مدير الأصول العملاق: توقعات السوق بشأن إنتاجية الذكاء الاصطناعي مفرطة في التفاؤل

أكبر شركة تأمين وإدارة أصول في العالم، أليانز (Allianz)، يحذر كبير خبرائها الاقتصاديين من أن توقعات السوق بشأن زيادة الإنتاجية بفضل الذكاء الاصطناعي قد أظهرت علامات ازدهار غير عقلاني، وأن التأثير الفعلي للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الحقيقي سيكون أكثر تعقيدًا وعدم توازن مما يعكسه تسعير السوق.

في 3 يوليو، وفقًا لتقرير بلومبرج، صرّح كبير الاقتصاديين في أليانز، لودوفيك سوبران، خلال مؤتمر اقتصادي سنوي في فرنسا، قائلاً: "لسنا متأكدين حقًا من مدى تبني الذكاء الاصطناعي وكيف سيؤثر على الاقتصاد الحقيقي، لكن السوق متفائل جدًا، خاصة فيما يتعلق بتحسين الإنتاجية - بينما الواقع سيكون مزيجًا أكثر تعقيدًا. بالنسبة لي، هذا هو المكان الذي أرى فيه درجة معينة من الازدهار غير العقلاني." وأعرب أيضًا عن قلقه بشأن "العقلية السوقية" العامة المحيطة باستثمارات الذكاء الاصطناعي.

تتوافق تصريحات سوبران مع تصريحات مسؤولي صندوق النقد الدولي (IMF) في وقت سابق من هذا الأسبوع، وتتماشى أيضًا مع التحذير الذي أصدره بنك التسويات الدولية (BIS) يوم الأحد الماضي - حيث أدرج BIS الذكاء الاصطناعي كواحد من أربع "نقاط ضغط" تهدد الازدهار الاقتصادي العالمي.

تأثير الذكاء الاصطناعي سيكون "مزيجًا"، وليس مكسبًا شاملاً كما تتوقع السوق

أقر سوبران بأن التغيير الذي يبشر به الذكاء الاصطناعي سيكون ثوريًا، واصفًا إياه بـ"لحظة عصر النهضة"، مشيرًا إلى أن الذكاء الاصطناعي سيغير بشكل عميق اقتصاد الخدمات. ومع ذلك، شدد على أن هذه التكنولوجيا تسببت أيضًا في بعض "الظواهر الغريبة" في سلوك الشركات والمستثمرين.

استنتاجه الأساسي هو أن تأثير الذكاء الاصطناعي على الاقتصادات لن يكون موزعًا بالتساوي. التوقعات المتفائلة الحالية للسوق مبنية على افتراض أن الإنتاجية ستتحسن بشكل شامل وسريع، لكن الواقع سيكون "مزيجًا" - حيث ستكون درجة الاستفادة مختلفة بشكل كبير بين الصناعات والشركات المختلفة. وهذا يتناقض بشكل واضح مع منطق التسعير الإجمالي الحالي للسوق.

وجه سوبران سهام النقد إلى التوسع الحاد في الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. واستشهد بتقديرات مماثلة لتلك الصادرة عن مسؤولي صندوق النقد الدولي، منتقدًا بعض الشركات التي وقعت في "دورة التوسع في الديون" - استثمارات رأسمالية ضخمة ترفع الديون، بينما الجدول الزمني وحجم العوائد على الاستثمار غير مؤكدين للغاية.

كتبت مقالة "وال ستريت جورنال" (Wall Street Journal) أن توبياس أدريان، مدير قسم الأسواق النقدية والرأسمالية في صندوق النقد الدولي (IMF)، قال إن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي الحالية قد لا تشكل فقاعة بالضرورة، لكن ما يستحق حقًا تحذير الجهات التنظيمية المالية هو أن شركات التكنولوجيا العالمية الكبرى تقوم، من خلال تمويل ديون متزايد طويل ومتوسط الأجل، بالاستثمار بكثافة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي سريعة التحديث. هذا التباين في آجال الأصول والخصوم هو المصدر المحتمل لمخاطر الاستقرار المالي في المستقبل.

قبل ذلك، في 29 يونيو، كتبت "وال ستريت جورنال" أيضًا في مقال أن بنك التسويات الدولية حذر من ثلاثة تهديدات رئيسية: فقاعة الذكاء الاصطناعي، التضخم، والسندات السيادية. أشار التقرير إلى أن هيكل "التمويل الدائري" للذكاء الاصطناعي غير شفاف ويحمل مخاطر إعادة رهن الأصول بشكل متكرر، وأن التراجع قد يؤدي إلى موجة ائتمانية بحجم أزمة 2008. بالإضافة إلى ارتفاع مخاطر التأثير الثانوي للتضخم، واستخدام صناديق التحوط للروافع المالية العالية في تداولات الفروق الأساسية التي يمكن أن تؤدي بسهولة إلى عمليات بيع مذعورة لإزالة الرفع المالي، مما يزيد من هشاشة النظام المالي العالمي.

أشار سوبران بشكل خاص إلى الانقسام في سلوك الشركات: شركات مثل أبل ومايكروسوفت لا تفعل "الكثير" في مجال الذكاء الاصطناعي، بينما تبالغ شركات أخرى في الاستثمار. هذا الانقسام بحد ذاته، في رأيه، هو إشارة على عدم توازن هيكلي في السوق.

"إذا أصدرت ديونًا لمكافأة المساهمين، فهذا لا يبدو لي علامة جيدة،" قال سوبران. وأعرب أيضًا عن مخاوف محددة بشأن المخاطر المحتملة لمراكز البيانات، بما في ذلك مخاطر تقادم التكنولوجيا في بعض مراكز البيانات، ومنطق تحويل النفقات الرأسمالية إلى نقد.

لاحظ سوبران أن هناك انقسامًا واضحًا في تسعير مخاطر الذكاء الاصطناعي بين سوق الأسهم وسوق السندات. في سوق السندات، يعتقد أن المستثمرين حافظوا على عقلانية نسبية - "عندما تنظر إلى فروق الائتمان للشركات في هذا القطاع، خاصة شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق (hyperscalers)، فهي أكثر حذرًا من ذي قبل"، قال إن سوق السندات لم يُظهر رضا ذاتيًا، "لا يزال هناك عدد كبير من 'ضباط الدين' (vigilantes) في سوق السندات."

ومع ذلك، فإن الوضع في سوق الأسهم مختلف تمامًا. "في جانب الأسهم، يبدو أن السماء هي الحد الأقصى، وهذا بالطبع ليس صحيحًا،" صرح سوبران بوضوح. هذا الانقسام بين الأسهم والسندات، في رأيه، هو التجسيد الأكثر وضوحًا للازدهار غير العقلاني في موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية - تسعير سوق الأسهم يعكس السيناريو الأكثر تفاؤلاً، بينما حذر سوق السندات يشير إلى أن القيود الواقعية لا تزال قائمة.

إخلاء المسؤولية وشروط المخاطر

        السوق محفوف بالمخاطر، ويجب توخي الحذر في الاستثمار. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية فردية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات للمستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر في أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة وفقًا لظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم مسؤوليته.