مفاجأة! Coinbase تنقلب لدعم عملات المستقرة المنافسة، هل ستنهار هيمنة USDC؟

استقرت لعبة العملات المستقرة وبدأت تتغير. القاعدة التي كان الجميع يعتبرها بديهية - أن المصدر يأكل الفائدة، والوسطاء ينظرون بأيدٍ فارغة - تم تمزيقها تمامًا.

Open USD (OUSD) ليس مشروعًا صغيرًا. خلفه يقف أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Coinbase و Visa و Mastercard و Stripe و BlackRock و Google. طوروا نظامًا جديدًا: سك العملات مجانًا للشركات، واسترداد مجاني، ثم توزيع الجزء الأكبر من عوائد الاحتياطي مباشرة على المنصات التي تساعد في جذب المستخدمين وفتح القنوات.

أشد طعنة من هذا التحالف كانت موجهة إلى والد USDC - Circle. لولا دفع Coinbase القوي في ذلك الوقت، لما وصلت USDC إلى ما هي عليه اليوم. تقارير الربع الأول تظهر أن Coinbase تحمل أكثر من 25% من USDC المتداولة، بمتوسط 19 مليار دولار. سلسلة Base التابعة لها، وحدها، استقبلت 62% من معاملات العملات المستقرة على السلسلة عالميًا في ربع واحد فقط.

لذا، انضمام Coinbase إلى تحالف OUSD ليس للوقوف والتصوير. إنه أكبر قناة توزيع تربي منافسًا بنفسها. سهم Circle انخفض بنسبة 16% في اليوم الذي أُعلن فيه الخبر، والسوق حسبت الحسابات فورًا.

لماذا قلب الوسطاء الطاولة؟ لأن العملات المستقرة لم تعد لعبة للمضاربين. إنها الآن أساس التسوية العالمية والمدفوعات عبر الحدود. من يملك المستخدمين، له الحق في التفاوض على تقاسم الأموال. OUSD ألغت رسوم السك والاسترداد تمامًا، وأعادت كل الفوائد إلى الموزعين.

في 2024، دفعت Circle لـ Coinbase 908 مليون دولار بموجب اتفاقية المشاركة. في 2025، ربحت Coinbase 1.35 مليار دولار من العملات المستقرة، وهو ما يمثل 19% من إيراداتها السنوية. الآن، أصبحت Coinbase عضوًا مؤسسًا في OUSD، مما يمنحها ورقة تفاوض إضافية. لاحظ التوقيت - عقدها مع Circle لمدة ثلاث سنوات ينتهي في أغسطس 2026.

Tiger Research صرحت بوضوح: كمُنشئ أساسي لعملة مستقرة منافسة للتفاوض على التجديد، قوة Coinbase التفاوضية وصلت إلى أقصاها. الرئيس التنفيذي Brian Armstrong ألقى بجملة واحدة فقط: نتطلع لدفع انتشار العملات المستقرة. لكن الجميع يعلم أن وراء هذا "الانتشار" إعادة تقسيم الكعكة.

بالطبع Circle لا تستسلم. الرئيس التنفيذي Jeremy Allaire نشر منشورًا طويلاً على X للدفاع، جوهر حجته: العملات المستقرة هي أعمال شبكية يربح فيها الفائز كل شيء. رمى ببيانات Artemis: في الربع الأول من 2026، بلغ حجم معاملات USDC على السلسلة حوالي 30 تريليون دولار، وهو ما يمثل 80% من العملات المستقرة بالدولار على السلاسل العامة الرئيسية.

قال: "USDC هي ثالث أكبر أصل رقمي من حيث السيولة العالمية، مع فجوة سيولة كبيرة خلفها. BTC و USDT و USDC تمتلك سيولة من الدرجة الأولى، بينما العملات المستقرة الأخرى بالدولار لا تمتلك إلا عُشرها. علاوة على ذلك، فإن سيولة المنافسين تتركز عادة في أوامر صانع السوق في بورصة واحدة، بينما تتوزع USDC في عشرات السيناريوهات. بنينا هذا النظام لأكثر من عشر سنوات."

كما انتقد Allaire شعار "الرسوم الصفرية" لـ OUSD: يبدو جيدًا، لكنه يتطلب حلولاً أكثر نضجًا هيكليًا. Circle بالفعل خفضت تكاليف التداول لكبار العملاء عبر عقود مخصصة، وليس بإلغاء الرسوم بشكل شامل.

سؤال أقسى طرحه: هل يمكن لتحالف مكون من 140 عملاقًا أن يعمل بسرعة في صناعة الأصول الرقمية التي تعتمد على السرعة؟ التحالفات الكبيرة السابقة في الصناعة المالية كانت بطيئة في التقدم، والنتائج يمكن توقعها. Circle جربت هيكل التحالف في وقت مبكر، لكنها وجدت أن النموذج المبسط المستقل أكثر كفاءة.

هناك أيضًا منطق مالي: إذا تم توزيع كل عوائد الاحتياطي على القنوات، فمن سيدفع تكاليف التراخيص القانونية؟ من سيمول فريق إدارة المخاطر وإدارة الخزانة على مدار الساعة؟ هذه الاستثمارات في البنية التحتية لا يمكن أن تظهر من العدم.

المحللون أيضًا ليسوا متفائلين. لورنزو فالينتي من ARK Invest أشار إلى أن أي عملة مستقرة جديدة ستواجه مشكلة الإطلاق البارد. أسواق رأس المال والبورصات قامت بالفعل بتحسين أزواج التداول حول USDT و USDC. كتب: "تحالف من مئات الشركات المتنافسة ليس له سابقة ناجحة تاريخيًا. Circle و Tether تطرحان ما تريدان دون استشارة أحد؛ بينما كل قرار في التحالف يتطلب تنسيق مصالح الأطراف، والسرعة لا يمكن مواكبتها."

فالينتي أشار أيضًا إلى مخاطر التنظيم ومكافحة الاحتكار: Circle و Tether أمضتا سنوات في الحصول على التراخيص وبناء العلاقات عالميًا. OUSD جمعت كبار مؤسسات البطاقات وشركات إدارة الأصول والبنوك، هدف كبير جدًا، مما يسهل استهدافها من قبل هيئات مكافحة الاحتكار.

الأكثر خطورة، أن أعضاء التحالف لديهم حساباتهم الخاصة. Stripe استحوذت مؤخرًا على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge، وتبني خدماتها المالية الخاصة. البنوك الكبرى تختبر ودائع رمزية ذاتية التطوير. Ripple أيضًا تطرح عملة مستقرة خاصة. هؤلاء الكبار الذين يمتلكون قنوات التوزيع لن يوجهوا حركة المرور حصريًا إلى OUSD، وعندما تتفرق الحركة، تتباطأ سرعة انتشار الشبكة.

Kayla Phillips من Hivemind طرحت سؤالًا عمليًا جدًا: "كيف ستدير 140 مؤسسة الحوكمة بشكل تعاوني؟ إذا لم يتمكن الجميع من اتخاذ القرارات بشكل متساوٍ، فلماذا تبقى الشركات غير القادرة على الوصول إلى النواة في التحالف وتعمل؟"

جوهر هذه المعركة هو أن طبقة التسوية للعملات المستقرة تتجه نحو التجزئة. الشركات الكبرى لم تعد تنظر إلى العملات المستقرة كمنتجات مستقلة موجهة للمستثمرين الأفراد، بل كأدوات معيارية للتسوية الخلفية. إذا أرادت Circle الحفاظ على حصتها، فعليها تسريع خدمات القيمة المضافة مثل بروتوكول CCTP عبر السلاسل والمحافظ المدمجة للمؤسسات، لتقديم قيمة إضافية تتجاوز توزيع الفوائد.

في النهاية، انتقلت منافسة العملات المستقرة من المنافسة التقنية إلى لعبة مباشرة على حقوق توزيع العوائد. قنوات التوزيع تتحد لاستعادة الفوائد الناتجة عن مستخدميها، والنموذج الذي يقوده المصدر يواجه أقوى تحدٍ في التاريخ.

هل ستصبح USDC التي تملكها "نجمة قديمة"؟ إجابة هذا السؤال قد تكون مخبأة في عقد أغسطس 2026.

تابعني: احصل على أحدث التحليلات والرؤى المباشرة لسوق الكريبتو! $BTC $ETH $SOL

#GateCard上线积分体系 #بيانات الوظائف غير الزراعية تخيب التوقعات وتضعف توقعات رفع الفائدة #توقعات_كأس_العالم_الأرجنتين_ضد_الرأس_الأخضر