استحواذ ستاندرد تشارترد على مدخل USDC، وسيركل تتنازل عن السلطة مقابل الحجم

null

في الثاني من يوليو، أعلن بنك ستاندرد تشارترد وCircle بشكل مشترك عن أمر: لم يعد العملاء المؤسسيون بحاجة إلى فتح حساب منفصل في Circle لسك أو استرداد USDC. يمكن إتمام العملية بأكملها من خلال نظام حسابات ستاندرد تشارترد مباشرة.

يمكن للعملاء المؤسسيين المؤهلين الوصول إلى سك واسترداد USDC من خلال عملية فتح حساب وخدمة لمرة واحدة، دون الحاجة إلى امتلاك حساب مباشر في Circle. سيتم إطلاق هذه الخدمة أولاً في مركز دبي المالي العالمي (DIFC)، وسيتم توسيعها في المستقبل بناءً على الموافقات التنظيمية.

يبدو هذا تحديثًا تقنيًا امتثاليًا. لكن في الواقع، هذه هي المرة الأولى التي يتولى فيها بنك ذو أهمية نظامية عالمية (G-SIB) بشكل مباشر مفاتيح "مطبعة" العملات المستقرة.

وبذلك، أصبح ستاندرد تشارترد أول بنك G-SIB يحصل على ترخيص لتقديم خدمة الوصول الشامل إلى USDC للعملاء المؤسسيين، مما يلغي حاجة هذه المؤسسات لفتح حساب منفصل في Circle. هذه "الأولوية" أكثر قيمة مما يتخيله معظم الناس.

بطاقة دخول النادي

G-SIB هو نادي ذو شروط صارمة للغاية. يوجد حاليًا حوالي ثلاثين بنكًا فقط على مستوى العالم يمكنها حمل هذه العلامة - المؤسسات من مستوى JPMorgan Chase وHSBC وستاندرد تشارترد هي فقط المؤهلة للوقوف في هذه القائمة.

ماذا يعني هذا؟ يعني أن أموالًا مثل صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية وشركات إدارة الأصول الكبرى، لديها أخيرًا مدخل يمكنها استخدامه بثقة.

هذه الأموال ليست غير راغبة في الدخول إلى USDC، بل هي غير قادرة على الدخول. إجبار مدير صندوق تقاعد يدير عشرات المليارات من الدولارات على فتح حساب منفصل في بورصة عملات رقمية أو جهة إصدار عملات مستقرة، والخضوع لعملية KYC، هذا أمر لا يمكن تجاوزه في لجنة الامتثال. إنهم يثقون فقط في بيانات بنكهم، وإطار إدارة المخاطر الخاص ببنكهم، ومسؤولية بنكهم عن التغطية.

ما فعله ستاندرد تشارترد أساسًا هو ترجمة USDC من "أصل مشفر" إلى "خيار في حساب بنكي". من خلال دمج البنوك التقليدية والبنية التحتية للأصول الرقمية وسلسلة الكتل في حل يقوده البنك، لم يعد USDC شيئًا جديدًا يحتاج إلى شرح إضافي، بل أصبح زرًا إضافيًا على المنضدة.

بمجرد فتح هذا الطريق، ستكون الأموال الحقيقية الكبيرة التي كانت تقف خارج البوابة، لأول مرة، لديها سبب مشروع للدخول.

بناة الطرق وجباة الرسوم

هذا هو الجانب الأكثر استحقاقًا للتفكير في هذا الأمر.

في السنوات الماضية، لعبت Circle دور باني الطريق - إصدار العملة، الاحتفاظ بالاحتياطيات، الحصول على التراخيص، بناء البنية التحتية. لقد شقت طريق USDC شبرًا شبرًا بنفسها.

لكن الطريقة الحقيقية التي تربح بها Circle لم تكن أبدًا من خلال تحصيل "رسوم المرور" من العملاء، بل من خلال حجم تداول USDC نفسه - كلما زاد حجم الإصدار، زاد حجم سندات الخزانة في حسابات الاحتياطي، وزادت أرباح الفوائد. هذا هو نموذج أعمالها، وليس الاعتماد على الحفاظ على علاقات حسابات كل عميل مؤسسي.

لذلك، دخول ستاندرد تشارترد في هذه المرة هو في الواقع صفقة مربحة لـ Circle: استبدال جزء من علاقات العملاء بشبكة توزيع مؤسسية كاملة لستاندرد تشارترد. أن تطرق Circle أبواب كل صندوق تقاعد وصندوق ثروة سيادية بنفسها، سيكون ذا تكلفة عالية جدًا وقد لا تنجح. لكن ستاندرد تشارترد هو البنك الذي تتعامل معه هذه المؤسسات منذ عقود، والثقة موجودة مسبقًا. دمج قدرة السك والاسترداد في مكتب ستاندرد تشارترد، يعني استعارة قنوات ستاندرد تشارترد لدفع حجم تداول USDC المحتمل نحو مجموعة عملاء كان الوصول إليها صعبًا في السابق.

بالنسبة لـ Circle، هذا هو استبدال "الحصرية في المدخل" بـ "سقف حجم الإصدار". إنها تتنازل عن الوصول المباشر للعملاء المؤسسيين، مقابل إمكانية دخول أصعب الأموال الامتثالية - وهذه الأموال، بمجرد دخولها، تغذي منحنى إيرادات Circle الأساسي.

بالنسبة لستاندرد تشارترد، الحسابات مشابهة: لا يحتاج إلى إصدار عملة بنفسه، أو تحمل الاحتياطيات، أو الحصول على ترخيص إصدار عملات مستقرة. كل ما يحتاجه هو توصيل ائتمانه وقنواته الحالية بمنتج اجتاز التنظيم بالفعل، مما يضيف خيارًا إضافيًا على رفوف خدماته، مع تحصيل رسوم القنوات والخدمات.

هذه صفقة تقسيم عمل نموذجية: Circle تتنازل عن علاقات العملاء الأمامية مقابل زيادة حجم الإصدار الخلفي؛ ستاندرد تشارترد يتنازل عن جزء من استقلالية عملية الإصدار مقابل الحصول على موقع الدخول دون الحاجة لبناء العجلة بنفسه. التقسيم القادم في مسار العملات المستقرة سيسير على هذا الخط على الأرجح: من يتقن الحجم والثقة، ومن يتقن الإصدار والقاعدة التقنية، كل طرف يحتفظ بأكثر حلقاته ربحية.

نافذة مركز دبي المالي العالمي (DIFC)

يتم تقديم هذه الخدمة أولاً من خلال أعمال ستاندرد تشارترد في دبي (DIFC)، وهذا الموقع ليس عشوائيًا.

الولايات المتحدة لديها عبء تنظيمي قديم، وأوروبا لديها قيود طبقات إطار MiCA، والشرق الأوسط وحده هو الذي يركض في السنوات الأخيرة لاستغلال نافذة المراجحة الامتثالية. عدد تراخيص الأصول الرقمية التي أصدرها DIFC في العامين الماضيين، يبدو بوضوح أنه يلاحق وتيرة سنغافورة وهونغ كونغ في ذلك الوقت.

اختيار ستاندرد تشارترد للإطلاق هنا، هو بمثابة إجراء تجربة امتثالية عالمية في بيئة الأكثر ودًا تنظيميًا والأسرع في الموافقة. هذا هو نفس المنطق الذي دفع بورصات العملات الرقمية الخارجية إلى نقل مكاتبها إلى الشرق الأوسط في السابق: تشغيل النموذج أولاً في المكان الأقل احتكاكًا، ثم توسيعه إلى الأسواق ذات التكلفة الامتثالية الأعلى.

هذه هي أيضًا المرحلة الأولى من استراتيجية ستاندرد تشارترد الأوسع للعملات المستقرة، والتي ستمتد بعد ذلك إلى أسواق أخرى بناءً على الموافقات التنظيمية. خطوة دبي هذه، هي أكثر من مجرد نقطة نهاية، بل هي "حالة عملية" سيستخدمها ستاندرد تشارترد لإقناع الهيئات التنظيمية في دول أخرى.

إعادة ترتيب السلطة

عند النظر إلى الصورة الأوسع، الوزن الحقيقي لهذا الأمر ليس في دبي، ولا في ستاندرد تشارترد وحده.

على مدى العقد الماضي، كانت سردية العملات المستقرة هي "العالم على السلسلة يتجاوز التمويل التقليدي لبناء نظام موازٍ مستقل". الاتصال المباشر بين جهة الإصدار والمستخدمين، تجاوز موافقة البنوك، استبدال المنضدة بالكود، كانت هذه هي الطريقة التي رُويت بها هذه الصناعة في البداية.

حركة ستاندرد تشارترد هذه، تدير مسار هذه السردية بهدوء. البنوك لم يتم تجاوزها، بل عادت للوقوف في موقع الدخول - لكن هذه المرة، طريقة دخولها هي تطعيم ائتمانها وتراخيصها وإدارة مخاطرها على البنية التحتية لسلسلة الكتل، بدلاً من رفضها.

هذا هو ما يجب تذكره في هذا الأمر: العملات المستقرة لم تعد كائنًا ينتظر "الاستسلام" أو "القمع" من التمويل التقليدي، بل أصبحت خيارًا عاديًا على دفاتر الميزانية العمومية للبنوك الكبرى ورفوف منتجاتها. عندما يكون بنك G-SIB على استعداد لوضع علامته التجارية ومسؤوليته الامتثالية على سك واسترداد USDC، فهذا يعني أن قضايا الشرعية لهذا العمل، على المستوى المؤسسي، قد تم تجاوزها بشكل أساسي.

السؤال القادم الذي يجب مناقشته، لم يعد ما إذا كانت العملات المستقرة يمكنها دخول النظام المالي الرئيسي، بل - بعد إعادة ترتيب وتجميع علاقات الأطراف: جهة الإصدار، قنوات البنوك، التراخيص الامتثالية - من هو الأقرب إلى العميل، فهو من يملك سلطة التسعير. هذا هو السؤال الذي لا مفر منه لهذه الصناعة في الفترة القادمة، وهو أيضًا شيء يجب على كل من هو في هذا المجال أن يفكر فيه عاجلاً أم آجلاً.

* هذا المحتوى هو لأغراض إعلامية فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. السوق ينطوي على مخاطر، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار.