الامتحان نصف السنوي للصناديق العامة: أداء قياسي وزيادة حادة في إصدار حقوق الملكية الجديدة

المؤلف: ليو يويانغ، وانغ سيي

مع انتهاء النصف الأول من العام، تم إصدار نتائج أداء صناديق الاستثمار العامة للربع السنوي رسميًا. من منظور الأداء العام، تبرز سمات السوق الهيكلية في سوق الصناديق العامة، مع اتساع فجوة الأداء بين الصدارة والقاع بشكل كبير، وتصدرت الصناديق التي تركز على قطاع التكنولوجيا أداء السوق. تُظهر البيانات أنه في النصف الأول من العام، بلغ عدد الصناديق ذات العوائد المضاعفة في فئة حقوق الملكية النشطة 199 صندوقًا (بناءً على إحصاءات الشريحة الرئيسية، باستثناء صناديق QDII، نفس الشيء أدناه)، حيث حقق صندوق "فانغتشنغ فوبانغ-المزايا الأساسية المختلط A" أداءً قياسيًا بنسبة 183.67% متجاوزًا الرقم القياسي السابق في القطاع.

ولكن مع التركيز الشديد في أرباح حقوق الملكية، شهدت بعض الصناديق التي تركز على قطاع الاستهلاك تراجعًا كبيرًا في صافي قيمة الأصول، وبلغ الفرق في الأداء بين الصدارة والقاع لصناديق حقوق الملكية النشطة في النصف الأول 217.95 نقطة مئوية، مما يبرز بشكل متزايد تمايز أرباح القطاع. في الوقت نفسه، شهد السوق الجديد للصناديق العامة توسعًا في الحجم وتحولًا هيكليًا حادًا، مع ارتفاع كبير في إصدار منتجات حقوق الملكية، وانخفاض حاد في إصدار صناديق السندات إلى النصف، وطفرة في نمو صناديق "الفوف" (FOF)، بالإضافة إلى انخفاض حجم توزيعات الأرباح في القطاع مقارنة بالعام الماضي، مما يشير إلى أن قطاع الصناديق العامة يشهد إعادة تشكيل جديدة.

** أرباح تصل إلى 183.67% **

تحت تأثير حمى التكنولوجيا، ظهرت الصناديق ذات العوائد المضاعفة في النصف الأول من عام 2026 بكثرة مثل الفطر بعد المطر. تُظهر بيانات Wind أنه حتى نهاية النصف الأول، بلغ عدد الصناديق ذات العوائد المضاعفة في فئة حقوق الملكية النشطة في السوق بأكمله 199 صندوقًا. من قائمة الأداء، تجاوزت معدلات نمو صافي قيمة الأصول لأفضل عشرة صناديق حقوق ملكية نشطة في النصف الأول نسبة 157%، وهي: فانغتشنغ فوبانغ-المزايا الأساسية المختلط A، كايتونغ-استراتيجية متعددة-فوكسين المختلط، دونغفانغ-هويشين الجديد المختلط A، دونغفانغ-الذكاء الاصطناعي الموضوعي المختلط A، هويآن-اتجاه القوة السهمي A، كايتونغ-التميز الحرفي-سنة واحدة مغلق المختلط A، دونغفانغ ألفا-التكنولوجيا-اختيار ذكي المختلط A، دونغوو-نمو القيمة-قوة مزدوجة المختلط A، يينهوا-الدوائر المتكاملة المختلط A، كايتونغ-المناظر الاقتصادية-اختيار-سنة واحدة مغلق المختلط A.

من الجدير بالذكر أن صندوق "فانغتشنغ فوبانغ-المزايا الأساسية المختلط A" الذي يديره وو هاو حقق أرباحًا في النصف الأول بلغت 183.67%، محتلًا المرتبة الأولى بين جميع صناديق حقوق الملكية النشطة، متقدمًا على الثاني "كايتونغ-استراتيجية متعددة-فوكسين المختلط" بمقدار 10.73 نقطة مئوية، كما كسر الرقم القياسي السابق لأفضل أداء في نفس الفترة الذي سجله صندوق "فوجو-الكربون المنخفض-حماية البيئة المختلط" في النصف الأول من عام 2015 عند 160.31%.

إذا قمنا بتوسيع النظرة إلى العام الماضي، فإن خمسة منتجات من صندوق كايتونغ تهيمن على المراكز الخمسة الأولى. من بينها، يتصدر صندوق "كايتونغ-استراتيجية متعددة-فوكسين المختلط" السوق بعائد 501.19%، بالإضافة إلى أن عوائد أربعة صناديق أخرى من كايتونغ تتجاوز 430%: "كايتونغ-التميز الحرفي-سنة واحدة مغلق المختلط A"، "كايتونغ-المناظر الاقتصادية-اختيار-سنة واحدة مغلق المختلط A"، "كايتونغ-نمو الأمثل المختلط A"، "كايتونغ-صناعة الدوائر المتكاملة السهمي A".

ومع ذلك، تحت تأثير الأرباح الهائلة في قطاع التكنولوجيا، أصبح تأثير "ماثيو" في قطاع الصناديق العامة أكثر وضوحًا: فبينما تحقق صناديق قطاع التكنولوجيا أرقامًا قياسية جديدة، تواجه بعض الصناديق التي تستثمر في قطاع الاستهلاك ضغوطًا مستمرة، مما يوسع الفجوة في الأداء بين الصدارة والقاع خلال العام.

تُظهر البيانات أن صندوق حقوق الملكية النشط الذي يحتل المرتبة الأدنى في الأداء في النصف الأول - "سيناو-رؤية النمو-سنة واحدة مفتوحة منتظمة A" - شهد انخفاضًا في العائد بنسبة 34.28%، أي أن الفرق في الأداء بين الصدارة والقاع لصناديق حقوق الملكية النشطة في النصف الأول من عام 2026 يصل إلى 217.95 نقطة مئوية، مما يعكس بشكل واضح التمايز الشديد في أداء "الامتحان النصفي" للصناديق العامة هذا العام.

حول هذه الظاهرة، قال نائب رئيس تحالف رأس المال الصيني، باي ونشي: "وراء هذا التمايز الشديد، فإن تأثير الامتصاص لقطاع التكنولوجيا هو السبب الأساسي. الفرق الذي يتجاوز 210 نقاط مئوية يعني: أن اختلاف توزيع القطاعات يتم تضخيمه بلا حدود، وأن 'ألفا' لاختيار الأسهم تفسح المجال أمام 'بيتا' للقطاع؛ وأن صعوبة 'اختيار الصندوق' بالنسبة للمستثمرين تزيد بشكل كبير، مما يجعل فجوة الأرباح بين الرهان على القطاع الصحيح والقطاع الخاطئ لا يمكن تجاوزها؛ وأن بعض مديري الصناديق قد يكون لديهم عقلية 'المقامرة على القطاع'، مما ينحرف عن أصل المسؤولية الائتمانية."

** منتجات حقوق الملكية تشكل ما يقرب من 60% من الإصدارات الجديدة **

مع تغير ظروف السوق وتوجهات المخاطر المالية، شهد سوق إصدار الصناديق الجديدة في النصف الأول من عام 2026 تغييرات هيكلية أيضًا، مع سمات واضحة مثل "توسع الحجم، وتطور الهيكل".

وفقًا لبيانات Wind، بلغ عدد الصناديق العامة الجديدة في النصف الأول 883 صندوقًا، بحجم إصدار إجمالي قدره 636.993 مليار يوان، بزيادة قدرها 106.646 مليار يوان عن نفس الفترة من عام 2025 (530.347 مليار يوان)، بارتفاع نسبته 20.11%.

من منظور الهيكل النوعي، أصبحت منتجات حقوق الملكية هي القوة الدافعة للإصدار، حيث بلغ حجم إصدار الصناديق السهمية والمختلطة في النصف الأول 378.182 مليار يوان، بزيادة كبيرة نسبتها 57.31% مقارنة بالعام الماضي، مما يشكل ما يقرب من 60% من إجمالي حجم إصدار الصناديق العامة، مما يعكس أن حماس المستثمرين لتوزيع صناديق حقوق الملكية لا يزال مرتفعًا تحت تأثير تأثير الأرباح. وفي المقابل، انخفضت حرارة منتجات الدخل الثابت التي كانت تشغل ما يقرب من نصف إصدارات الصناديق العامة بشكل حاد. حيث انخفض حجم إصدار صناديق السندات في النصف الأول إلى النصف، وتراجعت نسبته من 46.73% في نفس الفترة من عام 2025 إلى 19.98%.

في الوقت نفسه، أصبحت صناديق FOF هي الحصان الأسود في سوق الإصدار الجديد للصناديق العامة في النصف الأول، حيث شهدت نموًا هائلًا في الحجم. تُظهر البيانات أنه تم إصدار 95 صندوق FOF جديد في النصف الأول، بحجم إصدار إجمالي قدره 117.742 مليار يوان، بزيادة كبيرة نسبتها 259.5% مقارنة بـ 32.752 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2025، متقدمة بفارق كبير على الأنواع الأخرى من الصناديق، وارتفعت نسبتها من إجمالي الحجم من 6.18% سابقًا إلى 18.48%.

بخصوص ظاهرة "قوة الأسهم وضعف السندات" والطفرة في إصدار FOF، أشار باي ونشي إلى أن هذا التغيير، على المدى القصير، هو تأثير امتصاص تحت تأثير الأرباح. استمرار قوة قطاع التكنولوجيا والأداء المتميز لصناديق الأسهم والمختلطة يجذب الأموال بشكل طبيعي؛ في حين أن تعديل سوق السندات وعوائد صناديق السندات المتوسطة يؤدي إلى هروب الأموال. على المدى المتوسط والطويل، هو تحول هيكلي في توزيع أصول الأفراد: أولاً، استمرار انخفاض أسعار الفائدة على الودائع يجعل اتجاه "هجرة الودائع" إلى سوق حقوق الملكية واضحًا؛ ثانيًا، الطفرة في إصدار FOF تظهر أن المستثمرين يتحولون من "اختيار الأسهم بأنفسهم" إلى "تفويض المؤسسات المتخصصة لاختيار الصناديق"، مما يعكس وعيًا متزايدًا بالاحترافية في إدارة الثروات؛ بالإضافة إلى ذلك، الانخفاض الحاد في نسبة صناديق السندات يعكس أن الأموال ذات المخاطر المنخفضة تعيد تقييم نفسها - لم تعد راضية عن "العوائد المنخفضة" لصناديق السندات، بل مستعدة لتحمل تقلبات أعلى مقابل عوائد أعلى.

في الوقت نفسه، حذر باي ونشي المستثمرين من أنه إذا تراجع سوق التكنولوجيا، فإن ضغط الاسترداد على صناديق الأسهم والمختلطة الجديدة سيكون أكبر بكثير من صناديق السندات، وأن هيكل الإصدار "قوة الأسهم وضعف السندات" قد يزيد من تقلبات السوق.

وبالمثل، قال يانغ يو، مدير صناديق توزيع الأصول و FO F في شركة تشاوتشانغ للصناديق: "لا نزال ننظر بشكل إيجابي إلى قيمة توزيع أصول حقوق الملكية على المدى المتوسط والطويل. على الرغم من الأداء القوي لسوق الأسهم الصينية في النصف الأول، إلا أن تمايز الأنماط كان شديدًا، حيث ارتفعت أصول حقوق الملكية المرتبطة بالتكنولوجيا، في حين تراجعت الأصول المرتبطة بالطلب المحلي والأرباح التقليدية، وهناك العديد من الشركات التي تعمل بشكل جيد ومستقر ولديها تدفقات نقدية حرة مستقرة، وبعد التعديل المستمر، أصبحت تقييماتها أكثر معقولية أو حتى أقل من قيمتها الحقيقية، مما يجعل قيمة التوزيع الإجمالية واضحة نسبيًا، ونعتقد أن هذه الأصول ستحقق أداءً جيدًا في السوق في المستقبل."

** وتيرة توزيع الأرباح تتباطأ **

مقارنة بالارتفاع المتزامن في الأداء وحجم الإصدارات الجديدة، انخفضت كثافة توزيع الأرباح الإجمالية لصناديق الاستثمار العامة في النصف الأول من عام 2026، مع تباطؤ وتيرة التنفيذ. من البيانات المحددة، وفقًا لـ Wind، بلغ إجمالي توزيعات أرباح الصناديق العامة في النصف الأول 95.599 مليار يوان، بانخفاض نسبته 24.19% مقارنة بـ 126.11 مليار يوان في النصف الأول من عام 2025.

بخصوص هذه الظاهرة، فسر باي ونشي ذلك من ثلاثة جوانب: أولاً، نمو صافي القيمة لا يعني أرباحًا قابلة للتوزيع. كان النمو في قطاع التكنولوجيا في النصف الأول مدفوعًا بشكل أساسي بتوسع التقييم، حيث حققت العديد من الصناديق أرباحًا ورقية كبيرة لكنها لم تتحقق بعد، وبالتالي فإن الأرباح القابلة للتوزيع محدودة. ثانيًا، عقلية "الإحجام عن التوزيع" لدى مديري الصناديق. في القطاعات القوية، يميل مديرو الصناديق إلى الاحتفاظ بالمراكز لمواصلة الهجوم بدلاً من تحقيق الأرباح. خاصة في النصف الأول الذي يشهد منافسة شديدة على المراتب، فإن توزيع الأرباح يعني تقليص المراكز بشكل سلبي، مما قد يؤدي إلى تفويت فرص السوق. ثالثًا، انخفاض حاد في إجمالي توزيعات أرباح صناديق السندات التي تعتبر الأكبر في التوزيع، في حين أن صناديق حقوق الملكية رغم أدائها المتميز، إلا أن نسبة توزيعها منخفضة بطبيعتها.

كما قال باي ونشي، بلغ إجمالي توزيعات أرباح صناديق السندات في النصف الأول 51.985 مليار يوان، بانخفاض نسبته 44.61% عن العام الماضي. وفي الوقت نفسه، بلغت توزيعات أرباح صناديق حقوق الملكية 37.312 مليار يوان، بزيادة نسبتها 37.89% عن العام الماضي.

في هذه النقطة الحاسمة في منتصف العام، يزداد اهتمام السوق باتجاهات القطاعات وخطوط الاستثمار الرئيسية للصناديق في النصف الثاني. أشار تشانغ لين، مدير صناديق في شركة تشاوتشانغ للصناديق، إلى أن المحرك الأساسي للأداء الشديد في النصف الأول من هذا العام هو تحقيق اختراق تكنولوجي في الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى طفرة نمو من نوع FOMO (الخوف من تفويت الفرصة) في القطاع. قد يكون سوق التكنولوجيا في مرحلة انتقالية وسطية من السوق الصاعدة. في النصف الثاني، من المرجح أن يستمر الوضع "تذبذب المؤشر صعودًا، وتداول داخلي في التكنولوجيا"، وقد يكون هناك اندفاع لتبديل الأنماط على المدى القصير، لكن من الصعب حدوث تحول كامل.

بخصوص أداء النصف الأول، قدم باي ونشي اقتراحات للمستثمرين: تقليل الرهان على القطاعات، وزيادة توزيع المنتجات المتوازنة؛ الاهتمام بقيمة إعادة التوازن لصناديق FOF و"الدخل الثابت+"؛ الحذر من "لعنة البطل" - فصندوق البطل في النصف الأول غالبًا ما يكون مراهنًا بشكل شديد، وفي النصف الثاني قد يكون الانخفاض أيضًا شديدًا عند تغيير الأنماط؛ الاستثمار بالتقسيط أفضل من الاستثمار لمرة واحدة - مع زيادة عدم اليقين في النصف الثاني، يمكن لتقسيط الاستثمار تمهيد التكاليف وتجنب الرهان الثقيل لمرة واحدة في نقاط الذروة العاطفية.

"سوق الصناديق في النصف الأول من عام 2026 هو نصف عام من الاندفاع التكنولوجي والتمزق الهيكلي. في النصف الثاني، قد يكون 'الحفاظ على ما تم تحقيقه' أكثر أهمية من 'الهجوم' - إيجاد التوازن في التمايز، والبقاء هادئًا في الحماسة، هو الطريق الصحيح للمستثمرين لعبور الدورات." خلص باي ونشي.

(تحرير: شو ناننان)

الكلمات المفتاحية: