هل يمكن لهذه الأسهم الصينية الثلاثة للتجارة الإلكترونية المكروهة أن تتعافى؟

معظم المحادثات حول شركات التجارة الإلكترونية الصينية تدور حول قادة السوق مثل علي بابا (BABA 2.50%)، وجيه دي دوت كوم (JD +0.19%)، وبيندودو (PDD 0.22%). هذه الشركات الثلاث تستحوذ على حوالي 80% من سوق التجارة الإلكترونية في الصين، وفقًا لـ eMarketer، مما لا يترك مجالًا كبيرًا للشركات الصغيرة.

ومع ذلك، فقد تم طرح العديد من شركات التجارة الإلكترونية الصينية الأصغر للاكتتاب العام خلال السنوات القليلة الماضية، وكثير منها فشل وأحرق المستثمرين. دعونا نناقش ثلاثة أسهم تنطبق عليها هذه الصفة - موغو (MOGU +12.15%)، وسيكو (SECO +0.00%)، وبيست (BEST +0.00%) - ونرى ما إذا كان بإمكانها التعافي يومًا ما.

مصدر الصورة: Getty Images.

1. موغو: تجربة فاشلة في التسوق الاجتماعي

المنصة الرئيسية لموغو هي بوابة أزياء رقمية. بدأت ببيع المنتجات من خلال لوحات الإعلانات على غرار بينتيريست والإعلانات المصورة، ثم وسعت المنصة لاحقًا ببث فيديو مباشر يتيح للتجار بيع المنتجات مباشرة للمشاهدين.

قبل طرحها للاكتتاب العام، جذبت موغو استثمارات كبيرة من جيه داي وشريكتها تينسنت، اللتين كانتا تحاولان توسيع خنادقهما ضد علي بابا. تستخدم شبكة اللوجستيات الخاصة بجيه داي لتنفيذ الطلبات، وتبيع حوالي ثلث منتجاتها من خلال برنامج مصغر على واتساب تينسنت.

تم طرح موغو للاكتتاب العام بسعر 14 دولارًا للسهم الواحد في ديسمبر الماضي، لكنها تتداول حاليًا بحوالي 2 دولار للسهم. انخفض السهم بشكل حاد مع تلاشي نمو إيراداتها ذي الرقمين وتحوله إلى سلبي بانخفاض سنوي قدره 3٪ في الربع الأخير. كما لا تزال تعاني من خسائر فادحة.

تفتقر موغو إلى خندق ذي معنى ضد منافسيها. أطلقت علي بابا تطبيقًا مشابهًا لبث الفيديو المستقل لـ تاوباو في سبتمبر الماضي، وتدمج مقاطع فيديو بث متنوعة في سوقها تي مول. ارتفع عدد المستهلكين النشطين سنويًا لعلي بابا بنسبة 15٪ ليصل إلى 693 مليونًا في الربع الأخير، لكن عدد المشترين النشطين لموغو زاد بنسبة 6٪ فقط ليصل إلى 32.7 مليونًا.

تتوقع وول ستريت أن تحقق موغو نموًا في الإيرادات أقل من 2٪ هذا العام، لكن هذا التقدير قد يكون متفائلاً للغاية. إنها شركة مبنية على أفكار نصف مكتملة، وقد تتلاشى تدريجيًا مع استمرار نمو قادة السوق.

2. سيكو: سوق فاخر صغير

سيكو هو سوق عبر الإنترنت للمنتجات الفاخرة. إنها صغيرة مقارنة بعلي بابا وجيه داي، لكن بيان الاكتتاب العام أعلن أنها "أكبر منصة متكاملة للمنتجات والخدمات الراقية في آسيا" من حيث إجمالي حجم البضائع (GMV).

هذا الادعاء الجريء، المستند إلى دراسة غامضة من شركة فروست آند سوليفان المثيرة للجدل، يشير إلى أن سيكو كانت تحاول تضخيم حصتها السوقية لجمع بعض النقود السريعة من اكتتابها العام. كما كشف بيان الاكتتاب العام أنها كانت على وشك نفاد النقود.

تم طرح سيكو للاكتتاب العام بسعر 13 دولارًا في سبتمبر 2017، لكن السهم يتداول الآن بحوالي 6 دولارات. ولكن على عكس موغو، لا يزال نمو سيكو يبدو قويًا. ارتفعت إيراداتها بنسبة 40٪ سنويًا في الربع الأخير، وتضاعف إجمالي طلباتها، وما زالت مربحة بمعايير GAAP وnon-GAAP. يتوقع المحللون ارتفاع إيراداتها وأرباحها بنسبة 36٪ و14٪ على التوالي هذا العام.

ومع ذلك، لا تزال قاعدة المتسوقين في سيكو صغيرة جدًا. ارتفع عدد عملائها النشطين بنسبة 68٪ سنويًا ليصل إلى 428,400 فقط في الربع الأخير، مما يتناقض بوضوح مع الادعاءات بأنها "أكبر متاجر التجزئة الفاخرة في آسيا". كما تواجه منافسة شديدة من أسواق فاخرة أكبر بكثير مثل جيه دي مول ورواق تي مول الفاخر التابع لعلي بابا. لذلك، قد تتمسك سيكو بمكانتها في سوق السلع الفاخرة الصينية - لكنها قد تُقضى عليها بسهولة من قبل اللاعبين الأكبر.

مصدر الصورة: Getty Images.

3. بيست: استثمار في الخدمات اللوجستية منخفضة الهامش

بيست هي شركة لوجستيات وسلسلة توريد وتجارة تجزئة. تغطي شبكة الشحن الخاصة بها معظم الصين، وتدير مستودعات في الولايات المتحدة وأوروبا، وتدير شبكة من المتاجر المملوكة للشركة والممنوحة حق الامتياز. أحد أكبر داعميها هو علي بابا، الذي يستخدم شبكة بيست لبعض شحناته.

تم طرح بيست للاكتتاب العام بسعر 10 دولارات للسهم في سبتمبر 2017، لكنها تتداول اليوم بحوالي 5 دولارات للسهم. تباطأ نمو إيرادات الشركة مع بدء مواجهة المزيد من المنافسين (بما في ذلك جيه دي لوجستيكس وشركات أخرى مدعومة من علي بابا مثل كاينياو) والتباطؤ الاقتصادي في الصين الذي خنق نمو سوق الخدمات اللوجستية.

ارتفعت إيرادات خدمات الشحن السريع والشحن لبيست في الأرباع الأخيرة، لكن هذا النمو قوبل جزئيًا بتباطؤ في إدارة سلسلة التوريد وأقسام متاجر التجزئة. يتوقع المحللون ارتفاع إيراداتها بنسبة 25٪ هذا العام، لكن هذا يمثل انخفاضًا حادًا عن نموها بنسبة 40٪ في عام 2018. من المتوقع أن تظل غير مربحة، وقد يؤدي تباطؤ نمو إيراداتها والمنافسة من منصات أخرى إلى تفاقم الألم.

شركة التجارة الإلكترونية الكبرى الوحيدة التي تمتلك شبكة لوجستية من الطرف الأول هي جيه داي، وقد ظلت هذه الوحدة غير مربحة لسنوات قبل أن تحقق أخيرًا هامش ربح إجمالي متعادل في وقت سابق من هذا العام. تفضل علي بابا بوضوح امتلاك حصص في بيست وكاينياو وخدمات لوجستية أخرى بدلاً من تطوير شبكتها كثيفة رأس المال. بناءً على هذه الحقائق، لا معنى كبير للمستثمرين لشراء أسهم بيست أو غيرها من اللاعبين اللوجستيين المستقلين في الصين.

التزم بالفائزين

قد يكون من المغري اتخاذ وجهة نظر معارضة بشأن أسهم التجارة الإلكترونية الصينية غير المحبوبة مثل موغو وسيكو وبيست. ومع ذلك، تتداول هذه الأسهم أقل من أسعار الاكتتاب العام لأسباب واضحة، ومن الأكثر ذكاءً للمستثمرين التمسك بقادة السوق بدلاً من ذلك.