بدء موسم الأرباح الجديد في الولايات المتحدة، هل تواجه سوق الذكاء الاصطناعي الصاعدة أكبر اختبار: هل ستتحقق الأرباح؟

تستمر الأسواق العالمية في تسجيل مستويات مرتفعة جديدة بفضل سردية الذكاء الاصطناعي، لكن المتغيرات الأساسية التي تدعم هذا الصعود تشهد تغيرات دقيقة: توقعات الأرباح نفسها ترتفع بوتيرة أسرع.

تظهر أحدث البيانات أن المحللين يتوقعون نمو أرباح شركات S&P500 بنحو 25% خلال العام المقبل، وهي واحدة من أسرع الوتائر منذ مرحلة التعافي بعد الجائحة. هذا الارتفاع في التوقعات يأتي بدعم من الاقتصاد المرن وموجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

لكن قبل موسم أرباح الربع الثاني القادم، يتصاعد القلق في الأسواق من أن "التوقعات قد تكون مفرطة في التفاؤل مقارنة بالواقع". تشير بعض المؤسسات إلى أن عدم اليقين بشأن النفقات الرأسمالية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، واستدامة الطلب، وكفاءة تحويل الأرباح، قد يعرض مسار الأرباح الحالي لخطر التخبط.

في هذا السياق، يتحول الجدل حول "ما إذا كان صعود الذكاء الاصطناعي قد دخل مرحلة التحقق من الأرباح" من مستوى التقييم إلى قدرة تحقيق الأرباح الأكثر جوهرية.

ارتفاع سريع في توقعات الأرباح: محرك مزدوج من الذكاء الاصطناعي والمرونة الاقتصادية

وفقًا لبيانات بلومبرغ، يتوقع إجماع السوق حاليًا نمو أرباح S&P 500 بنحو 25% خلال العام المقبل، وخلال الأشهر الستة الماضية، ارتفعت توقعات الأرباح السنوية المستقبلية بنحو 20%، وهي أكبر زيادة منذ عام 2021.

تركزت هذه الزيادة في التوقعات بشكل رئيسي على شركات الرقائق ومشغلي السحابة فائقة الحجم، حيث يُعتبر النمو المستمر في الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي المحرك الرئيسي. يشير محللون في Capital Economics إلى أن سوق الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تقترب من نقطة تحول، حيث يصبح الحفاظ على توقعات الأرباح وافتراضات النفقات الرأسمالية صعبًا على المدى الطويل، وإذا حدث تصحيح، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع أوسع في السوق.

في الوقت نفسه، يقول ميشيل ليرنر، رئيس منصة HOLT الاستثمارية التابعة لـ UBS، إن أسعار أسهم سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي تتضمن افتراضًا بأن "الأرباح الخارقة ستستمر لفترة طويلة"، لكن احتمال الحفاظ على هذه القدرة الربحية "ضئيل للغاية".

تصاعد الجدل حول "فقاعة الأرباح": بدأت الأسواق تشكك في مسار التحقق

مع الارتفاع السريع في توقعات الأرباح، بدأت بعض المؤسسات الاستثمارية تحذر من تشكل "فقاعة أرباح".

يشير بن إنكر إلى أن وتيرة ارتفاع توقعات الأرباح للعامين المقبلين "نادرة جدًا تاريخيًا، ولم تُشهد شدة مماثلة إلا في مراحل التعافي بعد الأزمات"، ويعتقد أن السوق قد تواجه في النهاية عودة واقعية لعدم القدرة على تحقيق هذه التوقعات.

من ناحية أخرى، يعتقد أرون ساي، استراتيجي في Pictet Asset Management، أن المرحلة الحالية تشهد "أقوى دورة ارتفاع في توقعات الأرباح منذ الدورة الفائقة للسلع الأساسية"، مما يشير إلى أن الأساسيات القصيرة الأجل لا تزال مدعومة.

لكن الأصوات الأكثر حذرًا تتصاعد. تشير سارة كيترير، الرئيسة التنفيذية لـ Causeway Capital Management، إلى أنه إذا كانت أسعار الأسهم تضمن ذروة دورة الأرباح، فإن المرحلة الحالية قد لا تكون نافذة مناسبة للتخصيص.

استقرار ظاهري في التقييم: ارتفاع الأرباح يعوض ضغوط المستويات المرتفعة

على الرغم من استمرار الأسواق في تحقيق مستويات قياسية، إلا أن مؤشرات التقييم لم تخرج عن السيطرة.

وفقًا لبيانات بلومبرغ، تبلغ نسبة سعر السهم إلى أرباح S&P 500 حاليًا نحو 20 ضعفًا للأرباح المتوقعة للعام المقبل، وهو أقل بشكل ملحوظ من مستويات العام الماضي، وأقل بكثير من ذروات التقييم خلال فترة التعافي من الجائحة في 2020 وفقاعة الإنترنت. يشير المحللون إلى أن الارتفاع السريع في توقعات الأرباح قد "عوض" إلى حد ما ضغوط التقييم، مما جعل المؤشر يحافظ على تقييم إجمالي ضمن نطاق يمكن السيطرة عليه نسبيًا، بينما يسجل مستويات قياسية جديدة.

لكن هذا التوازن يعتمد بشكل كبير على تحقيق الأرباح. بمجرد أن تتوقف توقعات الأرباح عن الارتفاع أو حتى تنخفض، قد تظهر ضغوط التقييم بسرعة.

توقعات أسعار الفائدة وبيئة التمويل: يتحول الخطر من التقييم إلى تكلفة رأس المال

بالإضافة إلى حالة عدم اليقين المتعلقة بالأرباح، فإن تغيرات تكلفة رأس المال أصبحت متغيرًا آخر يركز عليه السوق. يتوقع المتداولون حاليًا حدوث رفع واحد على الأقل لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الولايات المتحدة هذا العام، بينما كانت التوقعات السائدة في بداية العام تشير إلى تخفيضين أو ثلاثة تخفيضات.

في ظل تعديل توقعات أسعار الفائدة، يزداد حساسية السوق تجاه بيئة تمويل الشركات. يشير بعض المستثمرين إلى أن الشركات تسارعت مؤخرًا في جمع الأسهم والديون، بما في ذلك صفقات كبيرة وطرح عام أولي، مما يعكس لعبة بين نشاط أسواق رأس المال وتغير تكلفة رأس المال.

يقول كاسبر إلمغرين إن "هامش الأمان في السوق حاليًا محدود جدًا"، والقضية الرئيسية هي ما إذا كانت الأرباح يمكن أن تستمر في تجاوز التوقعات، وما إذا كانت هناك شقوق محتملة ظهرت بالفعل في ظل التوقعات العالية. مع بداية موسم أرباح الربع الثاني، ستخضع دورة ارتفاع الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي لأول اختبار منهجي.

إخلاء المسؤولية والمخاطر

        السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار يجب أن يكون بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الفردية أو الوضع المالي أو احتياجات مستخدم معين. يجب على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة مناسبة لظروفه الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم مسؤوليته الخاصة.