تفسير الماكرو من تشاوشانغ لبيانات الوظائف غير الزراعية: بيانات التوظيف المناسبة تمامًا

الحدث

في 2 يوليو 2026، أصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS): أضاف قطاع الوظائف غير الزراعية 57 ألف وظيفة جديدة في يونيو 2026، مقابل توقعات 113 ألفًا، وقيمة سابقة 129 ألفًا؛ وسجل معدل البطالة 4.2%، مقابل توقعات 4.3%، وقيمة سابقة 4.3%.

الرأي الأساسي

كانت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو أقل من المتوقع، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى الانخفاض الحاد في عدد الوظائف الجديدة في قطاعي الترفيه والضيافة مقارنة بالشهر السابق، وقد يكون هذا التغيير ناتجًا عن أن الزيادة في عدد الزوار خلال كأس العالم كانت أقل من المتوقع، بالإضافة إلى تأثير اضطرابات البطولة واستمرار ارتفاع أسعار البنزين المحلية مما أدى إلى تأثير مزاحمة على السياح المحليين العاديين. انخفض معدل البطالة إلى 4.2%، ويعود السبب الرئيسي إلى الانخفاض المستمر في معدل المشاركة في القوى العاملة، وليس نتيجة لتوسع الطلب على العمالة. بعد نشر البيانات، تراجعت توقعات السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في النصف الثاني من العام بشكل ملحوظ، لكن السوق ما زال يسعر رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في النصف الثاني، مع انخفاض متزامن في عوائد السندات الأمريكية ومؤشر الدولار. تباينت أداء المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية، حيث عاود مؤشر ناسداك التراجع بعد انتعاش قصير.

بالتفصيل: 1) أضافت الوظائف غير الزراعية 57 ألف وظيفة جديدة في يونيو، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 113 ألفًا. وتم تعديل بيانات الشهر السابق بالخفض بمقدار 74 ألف وظيفة، حيث تم تعديل إضافة مايو من 172 ألفًا (القيمة الأولية) إلى 129 ألفًا، وتم تعديل إضافة أبريل من 179 ألفًا (القيمة الأولية 115 ألفًا) إلى 148 ألفًا.

2) من منظور القطاعات، كان الانخفاض الحاد في عدد الوظائف في قطاعي الترفيه والضيافة في يونيو مقارنة بالشهر السابق هو السبب الرئيسي وراء أن تكون بيانات الوظائف غير الزراعية أقل من المتوقع، مما قد يعكس أن الزيادة الفعلية في عدد الزوار خلال فترة كأس العالم كانت أقل من المتوقع، كما أن اضطرابات تدفق الزوار الناجمة عن البطولة واستمرار ارتفاع أسعار المنتجات البترولية المكررة محليًا قد تسببت معًا في تأثير مزاحمة على السياح العاديين. في المقابل، واصلت قطاعات الخدمات التعليمية والصحية والخدمات المهنية والتجارية، التي أظهرت أداءً قويًا ومستقرًا منذ بداية العام، تقديم دعم كبير للوظائف الجديدة في الشهر الحالي. بشكل عام، أضاف القطاع الخاص 49 ألف وظيفة جديدة في يونيو (قبل شهر: 97 ألفًا)، منها 10 آلاف في إنتاج السلع (قبل شهر: 7 آلاف)، و39 ألفًا في إنتاج الخدمات (قبل شهر: 90 ألفًا). فيما يتعلق بإنتاج السلع، لا يزال مصدر الوظائف الجديدة الرئيسي هو قطاع البناء، حيث أضاف 11 ألف وظيفة جديدة في الشهر الحالي (قبل شهر: 6 آلاف)، وهو ما يتوافق مع الاتجاه المستمر للارتفاع في الإنشاءات الأمريكية. فيما يتعلق بإنتاج الخدمات، انخفضت الوظائف الجديدة في قطاعي الترفيه والضيافة بشكل حاد إلى -61 ألفًا (قبل شهر: 40 ألفًا)، لتصبح أكبر عائق أمام الوظائف الجديدة في الشهر الحالي. أضاف قطاع الخدمات التعليمية والصحية 69 ألف وظيفة جديدة (قبل شهر: 45 ألفًا)، وأضاف قطاع الخدمات المهنية والتجارية 36 ألف وظيفة جديدة (قبل شهر: 11 ألفًا)، حيث استمر أداء التوظيف في هذه القطاعات في كونه قويًا ومستقرًا للغاية منذ بداية العام. قطاع المالية: 0 ألف (قبل شهر: -22 ألفًا)، قطاع المعلومات: -9 آلاف (قبل شهر: -4 آلاف)، متأثرًا بالتغيرات التكنولوجية في الذكاء الاصطناعي. فيما يتعلق بالتوظيف الحكومي، بلغ إجمالي الوظائف الجديدة 8 آلاف (قبل شهر: 32 ألفًا)، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض الوظائف الجديدة في الحكومات المحلية إلى 2 ألف (قبل شهر: 33 ألفًا)، مما لم يعد يدعم التوظيف الإجمالي.

3) أظهرت بيانات مسح الأسر أن انخفاض معدل البطالة يعود بشكل رئيسي إلى انكماش عرض العمالة وليس توسع الطلب. انخفض معدل البطالة في يونيو إلى 4.2% (قبل شهر: 4.3%)، واستمر انخفاض عرض العمالة، حيث انخفض معدل المشاركة في القوى العاملة إلى 61.5% (قبل شهر: 61.8%)، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021. وانخفض معدل المشاركة للفئة العمرية 25-54 سنة إلى 83.3% (قبل شهر: 83.9%)، بينما استقر معدل المشاركة للفئة العمرية 55 سنة فأكثر عند 37.1% (قبل شهر: 37.1%)، وكلاهما أدنى مستوى منذ عام 2024. وانخفض معدل البطالة U6 الأكثر شمولاً إلى 7.9% (قبل شهر: 8.1%).

4) استمر معدل نمو الأجر بالساعة في الارتفاع المعتدل. ارتفع معدل النمو الشهري للأجر بالساعة في يونيو إلى 0.35% (قبل شهر: 0.27%)، على أساس سنوي 3.52% (قبل شهر: 3.39%). بلغ متوسط ساعات العمل الأسبوعية في القطاع الخاص 34.3 ساعة (قبل شهر: 34.3 ساعة).

5) رد فعل السوق: بعد نشر البيانات، أظهرت بيانات CME أن السوق قلل بشكل كبير من توقعات رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس خلال العام، لكنه لا يزال يسعر بالكامل رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في النصف الثاني. انخفض عائد السندات الأمريكية لأجل سنتين من 4.18% إلى حوالي 4.11%، وتراجع مؤشر الدولار من 101.2 إلى 100.7. انتعشت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية بعد الافتتاح، ثم عاود مؤشر ناسداك وS&P 500 الانخفاض.

لقد أشرنا مرارًا وتكرارًا من قبل، من أجل الحفاظ على خندق رأس المال عبر الحدود، بعد رفع البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة، لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مؤقتًا. لكن متى سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وكيف سيرفعها، وكم مرة سيرفعها، أصبحت أمورًا غير مؤكدة، وبسبب غموض التوجيه المستقبلي من الاحتياطي الفيدرالي، فإن السوق منقسم بشدة. في نهاية يونيو، تجاوزت احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر التي قدمتها CME 60%، وإذا كانت بيانات التوظيف الحالية أقوى من مايو، فإن توقعات رفع أسعار الفائدة عدة مرات خلال العام ستزداد بشكل ملحوظ. وقد أوضحت بيانات الوظائف غير الزراعية الضعيفة نسبيًا، والنمو الطفيف في الأجر بالساعة، والانخفاض الإضافي في معدل البطالة، حالة سوق العمل الأمريكية التي تتمتع بالمرونة ولكنها ليست قوية جدًا. بالإضافة إلى ذلك، مع التصريحات في منتدى البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع حول أن "مخاطر التضخم الصعودية قد خفت إلى حد ما"، قام السوق بتصحيح توقعات رفع أسعار الفائدة، من توقع رفع عدة مرات خلال العام إلى احتمال رفع واحد خلال العام.

لكننا نعتقد أن معظم الأصول غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هي أصول خيار خفض أسعار الفائدة العميقة خارج نطاق المال للاحتياطي الفيدرالي، وطالما أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد يخفض أسعار الفائدة، فمن الصعب أن تحقق هذه الأصول أداءً مستدامًا. على العكس من ذلك، وبالرجوع إلى اتجاه أسعار الأسهم الأمريكية في 1999-2000، فإن رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ليس القاضي على أصول القطاعات عالية الازدهار، وبعبارة أخرى، فإن العامل الذي سينهي الاتجاه الصاعد لأصول الذكاء الاصطناعي هو على الأرجح نقطة انعطاف دورة ازدهار صناعة الذكاء الاصطناعي، وليس تصرفات الاحتياطي الفيدرالي. جدير بالذكر أنه وفقًا لإرشادات الشركات المدرجة عالميًا، قد يكون الربع الثالث هو قمة النمو السنوي للإنفاق الرأسمالي العالمي، وإذا لم يكن هناك قصة جديدة للذكاء الاصطناعي، فإن الربع الرابع يحمل بالفعل مخاطر تعديل.

المصدر: فريق تشانغ جينغ جينغ من تشاوتشنغ للاقتصاد الكلي

إخلاء المسؤولية والملاحظات

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تراعي الأهداف المالية الفردية أو الظروف أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم المسؤولية.