الخط الأبيض | فك شفرة طرح SpaceX العام الأولي: بماذا ستدعم تقييم تريليون دولار؟

المصدر | وايت لاين وايت لاين

ترجمة | وو شو بلوكتشين

ابحث عن الاتجاه قبل أن يأتي التغيير

"وايت لاين وايت لاين" من إنتاج فريق وو شو، ينتقل من كريبتو إلى سوق رأس المال الأوسع، مع التركيز على تغيرات الاتجاه في عصر الذكاء الاصطناعي.

مينتا، مقدمة برنامج وايت لاين لهذه الحلقة، تريد تحليل موضوع لا يمكن تجنبه في سوق رأس المال مؤخرًا: إدراج سبيس إكس.

عند ذكر سبيس إكس، قد يفكر الكثيرون أولاً في المريخ والصواريخ وماسك والمجرات. لكن ما يهتم به سوق رأس المال حقًا هو كيف تجني هذه الشركة أموالها، وما الذي يبرر تقييمها المرتفع؟

تبدأ هذه الحلقة من هيكل أعمال سبيس إكس الثلاثي: سبيس هو الخندق لخفض تكلفة الوصول إلى المدار، ستارلينك هو المحرك الحقيقي للتدفق النقدي والأرباح حاليًا، والذكاء الاصطناعي هو المتغير الأكثر مرونة في التقييم المستقبلي ولكن أيضًا الأعلى مخاطرة. تناقش الحلقة أيضًا حجم إدراج سبيس إكس، والأسهم المتداولة، وفترة الحظر، وتوقعات الإدراج في المؤشرات، وكيف يمكن أن يؤثر على أسهم النمو التكنولوجي والذكاء الاصطناعي والفضاء والأهداف المرتبطة.

ربما لا يبيع إدراج سبيس إكس أرباح هذا العام، بل يبيع تذكرة للبنية التحتية المستقبلية.

يرجى ملاحظة أن هذه المقالة نُشرت قبل إدراج سبيس إكس، لذا قد تكون بعض المعلومات قديمة.

أولاً: ليلة ما قبل إدراج سبيس إكس: الصاروخ هو أداة، ستارلينك والذكاء الاصطناعي هما مفتاح التقييم

سبيس إكس ليست مجرد شركة صواريخ، بل هي منصة ثلاثية الطبقات تتكون من سبيس وستارلينك والذكاء الاصطناعي: سبيس مسؤولة عن الوصول منخفض التكلفة إلى المدار، ستارلينك توفر تدفقًا نقديًا مستقرًا، والذكاء الاصطناعي يوفر أكبر مرونة في التقييم. ما يهم السوق حقًا هو ما إذا كانت هذه الطبقات الثلاث يمكن أن تشكل حلقة مغلقة.

1. سبيس: القيمة في الوصول منخفض التكلفة إلى المدار

أعمال سبيس ليست مركز الربح على المدى القصير، المفتاح هو الاستمرار في خفض تكلفة الوصول إلى المدار.

من خلال إعادة استخدام المواد والهياكل، خفضت سبيس إكس تكلفة إطلاق فالكون 9 إلى 2600 دولار للكيلوغرام، وفالكون الثقيل إلى 1400 دولار، وهدف ستارشيب هو أقل من 100 دولار.

لذا، معنى سبيس ليس في الربح الحالي، بل في إنشاء حاجز بنية تحتية يصعب تكراره.

2. ستارلينك: التدفق النقدي الأكثر استقرارًا حاليًا

ستارلينك هو مصدر الربح الأكثر تأكيدًا لسبيس إكس حاليًا.

يحل مشكلة تغطية الشبكة التي لا تصل إليها المحطات الأرضية، في الأساس يبيع تغطية عالمية. مزاياه هي تفوقه في حجم الأقمار الاصطناعية، وتكلفة النشر المنخفضة، مع استمرار نمو المستخدمين لتعزيز تأثير الشبكة.

لذا، ستارلينك ليست مجرد بقرة حلوب، بل هي أيضًا الدعامة الأكثر استقرارًا للقيمة.

3. الذكاء الاصطناعي: بيع قوة الحوسبة على المدى القصير، بناء منصة على المدى الطويل

أعمال الذكاء الاصطناعي على المدى القصير تحصل على تدفق نقدي من تأجير قوة الحوسبة، والهدف طويل المدى هو الترقية إلى منصة تغطي قوة الحوسبة والنماذج والبيانات والتطبيقات.

الجوهر ليس في تأجير وحدات معالجة الرسوميات نفسها، بل في ما إذا كان يمكن تشكيل دولاب: مراكز البيانات تنتج إيرادات، والإيرادات تستمر في توسيع قوة الحوسبة وخفض التكاليف، ثم تغذي النماذج والتطبيقات.

لذا، الذكاء الاصطناعي هو الطبقة الأكثر إمكانات تخيلية وأيضًا الأكثر خطورة في سبيس إكس.

بشكل عام، يعتمد تقييم سبيس إكس على ثلاث نقاط: هل يمكنها الاستمرار في خفض تكلفة الوصول إلى المدار، هل يمكنها توسيع تدفق نقدي ستارلينك وتأثير الشبكة، هل يمكنها ترقية الذكاء الاصطناعي من تأجير قوة الحوسبة إلى أعمال منصة.

خلاصة جملة واحدة: الصاروخ هو مجرد أداة، ستارلينك هي القاعدة، والذكاء الاصطناعي يحدد السقف.

ثانيًا: ما الذي يميز إدراج سبيس إكس: حجم كبير، تداول منخفض، على المدى القصير يعتمد على المؤشرات، على المدى المتوسط يعتمد على فك الحظر

الفرق الأكبر بين إدراج سبيس إكس والإدراجات العادية هو الحجم غير المسبوق، والتداول الأولي المنخفض للغاية، مع وجود محفزات رأس المال وضغوط فك الحظر واضحة جدًا.

هذا التمويل ليس بشكل أساسي لبيع المساهمين القدامى، بل لمواصلة الاستثمار في قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية للإطلاق، وبناء مجموعات الأقمار الاصطناعية، وهو في الأساس تمويل للنفقات الرأسمالية اللاحقة.

المساهمون العموميون ليس لديهم سيطرة حقيقية. يحمل العموميون فئة أ، بينما يحمل ماسك والمساهمون الداخليون فئة ب، التي لها حقوق تصويت أعلى.

التداول الأولي صغير جدًا. في وقت الإدراج، تبلغ الأسهم المتداولة علنًا حوالي 4.2%، حتى لو تم إكمال جميع الاكتتابات الإضافية، فإن نسبة التداول لن تتجاوز 5%.这意味着، في بداية الإدراج، من السهل حدوث شراء مكثف بسبب ندرة الأسهم.

على المدى القصير، يأتي أكبر محفز من الإدراج في المؤشرات. قامت ناسداك بتعديل القواعد للإدراجات الكبيرة جدًا، مما يمنح سبيس إكس فرصة للانضمام إلى ناسداك 100 بعد الإدراج بسرعة، وبالتالي الحصول على مشتريات الأموال السلبية مقدمًا. بالمقارنة، سيكون إدراج إس آند بي 500 أبطأ، لذا فإن المحفز القصير المدى يأتي أساسًا من ناسداك، بينما إس آند بي هو إضافة لاحقة.

ولكن ما يجب التركيز عليه حقًا على المدى المتوسط هو ضغط فك الحظر. على الرغم من أن التداول الأولي لسبيس إكس صغير، إلا أنه بعد شهر من الإدراج وعند ارتفاع سعر السهم، سيتم فك حظر المزيد من الأسهم تدريجيًا. هذا يعني أن السعر في البداية يعتمد على التداول المنخفض، ولكن في المرحلة اللاحقة سيواجه ضغط الأسهم الجديدة وبيع المساهمين الأوائل.

لذا، المفتاح بعد إدراج سبيس إكس ليس ما إذا كان التسعير صحيحًا، بل ما إذا كان السوق الثانوي لديه سيولة كافية لاستيعاب ضغط البيع بعد فك الحظر. قد لا يمتص السيولة من سوق الأسهم الأمريكية بأكمله، لكنه على الأرجح سيحدث تأثير جذب لرأس المال على القطاعات المماثلة مثل الذكاء الاصطناعي والنمو التكنولوجي والفضاء.

ثالثًا: كيف ننظر إلى قطاع الفضاء: بعد إدراج سبيس إكس، إعادة تقييم أولاً، ثم تمايز

تأثير إدراج سبيس إكس على قطاع الفضاء، على الأرجح سيكون إعادة تقييم أولاً، ثم تمايز.

قبل إدراج سبيس إكس، كان قطاع الفضاء قد تداول بالفعل جولة من التوقعات، حيث استفادت أسهم مثل RKLB وASTS من الفائض العاطفي والتقييمي. ولكن بعد إدراج سبيس إكس الفعلي، سيكون للمستثمرين أداة تداول مباشرة، لذا لن يعودوا يسعون وراء "أسهم الظل لسبيس إكس" كما كانوا يفعلون سابقًا.

هذا يعني أن الشركات التي اعتمدت على علاوة سبيس إكس لرفع أسهمها، سيتعين عليها العودة إلى أساسياتها. الأهداف التي لا تحتوي على طلبات حقيقية وتقدم تكنولوجي وحلقة أعمال مغلقة، سيكون من الصعب عليها الاستمرار في الحفاظ على تقييمها فقط بناءً على المفهوم.

على سبيل المثال، RKLB، أداء السهم اللاحق سيعتمد أكثر على تقدمها الخاص مثل صاروخ نيترون، بدلاً من الاستمرار في الاعتماد على فائض السيولة من سبيس إكس.

خلاصة: سبيس إكس ليست مجرد شركة صواريخ، بل هي منصة ثلاثية الطبقات: سبيس توفر الخندق، ستارلينك توفر التدفق النقدي، والذكاء الاصطناعي يوفر أكبر مرونة في التقييم. بعد الإدراج، على المدى القصير يتم تداول ندرة الأسهم، على المدى المتوسط يتم تداول ضغط فك الحظر، وعلى المدى الطويل يتم تداول ما إذا كانت أعمال ستارلينك والذكاء الاصطناعي ستتحقق.

لذا، إدراج سبيس إكس لا يبيع الأرباح الحالية، بل يبيع حقوق تسعير البنية التحتية المستقبلية.