حققت Micron أرباحًا بقيمة 24.67 دولارًا للسهم الواحد في الربع الأخير. توزيعات الأرباح لا تزال 15 سنتًا. لا بد أن يتغير شيء ما.

بين الحين والآخر، تتوقف أرقام بعض الشركات عن أن تكون منطقية بجانب أرباحها المتزايدة. شركة مايكرون للتكنولوجيا (MU 5.68%) تمر بإحدى تلك اللحظات. في الربع المالي الثالث (الفترة المنتهية في 28 مايو 2026)، حققت شركة الذاكرة ربحًا قدره 24.67 دولارًا للسهم وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). وكان توزيعها الفصلي، الذي أُعلن في نفس الأسبوع، 0.15 دولارًا — وهو نفس الـ 0.15 دولار الذي أعلنته في الربع السابق. لا يمكن لشركة تربح هذا القدر أن تستمر في دفع هذا القدر الضئيل إلى الأبد.

لابد أن يتغير شيء ما.

مصدر الصورة: صور غيتي.

آلة نقدية، في الوقت الحالي

كان الربع نتائج استثنائية بأصدق معنى الكلمة. ارتفعت الإيرادات بنسبة 346% على أساس سنوي لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 41.46 مليار دولار، ووصل صافي الدخل إلى 28.24 مليار دولار، بدعم من الطلب على الذاكرة عالية النطاق الترددي التي تستخدم في مسرعات الذكاء الاصطناعي. وتوقعت الإدارة تحقيق المزيد في الربع الحالي: حوالي 50 مليار دولار من الإيرادات.

لإدراك الحجم، حققت مايكرون في هذا الربع الواحد أكثر مما حققته في بعض السنوات الكاملة من الدورة السابقة. بلغت الإيرادات 41.46 مليار دولار، ارتفاعًا من 9.3 مليار دولار قبل عام، وهذا التوقع بـ 50 مليار دولار سيمثل قفزة أخرى بنسبة 20% فوقها. الذاكرة عالية النطاق الترددي — الرقاقات المتخصصة المكدسة بجانب معالجات الذكاء الاصطناعي — تم حجزها حتى العام المقبل، وهذا هو السبب الذي يجعل الشركة قادرة على التوجيه بهذه الثقة غير المعتادة.

وقال الرئيس التنفيذي سانجاي مهروترا في بيان أرباح الشركة: "نتائج مايكرون القياسية للربع المالي الثالث والنظرة المستقبلية الأقوى للربع الرابع تعكس القيمة الاستراتيجية للذاكرة في عصر الذكاء الاصطناعي".

وبشكل غير مفاجئ، تتراكم النقود.

حصلت مايكرون على 25.4 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي و18.3 مليار دولار من التدفق النقدي الحر المعدل في الربع، منهية الفترة بنحو 30.2 مليار دولار نقدًا واستثمارات. عند مقارنة التوزيع الفصلي البالغ 0.15 دولار مع أرباح ربعية قدرها 24.67 دولارًا للسهم، نجد أن نسبة التوزيع تقل عن 1% بكثير — أي ما يعادل خطأ تقريبي تقريبًا.

وسع

ناسداك: MU

مايكرون للتكنولوجيا

التغير اليومي

(-5.68%) -58.69 دولارًا

السعر الحالي

973.59 دولارًا

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

1.1 تريليون دولار

نطاق اليوم

950.30 - 1064.56 دولارًا

نطاق 52 أسبوعًا

103.38 - 1255.00 دولارًا

حجم التداول

1.7 مليون

متوسط الحجم

51.3 مليون

إجمالي الهامش

72.60%

عائد توزيعات الأرباح

0.05%

أين تذهب النقود بعد ذلك

إذن، أين تذهب كل تلك الأموال؟

ثلاثة أبواب مفتوحة: توزيعات أرباح أكبر بكثير، أو إعادة شراء الأسهم، أو إعادة الاستثمار في الأعمال. التاريخ يقدم تحذيرًا بشأن الخيار الأخير. الذاكرة دورية، والمنتجون لديهم عادة ضخ النقود في طاقات إنتاجية جديدة في ذروة الدورة، ليشهدوا بعد ذلك انهيار الأسعار بمجرد تشغيلها. مايكرون تقوم ببعض ذلك بالفعل — بلغت النفقات الرأسمالية 7.1 مليار دولار في الربع وهي في ارتفاع وهي تبني مساحات غرف نظيفة لذاكرة الذكاء الاصطناعي.

كانت الإدارة واضحة جدًا بشأن التسلسل. تقول إنها تتوقع إعادة 100% من فائض النقد إلى المساهمين بمرور الوقت، وتخطط لزيادة عوائد رأس المال في وقت لاحق من هذا العام.

إذن، ما هي خطتها؟ الإنتاجية أولاً، وعوائد أكبر للمساهمين بعد ذلك. توزيعات الأرباح المعززة وعمليات إعادة الشراء هي صمام الضغط الذي لم يُفتح بعد.

هذا الترتيب للأولويات فيما يتعلق بكيفية تخطط مايكرون لنشر فائضها النقدي منطقي. إعادة شراء الكثير من الأسهم في قمة دورة الذاكرة يحمل مخاطر الدفع الزائد قبل أن تنهار الأرباح. رفع توزيعات الأرباح بقوة شديدة قد يضطر الشركة للدفاع عنها خلال الانكماش القادم. مايكرون تعرضت لحرق من كلا الخطأين من قبل، ونهجها الحذر هنا يعكس على الأرجح فريق إدارة يتذكر جيدًا كيف يشعر قاع دورة الذاكرة.

بالنسبة لسهم توزيعات أرباح يتداول بحوالي 22 ضعف الأرباح، فإن هذه الفجوة بين ما تجنيه مايكرون وما تدفعه هي أوضح علامة على مدى تطرف دورة الذاكرة الصاعدة هذه. أتوقع أن ترتفع التوزيعات وعمليات إعادة الشراء بشكل ملحوظ بمجرد أن تتحرر تلك الالتزامات.