غولدمان ساكس: ارتفاع أسهم الذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية بلغ ذروته، وفي النصف الثاني من العام ينصح بالتركيز على القطاعات الدفاعية، مع تفضيل الرعاية الصحية والدفاع الأوروبي.

في النصف الأول من هذا العام، هيمنت التوترات الجيوسياسية وحمى الذكاء الاصطناعي على الأسواق العالمية، ولكن مع بداية النصف الثاني، تخضع البيئة الكلية ومنطق السوق لتحول عميق.

في 4 يوليو، أشار لويس ميلر، رئيس أعمال سلة الأسهم المخصصة العالمية في غولدمان ساكس، في أحدث تقرير استراتيجي للسوق، أنه مع انتعاش توقعات النمو العالمي من القاع، وتخفيف ضغوط التضخم وأسعار الفائدة، ستكون البيئة الكلية في النصف الثاني مواتية للغاية لـ"التوسع الانتقائي" في نطاق السوق، حيث ستتدفق الأموال من عمالقة التكنولوجيا المزدحمة للغاية للبحث عن مناطق جديدة منخفضة القيمة.

يحذر غولدمان ساكس من أن تداول الذكاء الاصطناعي والتداول الزخمي الذي سيطر على النصف الأول قد أظهر إشارات على الإرهاق. تشير الأنماط الموسمية التاريخية إلى أن هذه التداولات الساخنة قد تمر بفترة "سبات صيفي" في يوليو.

في الواقع، سجل عامل الزخم للتو أكبر تراجع له منذ الربع الأول من عام 2023، حيث تجاوز تركيز الذكاء الاصطناعي في مؤشر إس آند بي 500 نسبة 50%، كما أن تعرض صناديق التحوط للزخم يقع في الشريحة المئوية 92 من أعلى المستويات خلال السنوات الخمس الماضية. هذا الازدحام الشديد يعني أن السوق معرضة بشدة لتصحيحات حادة وعمليات تصفية جماعية في المدى القصير.

في سياق "تبديل المستويات" للأموال، يوصي غولدمان ساكس بشدة المستثمرين بالتوجه نحو القطاعات الدفاعية والأصول المركبة "غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي" في النصف الثاني. ومن بينها، يعتبر قطاع الرعاية الصحية الخيار الأول لدى غولدمان ساكس، وخاصة المعالجة الحيوية وشركات الأدوية الأوروبية الكبيرة التي تمتلك إمكانات قوية للاندماج والاستحواذ. بالإضافة إلى ذلك، شهد قطاع الدفاع الأوروبي الذي كان أداؤه ضعيفًا في النصف الأول فرصة ممتازة للدخول بفضل انخفاض تقييمه وإعادة تعيين توقعات الأرباح.

من الناحية التكتيكية، يتوقع غولدمان ساكس أن تشهد الأسهم الدورية المتأخرة، والبرمجيات، والاستهلاك، والعقارات موجة من الارتفاع التعويضي. لمواجهة تقلبات السوق الناتجة عن تصفية تداولات الزخم، يوصي غولدمان ساكس المستثمرين باستخدام سلة مؤشر "استبعاد الذكاء الاصطناعي" التي طورها للتحوط، مع الحفاظ على تعرض واسع للسوق وتجنب مخاطر الانخفاض الحادة الناجمة عن التداولات المزدحمة على المدى القصير.

تداولات الذكاء الاصطناعي والزخم تواجه "سباتًا صيفيًا"، والازدحام الشديد يثير مخاطر الانعكاس

بمراجعة النصف الأول، كان تداول الذكاء الاصطناعي بلا شك الخط الرئيسي المطلق للسوق. حققت قطاعات مثل رقائق التخزين الأمريكية، وخدمات السحابة الجديدة، والمستفيدين من استدلال الذكاء الاصطناعي، والشبكات الضوئية، ومراكز البيانات عوائد تجاوزت 100% منذ بداية العام. كما تضاعفت أسهم أشباه الموصلات والصناعات ذات الصلة في آسيا وأوروبا.

ومع ذلك، يشير غولدمان ساكس إلى أن هذه الحمى تواجه اختبارًا واقعيًا. مع اقتراب موسم تقارير الأرباح للربع الثاني، سيعود التركيز إلى الأساسيات، وسيزداد تمايز الأسهم.

في الآونة الأخيرة، شهد تداول الزخم (شراء الرابحين السابقين وبيع الخاسرين السابقين) أسوأ عملية بيع في يومين منذ عام 2022، مع موجات تصفية تجاوزت 5% على التوالي. هذا الانسحاب الزخمي يتسبب في أضرار جانبية لتداول الذكاء الاصطناعي، حيث سجلت استراتيجية التحوط الطويل/القصير للذكاء الاصطناعي لدى غولدمان ساكس أسوأ أداء يومي لها مؤخرًا.

على مدار العامين ونصف الماضيين، شهد قطاع الذكاء الاصطناعي عدة مرات من التراجعات المرحلية، وتشير الأنماط التاريخية والعوامل الموسمية إلى أن يوليو سيكون فترة "استراحة".

والأكثر إثارة للقلق هو أن تعرض عامل الزخم في دفتر غولدمان ساكس الرئيسي لا يزال في الشريحة المئوية 92 من منظور خمس سنوات، مما يعني أن المراكز المزدحمة للغاية ستضخم الأضرار عند التصفية.

تجاوز تركيز الذكاء الاصطناعي في مؤشر إس آند بي 500 نسبة 50%، كما ارتفع وزن الذكاء الاصطناعي في السوق الأوروبية إلى ضعف ما كان عليه في عام 2023، مما يجعل المخاطر النظامية لا يمكن تجاهلها.

باختصار، بالنظر إلى أن الصيف عادة ما يكون موسمًا ضعيفًا لأداء الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى الحاجة إلى توسيع نطاق السوق وتقلبات العوامل العالية، يعتقد غولدمان ساكس أن قطاع الذكاء الاصطناعي يواجه خطر مزيد من البيع في المدى القصير.

بينما يتسارع الذكاء الاصطناعي، لا تزال هناك قطاعات كثيرة في السوق تعاني من "الجحيم المائي".

لخص غولدمان ساكس عدة فئات من الأصول الضعيفة الأداء في النصف الأول، مثل الأصول التي تعتبر "عرضة لتأثير الذكاء الاصطناعي" (مثل أسهم البرمجيات التقليدية في أمريكا وآسيا واليابان وأوروبا)، وقطاع الاستهلاك الاختياري (مثل السلع الفاخرة الأوروبية، والاستهلاك منخفض الدخل في أمريكا، إلخ).

يعتقد غولدمان ساكس أن النتيجة الأكثر ترجيحًا في النصف الثاني هي: حدوث موجة "ارتفاع تعويضي" في الأسهم الدورية المتأخرة، والبرمجيات، والاستهلاك، أو العقارات. هذا التناوب في الأموال سيدعم الأداء العام لمؤشرات السوق، ولكنه سيسبب أيضًا ألمًا للمحافظ التي تركز على أسهم التكنولوجيا الزخمية. لذلك، البحث عن القطاعات التي تم تخفيض توقعات أرباحها بشكل كافٍ والتي تتمتع بتقييمات جذابة لتحقيق "توسع انتقائي" هو الاستراتيجية الأساسية للنصف الثاني.

الرعاية الصحية: آلة مركبة "غير مرتبطة بالذكاء الاصطناعي" المطلقة، مع بدء دورة الاندماج والاستحواذ

من بين العديد من القطاعات الدفاعية، يضع غولدمان ساكس آمالًا كبيرة على قطاع الرعاية الصحية، واصفًا إياه بـ"آلة المركبة غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المطلقة". في الوقت الحالي، بدأ هذا المنطق في التحقق، حيث ارتفعت قطاعات الرعاية الصحية الواسعة في أمريكا، والأدوية الأوروبية، وقطاع اكتشاف الأدوية العالمي بشكل كبير من أدنى مستوياتها خلال العام.

يؤكد غولدمان ساكس أن العوائد الزائدة لقطاع الرعاية الصحية في المستقبل ستكون مدفوعة بمحركين أساسيين:

أولاً، مجالات النمو الهيكلي مثل المعالجة الحيوية العالمية، والتي ليست فقط واحدة من أكثر تداولات الرعاية الصحية ثقة لدى غولدمان ساكس، ولكنها أيضًا كيان حقيقي يمكنه الاستفادة من زيادة الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي.

ثانيًا، دورة الاندماج والاستحواذ لشركات الأدوية الكبيرة. حاليًا، يبلغ تقييم قطاع الأدوية الأوروبية خصمًا بنحو 10% عن علاوته التاريخية مقارنة بالسوق. والأهم من ذلك، تمتلك شركات الأدوية الكبيرة قدرة كبيرة على الميزانية العمومية، وتواجه "جدار براءات الاختراع" الوشيك، مما أدى إلى تفعيل دورة اندماج واستحواذ قوية ستجلب زيادات كبيرة في أرباح القطاع.

بالإضافة إلى الرعاية الصحية، **التقط غولدمان ساكس أيضًا نقطة التحول في قطاع الدفاع الأوروبي. ** كانت أسهم الدفاع متخلفة في الأداء خلال النصف الأول، لكن الارتفاع الأخير أثار اهتمام السوق. يعتقد غولدمان ساكس أن هذا الارتفاع مستدام، والسبب هو: حيازات السوق الحالية في هذا القطاع خفيفة جدًا، وقد أعيد تعيين توقعات الأرباح، وانخفاض التقييم يضع حدًا منخفضًا للغاية لأرباح الربع الثاني. قطاع الدفاع الأوروبي يرتفع من أدنى مستوياته خلال العام، ولا يزال لديه مجال للارتفاع بنحو 12% للحاق بالسوق.

أما في المواضيع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لا يزال غولدمان ساكس غير متشائم تمامًا، بل يدعو إلى "الشراء عند الانخفاض". خاصة بالنسبة لشركات الخدمات السحابية الفائقة الحجم في أمريكا، يوصي غولدمان ساكس بالاستثمار عند الانخفاض قبل موسم الأرباح. أدى إعلان ميتا الأخير حول أعمال السحابة إلى إطلاق الموجة الأولى من الارتفاع في هذا القطاع، ويتوقع غولدمان ساكس أن أرباح الربع الثاني القوية ستدفعه إلى مزيد من الصعود.

في مواجهة تقلبات السوق المتوقعة في النصف الثاني، يوصي غولدمان ساكس المستثمرين بالتحوط التكتيكي على المدى القصير. نظرًا لوزن الذكاء الاصطناعي الكبير في مؤشر إس آند بي 500، قد تؤدي أدوات البيع التقليدية للمؤشر إلى إلحاق الضرر باللاعبين الهيكليين الذين لديهم أساسيات طويلة الأجل.

لهذا الغرض، أطلق غولدمان ساكس بالتعاون مع ستاندرد آند بورز مؤشر SPXXAI (مؤشر إس آند بي باستبعاد الذكاء الاصطناعي)، وأطلق مؤخرًا "سلة السوق الأوروبية باستبعاد الذكاء الاصطناعي" (GSXEXXAI) للسوق الأوروبية، لأن تركيز الذكاء الاصطناعي في السوق الأوروبية يرتفع أيضًا (وصل الآن إلى ضعف وزن المؤشر في عام 2023).

توفر هذه الأدوات للمستثمرين بديلاً للتحوط عالي السيولة ومنخفض التقلب، مما يمكنهم من تجنب مخاطر انعكاس الأسهم التكنولوجية المزدحمة مع الاستفادة بأمان من مكاسب توسع نطاق السوق.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية فردية، ولا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات مستخدم معين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تتناسب مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستثمر المسؤولية.