كوريا الجنوبية:全民皆股 يثير "أزمة صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية" - وسائل إعلام أجنبية: تكاليف التحوط ترتفع 3 أضعاف، قد تصبح السبب الرئيسي للهزات العنيفة في الأسواق العالمية.

اتجاه استثمار الذكاء الاصطناعي يزدهر، وتظهر كوريا مشهد "الجميع يستثمرون في الأسهم"، وخاصة منتجات الرافعة المالية (ETF) الأكثر شعبية، لكنها أدت أيضًا إلى "أزمة صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية" (أي عندما ينخفض سوق الأسهم، تكون هذه الصناديق أكثر انخفاضًا بمرتين). في الوقت نفسه، أصبحت تدريجيًا "السبب الرئيسي" في تراجع أسهم التكنولوجيا العالمية.

SK هاينكس وسامسونج يؤثران على تقلبات سوق الأسهم الكورية

ذكرت بلومبرغ أن مؤشر كوسبي الكوري انخفض بنسبة 10% الأسبوع الماضي وأدى إلى انتشار سريع لانخفاض أسهم التكنولوجيا عالميًا، مما يظهر أن كوريا أصبحت قوة جديدة في الأسواق العالمية. هذا يعكس أيضًا الدور الحاسم لشركة SK هاينكس المصنعة للرقائق وسامسونج إلكترونيكس في موجة الذكاء الاصطناعي.

تسبب البيع المذعور في ذلك اليوم في انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 3%، وأبرز أيضًا مشكلة أخرى: ظهور صندوق مؤشرات متداولة ذي رافعة مالية مرتبط بشركة SK هاينكس. ذكر التقرير نقلاً عن محللين أن حجم هذا الصندوق الضخم ونموه السريع ضاعفا تقلبات سهم SK هاينكس ومؤشر كوسبي الكوري بأكمله.

منذ إطلاق صندوق Southern East SK هاينكس للرافعة المالية (07709) في هونغ كونغ قبل تسعة أشهر، تضخم حجم الصندوق إلى 13 مليار دولار أمريكي، ليصبح الأكبر من نوعه، متجاوزًا حتى صندوق Tracker Fund of Hong Kong (02800) الذي يتتبع مؤشر هانغ سينغ.

في الوقت نفسه، ساعدت SK هاينكس مؤشر كوسبي الكوري على الارتفاع بنسبة تقارب 100% منذ بداية العام. في أيام التداول ذات التقلبات الشديدة، يمكن أن يصل حجم تداول هذا الصندوق ونظائره الأصغر إلى ثلثي إجمالي حجم تداول سهم SK هاينكس، وهو رقم مذهل لشركة تبلغ قيمتها السوقية 1.2 تريليون دولار أمريكي، مما أجبر البنوك الكبرى من وول ستريت إلى هونغ كونغ على نسج شبكة معقدة من التمويل والتحوط للحفاظ على عمل هذه المنتجات.

سهمان يمثلان ما يقرب من 60% من وزن سوق الأسهم الكورية ويصبحان مؤشرًا لخطر فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية

▲ تبلغ وزن SK هاينكس في مؤشر كوسبي الكوري 28%، بينما تبلغ وزن منافستها سامسونج 29% (مجمعة تشكل حوالي 60% من وزن السوق الكورية)، وتصبح بشكل متزايد مقياسًا لخطر فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية.

هذا الإيقاع المستمر للشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض قوي جدًا، حتى أن المستثمرين يقولون إن هذا الصندوق بدأ يتحكم في حركة السهم وليس مجرد تتبعه. مع تزايد رهانات المستثمرين على موجة الذكاء الاصطناعي، تتكرر هذه الظاهرة عالميًا بشكل متزايد، مما يدفع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لتصبح وحشًا ضخمًا بقيمة 270 مليار دولار أمريكي. ومع إثارة هذه "الكيمياء" المالية الجديدة لموجات في السوق، كانت سيول الأكثر تأثرًا، حيث تبلغ وزن SK هاينكس في مؤشر كوسبي 28%، ووزن سامسونج 29% (مجمعة حوالي 60% من وزن السوق الكورية)، وتصبح بشكل متزايد مؤشرًا لخطر فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية.

بعبارة أخرى، إذا انخفض صندوق Southern East SK هاينكس مرة أخرى بنسبة 23% كما حدث في 23 يونيو، وإذا استمر الانخفاض لفترة كافية، فقد يسبب آلامًا أكبر للسوق.

نقلت بلومبرغ عن دين كورنات، الرئيس التنفيذي لشركة Macro Risk Advisors، قوله: "لا أقول إن SK هاينكس ستسحب مؤشر S&P 500، لكنها بالتأكيد جزء من اتجاه أكبر". وأضاف أن انخفاض SK هاينكس ومؤشر كوسبي قد يؤدي إلى "موجة بيع سريعة جدًا".

حجم منتجات الرافعة المالية التي تتبع سهمًا واحدًا يتجاوز بكثير متوسط حجم التداول اليومي للسهم الأصلي

تبلغ أصول صندوق Southern East حوالي 13 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل تقريبًا ضعف حجم التداول اليومي لسهم SK هاينكس. هذه النسبة تعتبر الأكثر تطرفًا بين صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية التي تتبع أسهمًا كبيرة القيمة. وقد غيرت هذه النسبة طريقة تداول المحترفين لهذا السهم.

من الجدول أعلاه، نرى أن حجم منتجات الرافعة المالية العكسية (L&I) لسهم SK هاينكس وسامسونج يتجاوز بكثير متوسط حجم التداول اليومي للسهم الأصلي بمقدار 3 إلى 4 مرات؛ بينما تظهر الأسهم الثلاثة الأخرى العكس، وهو الأداء الطبيعي. هذا يعكس وجود حالة غير صحية في الأولى، مما يسبب تركيزًا مفرطًا للسيولة ويخلق مخاطر كامنة.

توسع صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية يرفع تكاليف التحوط ثلاث مرات

تدرج شركة Southern East لإدارة الأصول أكثر من 20 طرفًا مقابلًا للصندوق، بما في ذلك مجموعة جولدمان ساكس، ومورجان ستانلي، وغيرها من الشركات الكبرى في وول ستريت. وهذا يشكل سلسلة تداول معقدة، حيث تزداد أهمية سهم هذه الشركة التي تسيطر على ما يقرب من ثلثي سوق رقائق الذاكرة عالية النطاق عالميًا.

مع توسع حجم الصندوق، بدأت البنوك التي تقدم عقود المبادلة (swaps) خلفه في تقييد التمويل. نقلت بلومبرغ عن مصادر مطلعة أن بعض البنوك بدأت تقلل من حجم التعرض الذي ترغب في تقديمه للمنتجات المرتبطة بـ SK هاينكس، ورفعت الرسوم على العملاء، بينما اقترحت بنوك أخرى على شركات إدارة الأصول الاحتفاظ مباشرة بسهم SK هاينكس ثم الدخول في اتفاقيات مبادلة مع البنك.

تكلفة إدارة هذه المخاطر أيضًا في ازدياد. وفقًا لأسعار العرض التي اطلعت عليها بلومبرغ، ارتفعت التكلفة السنوية للمشتقات التي تشتريها البنوك للحماية من انخفاض سهم SK هاينكس – وهي "cliquets" – من حوالي 3% في مارس إلى أكثر من 10%. وقد حذرت Southern East المستثمرين عدة مرات من أنه إذا وصلت الجهة المقابلة إلى حد المخاطرة، فقد يتوقف إصدار وحدات جديدة من الصندوق. هذا لا يعني أن النظام ينهار، لكنه يشير إلى أن تكلفة دعم أكبر صندوق مؤشرات متداولة ذي رافعة مالية لسهم واحد في العالم أصبحت مرتفعة بشكل متزايد.

مقالات ذات صلة:

قصة مؤلمة لمؤثر كوري في الأسهم: العمل وحده لا يكفي لشراء منزل، راهن على السوق، حقق أرباحًا بنسبة 150٪ لكنه خسر 3.5 مليون دولار، وتحذير من أن الإفراط في المضاربة يمكن أن يدمر الحياة

سيف ذو حدين في موجة الذكاء الاصطناعي: صندوق SK هاينكس ذو الرافعة المالية يتجاوز صندوق Tracker Fund في القيمة السوقية ويسبب هزة في سوق الأسهم الكورية

"اشتر VOO، ثم استرخِ" أصول VOO تتجاوز تريليون دولار أمريكي، أكبر صندوق مؤشرات متداولة في التاريخ