خبير يقول إن سايلور ينفد منه الطريق بينما تقوم الاستراتيجية ببيع BTC إلى Coinbase

• إعلان -

• استراتيجية سايلور نقلت 411.48 بيتكوين إلى كوينبيس برايم بينما انخفضت أسهم MSTR، مما أثار تساؤلات جديدة حول خطة الشركة.

• انخفضت الاحتياطيات النقدية لاستراتيجية بعد إعادة شراء ديونها لعام 2029، مما ترك غطاءً أقل لمدفوعات الأرباح الممتازة.

أضاف أحدث تحويل للبيتكوين من استراتيجية ضغوطًا جديدة على استراتيجية رأس مال مايكل سايلور، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركة قادرة على الاستمرار في تمويل التزاماتها دون بيع جزء من احتياطيها الكبير من البيتكوين.

أفادت منصة تحليلات البلوكشين لوكأون تشين أن استراتيجية أرسلت 411.48 بيتكوين، بقيمة حوالي 30.3 مليون دولار، إلى كوينبيس برايم في 29 مايو. وأظهرت بيانات آرخام إنتليجنس تحويلين أكبر بقيمة 205.3 بيتكوين و206.2 بيتكوين، بالإضافة إلى تحويل اختباري أصغر بقيمة 0.0241 بيتكوين، قبل وصول الأموال إلى كوينبيس.

جذب هذا الإجراء الانتباه حيث كان واحدًا من أولى التحويلات المباشرة للبيتكوين من استراتيجية إلى بورصة منذ ما يقرب من عامين. كما جاء في وقت حساس للشركة، حيث يتم تداول البيتكوين بالقرب من منطقة 73,000 دولار المنخفضة، وأسهم MSTR تحت ضغط بعد انخفاض حاد منذ منتصف مايو.

قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في أركا، إن استراتيجية تواجه الآن وضعًا أكثر صعوبة مما كانت عليه في دورات السوق السابقة. وجادل بأن الشركة كان بإمكانها اتخاذ مسار أكثر بطئًا قبل إصدار مليارات الدولارات من الأوراق المالية الممتازة. في رأيه، يشير الدفع التمويلي العدواني إلى أن سايلور توقع ارتفاعًا حادًا في البيتكوين للمساعدة في تغطية تكاليف الأرباح المستقبلية.

لست في الدائرة المقربة لسايلور، لكن هذه $MSTR القصة أصبحت خارجة عن السيطرة لدرجة أن تخميني الوحيد هو هذا:

– كان بإمكان MSTR الجلوس وعدم فعل أي شيء قبل أن يبدأوا في ضخ $billons من الأوراق الممتازة... كان سيجعل MSTR مملًا (مشتريات قليلة، لا مبيعات)، لكنه كان سيكون...

— جيف دورمان (@jdorman81) 28 مايو 2026

في وقت مبكر من الشهر، قال الرئيس التنفيذي لاستراتيجية، فونغ لي، إن الشركة لن تتعامل مع مبيعات البيتكوين كقضية أيديولوجية. وأوضح أن استراتيجية ستبيع البيتكوين فقط عندما تكون الأرقام لصالح ذلك الإجراء بدلاً من إصدار أسهم جديدة للوفاء بالتزامات الأرباح.

بنَت استراتيجية واحدًا من أكثر نماذج خزينة البيتكوين متابعة في الأسواق العامة. ومع ذلك، يواجه هذا النموذج الآن اختبارًا صعبًا مع انخفاض أسعار البيتكوين، والتزامات الأرباح الممتازة، وعمليات إعادة شراء الديون التي تزيد الضغط على الميزانية العمومية.

كشفت تقارير حديثة أن استراتيجية لديها حوالي 15 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة التي تحمل حوالي 1.5 إلى 1.7 مليار دولار من التزامات الأرباح السنوية. سبق للشركة أن جمعت حوالي 2 مليار دولار نقدًا من خلال مبيعات الأسهم، مما ساعد في تهدئة المخاوف القريبة المدى حول مدفوعات الأرباح.

ومع ذلك، استخدمت استراتيجية بعد ذلك جزءًا كبيرًا من تلك النقود لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل بنسبة 0% المستحقة في عام 2029. دفعت الشركة حوالي 1.38 مليار دولار مقابل إعادة شراء الديون، مما قلل الالتزامات المستقبلية لكنه قلص أيضًا احتياطياتها النقدية.

تحويل بيتكوين سايلور يثير أسئلة جديدة

أصبح هذا القرار محوريًا في أحدث جدل حول استراتيجية. تساءل دورمان لماذا تستخدم شركة تواجه ضغطًا في التدفق النقدي احتياطيها النقدي لإعادة شراء ديون بكوبون 0% بدلاً من الاحتفاظ به للأرباح الممتازة. وقال إن هذه الخطوة قد تكون محايدة بشكل طفيف، لكنها أيضًا تقرب الشركة من الحاجة إلى مصدر آخر لرأس المال.

انخفض الرصيد النقدي لاستراتيجية من حوالي 2.25 مليار دولار إلى حوالي 871 مليون دولار بعد إعادة شراء الديون. قد يغطي هذا الاحتياطي المتبقي حوالي ستة أشهر فقط من التزامات الأرباح الممتازة، مقارنة بالمدة الأطول التي توقعها المستثمرون بعد جمع النقود السابق.

لقد قال سايلور بالفعل إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين كجزء من استراتيجية إدارة رأس المال. في مقابلة حديثة، قال إن البيع قبل نهاية عام 2026 "ليس غير محتمل"، بينما أضاف أن الإدارة ستوازن بين النقد والأسهم والائتمان والبيتكوين كأدوات تمويل.

كما ضعف سهم MSTR. أغلقت الأسهم عند 151.64 دولار يوم الخميس، بانخفاض 1.66% خلال الجلسة. أظهرت بيانات السوق أن السهم انخفض بأكثر من 8% خلال الأسبوع الماضي وحوالي 22% منذ 11 مايو، مما يعكس ضعف الثقة حول مسار تمويل الشركة على المدى القريب.

في هذه الأثناء، انخفض سهم الأمان الممتاز لاستراتيجية، STRC، دون مستهدفه البالغ 100 دولار وتداول عند أدنى مستوى 97.11 دولار قبل أن يتعافى. تعتبر قدرة STRC على البقاء قرب القيمة الاسمية مهمة حيث تستخدم استراتيجية هذا الأمان لزيادة رأس المال من خلال الإصدار في السوق.

قال دورمان إن استراتيجية وحاملي البيتكوين وحاملي الأسهم الممتازة الآن في وضع صعب. وأضاف أن شخصًا ما ضمن هذا الهيكل من المرجح أن يتكبد خسائر في غضون الأشهر الأربعة القادمة.