تشكل إيثيريوم ثلاثة مراكز قوة، حيث يسيطر كبار حاملي ETH على شريان الحياة التجاري.

撰文：Gino Matos

ترجمة: تشوبر، Foresight News

في 1 يوليو، أعلن Ethereum Institutional عن تأسيسه، حيث تم دمج جهود التسويق لمؤسسة إيثريوم في فريق واحد، تكون مسؤوليته الترويج للـ tokenization والعملات المستقرة لإيثريوم لدى البنوك وشركات إدارة الأصول.

وقبل أيام قليلة، ظهر Ethlabs، الذي تأسس من قبل خمسة باحثين مخضرمين سابقين في مؤسسة إيثريوم، ويركز على تحسين كفاءة التسوية على السلسلة وإكمال سردية عملة ETH.

قدمت Bitmine وSharplink والمؤسس المشارك لإيثريوم Joe Lubin التمويل للمنظمتين الجديدتين معًا.

يتزامن توقيت إنشاء هاتين المؤسستين الجديدتين مع استمرار فقدان الكوادر العليا داخل مؤسسة إيثريوم. في 18 يونيو، أعلنت المديرة التنفيذية المشاركة لمؤسسة إيثريوم Hsiao-Wei Wang استقالتها، بعد أن قدم Tomasz Stańczak استقالته، وبلغ إجمالي عدد المغادرين من مؤسسة إيثريوم في الأشهر الخمسة الماضية ثمانية أشخاص على الأقل من كبار المسؤولين.

في مارس 2026، أصدرت مؤسسة إيثريوم وثيقة توجيهية جديدة للمسؤوليات، وأعادت تحديد موقعها: فقط كحارس للسيادة الذاتية، ومقاومة الرقابة، والشفافية، والخصوصية، والأمان، ولا تدعي أنها الشركة الأم لإيثريوم، ولا تملك القرار النهائي للبروتوكول. هذا التحديد يترك فراغًا متعمدًا في الأعمال، ويتم ترك العمل التجاري للمؤسسات الخارجية.

يتولى Ethlabs مسؤولية البحث والتطوير التقني وسردية قيمة الأصول، ويعمل على تحسين البنية التحتية الأساسية، وبناء المنطق الكامل لـ ETH كأصل نقدي، مما يزيل مخاوف المؤسسات من دخول إيثريوم. بينما يتولى Ethereum Institutional مسؤولية كاملة عن التواصل التجاري، من خلال إنشاء منتديات صناعية، والحفاظ على شبكات المؤسسات، وتخصيص خطط الترويج، لتحويل الاهتمام الصناعي إلى تمويل حقيقي.

السبب الأساسي لانفصال الفريقين عن المؤسسة والعمل بشكل مستقل هو أن الموقف المحايد للمؤسسة لا يمكنه التعامل مع العمل التجاري. إذا كانت هيئة وضع المعايير المحايدة تعمل أيضًا كفريق ترويج ETH وقسم مبيعات مؤسسي، فسيؤدي ذلك إلى الإضرار المباشر بمصداقيتها.

وبهذا، تشكلت ثلاث قوى رئيسية لإيثريوم: المؤسسة مسؤولة عن الشرعية وقيمة البروتوكول على المدى الطويل، وEthlabs مسؤول عن تحقيق قيمة ETH والتطوير التقني، وEthereum Institutional مسؤول عن الترويج التجاري للمؤسسات.

كشف Ethereum Institutional أن الفريق قد تواصل بالفعل مع أكثر من 500 بنك من الدرجة الأولى، ومديري الأصول العالميين، وصناديق السيادة، ووكلاء الحفظ، ومقدمي خدمات البنية التحتية للسوق. وقد جمعت قمة المؤسسات التي نظمها أكثر من 150 مسؤولًا ماليًا، بإجمالي أصول مُدارة يصل إلى 250 تريليون دولار. هذا الكم الهائل من الموارد الصناعية هو السبب الرئيسي وراء فصل الأعمال رسميًا وإنشاء مؤسسات مستقلة بدلاً من جعلها أقسامًا تابعة للمؤسسة.

إن إسناد الأعمال التجارية وترويج قيمة ETH إلى مؤسسات خارجية يحل مشكلة عدم الاتصال على مستوى تنفيذ المؤسسة، ولكنه يعني أيضًا أن الكيانات العملاقة التي تمتلك كميات هائلة من ETH ولديها ميزانيات عمومية ضخمة تتحكم في قنوات الترويج والتواصل مع وول ستريت. الراحة والاستقلالية هما اتجاهان متعارضان، وقد اختارت إيثريوم الراحة.

ما يدعم تحرك إيثريوم نحو وول ستريت هو الشركات المالكة لكميات ضخمة من ETH.

تحمل Bitmine حاليًا 5.7 مليون ETH، أي 4.7% من إجمالي العرض المتداول لـ ETH، بالإضافة إلى النقد والأوراق المالية، يصل إجمالي أصولها إلى 9.8 مليار دولار. تمتلك Sharplink 886,725 ETH، وفي 28 يونيو أضافت 10,000 ETH بمتوسط سعر 1,611 دولارًا.

يمتلك الكيانان معًا 6.59 مليون ETH، أي 5.46% من إجمالي 120.7 مليون رمز متداول، بقيمة إجمالية تقارب 10.6 مليار دولار بالسعر الحالي؛ تبلغ القيمة السوقية لـ Bitmine 6.55 مليار دولار، وقيمة Sharplink السوقية تزيد عن مليار دولار.

بمجرد نجاح هذا النموذج لفصل الأعمال، ستستفيد الشركتان المموِّلتان بشكل مباشر: بنية تحتية أفضل ومؤسسات تجارية أكثر نضجًا ستزيد الطلب على ETH في السوق، ونظرًا لحجم حيازتهما الضخم، فإن التغيير الطفيف في ETH قد يؤدي إلى تغيير في أصولهما بمليارات الدولارات. المؤسس المشارك لإيثريوم Joe Lubin يدعم كلا المنظمتين غير الربحيتين، ويقع في قلب نظام المصالح هذا، بينما ترتبط الفوائد المالية لـ Bitmine وSharplink بشكل عميق بتطوير نظام إيثريوم البيئي.

تم إطلاق PeerDAS بالفعل، مما يزيد من سعة توفر البيانات للطبقة الثانية بنحو عشرة أضعاف، بينما من المقرر إطلاق Glamsterdam في النصف الثاني من عام 2026 بهدف توسيع الطبقة الأساسية ومعالجة المعاملات المتوازية وحمولات الكتل الأكبر.

في يونيو 2026، أظهر تقرير أكاديمي أن معدل نقل المعاملات بين الشبكة الرئيسية والطبقة الثانية قد تضاعف؛ وانخفض متوسط رسوم الشبكة الرئيسية من أكثر من 2 دولار إلى أقل من 0.02 دولار، وانخفضت رسوم الطبقة الثانية بأكثر من 95% لتصل إلى 0.0015 دولار.

قدم التقرير أيضًا توقعات للأداء طويل الأجل: حتى عام 2034، ستظل معالجة المعاملات في الثانية للشبكة الرئيسية أقل من 100 معاملة؛ وحتى مارس 2029، سيتجاوز معدل نقل الطبقة الثانية سولانا، ولكن بحلول ذلك الوقت ستكون رسوم الطبقة الثانية أقل بكثير من منافسيها. ما إذا كانت إيثريوم قادرة على جذب المؤسسات يعتمد بشكل كامل تقريبًا على توسيع الطبقة الثانية وتنفيذ معايير الصناعة، وهذا هو النطاق الأساسي لعمل Ethlabs.

مساران لسعر ETH سيحددان المصير النهائي لهذه البنية.

السبب الصعودي هو أن إيثريوم لديها بالفعل حجم كبير. تحتوي إيثريوم حاليًا على 157 مليار دولار من العملات المستقرة، أي أكثر من نصف إجمالي العملات المستقرة العالمية؛ و37.2 مليار دولار من الأصول المقفلة في DeFi، أي 62% من الصناعة بأكملها. تظهر بيانات RWA.xyz أن الأصول المادية المرمزة على إيثريوم تبلغ 15.8 مليار دولار، بإجمالي 31.52 مليار دولار للقطاع بأكمله، لتحتل المرتبة الأولى بين السلاسل العامة.

تتوقع سيتي بنك أن ينمو سوق ترميز الأصول المادية العالمية من 17 مليار دولار حاليًا إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، بحد أدنى 2.7 تريليون وأقصى 8.2 تريليون دولار. إذا واصل Ethlabs تحسين البنية التحتية وتمكن Ethereum Institutional من تحويل العلاقات إلى تمويل فعلي، فإن الكيانات العملاقة مثل Bitmine وSharplink ستكون أول المستفيدين في الصناعة، وستصبح إيثريوم طبقة التسوية الافتراضية للأصول الرقمية المتوافقة، وسيرتفع قيمة أصل ETH بالتوازي.

السبب الهبوطي الأول هو السعر. خفضت سيتي بنك سعرها المستهدف لـ ETH لمدة 12 شهرًا من 3,175 دولارًا إلى 2,240 دولارًا، بسبب ضعف الطلب على صناديق ETFs وتدفقات رأس المال السلبية، وحددت سيناريو السوق الهابطة عند 1,094 دولارًا.

موقف ستاندرد تشارترد معاكس تمامًا، حيث يصر على أن ETH قد تصل إلى 4,000 دولار بحلول نهاية عام 2026. الفجوة الكبيرة في توقعات المؤسستين تعكس أيضًا عدم اليقين الكبير في توقعات السوق قصيرة الأجل.

إذا استمرت ETH في الضعف على المدى الطويل، فسيستمر انخفاض أسهم Bitmine وSharplink بالنسبة لأصولهما المملوكة، وستستمر قدرة الشركتين على تمويل المنظمتين غير الربحيتين في الانكماش. حتى لو تمكن Ethlabs وEthereum Institutional من الحفاظ على عملياتهما، فإن استقرار التمويل سينخفض بشكل كبير، وستستمر السوق في التشكيك في أن الهدف الرئيسي لتأسيس المنظمتين هو رفع سعر ETH، وليس بناء بنية تحتية مؤسسية قابلة للاستخدام حقًا.

الجانب التنظيمي مواتٍ للاتجاه الصعودي، لكنه لا يضمن ارتفاع الأسعار. في عام 2025، تم إقرار قانون GENIUS للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، مما أقام إطارًا تنظيميًا فيدراليًا للعملات المستقرة؛ واستفادت نقابة Visa وMastercard وCoinbase من ذلك لإطلاق عملة Open USD المستقرة. سيجلب التنظيم المحسّن زيادة في التسويات المؤسسية لجميع السلاسل العامة، وهذا ليس ميزة حصرية لإيثريوم. توقعات ماكينزي أكثر تحفظًا، حيث تقدر حجم سوق الترميز بحوالي 2 تريليون دولار بحلول عام 2030، وهو تباين حاد مع توقعات سيتي المرتفعة، مما يظهر خلافًا كبيرًا حول مساحة نمو الصناعة.

خلاصة

من خلال فصل الأعمال وإنشاء مؤسستين مستقلتين، حلت إيثريوم التناقض الداخلي بين حياد المؤسسة والطابع التجاري. لكن تمويل المؤسستين يأتي بالكامل من شركات تمتلك كميات هائلة من ETH، وهذه البنية لها مزايا وعيوب.

على الجانب الإيجابي، ستركز المؤسسات المتخصصة على البنية التحتية والتواصل مع وول ستريت، وقد تصبح إيثريوم طبقة تسوية عالمية للرموز المالية؛ على الجانب السلبي، يرتبط نظام التوسع البيئي بالكامل بالميزانيات العمومية للكيانات المالكة للرموز، حيث يحدد سعر ETH مباشرة تدفق التمويل. كلا السيناريوهين سيتواجدان في وقت واحد، وسيحدد سعر ETH بعد عام أي اتجاه سيسيطر.