليار دولار سنويًا)، تقلب OUSD النموذج بالكامل. الشركاء الذين يسكّون ويحتفظون ويوجهون الرمز يحصلون على جميع إيرادات الاحتياطي تقريبًا بعد رسوم إدارة ضئيلة. لا رسوم سك. لا حدود للحجم. حوكمة جماعية بدلاً من سيطرة مصدر واحد.

صرح زاك أبرامز، الرئيس التنفيذي المؤسس لـ Open Standard والمؤسس المشارك لـ Bridge (التي استحوذت عليها Stripe مقابل 1.1 مليار دولار في 2025)، بوضوح: "العملات المستقرة الحالية لديها نقاط قوة كبيرة، ولكن لاستخدامها على نطاق واسع، تحتاج الشركات إلى شيء مفتوح ومنخفض التكلفة وعالي الإنتاجية ومتاح على نطاق واسع ومتوافق مع مصالحها."

الترجمة: اللاعبون الحاليون احتفظوا بالعائد. نحن نعيده.

لماذا هذا يخيف Circle

لم يكن رد الفعل العنيف للسوق تجاه CRCL غير عقلاني - بل كان اعترافًا بأن نموذج أعمال Circle بأكمله يواجه تهديدًا وجوديًا. تحقق USDC إيرادات بشكل أساسي من عائد الاحتياطي. إذا استحوذت OUSD على حصة سوقية كبيرة عن طريق إعادة توزيع هذا العائد على الشركاء، فإن Circle تواجه خيارًا غير سار: الحفاظ على الهوامش وخسارة شركاء التوزيع، أو خفض الإيرادات للمنافسة.

تأمل السخرية: Coinbase، أكبر شريك توزيع لـ USDC لـ Circle، تدعم الآن OUSD. Visa وMastercard - اللتان أمضت Circle سنوات في محاولة اختراق شبكاتهما - تبنيان الآن بنية تحتية منافسة. حتى BlackRock وBNY Mellon، الشريكان الأساسيان في نظام Circle البيئي، انضما إلى الاتحاد المنافس.

دفاع ألير: تأثيرات الشبكة مقابل الاقتصاديات

لم يبق جيريمي ألير، الرئيس التنفيذي لـ Circle، صامتًا. في منشور مفصل على X في 1 يوليو، قدم دفاعًا يركز على ثلاث ركائز:

تأثيرات الشبكة هي الأكثر استحواذًا: لا يمكن تكرار سيولة USDC الراسخة والبنية التحتية التنظيمية والتوزيع بين عشية وضحاها

الخنادق التنظيمية مهمة: يوفر إطار الامتثال والتراخيص عبر الولايات القضائية لـ USDC مزايا هيكلية

الثقة تتراكم: سنوات من التاريخ التشغيلي والعلاقات المؤسسية تخلق تكاليف تحويل

حجة ألير الأساسية؟ شبكات العملات المستقرة تُبنى على مر السنين، وليس الأشهر. قد يكون لدى OUSD الشركاء، لكن USDC لديها السجل.

ساحة المعركة الحقيقية

المنافسة بين OUSD وUSDC لا تتعلق فقط بالتكنولوجيا أو حتى الثقة - بل تتعلق بالتوافق الاقتصادي. لسنوات، عمل مصدرو العملات المستقرة مثل البنوك التقليدية: استولوا على الفارق بين عوائد الاحتياطي والتكاليف التشغيلية، بينما يحصل المستخدمون على... الاستقرار. هذا كل شيء.

تقدم OUSD هيكل حوافز مختلفًا جذريًا. الشركاء لا يستخدمون العملة المستقرة فقط؛ يشاركون في اقتصادياتها. هذا مهم لأن سوق العملات المستقرة أصبح متزايدًا بين الشركات. المدفوعات عبر الحدود، إدارة الخزانة، التسوية - هذه حالات استخدام مؤسسية حيث تؤدي مشاركة العائد إلى إنشاء ميزة تنافسية حقيقية.

لقد التزمت Stripe بالفعل: "ستكون Open USD العملة المستقرة الافتراضية للشركات التي تعمل على Stripe." عندما يعلن أحد أكبر معالجي الدفع في العالم ذلك، فهذا ليس بيانًا صحفيًا - إنه إعلان حرب استراتيجي.

ماذا سيحدث بعد ذلك

يعكس رد فعل السوق الفوري - انخفاض CRCL بنسبة 17% - عدم اليقين، وليس الحكم. تظل عدة أسئلة رئيسية دون حل:

الجدول الزمني للإطلاق: من المتوقع أن تصبح OUSD جاهزة للعمل "في وقت لاحق من هذا العام" مع Solana كأول سلسلة مدعومة

الوضع التنظيمي: هل ستحصل OUSD على نفس الوضوح التنظيمي الذي تتمتع به USDC عبر ولايات قضائية متعددة؟

عمق السيولة: هل يمكن لوافد جديد مجاراة المعروض المتداول لـ USDC الذي يزيد عن 73 مليار دولار والعمق السوقي الكبير؟

وصف محللو Clear Street عملية البيع بأنها "مبالغ فيها"، بحجة أنه بدون دليل على حصول OUSD على زخم حقيقي، يكون السوق قد أفرط في رد الفعل. قد يكونون على صواب على المدى القصير. لكنهم يغفلون النقطة الهيكلية: لا تحتاج OUSD إلى استبدال USDC فورًا. كل ما تحتاجه هو الاستحواذ على حصة سوقية كافية لفرض ضغط على الهوامش عبر القطاع بأكمله.

الصورة الأكبر

تمثل OUSD شيئًا أكبر من إطلاق عملة مستقرة واحدة. إنها المؤسسة المالية - Visa وMastercard وBlackRock والبنوك الكبرى - تبني أخيرًا بنية تحتية للعملات المشفرة بشروطها الخاصة. ليس من خلال الاستحواذ. ليس من خلال الشراكة مع المصدرين الحاليين. ولكن من خلال اتحاد يعيد كتابة القواعد الاقتصادية.

بالنسبة لـ Circle،这意味着 منافسة من فئة وزن مختلفة تمامًا. هيمنت Tether من خلال ميزة المبادر الأول والسيولة العالمية. تنافست USDC من خلال الامتثال التنظيمي والمصداقية المؤسسية. تتنافس OUSD من خلال التوافق الاقتصادي - إعطاء الشركاء حصة مباشرة في نجاح الشبكة.

حروب العملات المستقرة تدخل مرحلة جديدة. ولأول مرة، يواجه اللاعبون الحاليون منافسة يمكنها مجاراة توزيعهم، وتجاوز قوتهم التنظيمية، والأهم من ذلك - تقديم صفقة أفضل لشركائهم.

قد يتعافى سهم Circle من هذه البيع. لكن سوق العملات المستقرة لن يكون كما كان أبدًا.