اليابان محاصرة. ونحن من سندفع الثمن.

الين الياباني وصل للتو إلى 163 مقابل الدولار، وهو أضعف مستوى له منذ 1986. أدنى مستوى في 40 عامًا.

قد تظن أن هذه مشكلة اليابان فقط. لكنها ليست كذلك. دعني أشرح لماذا ينتهي الأمر بإصابة محفظتك الاستثمارية.

عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات: ~4.5%
عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات: ~2.6%

رأس المال يتدفق حيثما كان العائد أعلى. لذلك يقترض المستثمرون الين الياباني بفائدة ~1%， يحولونه إلى دولارات، يشترون سندات الخزانة الأمريكية بعائد 4.5%， ويجني الفرق. هذه هي "تجارة المناقلة"، وتحويل الين إلى دولارات يعني بيع الين.

كلما انخفض الين أكثر، زادت ربحية الصفقة (تسدد دينك بالين بأقل سعر). يدخل المزيد من المتداولين. يُباع المزيد من الين. الحلقة تغذي نفسها. المركز القصير على الين الياباني الآن عند مستويات قياسية.

طوكيو أمامها خياران، كلاهما سيئ.

الخيار الأول: التدخل. بيع احتياطيات الدولار وشراء الين. لقد أنفقوا بالفعل أكثر من 73 مليار دولار في عملية واحدة هذا الربيع. انخفضت الاحتياطيات بنسبة 5.6% في شهر واحد. الين استمر في الانخفاض.

الخيار الثاني: رفع أسعار الفائدة بقوة لسد الفجوة. مستحيل. الدين العام الياباني يتجاوز 200% من الناتج المحلي الإجمالي. كل رفع لسعر الفائدة يضيف عشرات المليارات من تكاليف الفائدة مع تجديد ذلك الدين. الرفع بسرعة كبيرة → أزمة مالية. الرفع ببطء شديد → العملة تستمر في النزيف.

في هذه الأثناء، تدفع الأسر اليابانية الفاتورة الأولى: اليابان تستورد كل طاقتها تقريبًا، مسعرة بالدولار. الين الضعيف = تضخم مستورد = أجور متخلفة عن الركب.

لماذا تدفع الثمن بعد ذلك:

اليابان هي أكبر حامل أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية: حوالي 1.2 تريليون دولار.

لعقود، أجبرت أسعار الفائدة الصفرية في الداخل صناديق التقاعد اليابانية وشركات التأمين على شراء الديون الأمريكية للحصول على عائد.

تلك الحقبة تنتهي. السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات تدفع الآن حوالي 2.8%، والسندات لأجل 30 سنة عبرت 4% لأول مرة على الإطلاق. رأس المال الياباني يعود إلى الوطن.

المستثمرون اليابانيون تخلصوا بالفعل من حوالي $30b من الأوراق المالية الحكومية الأمريكية في الربع الأول وحده.

طريقتان يؤثر بهما ذلك على أسواقنا:

> طلب ياباني أقل على سندات الخزانة → عوائد أمريكية أعلى → ضغط على مضاعفات الأسهم (قطاع التكنولوجيا أولًا)
> جزء من الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة ممول باقتراض الين الرخيص. الين يرتفع → تلك المراكز تنزف → تصفية قسرية.

إذا انجرت طوكيو إلى حرب تدخل طويلة الأمد وأحرقت ودائعها الدولارية، فإن الخطوة التالية هي بيع سندات الخزانة outright. أكبر حامل للديون الأمريكية في العالم يصبح بائعًا مضطرًا، في سوق يعاني بالفعل لاستيعاب الإصدار القياسي للولايات المتحدة.

هذا هو السيناريو الذي يسعره الذهب. حكومتان غارقتان في الديون على جانبي المحيط الهادئ، ولا مخرج نظيف لأي منهما.

راقب 31 يوليو:

قرار بنك اليابان بشأن سعر الفائدة. مفاجأة متشددة + سجلات قياسية لمراكز بيع الين + تدخل طوكيو الآن بدون سابق إنذار = مكونات لضغط شراء عنيف على المراكز القصيرة.

إذا أصبح هذا التصفية غير منظم، فلن يبقى محصورًا في سوق الصرف الأجنبي.