#StrongNonfarmPayrollsRekindleRateHikeFear

تباطأت بيانات العمل الأمريكية بشكل حاد، وتحول تركيز السوق من تهديد رفع أسعار الفائدة في يوليو إلى اجتماع سبتمبر

جاكرتا، 3 يوليو 2026. دخلت الأسواق المالية العالمية نهاية الأسبوع بمشاعر مختلفة تمامًا عن الأيام القليلة الماضية، بعد أن أظهر تقرير التوظيف في الولايات المتحدة لشهر يونيو ضعفًا حادًا فاق توقعات العديد من الاقتصاديين. في الواقع، طوال هذا الأسبوع، كان اهتمام المشاركين في السوق منصبًا بالكامل على احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتسريع رفع أسعار الفائدة، بعد سلسلة من بيانات التوظيف القوية في الأشهر السابقة.

خلق الوظائف أقل بكثير من التوقعات

أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، أو BLS اختصارًا، أن الاقتصاد الأمريكي أضاف فقط سبعة وخمسين ألف وظيفة غير زراعية خلال يونيو 2026. هذا الرقم يخالف بشكل كبير توقعات إجماع السوق التي تراوحت بين مائة وعشرة إلى مائة وأربعة عشر ألف وظيفة، وهو أدنى إضافة وظائف في أربعة أشهر.

ما يجعل هذا التقرير أكثر إثارة للقلق هو المراجعة الهبوطية لبيانات الشهرين السابقين. تم تخفيض إضافة الوظائف في أبريل التي كانت مائة وتسعة وسبعين ألفًا إلى مائة وثمانية وأربعين ألفًا فقط. بينما بيانات مايو التي أثارت في السابق مخاوف من رفع أسعار الفائدة بسبب تسجيلها مائة واثنين وسبعين ألفًا، تم الآن مراجعتها بالخفض إلى مائة وتسعة وعشرين ألفًا فقط. مع هذه المراجعة، كان إجمالي خلق الوظائف في أبريل ومايو أقل بأربعة وسبعين ألفًا مما تم الإبلاغ عنه سابقًا.

انخفض معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.2٪، بعد أن ظل عند 4.3٪ لمدة ثلاثة أشهر متتالية. لكن هذا الانخفاض ليس علامة جيدة، لأنه كان مدفوعًا بانكماش معدل المشاركة في القوى العاملة الذي انخفض إلى 61.5٪ من 61.8٪ في الشهر السابق، مما يعني أن المزيد من الأشخاص يخرجون من البحث النشط عن عمل.

من ناحية الأجور، ارتفع متوسط الدخل في الساعة لجميع العمال في القطاع الخاص غير الزراعي بمقدار ثلاثة عشر سنتًا ليصل إلى سبعة وثلاثين دولارًا وأربعة وستين سنتًا، أي ما يعادل زيادة بنسبة 0.3٪ شهريًا. على أساس سنوي، بلغ نمو الأجور 3.5٪، مرتفعًا قليلاً من 3.4٪ في الشهر السابق.

بيانات القطاع الخاص تضعف أيضًا

قبل يوم من صدور البيانات الرسمية لمكتب إحصاءات العمل، أفادت مؤسسة الرواتب الخاصة ADP أن القطاع الخاص الأمريكي أضاف فقط ثمانية وتسعين ألف وظيفة في يونيو، وهو أقل من توقعات السوق البالغة مائة وثلاثة عشر ألفًا، وأيضًا أبطأ مقارنة بزيادة مائة واثنين وعشرين ألفًا في مايو. إن الجمع بين بيانات ADP و NFP الضعيفة على حد سواء يعزز الإشارة إلى أن سوق العمل الأمريكي بدأ يبرد بعد فترة طويلة من الصمود.

الاحتياطي الفيدرالي تحت القيادة الجديدة يظل حذرًا بشأن التضخم

تجدر الإشارة إلى أن هذا التقرير جاء بعد وقت قصير من عقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعًا مهمًا في 17 يونيو 2026، والذي كان الاجتماع الأول لكيفن وارش كرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي، خلفًا لجيروم باول. في ذلك الاجتماع، اتفق جميع الأعضاء الاثني عشر المصوتين بالإجماع على الإبقاء على سعر الفائدة المرجعي في نطاق 3.50٪ إلى 3.75٪، وهو نفس المستوى منذ آخر تخفيض في ديسمبر 2025.

على الرغم من تثبيت سعر الفائدة، كانت نبرة السياسة المعلنة تميل إلى التشدد. من بين ثمانية عشر عضوًا قدموا توقعات في ملخص التوقعات الاقتصادية، توقع تسعة منهم حدوث رفع لسعر الفائدة قبل نهاية عام 2026، بل إن ستة أعضاء توقعوا رفعين في وقت واحد. كما رفع التوقع المتوسط تقدير التضخم لنفقات الاستهلاك الشخصي في نهاية العام إلى 3.6٪، مرتفعًا بشكل كبير من توقع مارس البالغ 2.7٪ فقط، بينما تم خفض توقع النمو الاقتصادي إلى 2.2٪ من 2.4٪ سابقًا.

اختار وارش نفسه عدم تقديم توقعاته الشخصية في مخطط النقاط، وفقًا لرؤيته التي طالما انتقدت هذا التنسيق. كما قام بتقليص طول البيان الرسمي للاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير، وأعلن عن تشكيل خمس مجموعات عمل لمراجعة جوانب مختلفة من العمليات التشغيلية للبنك المركزي، بدءًا من الاتصالات، وسياسة الميزانية العمومية، وحتى إطار التضخم.

توقعات السوق تنعكس بعد بيانات يونيو

قبل صدور تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو، سجلت أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME احتمالية رفع سعر الفائدة في يوليو عند حوالي 34٪، مرتفعة بشكل حاد من 6٪ فقط في بداية يونيو، بينما وصلت فرصة رفع سعر الفائدة مرتين على الأقل خلال عام 2026 إلى ما فوق 40٪. حتى أن احتمالية الرفع في سبتمبر كانت تقدرها السوق في نطاق 63٪ إلى 67٪.

ولكن بمجرد نشر بيانات يونيو الضعيفة، انعكس اتجاه التوقعات بسرعة. انخفضت احتمالية رفع سعر الفائدة في اجتماع سبتمبر مباشرة إلى حوالي 51٪، من نطاق 63٪ إلى 67٪ قبل صدور البيانات. تحول تركيز المشاركين في السوق الآن عمليًا بالكامل إلى اجتماع سبتمبر، بافتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي سعر الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو القادم.

الدولار يضعف، والذهب يقفز بشكل حاد

كان رد فعل الأسواق المالية على هذه البيانات الضعيفة سريعًا ومتسقًا. انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 0.7٪ فور صدور البيانات، بينما قفزت أسعار الذهب العالمية بأكثر من 2٪ لتخترق مستوى أربعة آلاف ومائة دولار للأونصة، وهو أعلى مستوى في الأسبوع الماضي. كما كان تعزيز الذهب مدعومًا بتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش الذي اعترف بأن مخاطر التضخم بدأت في التراجع، رغم أنه أكد التزامه بإعادة التضخم إلى هدف 2٪.

في سوق السندات، عوائد الخزانة التي كانت قد ارتفعت بشكل حاد في الأسابيع السابقة بسبب توقعات رفع أسعار الفائدة، انعكست بالانخفاض بعد نشر بيانات يونيو، مع قيام السوق بتقليص رهانات التشديد النقدي على المدى القصير.

ظلال العوامل الجيوسياسية لا تزال تثقل على التضخم

وراء كل هذه الديناميكيات لبيانات التوظيف، تظل العوامل الجيوسياسية التهديد الرئيسي لتوقعات التضخم في الولايات المتحدة. أدى الصراع الذي يشمل إيران إلى دفع أسعار النفط الخام العالمية للارتفاع بشكل حاد إلى ما فوق 100 دولار للبرميل في ذروته، قبل أن تتراجع إلى نطاق 67 دولارًا للبرميل بعد توقيع الولايات المتحدة وإيران على مذكرة تفاهم مؤقتة تتعلق بسلاسة الملاحة في مضيق هرمز. لا تزال المحادثات المتابعة بين البلدين جارية في الدوحة، وقد تؤثر نتائجها على اتجاه أسعار الطاقة والتضخم العالمي في الأشهر القادمة.

النظرة المستقبلية نحو اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم

مع تحديد موعد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 28 إلى 29 يوليو 2026، سيواصل المشاركون في السوق مراقبة مجموعة من البيانات الإضافية قبل ذلك الاجتماع، بما في ذلك تقرير التضخم لنفقات الاستهلاك الشخصي، ومطالبات البطالة الأسبوعية، وتطور المفاوضات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. الإجماع المؤقت يرى أن احتمالية رفع سعر الفائدة في يوليو أصبحت ضئيلة جدًا، لكن اجتماع سبتمبر لا يزال مفتوحًا على مصراعيه لجميع الاحتمالات، اعتمادًا على كيفية تحرك بيانات التوظيف والتضخم في الشهرين القادمين.

الخلاصة
كان تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو 2026 تذكيرًا بمدى سرعة انعكاس اتجاه توقعات السوق في غضون أيام فقط. بعد أن كانت مخاوف رفع أسعار الفائدة تلوح في الأفق بسبب بيانات مايو القوية، يتعين على السوق الآن التكيف مع إشارات التبريد الأكثر وضوحًا في سوق العمل. في ظل القيادة الجديدة لكيفن وارش الذي يؤكد على النهج القائم على البيانات والتواصل الأكثر إيجازًا، أصبح اتجاه سياسة سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من عام 2026 يعتمد كليًا على سلسلة البيانات الاقتصادية التي ستستمر في التدفق خلال الأسابيع القادمة.

تم إعداد هذه المقالة بناءً على البيانات الرسمية لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، والبيانات الصحفية للاحتياطي الفيدرالي، وأحدث التقارير الإخبارية للأسواق المالية حتى 3 يوليو 2026.