يونيو: الوظائف غير الزراعية الأمريكية: إعادة "تصحيح" سردية رفع أسعار الفائدة

أغسطس/حزيران (يونيو) غير الزراعي قد صب "ماءً باردًا" على التعافي القوي لسوق العمل هذا العام، مما دفع الأسواق إلى إعادة تقييم مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. سبق أن أشرنا في تقريرنا المتوسط "التعافي غير المتوازن تحت تعميق 'النوع K'" إلى أنه، في ظل خلفية "التفاوت من النوع K" وعدم التوازن الاقتصادي في الولايات المتحدة، من غير المرجح أن تحقق بيانات التوظيف والتضخم اللاحقة ارتفاعات قياسية جديدة. كما أن أرقام الوظائف غير الزراعية الجديدة لشهر يونيو/حزيران، والتي جاءت أقل بكثير من التوقعات (زيادة قدرها 57 ألفًا فقط)، إلى جانب المراجعة الهبوطية الإضافية للقيم السابقة وتباطؤ نمو الأجور مقارنة بالتضخم، تعزز حكمنا السابق. على الأقل من الوضع الحالي، نعتقد أن عملية إصلاح سوق العمل الأمريكي لا تزال تواجه تحديات، ولم تصل بأي حال إلى حالة من السخونة الزائدة.

سوق رأس المال بدأ أيضًا بتصحيح مسار التشدُّد السابق. بالطبع، لا يمكن لبيانات شهر واحد من الوظائف غير الزراعية أن تغير توقعات رفع الفائدة بشكل كامل، لكنها على الأقل تمثل الخطوة الأولى في تحدي السردية التشدُّدية. بعد صدور البيانات، تراجعت السوق بسرعة عن تسعير رفع الفائدة المتشدد، مستبعدة احتمال رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول، وتحولت نافذة المراهنة على رفع الفائدة خلال العام بشكل عام إلى ما بعد أكتوبر/تشرين الأول. من حيث أداء الأصول، ارتفعت المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة بشكل عام، لكن أسهم التكنولوجيا تأثرت بالتشكيك في نقص القدرة الحاسوبية، مما أدى إلى أداء ضعيف؛ كما انخفضت عوائد السندات الأمريكية، وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي دون 101، وهو أدنى مستوى له منذ يوم الاثنين الماضي.

نعتقد أن انخفاض بيانات التوظيف في يونيو/حزيران يحمل عدة إشارات مهمة:

أولاً، الانعكاس مرة أخرى في اتجاه التعديل هو إشارة أكثر أهمية من الرقم 57 ألف نفسه. إن التعديل التجميعي التصاعدي لشهر مارس/آذار وأبريل/نيسان بمقدار 93 ألفًا كسر الروتين التعديلي الهبوطي لعدة أشهر، وبناءً على ذلك قامت السوق بإعادة تقييم حجم التوسع في التوظيف. لكن بعد شهر واحد فقط، عادت القصور الذاتي التعديلي الهبوطي بقوة: تراكم التعديل الهبوطي لأشهر أبريل/نيسان ومايو/أيار بمقدار 74 ألف وظيفة. الأدلة القديمة التي دعمت "صمود التوظيف ليس سرابًا" في الشهر الماضي، تواجه الآن تحققًا جديدًا بعد إصدار بيانات هذا الشهر.

ثانيًا، هناك شكوك حول اتساع نطاق تعافي التوظيف، خاصة الانخفاض الكبير في قطاع الترفيه والضيافة، مما يؤكد الطابع اللحظي لدفعة "موسم الذروة + كأس العالم" في مايو/أيار. انخفض التوظيف في قطاع الترفيه والضيافة في يونيو/حزيران بشكل حاد بمقدار 61 ألفًا، مما يشكل تراجعًا متماثلاً للقفزة بمقدار 70 ألفًا في الشهر الماضي. قد تكون تأثيرات كأس العالم وموسم السياحة مجرد استنزاف متقدم للتوظيف، وليست بداية توسع في الطلب.

بعد استبعاد ضوضاء قطاع الترفيه والضيافة، يتجمع المحرك الحقيقي لنمو التوظيف مرة أخرى في قائمة المساهمين المألوفة: الخدمات المهنية والتجارية (+36 ألفًا)، المساعدة الاجتماعية (+25 ألفًا)، الرعاية الصحية (+22 ألفًا)، لكن اتساع نطاق توظيف لا يزال ضيقًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن الزيادة في الرعاية الصحية كانت أقل بكثير من متوسط 38 ألفًا شهريًا في الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يشير إلى أن "الشجرة دائمة الخضرة للوظائف غير الزراعية" تفقد طاقتها ببطء.

أخيرًا، فإن أداء معدل البطالة ونمو الأجور "سخونة زائفة" يجعل جودة هذه البيانات الوظيفية موضع شك كبير. قد يبدو انخفاض معدل البطالة إلى 4.2% وكأنه يعوض إلى حد ما عن ضعف بيانات الوظائف غير الزراعية، لكن معدل المشاركة في القوى العاملة انخفض أيضًا بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 61.5%، مما يعني أن تحسن معدل البطالة جاء تقريبًا بالكامل من انكماش المقام.

في الوقت نفسه، ارتفعت نسبة العاطلين عن العمل لفترة طويلة إلى 27.3%، بزيادة قدرها 286 ألفًا عن نفس الفترة من العام الماضي؛ وعلى الرغم من أن عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة لا يزال في مستويات منخفضة خلال أربع سنوات، إلا أن عدد المستمرين في الإعانات بدأ في الارتفاع، كما أن الوقت اللازم للعثور على وظيفة أصبح أطول، مما يشير إلى أن نمط التجميد "التوظيف المنخفض والفصل المنخفض" لم يذوب فحسب، بل يتعمق أكثر.

كما أظهر جانب الأجور سمات مماثلة: على الرغم من أن الأجر بالساعة ارتفع بنسبة 0.1 نقطة مئوية على أساس سنوي إلى 3.5%، إلا أنه لا يزال أقل بكثير من سرعة ارتفاع التضخم، مما يعني أن الأجور الحقيقية لا تزال في نمو سلبي.

بالنظر إلى المستقبل، على الرغم من تأخر توقعات السوق بشأن رفع الفائدة، إلا أن هذا التقرير لم يفتح أي "باب" للفيدرالي، بل على العكس، جعل "البابين" أكثر إحكامًا. أما تضخم شهر يونيو/حزيران فسيكون تحققًا إضافيًا للظروف الاقتصادية قصيرة المدى بعد إعادة فتح مضيق هرمز. إذا تباطأ مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو/حزيران تدريجيًا، فهذا سيساعد على تصحيح التوقعات بشأن رفع الفائدة، وقد تضيق القيود الواقعية على سياسة الفيدرالي بشكل ملحوظ؛ ولكن إذا بقي التضخم عند مستويات مرتفعة، فقد يؤدي مزيج "ارتفاع الأسعار وانخفاض التوظيف" الشبيه بالركود التضخمي إلى تفاقم مخاوف السوق بشأن رفع الفائدة والركود.

لذلك، يحتاج الفيدرالي إلى مزيد من الوقت للمراقبة، خاصة بالنسبة لـ "وورش"، فقبل أن تحقق فرقته الإصلاحية نتائج مرحلية (في الخريف)، من المرجح ألا يتخذ الفيدرالي أي تغيير جوهري في قرارات أسعار الفائدة، والبقاء على الوضع الحالي قد يظل الخيار الأفضل في الوقت الحالي.

المصدر: تصريحات ماكروية عالمية من تشوان يويه

إخلاء المسؤولية وشروط المخاطرة

        الأسواق تنطوي على مخاطر، ويتطلب الاستثمار الحذر. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية فردية، ولا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات الأفراد. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك هو على مسؤوليتهم الخاصة.