ارتفاع الذهب يثير شكوكًا جديدة حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي

صعد الذهب في 3 يوليو بعد أن قوضت بيانات الوظائف الأمريكية الضعيفة اعتقاد السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول، مما أثار مخاوف من أن المستثمرين قد أخطأوا في تقدير مسار الفيدرالي.

النقاط الرئيسية:

• • سجل الذهب أول مكسب أسبوعي له في خمسة أسابيع بعد أن غيرت بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف توقعات أسعار الفائدة.
• • ربما يكون المستثمرون قد انحازوا بشدة إلى رواية الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول.
• • تتمحور المشكلة الآن حول ما إذا كانت البيانات الضعيفة تؤدي إلى إعادة تقييم أوسع لتوقعات السياسة النقدية.

لماذا تحول الذهب بينما ظهرت رواية الفيدرالي راسخة؟

ذكر نايجل غرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة ديفير، وهي مؤسسة استشارية مالية مستقلة بارزة، أن صعود الذهب في 3 يوليو تحدى أحد أكثر الافتراضات قبولاً على نطاق واسع في السوق. وأشار إلى تحول معنويات المستثمرين والشكوك المتزايدة بشأن التوقعات السائدة لأسعار الفائدة والمرونة الاقتصادية.

ارتفع الذهب الفوري بنسبة 1.4% يوم الجمعة وبدا في طريقه لتحقيق مكسب أسبوعي بنسبة 2.3% بعد أن شجعت بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف من المتوقع المستثمرين على تقليص توقعاتهم لمزيد من التشديد من الاحتياطي الفيدرالي. وأوضحت الحركة كيف تعرض الذهب لضغوط بسبب توقعات استمرار أسعار الفائدة المرتفعة.

أنشأ الاقتصاد الأمريكي 57 ألف وظيفة في يونيو، وهو أقل بكثير من التوقعات وأقل بشكل كبير عن الأشهر السابقة. وقد ألقت هذه النتيجة بظلال من الشك على قوة أكبر اقتصاد في العالم. كما عززت وجهة نظر نايجل غرين بأن الأسواق أصبحت واثقة بشكل مفرط في نتيجة واحدة.

وصرح الرئيس التنفيذي:

"أعتقد أن الأسواق قد أخطأت بشكل أساسي في تسعير الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي."

وأكد أن المستثمرين أمضوا أشهراً في توقع أسعار فائدة مرتفعة باستمرار، ودولار قوي، ومرونة اقتصادية ثابتة. وأضاف: "الخطر الآن هو أن هذا الإطار بأكمله قد يبدأ في الانهيار."

هل وصلت صفقة "أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول" إلى حدها الأقصى؟

كان الذهب قد تحمل بالفعل تأثير إطار السوق ذلك قبل صعود يوليو. فقد قدم المعدن الثمين أسوأ أداء ربع سنوي له منذ 13 عاماً في الأشهر الثلاثة المنتهية في يونيو. وبقي أقل بنحو 22% من المستويات القياسية التي حققها في يناير.

أشار غرين إلى أن حجم ذلك الانخفاض ربما مهد الطريق لانعكاس حاد. وأوضح قائلاً: "الذهب لا يصعد لأن المستثمرين يريدون فجأة الأمان"، محذراً:

"يبدأ بعض المستثمرين في الشك في أن أكبر صفقة كلية في السوق لعام 2025 ربما تكون قد ذهبت بعيداً جداً."

يشكل هذا التمييز جوهر حجة الرئيس التنفيذي لشركة ديفير. فالصعود، من وجهة نظره، لا يعكس ببساطة طلباً على أصل دفاعي. بل قد يشير إلى إعادة نظر مبكرة في ما إذا كان المستثمرون قد بالغوا في تقدير رغبة أو قدرة الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء السياسة مقيدة.

ما الذي سيؤكد أن السوق أخطأ في قراءة الموقف؟

لاحظ غرين أن الخطر يمتد إلى ما هو أبعد من الذهب إذا استمرت البيانات الاقتصادية في الضعف. وأشار إلى أن المستثمرين لن يعيدوا فقط تقييم احتمالية رفع آخر لأسعار الفائدة، بل سيبدأون في إعادة معايرة المسار الكامل للسياسة النقدية خلال الـ 12 إلى 18 شهراً القادمة.

يُظهر هذا التحول كيف يمكن للصفقات المزدحمة أن تتكيف بسرعة عندما تضعف الثقة. وعلق غرين قائلاً: "عندما تصبح الأسواق مزدحمة حول فكرة واحدة، فإنها تصبح عرضة للخطر. لقد أصبحت صفقة 'أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول' واحدة من أكثر المواقف الكلية ازدحاماً في العالم."

في الوقت الحالي، يظل التركيز منصباً على ما إذا كان تقرير الوظائف لشهر يونيو يشير إلى نقطة تحول أم أنه مجرد قراءة ضعيفة واحدة. ستساعد البيانات الاقتصادية الإضافية، وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي، وردود فعل السوق في توضيح ما إذا كانت صفقة "أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول" تنهار حقاً. وحتى ذلك الحين، فإن أول مكسب أسبوعي للذهب في خمسة أسابيع يعمل كتحذير من أن افتراضاً سائداً في السوق قد يكون تحت الضغط.