مؤتمر الهاتف بين MiniMax وGoldman Sachs: ثقة كبيرة في تحقيق ARR بقيمة مليار دولار هذا العام، ميزة النموذج في "المرونة التنظيمية"، وتكامل عالٍ مع الرقائق المحلية.

7 يوليو، وفقًا لمصادر منصة التداول "تشوي فنغ"، نشر بنك جولدمان ساكس تقريرًا جديدًا في 3 يوليو، جاء فيه أن مكالمة MiniMax أظهرت إشارات قوية على التطور التجاري والتقني: الإدارة واثقة من تحقيق هدف الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) البالغ 1 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026.

وأشار التقرير إلى أن المحفّز الأساسي يكمن في حدوث نقطة تحول "حرب الأسعار" في صناعة نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في الصين — مع إعلان المنافس DeepSeek عن رفع الأسعار في فترات الذروة، تعود التسعيرة إلى العقلانية.

تعتمد MiniMax على معدل استخدام يتجاوز 90% لقوة الحوسبة، وتكامل عالٍ مع الرقائق المحلية، و"المرونة التنظيمية" الفريدة، مما يتيح لها الحفاظ على تسعيرة تنافسية للغاية (نموذج M3 المختلط بسعر 0.22 دولار لكل مليون رمز) بينما تحقق هوامش ربح إجمالية أعلى بكثير من المنافسين. بالإضافة إلى ذلك، فإن نموذج توليد الفيديو H3، الذي سيتم إطلاقه في غضون أسابيع قليلة، سيفتح المزيد من آفاق السوق متعدد الوسائط.

يحافظ جولدمان ساكس على تصنيف شراء، مع سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا عند 860 دولارًا هونغ كونغ، مما يشير إلى 141% من الصعود مقارنة بسعر السهم الحالي البالغ 356.80 دولارًا هونغ كونغ.

مسار نمو ARR: من 100 مليون إلى 1 مليار، الإدارة تقدم مسارًا واضحًا

ذكر التقرير أن إدارة MiniMax شرحت بشكل منهجي نقاط النمو للإيرادات السنوية المتكررة (ARR) خلال المكالمة الهاتفية:

• نهاية ديسمبر 2025: ARR يصل إلى 100 مليون دولار؛

• فبراير 2026: ARR يرتفع إلى 150 مليون دولار؛

• أبريل 2026: ARR يتضاعف مقارنة بشهر فبراير؛

• قبل الإطلاق الرسمي لنموذج M3 في 1 يونيو: ARR يتسارع أكثر في الصعود.

أكدت الإدارة بوضوح أنها واثقة تمامًا من تحقيق هدف ARR البالغ 1 مليار دولار بنهاية عام 2026.

فيما يتعلق باستراتيجية التسعير، يحافظ M3 على نفس تسعيرة الجيل السابق M2.7، لكن الإدارة شددت على أن هذه الاستراتيجية مستدامة على مستوى هامش الربح الإجمالي — وذلك بفضل الترقيات في بنية التدريب والاستدلال التي تحقق توفيرًا في التكاليف بأكثر من ضعفين، مما يعوض بشكل أساسي الزيادة في التكاليف الناتجة عن مضاعفة عدد المعلمات الإجمالي.

كما أعلنت الشركة عن إطلاق نماذج أكبر من سلسلة M3 في النصف الثاني من عام 2026، بهدف تعزيز مستوى الذكاء مع الحفاظ على كفاءة تكلفة قوية.

منحنى نمو ARR هذا هو الأساس الذي تستند إليه توقعات إيرادات جولدمان ساكس — يتوقع جولدمان ساكس أن تقفز إيرادات MiniMax من 79 مليون دولار في عام 2025 إلى 300 مليون دولار في عام 2026، ثم إلى 880.1 مليون دولار في عام 2027، وأخيرًا تتجاوز 2.4696 مليار دولار في عام 2028.

ارتفاع أسعار DeepSeek: إشارة اختراق لعقلنة تسعير الصناعة، فائدة مباشرة لـ MiniMax

هذا هو الحدث الخارجي الأكثر تأثيرًا في السوق ضمن تقرير جولدمان ساكس.

أعلنت DeepSeek هذا الأسبوع أن النسخة الرسمية V4 سيتم إطلاقها في منتصف يوليو، مع إدخال آلية تسعير تفاضلي لواجهة API بين فترات الذروة وخارجها: في فترات الذروة (من 9 صباحًا إلى 12 ظهرًا، ومن 2 مساءً إلى 6 مساءً بتوقيت بكين) تكون الرسوم ضعف رسوم الفترات غير الذروة، ويبلغ التسعير المختلط حوالي 0.35 دولار (نسخة Pro) / 0.12 دولار (نسخة Flash) لكل مليون رمز.

يفسر جولدمان ساكس هذا على أنه: إشارة مبكرة على أن التسعير الحاد من شركات نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية (بعض اللاعبين بهوامش ربح إجمالية صفرية أو حتى سلبية) منذ نهاية أبريل 2026 ينتقل نحو مرحلة أكثر عقلانية، وهو في جوهره انعكاس حقيقي لضغوط تكاليف الاستدلال على جانب التسعير.

بالمقارنة، يبلغ التسعير المختلط لنموذج MiniMax M3 0.22 دولار لكل مليون رمز، مما يمنحه ميزة تنافسية كبيرة في بُعد الأداء/السعر، مع هوامش ربح إجمالية أعلى بشكل ملحوظ من نظرائه — وذلك بفضل حصته الأعلى من قوة الحوسبة المحسّنة ذاتيًا، وتصميم البنية الذي يحقق استدلالًا فعالًا باستخدام معاملات تنشيط أقل.

وأشارت MiniMax بشكل خاص إلى أن قوة الحوسبة الذاتية لديها تحقق معدل استخدام يتجاوز 90%، من خلال خدمة العاملين في المعرفة والمطورين في فترات الذروة، واستخدام قوة الحوسبة الخاملة في فترات الانخفاض للتجارب ومعالجة البيانات، مما يحقق جدولة متوازنة لقوة الحوسبة بين الذروة والانخفاض، وبالتالي يدعم ميزة التكلفة لسير العمل الطويل للوكلاء الذكيين.

نموذج فيديو H3: إطلاق في غضون أسابيع، اندماج عميق مع بنية M3

في الوقت نفسه، تستعد MiniMax لإطلاق الجيل التالي من نموذج توليد الفيديو H3، المتوقع إطلاقه رسميًا "في غضون الأسابيع القليلة القادمة".

تتجلى الترقيات الأساسية لـ H3 في بُعدين:

• تحسين شامل لجودة توليد الفيديو وتنوع الوظائف، مدعوم بترقية كبيرة في البنية (بما في ذلك تحسين دورات الوسم/التصنيف/التغذية الراجعة)؛

• تكامل عميق مع بنية نموذج M3: تم دمج قدرات نموذج اللغة الكبير في بنية DiT (محول الانتشار) الخاصة بـ H3، على سبيل المثال لتعزيز فهم العلاقات البشرية الأساسية والعلاقات الفيزيائية.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل MiniMax على إدخال خبراء في مجالات متخصصة، لتتوجه تدريجيًا نحو سوق إنتاج الأفلام الطويلة/المسلسلات، لتوسيع الحدود التجارية لتوليد الفيديو.

مشهد المنافسة: من "حرب المئات من النماذج" إلى تقارب المشهد، "المرونة التنظيمية" تصبح حاجزًا أساسيًا

يرى جولدمان ساكس أن تقييم MiniMax لمشهد المنافسة في نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية يحمل أهمية استراتيجية: السوق ينتقل بسرعة من مئات اللاعبين قبل عام أو عامين إلى التركيز في القلة الرائدة.

خلال المكالمة الهاتفية، وفي مواجهة المنافسة من مختبرات الذكاء الاصطناعي التابعة لعمالقة الإنترنت المحليين، عرّفت MiniMax مزاياها الذاتية على أنها:

• هيكل تنظيمي فعال للمؤسسة؛

• معدل استخدام أعلى للبنية التحتية؛

• قدرة سريعة على تكرار النماذج؛

• استجابة سريعة للفرص الناشئة للوكلاء الذكيين — مثل الإطلاق التجاري السريع لـ MaxClaw بعد ظهور OpenClaw، والتطبيق السريع لمنتج MiniMax Code.

ترى إدارة الشركة أنه مع انتقال المنافسة في نماذج الذكاء الاصطناعي من "التسابق على تصدر المعايير لمرة واحدة" إلى "التكرار المستمر للمنتجات والواقع الفعلي"، سيصبح العائد على الاستثمار المستدام (ROI) المعيار الأساسي للتقييم، وستزداد قيمة المرونة التنظيمية بشكل أكبر في هذا النموذج التنافسي الجديد.

البنية التحتية العالمية وتكامل الرقائق المحلية: تسريع التوطين

على مستوى البنية التحتية للحوسبة، تتبنى MiniMax استراتيجية مزدوجة المسار:

• استئجار مباشر لقوة الحوسبة من مزودي الخدمات السحابية العالمية (CSP)؛

• تعاون عميق مع مزودي الخدمات السحابية الناشئة (neo-cloud).

حاليًا، تغطي البنية التحتية للاستدلال المحلي لـ MiniMax أكثر من 200 دولة ومنطقة حول العالم، مع هيكل عملاء شديد التشتت، دون خطر التركيز المفرط في أي دولة واحدة.

في السوق الصينية، قامت MiniMax بدمج عالي للرقائق المحلية (ASIC) في مهام الاستدلال، ومع التحسن المستمر لقدرات الرقائق المحلية، تتسارع عملية التوطين هذه. لا يساعد هذا النشر فقط في تقليل الاعتماد على قوة الحوسبة الخارجية، بل يبني أيضًا مرونة في سلسلة التوريد في سياق المنافسة التكنولوجية بين الصين والولايات المتحدة.

في استراتيجية الاحتياطي للمواهب، تدعم MiniMax المنافسة التكنولوجية المكثفة بفريق صغير للغاية:

• 400 إلى 500 موظف في الشركة بأكملها، أكثر من 80% منهم يعملون في البحث والتطوير؛

• 300 إلى 400 موظف يشاركون في خطة ملكية أسهم الموظفين (ESOP) بنسبة حوالي 7% من الأسهم، لتعزيز ارتباط المواهب من خلال حوافز الأسهم؛

• توظيف مستمر للخريجين الجدد من أفضل الجامعات الصينية والجامعات الأجنبية المرموقة؛

• استقطاب خبراء متخصصين في المجالات الرأسية من خلال "برنامج المواهب 10X"، لتحويل الخبرات الميدانية إلى قدرات على تدريب النماذج وتحسين المهام الحقيقية.

المحتوى الرائع أعلاه مأخوذ من منصة التداول "تشوي فنغ".

للحصول على تفسيرات أكثر تفصيلاً، بما في ذلك التفسيرات الفورية والأبحاث المباشرة، يرجى الانضمام إلى [**العضوية السنوية لمنصة التداول "تشوي فنغ"**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-69e1ddf9d3-abf89ce0b9-8b7abd-7649e1)

إخلاء مسؤولية المخاطر والبنود

          

            السوق محفوف بالمخاطر، ويجب توخي الحذر في الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تراعي الأهداف الاستثمارية أو الظروف المالية أو الاحتياجات الخاصة لأي مستخدم فردي. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الشخصية.