كوريا الجنوبية: الجميع يستثمر في الأسهم يؤدي إلى "أزمة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية" - وسائل الإعلام الأجنبية: تكاليف التحوط ترتفع 3 أضعاف، قد تكون السبب الرئيسي للاضطراب العالمي في سوق الأسهم.

اتجاه الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يشهد ازدهارًا، وتظهر في كوريا ظاهرة "الجميع مستثمر في الأسهم"، وخاصة منتجات صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية (Leveraged ETFs) الأكثر شعبية، ولكنها تؤدي أيضًا إلى "أزمة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية" (أي عندما تنخفض سوق الأسهم، يكون انخفاض هذه الصناديق ضعف انخفاض الأسهم الأصلية). في الوقت نفسه، أصبحت تدريجيًا "السبب الرئيسي" في انخفاض أسهم التكنولوجيا العالمية.

سك هاينكس، سامسونج تؤثران على تقلبات سوق الأسهم الكورية

ذكرت وكالة "بلومبرغ" أن مؤشر كوسبي (Kospi) في كوريا تراجع بنسبة 10% الأسبوع الماضي، وأدى إلى انتشار سريع لانخفاض أسهم التكنولوجيا في جميع أنحاء العالم، مما يظهر أن كوريا أصبحت قوة جديدة في الأسواق العالمية. كما يعكس هذا الدور الحاسم الذي تلعبه شركتا تصنيع الرقائق الكوريتان "سك هاينكس" و"إلكترونيات سامسونج" في موجة الذكاء الاصطناعي.

تسبب التداول المذعور في ذلك اليوم في انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 3%، كما أبرز مشكلة أخرى: ظهور صندوق استثمار متداول ذي رافعة مالية مرتبط بـ "سك هاينكس". وأشار التقرير نقلاً عن محللين إلى أن حجم هذا الصندوق الهائل ونموه السريع أدى إلى تضخيم تقلبات سهم "سك هاينكس" ومؤشر كوسبي الكوري بأكمله.

خلال الأشهر التسعة منذ إطلاق صندوق "南方东英 SK海力士 槓桿ETF" (07709) في هونغ كونغ، تضخم حجم الصندوق إلى 13 مليار دولار أمريكي، ليصبح الأكبر من نوعه، متجاوزًا صندوق "盈富基金" (02800) الذي يتتبع مؤشر هانغ سنغ.

في الوقت نفسه، ساهم "سك هاينكس" في ارتفاع مؤشر كوسبي الكوري بنسبة تقارب 100% هذا العام. في أيام التداول شديدة التقلب، يمكن أن تصل أحجام تداول هذا الصندوق وصناديق مماثلة أصغر حجمًا إلى ثلثي إجمالي حجم تداول أسهم "سك هاينكس"، وهو رقم مذهل بالنسبة لشركة تبلغ قيمتها السوقية 1.2 تريليون دولار، مما أجبر البنوك الكبرى من وول ستريت إلى هونغ كونغ على إنشاء شبكة معقدة من التمويل وتحوط الصفقات للحفاظ على سير هذه المنتجات بصورة طبيعية.

سهمان يشكلان ما يقرب من 60% من وزن الأسهم الكورية، ليصبحا مؤشرًا لقياس خطر فقاعة الذكاء الاصطناعي

▲ تبلغ حصة "سك هاينكس" في مؤشر كوسبي الكوري 28%، بينما تبلغ حصة منافستها "سامسونج" 29% (يشكل السهمان معًا ما يقرب من 60% من وزن الأسهم الكورية)، وأصبحا بشكل متزايد بمثابة مقياس لمخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية.

هذا الإيقاع المستمر من الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض قوي جدًا، حتى أن المستثمرين يقولون بصراحة إن هذا الصندوق بدأ يتحكم في اتجاه السهم، وليس مجرد تتبعه. مع تسابق المستثمرين للمراهنة على موجة الذكاء الاصطناعي، أصبحت هذه الظاهرة تتكرر بشكل متزايد في جميع أنحاء العالم، مما دفع صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية لتصبح تدريجيًا عملاقًا بحجم 270 مليار دولار. ومع أحداث هذه "الخيمياء" المالية الجديدة في السوق، كانت سيول الأكثر تضررًا، حيث تبلغ حصة "سك هاينكس" في مؤشر كوسبي 28%، ومنافستها "سامسونج" 29% (يشكل السهمان معًا ما يقرب من 60% من وزن الأسهم الكورية)، وأصبحا بشكل متزايد مقياسًا لمخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية.

بعبارة أخرى، إذا انهار صندوق "南方东英 SK海力士" مرة أخرى بنسبة 23% كما حدث في 23 يونيو، وإذا استمر الانخفاض لفترة كافية، فقد يتسبب ذلك في آلام أكبر للسوق.

نقلت بلومبرغ عن دين كورنوت، الرئيس التنفيذي لشركة "Macro Risk Advisors"، قوله: "لا أقول إن 'سك هاينكس' ستسحب مؤشر S&P 500 إلى الأسفل، لكنها بالتأكيد جزء من اتجاه أكبر". وأضاف أن انخفاض سهم "سك هاينكس" ومؤشر كوسبي قد يؤدي إلى "موجة بيع سريعة جدًا".

حجم منتجات الرافعة المالية التي تتبع سهمًا واحدًا يتجاوز بكثير متوسط حجم التداول اليومي للسهم الأصلي

تبلغ أصول صندوق "南方东英" حوالي 13 مليار دولار أمريكي، وهو ما يعادل حاليًا ضعف حجم التداول اليومي لأسهم "سك هاينكس". هذه النسبة تعتبر الأكثر تطرفًا بين صناديق الرافعة المالية التي تتبع الأسهم الكبيرة. وقد غيرت هذه النسبة طريقة تعامل المحترفين مع هذا السهم.

من الجدول أعلاه نرى أن حجم منتجات الـ L&I (الرافعة المالية والعكسية) لسهمي "سك هاينكس" و"سامسونج" يتجاوز بكثير متوسط حجم التداول اليومي للسهم الأصلي بمقدار 3 إلى 4 مرات؛ بينما تظهر الأسهم الثلاثة الأخرى العكس، وهو السلوك الطبيعي. يعكس هذا وجود حالة غير صحية في الأولين، مما يؤدي إلى تركز السيولة بشكل مفرط ويخلق مخاطر محتملة.

توسع حجم صندوق الرافعة المالية يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التحوط ثلاثة أضعاف

تضم قائمة الأطراف المقابلة لصندوق "南方东英 لإدارة الأصول" أكثر من 20 طرفًا، بما في ذلك "جولدمان ساكس"، و"مورجان ستانلي"، وشركات كبرى أخرى في وول ستريت. مما يشكل سلسلة تداول معقدة، وتزداد أهمية سعر سهم هذه الشركة التي تسيطر على ما يقرب من ثلثي سوق رقائق الذاكرة عالية النطاق عالميًا.

مع توسع حجم منتج الصندوق، بدأت البنوك التي توفر المبادلات خلفه في فرض قيود على التمويل. نقلت بلومبرغ عن مصادر مطلعة أن بعض البنوك بدأت الآن في تقليل حجم التعرض الذي ترغب في تقديمه للمنتجات المتعلقة بـ "سك هاينكس"، ورفعت الرسوم على العملاء، بينما اقترحت بنوك أخرى على شركات إدارة الأصول الاحتفاظ مباشرة بأسهم "سك هاينكس" ثم توقيع اتفاقيات مبادلة مع البنوك.

تكلفة إدارة هذه المخاطر أصبحت أيضًا أعلى بشكل متزايد. وفقًا للعروض التي اطلعت عليها بلومبرغ، فإن التكلفة السنوية للمشتقات المالية التي تشتريها البنوك للتحوط من انخفاض سهم "سك هاينكس" – "الزهور" (cliquets) – ارتفعت من حوالي 3% في مارس إلى أكثر من 10%. وقد حذرت "南方东英" المستثمرين عدة مرات من أنه إذا وصلت الأطراف المقابلة إلى حد المخاطرة، فقد يتم تعليق إصدار وحدات جديدة من الصندوق. لا يعني هذا أن النظام ينهار، لكنه يشير إلى أن تكلفة دعم أكبر صندوق رافعة مالية فردي في العالم أصبحت مرتفعة بشكل متزايد.

مقالات ذات صلة:

قصة دموع المستثمرين الكوريين المشاهير عبر الإنترنت: يصعب شراء منزل بالعمل فقط، راهنوا على سوق الأسهم وحققوا أرباحًا بنسبة 150% ثم خسروا 3.5 مليون دولار، ونصائح حول أن الإفراط في المضاربة يمكن أن يدمر الحياة

سيف ذو حدين تحت موجة الذكاء الاصطناعي: صندوق "سك هاينكس" الرافعة المالية يتجاوز قيمة "盈富基金" ويهز سوق الأسهم الكورية

"اشترِ VOO، ثم استلقِ" – تتجاوز أصول صندوق VOO تريليون دولار أمريكي، ليصبح أكبر صندوق استثمار متداول في العالم