في كل مرة ينخفض مؤشر Puell Multiple إلى حوالي 0.5-0.6، رغم أن ذلك لا يعني بالضرورة التقاط القاع بدقة، إلا أن المعدنين يدخلون بالفعل مرحلة المقاومة الشديدة، ويتم ضغط حافز بيع العملات إلى أقصى حد. بعد التنصيف، أصبح الإنتاج اليومي الجديد منخفضًا بالفعل إلى النصف، والآن أصبح المعدنون يكتنزون العملات مرة أخرى. إذا استقر الطلب من جانب صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، فسيبدأ ميزان العرض والطلب في الميل. لا أدعوك إلى الدخول بقوة، بل فقط أقول إن هذه المرحلة تستحق المتابعة الدقيقة.

يواصل عمال تعدين البيتكوين حجب التوزيع مع عودة مؤشر Puell Multiple إلى منطقة التراكم التاريخية

انخفضت أحدث قراءة لمؤشر Puell Multiple إلى حوالي 0.6، مما أعاد المؤشر إلى منطقة تزامنت تاريخيًا مع فترات انكماش إيرادات عمال التعدين. من منظور السلسلة، يعكس هذا أن عمال التعدين يكسبون أقل بكثير بالدولار الأمريكي مقارنة بالمعدل السنوي، مما يقلل الحافز لتوزيع البيتكوين المستخرج حديثًا بقوة في السوق.

بالنظر عبر الدورات السابقة، كل انخفاض كبير لمؤشر Puell Multiple إلى ما دون 0.5–0.6 ظهر خلال مراحل ضغط السوق أو التماسك المطول. بينما لم تحدد هذه الإشارات القاع الدقيق، فقد ميزت باستمرار فترات أصبح فيها ضغط البيع من عمال التعدين أضعف هيكليًا. تتبع القراءة الحالية نفس النمط، مما يشير إلى أن العرض المدفوع بعمال التعدين يصبح مقيدًا بشكل متزايد على الرغم من ضعف السعر الأخير.

يصبح هذا الديناميكي أكثر أهمية عند النظر إليه جنبًا إلى جنب مع هيكل العرض بعد التنصيف للبيتكوين. بعد تنصيف 2024، تم خفض الإصدار اليومي إلى النصف بالفعل، مما يعني أن أي تخفيض إضافي في بيع عمال التعدين يضاعف انكماش العرض المستمر. إذا ظل الطلب الفوري مستقرًا أو تعزز من خلال تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والتخصيص المؤسسي، فقد ينتقل السوق تدريجيًا من بيئة مدفوعة بالتوزيع إلى بيئة تتميز بتشديد العرض المتاح.

لا ينبغي تفسير مؤشر Puell Multiple كإشارة شراء مستقلة. بدلاً من ذلك، يعمل كمؤشر ماكرو قيم على السلسلة يقيس الحالة الاقتصادية لعمال تعدين البيتكوين. عند المستويات الحالية، يشير إلى أن مخاطر استسلام عمال التعدين تتزايد بينما يستمر ضغط البيع الهيكلي في التلاشي. تاريخيًا، غالبًا ما تطورت هذه الظروف قبل توسعات سعرية أقوى على المدى المتوسط إلى الطويل، مما يجعل الأسابيع القادمة مهمة بشكل خاص لتأكيد ما إذا كان البيتكوين يدخل مرحلة تراكم مدفوعة بالعرض.