سوق الأسهم على وشك القيام بشيء لأول مرة منذ 155 عامًا، والتاريخ واضح جدًا بشأن ما قد يعنيه ذلك للمستثمرين

إذا كنت تتابع بانتظام البرامج الإخبارية المالية، فأنت على الأرجح على دراية بمحللي وول ستريت الذين يستشهدون بنسبة السعر إلى الأرباح (P/E) - إما بالنظر إلى الوراء على مدى الـ 12 شهرًا الماضية أو بالنظر إلى تقديرات الأرباح للـ 12 شهرًا القادمة - كطريقة شائعة لتقييم مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.00%).

على الرغم من أن هذه المقاييس مفيدة، إلا أنني أعتقد أن نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) تقف كأحد الأدوات الأكثر إفادة لتقييم تقييمات سوق الأسهم على المدى الطويل. تم تطوير نسبة CAPE لتخفيف التقلبات التي تظهر في أرقام الأرباح السنوية الفردية. يتم حسابها بأخذ السعر الحالي لسوق الأسهم بالنسبة لمتوسط ربحية السهم (EPS) على مدى السنوات العشر السابقة. يكشف هذا النهج بشكل أفضل عما إذا كانت الأسهم تتداول عند مستويات تبررها الأداء المالي للشركات، أم أن المضاربة قد غذت الأسعار إلى مستويات غير مستدامة.

بشكل عام، كانت نسبة CAPE مفيدة في إبراز دورات المبالغة في التقييم والتقليل من التقييم، مما يساعد في تشكيل نتائج المستثمرين على طول الطريق. عند الأسعار الأخيرة، كانت نسبة CAPE عند قراءة 41 - بقوة في منطقة المبالغة في التقييم. دعنا نحلل ما قد يشير إليه هذا وما يستحق اعتبارًا دقيقًا.

بيانات نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 من YCharts.

ماذا تقيس نسبة CAPE، ولماذا هي مهمة؟

تعمل نسبة CAPE على تحسين مقاييس التقييم التقليدية لأنها تدمج عقدًا من بيانات الأرباح المعدلة حسب التضخم. من خلال القيام بذلك، تخفف نسبة CAPE من الشذوذ الناتج عن قمم وقيعان دورة الأعمال، مثل فترات الركود، التي غالبًا ما تقلل الأرباح مؤقتًا، أو فترات الازدهار، التي تضخمها.

نتيجة لذلك، توفر نسبة CAPE مقياسًا موثوقًا لما إذا كان السوق الأوسع رخيصًا أو فائضًا مقارنة بالمعايير التاريخية. علاوة على ذلك، تكمن أهميتها في سجلها كبارومتر للعوائد طويلة الأجل. كشف التحليل طويل الأجل لنسبة CAPE أن القراءات المرتفعة، مثل تلك التي نشهدها الآن، تميل إلى أن تسبق فترات مطولة من عوائد السوق دون المتوسط.

مصدر الصورة: Getty Images.

متى بلغت نسبة CAPE ذروتها في الماضي؟

بشكل عام، تشير نسب CAPE المرتفعة عادةً إلى أن أسعار الأسهم تنفصل عن نمو الأرباح المستدام. غالبًا ما يكون هذا مدفوعًا بمزيج من السرديات التكنولوجية أو الاقتصادية، والسيولة الوفيرة، والحماس الواسع النطاق.

خلال عشرينيات القرن الماضي، ارتفعت نسبة CAPE بثبات - لتصل في النهاية إلى قراءة 27.6 في عام 1929 وسط التصنيع السريع والائتمان السهل. غذت هذه البيئة فقاعة مضاربة انفجرت في النهاية وأدت إلى الكساد الكبير. خسر مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +1.14%) حوالي 90% من قيمته من الذروة إلى القاع على مدار السنوات الأربع التالية.

في التاريخ الأحدث، شهدت أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين قراءات أكثر تطرفًا، حيث بلغت نسبة CAPE ذروتها حوالي 44 بين عامي 1999 و2000. هذه المرة، كان الاندفاع مدفوعًا بثورة الدوت كوم، عندما ضخ المستثمرون رؤوس أموال غير مسبوقة في شركات مرتبطة بالإنترنت تعد بنمو تحويلي، على الرغم من أن العديد منها كان يفتقر إلى نماذج أعمال حقيقية أو قوة أرباح ملموسة.

عندما تبين أن التوقعات كانت متفائلة بشكل مفرط، انكمشت فقاعة الدوت كوم بشكل حاد، مما أدى إلى فترة مطولة من التداول الجانبي وتدمير كبير للثروات.

هل سينهار سوق الأسهم في عام 2026؟

منذ عام 2020، سجلت نسبة CAPE قراءة متوسطة تبلغ حوالي 30 أو أكثر على أساس سنوي. وفقًا لـ 155 عامًا من بيانات السوق المختبرة، فإن مستويات نسبة CAPE الحالية على مقربة من تجاوز القمم التي شوهدت منذ أكثر من عقدين.

بينما لا يعد الأداء السابق مؤشرًا مضمونًا على النتائج المستقبلية أبدًا، فمن الصعب تجاهل الأنماط هنا. تشير نسبة CAPE المتزايدة إلى أن التقييمات المرتفعة تأتي مع قابلية متزايدة لتصحيحات أو انخفاضات حادة إذا خيبت توقعات النمو أو تصاعدت الضغوط الخارجية الكلية.

للتحضير للتقلبات المحتملة في السوق، تتمثل استراتيجية التحوط الأكثر فعالية في بناء محفظة مدروسة يتم تنفيذها قبل أي عمليات بيع. التنويع الواسع عبر فئات الأصول ضروري. يشمل ذلك تخصيصات للسندات الحكومية، التي تميل إلى الارتفاع عندما تتعثر الأسهم بسبب الطلب على الملاذ الآمن. يمكن أن يؤدي دمج السلع مثل الذهب إلى إضافة عزل إضافي ضد الصدمات الجيوسياسية أو التضخمية.

بالإضافة إلى ذلك، يوفر بناء احتياطي نقدي مرونة لنشر رأس المال بتقييمات أكثر جاذبية أثناء الانخفاضات. داخل الأسهم، يؤدي تحويل التركيز نحو الصناعات الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية الأساسية أيضًا إلى تقليل الحساسية العامة لقطاعات النمو الأعلى.

من خلال الحفاظ على نظرة حذرة حول التقييم وتجنب التركيز الكبير في القطاعات الأكثر تكلفة وتقلبًا في سوق الأسهم، يمكن وضع المحافظ لتحمل عدم اليقين مع البقاء متوافقة مع الهدف طويل الأجل المتمثل في بناء الثروة والحفاظ عليها.