إيثريوم: عائد السلسلة في الربع الثاني يسجل أدنى مستوى تاريخي! الشراء المؤسسي يصبح خط الدفاع الأخير، وهذه «البيانات الرئيسية» تزيد بنسبة 22% لتدعم الأساسيات

إيثريوم تمر بفترة ألم أم تحول ناجح؟ أحدث تقرير صادر عن "The DeFi Report" للربع الثاني من عام 2026 يكشف الوضع القطبي لنظام إيثريوم البيئي: مع الانفجار الكبير في الطبقة الثانية (Layer 2)، انخفضت رسوم المعاملات وعوائد السلسلة الرئيسية (L1) إلى أدنى مستوياتها التاريخية؛ ولكن في الوقت نفسه، ارتفع إجمالي الأصول في النظام البيئي بشكل عكسي ليتجاوز 316.2 مليار دولار، حيث أصبحت مشتريات المؤسسات والشركات أقوى دعم لقيمة ETH. (خلاصة سابقة: بيتكوين تصل إلى 62 ألف دولار، إيثريوم تقفز 6% وتصفي المتداولين على المكشوف، تصفية يومية بقيمة 458 مليون دولار، والبائعون على المكشوف هم أكبر الخاسرين) (خلفية إضافية: توم لي يشيد بمؤسسة إيثريوم: البنية التحتية هي مفتاح الترقية المالية، ومؤسسة إيثريوم تلعب دورًا محوريًا في سوق السياسات)

فهرس المحتوى

Toggle

• سيف ذو حدين لخارطة طريق L2: تحسين قابلية الاستخدام لكن تراجع إيرادات L1
• نظرة عامة على البيانات الأساسية لإيثريوم في الربع الثاني من 2026
• معركة العملات المستقرة و RWA: هيمنة TVL لكن مواجهة تحديات كفاءة Solana
• مرساة المؤسسات: لا يزال الاتجاه طويل الأجل صعوديًا

باعتبارها ملك عقود الذكاء الاصطناعي، تمر إيثريوم (Ethereum) بإعادة هيكلة اقتصادية داخلية عميقة.

في 3 يوليو 2026، أصدر المحلل المخضرم مايكل نادو عبر مؤسسته البحثية "The DeFi Report" تقريرًا عميقًا للربع الثاني بعنوان "قائمة المراقبة: تحديث إيثريوم للربع الثاني". يقدم التقرير تحليلًا شاملًا لأحدث التغييرات في أداء التشغيل، واقتصاديات الرمز، ونظام Layer 2 البيئي، وحيازات المؤسسات، موجهًا للمستثمرين طويلي الأجل الذين يهتمون بالأساسيات.

بلغ إجمالي العائد على السلسلة لإيثريوم 2.68% في الربع الثاني، وهو أدنى مستوى له على الإطلاق.

علاوة على ذلك، استمر كل من الناتج المحلي الإجمالي لـ L1، ونشاط DeFi، ومشاركة L2 في التباطؤ المادي خلال الربع.

يحدث هذا بينما تواصل إيثريوم الريادة في العملات المستقرة، وRWA، والقروض النشطة،… pic.twitter.com/zEfacx0Zn1

— مايكل نادو | تقرير DeFi (@JustDeauIt) 3 يوليو 2026

سيف ذو حدين لخارطة طريق L2: تحسين قابلية الاستخدام لكن تراجع إيرادات L1

يكشف تقرير الربع الثاني عن ظاهرة تثير قلق حاملي ETH: انخفاض كبير في العوائد على السلسلة. تظهر البيانات أن إجمالي العائد على السلسلة (Total Onchain Yield) لشبكة إيثريوم قد انخفض إلى 2.68%، مسجلًا أدنى مستوى تاريخي له. في الوقت نفسه، انخفض الناتج المحلي الإجمالي لـ L1 والقيمة الاقتصادية الحقيقية (Real Economic Value) بشكل ملحوظ.

السبب الرئيسي وراء هذا الانخفاض الحاد في الإيرادات هو خارطة طريق التوسع عبر Layer 2 التي تفتخر بها إيثريوم. بسبب ترقية الشبكة (مثل Pectra) والهجرة الجماعية للمستخدمين إلى L2، انخفضت كل من الرسوم الأساسية (Base Fees) ورسوم Blob على الشبكة الرئيسية بشكل كبير. على الرغم من أن هذا يقلل تكاليف المعاملات للمستخدمين بشكل كبير، إلا أنه يؤدي أيضًا إلى تقليل حرق الرموز، مما يشكل ضغطًا على اكتساب القيمة قصير الأجل لسعر ETH.

نظرة عامة على البيانات الأساسية لإيثريوم في الربع الثاني من 2026

على الرغم من انخفاض إيرادات بروتوكول L1، إلا أن "حجم أموال النظام البيئي" و"نشاط المستخدمين" ككل لا يزالان في ازدهار:

| مؤشر المراقبة | | --- | بيانات الربع الثاني وأداء السوق | تفسير الاتجاه | | --- | --- | --- | | إجمالي الودائع البيئية | 316.2 مليار دولار (زيادة ربع سنوية تزيد عن 22%) | تشمل أصول التطبيقات والخزائن، مما يشير إلى أن الالتصاق بالأموال لا يزال مرتفعًا جدًا. | | عدد المستخدمين النشطين في Layer 2 | أكثر من L1 (الشبكة الرئيسية) بـ 6 مرات | نشاط Arbitrum و Base يتجاوز بكثير الشبكة الرئيسية، وأصبحت L2 مركز العمليات الفعلية للنظام. | | مخزون المؤسسات/الشركات | ارتفعت الحيازات إلى 1.3 مليون ETH | يتدفق رأس المال من البورصات المركزية والعقود الذكية نحو صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والستاكينغ طويل الأجل. | | العائد الحقيقي على السلسلة | انخفض إلى 2.68% (أدنى مستوى تاريخي) | يعكس الانخفاض الكبير في رسوم المعاملات، مما يضعف الزخم الانكماشي لـ ETH على المدى القصير. |

معركة العملات المستقرة و RWA: هيمنة TVL لكن مواجهة تحديات كفاءة Solana

في مجال البنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi)، لا تزال إيثريوم هي المهيمنة المطلقة. يشير التقرير إلى أن إيثريوم تحتفظ بقيادة كبيرة في حجم إصدار العملات المستقرة، وحجم القروض النشطة، ومجال الأصول الواقعية (RWA). على سبيل المثال في RWA، على الرغم من انخفاضه الطفيف بنسبة 6% في الربع الثاني بسبب تأثير الأصول السلعية، إلا أن حجمه الإجمالي لا يزال 3.75 ضعف حجم منافسه Solana.

ومع ذلك، يسلط التقرير الضوء على مصدر قلق محتمل: تتفوق Solana على إيثريوم في مؤشر "متوسط حجم المعاملات" (Average Transaction Volume)، مما يبرز أنه في المنافسة الحديثة بين البلوكتشينات، قد تكون "سرعة" (Velocity) تدفق الأموال أكثر أهمية من مجرد TVL المحبوس. وهذا هو المفتاح الذي يجب على إيثريوم تحسينه باستمرار من خلال L2 في المستقبل.

مرساة المؤسسات: لا يزال الاتجاه طويل الأجل صعوديًا

تلخيصًا لأداء الربع الثاني، يعتقد نادو أن إيثريوم تمر حاليًا بمرحلة تحول واضحة. النمو السريع لـ L2 يتماشى تمامًا مع خارطة طريق فريق تطوير إيثريوم الأساسي، لكنه جلب أيضًا تحديات مؤلمة في تحقيق الدخل من L1 (كان أداء سعر ETH ضعيفًا نسبيًا في الربع الثاني).

ومع ذلك، ليس كل شيء سيئًا في السوق. مع نمو صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETF) وإدراج الشركات لـ ETH كاحتياطي في ميزانياتها العمومية (وصلت حيازات الشركات الخزينة إلى 1.3 مليون ETH)، تظهر أن خاصية ETH كـ "أصل لحفظ القيمة" يتم تعزيزها من قبل القطاع المالي التقليدي. طالما استمرت مشتريات المؤسسات كـ "مرساة" في العمل، بعد أن تتجاوز إيثريوم فترة الانتقال في اكتساب القيمة من L2، فإن قيمتها الشبكية لا تزال تمتلك إمكانيات توسع قوية.