محللو وول ستريت يتوقعون شيئًا لم يُرَ من قبل، ويجب أن يكون بمثابة تحذير كبير للمستثمرين

محللو وول ستريت من ناحية البيع هم تاريخيًا مجموعة متفائلة. المجموعة المسؤولة عن نشر تقارير الأبحاث وتحديد أسعار الأسهم المستهدفة لشركات الوساطة والبنوك الاستثمارية توصي عادةً بشراء معظم الأسهم التي تغطيها. النظرة المتفائلة منطقية جدًا. معظم المستثمرين، بحكم المخاطرة بأموالهم على نتائج مستقبلية، هم متفائلون.

لكن محللي وول ستريت يتنبأون الآن بشيء لم يُرَ من قبل. وعلى الرغم من التفاؤل المشترك بينهم، يجب أن يكون هذا تحذيرًا كبيرًا للمستثمرين.

مصدر الصورة: Getty Images.

التوقعات طويلة الأجل أعلى من أي وقت مضى

حقق مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.00%) تاريخيًا نموًا تراكميًا في الأرباح يبلغ حوالي 6.5% منذ عام 1989. اليوم، يتوقع المحللون أن يرتفع متوسط نمو الأرباح التراكمي للأسهم في المؤشر بنسبة 25.5% على مدى السنوات الخمس المقبلة. هذا هو أعلى مستوى تم تسجيله على الإطلاق منذ عام 1995.

قد يعكس هذا التفاؤل الاعتقاد بأن الذكاء الاصطناعي (AI) سيكون تقنية تحويلية ستزيد بشكل كبير من إنتاجية الشركات. لقد شهدنا ظاهرة مماثلة بين المحللين في ذروة فقاعة الدوت كوم، حيث حمل انتشار شبكة الويب العالمية وعودًا مماثلة للشركات.

كما أدى التفاؤل بشأن نمو الأرباح إلى عدد قياسي من التصنيفات الشرائية بين شركات S&P 500. وفقًا لـ FactSet Insight، بلغت نسبة التصنيفات الشرائية بين جميع تصنيفات المحللين لشركات S&P 500 59.5% بنهاية مايو. هذا هو أعلى مستوى على الإطلاق منذ عام 2010.

كان المحللون يصدرون تصنيفات شرائية أكثر في الفترة التي سبقت فقاعة الدوت كوم وفي ذروتها. ومع ذلك، كان لديهم حافز أقل لتعيين أي شيء آخر غير تصنيف شراء للسهم الذي يغطونه حتى اللوائح الجديدة في عام 2002 التي تطلبت الإفصاح عن توزيعات التصنيفات. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن التصنيفات الشرائية بلغت ذروتها حوالي منتصف عام 2000 بالتزامن مع فقاعة الدوت كوم.

في الواقع، شهدنا ذروات مماثلة في التصنيفات الشرائية وتوقعات نمو الأرباح طويلة الأجل قبل الأسواق الهابطة في عامي 2018 و2022. ومن المحتمل أننا نشهد واحدة أخرى. يشير مدير الاستثمار توبياس كارلايل إلى أن تقدير المحللين لنمو الأرباح على مدى خمس سنوات يكون خاطئًا دائمًا تقريبًا. "إنه مؤشر معنويات، وليس توقعات يجب أن تثق بها. يشتهر المحللون بضعفهم في توقعات الأرباح على مدى خمس سنوات، وتميل التقديرات إلى أن تكون خاطئة أكثر عندما تكون متطرفة."

كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين

مجرد كون المحللين أكثر تفاؤلاً بشأن S&P 500 مما كانوا عليه على ما يبدو في التاريخ الحديث لا يعني أن الأسهم لا يمكنها مواصلة الارتفاع من هنا. لكن يجب ألا ينسى المستثمرون أبدًا أن الأسهم تُقيَّم بناءً على التوقعات المستقبلية. لكي يستمر السهم في الارتفاع، يجب أن يتجاوز تلك التوقعات ويضمن استمرار التوقعات في الارتفاع. لهذا السبب ليس من غير المألوف رؤية سهم ساخن يتفوق على توقعات أرباح المحللين في تقرير ربع سنوي، ومع ذلك ينخفض سعر السهم على أي حال.

عادةً، يكون من الأصعب بكثير تجاوز التوقعات عندما تكون مرتفعة.

لهذا السبب تعمل استراتيجية الاستثمار البسيطة لوارن بافيت بشكل جيد. كتب بافيت في رسالته للمساهمين عام 1986: "نحن ببساطة نحاول أن نكون خائفين عندما يكون الآخرون جشعين، وأن نكون جشعين فقط عندما يكون الآخرون خائفين." مع توقع المحللين لنمو قياسي للأرباح طويلة الأجل يزيد بكثير عن المتوسطات التاريخية، يمكن القول بأمان إن القليل من الخوف ظاهر على وول ستريت.

هذا لا يعني أن السوق لا يمكنه مواصلة دفع أسعار الأسهم إلى الأعلى من هنا. ارتفعت الأسهم بأكثر من 16% من الوقت الذي نشر فيه بافيت تلك الكلمات في أوائل عام 1987 حتى الربع الثالث من العام. ثم انهار المؤشر بأكثر من 20% في يوم واحد في أكتوبر.

على الرغم من أن يوم الاثنين الأسود آخر غير مرجح، يجب على المستثمرين التركيز على شراء أسهم الشركات المتداولة بخصم كبير مقارنة بنمو الأرباح المتوقع. هذا يوفر هامش أمان كبير إذا لم تتحقق تلك الأرباح المتوقعة أبدًا.