تحولت الحكومة الأمريكية إلى "صندوق سيادي" واستثمرت حتى الآن في 26 شركة، تغطي المعادن النادرة وأشباه الموصلات والحوسبة الكمومية والطاقة النووية.. من ستشتري بعد ذلك؟

منذ يناير 2025، استخدمت الحكومة الأمريكية ثلاثة أدوات رئيسية: الاستثمار المباشر في الأسهم، والقروض والدعم التقليدي، واتفاقيات الشراء بالجملة، لتصبح بهدوء مساهمًا في 26 شركة، تغطي 9 قطاعات كبرى مثل المعادن النادرة، وأشباه الموصلات، والحوسبة الكمومية، والطاقة النووية، والصلب.

(خلاصة سابقة: فانس يدعم استثمار الحكومة الأمريكية في OpenAI وAnthropic وغيرهما من عمالقة الذكاء الاصطناعي، ماسك يعارض: الأفضل توزيع الأموال مباشرة، ويجب مواجهة الانكماش في المستقبل) (إضافة خلفية: دفع المال لتجنب المشاكل؟ OpenAI تقترح التبرع بنسبة 5% من أسهمها لصندوق السيادة الأمريكي، عضو مجلس الشيوخ يطالب بفرض "ضريبة ذكاء اصطناعي بنسبة 50%")

جدول المحتويات

Toggle

• ثلاثة أسهم: من تقديم المنح إلى أن تصبح مساهمًا مباشرًا
• صنبور التمويل: سقف تمويل DFC يقفز إلى 205 مليار دولار
• خلف الهالة
• الخطوة التالية: استهداف الروبوتات والطائرات بدون طيار وبناء السفن

في يوليو الماضي، تضاعف سعر سهم شركة MP Materials، وهي شركة تعدين للمعادن النادرة المدرجة في البورصة الأمريكية، وكان الدافع وراء ذلك إعلانًا حكوميًا: قامت وزارة الدفاع الأمريكية بشراء أسهم ممتازة بقيمة 400 مليون دولار، وحصلت على 15% من أسهم الشركة، لتصبح أكبر مساهم، ووقعت أيضًا اتفاقية لشراء كامل إنتاج المصنع.

هذا هو ملخص لعملية منهجية: وفقًا للسجلات الرسمية، منذ يناير 2025، تحول دور واشنطن بسرعة من "جهة تقدم المنح" إلى "مساهم يمتلك أسهمًا"، ويغطي ذلك المعادن النادرة وأشباه الموصلات والحوسبة الكمومية والطاقة النووية والصلب. قدم المحلل Moe On Margin وصفًا دقيقًا: "واشنطن تعمل مثل صندوق سيادي، لكنها لم تعلن ذلك بعد."

ثلاثة أسهم: من تقديم المنح إلى أن تصبح مساهمًا مباشرًا

هذه الصفقات ليست إعانات حكومية تقليدية، بل هي مزيج من ثلاث أدوات.

أولاً، الأسهم المباشرة: من خلال شراء الأسهم الممتازة أو العادية أو إصدار شهادات الخيار، وهي تختلف جوهريًا عن عمليات إنقاذ البنوك بعد الأزمة المالية لعام 2008.

ثانيًا، المنح والقروض التقليدية: استمرارًا لأدوات السياسة الصناعية القديمة.

ثالثًا، وهو الأقل مناقشة لكنه الأكثر قوة، اتفاقيات الشراء بالجملة والحد الأدنى للأسعار: تلتزم الحكومة بشراء إنتاج منتجات معينة بأقل سعر مضمون. الحد الأدنى لسعر معدن NdPr لمدة 10 سنوات (110 دولار للكيلوغرام) الذي وقعته MP Materials هو مثال مهم.

بمزيج هذه الأدوات الثلاث، تلعب الحكومة دور المالك المشارك والممول المشارك والمشتري المضمون في نفس الوقت. كما دخلت الأموال الخاصة أيضًا: قامت摩根大通 وغولدمان ساكس بزيادة استثماراتهما المشتركة بمقدار 4.75 مليار دولار، بينما شارك صندوق السيادة الإماراتي ADQ في بعض صفقات التعدين.

صنبور التمويل: سقف تمويل DFC يقفز إلى 205 مليار دولار

الممول الذي يدعم هذه الآلية هو شركة تمويل التنمية الدولية الأمريكية (DFC).

بموجب قانون BUILD Act، كان الحد الأقصى للائتمان لـ DFC 60 مليار دولار فقط؛ في ديسمبر 2025، رفع الكونجرس الحد الأقصى إلى 205 مليار دولار بموجب "قانون تحديث وإعادة تفويض DFC"، ووسع تفويض DFC ليشمل الاستثمارات المحلية بموجب قانون الإنتاج الدفاعي، وأنشأ أيضًا صندوقًا دوارًا للأسهم بقيمة 5 مليار دولار في وزارة الخزانة.

حاليًا، نفذت DFC 3 صفقات أسهم، تتعلق بالمعادن الحيوية والرعاية الصحية والبنية التحتية، حيث لم يتم الكشف عن شروط الصفقتين الأخيرتين بعد. بالنظر إلى الحساب الكامل، منذ بدء تشغيل هذه الآلية في يناير 2025، بلغت قائمة الشركات التي تم الاستثمار فيها 26 شركة عبر 9 قطاعات، بإجمالي استثمار 23.9 مليار دولار؛ مقارنة بالحد الأعلى القانوني البالغ 205 مليار دولار، لا يزال هناك مخزون ناري يصل إلى 181 مليار دولار، معتمد من الكونجرس ويمكن استخدامه في أي وقت.

خلف الهالة

يجب ملاحظة أن أسهم "المفهوم الحكومي" هذه قد ارتفعت بشكل كبير بالفعل بسبب المعلومات، وقد تكون المكاسب قد انعكست جزئيًا في أسعار الأسهم: في يوم الإعلان عن تسعة إعلانات كمومية، ارتفع سهم D-Wave بنسبة 33%، وRigetti بنسبة 30%؛ كما أن أسهم الطائرات بدون طيار التي ذُكرت لاحقًا قفزت بأكثر من 50% في يوم إعلان واحد.

ثانيًا، بعض الصفقات هي مجرد خطابات نوايا ولم يتم إبرامها بعد، ولا تزال اتفاقيات xLight و 9 شركات كمومية في مرحلة خطابات النوايا؛ كما أن الصفقتين في الرعاية الصحية والبنية التحتية التي نفذتها DFC لم يتم الكشف عن مبالغهما وشروطهما.

لكن الجدل الأعمق هو حول مسألة "الحكومة كمساهم" نفسها: يرى منتقدوها، بمن فيهم ماسك، أنه بدلاً من استثمار الحكومة في شركات محددة، يجب توزيع الموارد مباشرة على الناس، وهذه السياسة الصناعية ليست خالية من الانتقادات داخل واشنطن.

الخطوة التالية: استهداف الروبوتات والطائرات بدون طيار وبناء السفن

يرى المحلل Moe On Margin أن الروبوتات والتصنيع المتقدم هما القطاعان التاليان اللذان لم يتم إبرام صفقات فيهما بعد، لكنهما موجودان بالفعل على جدول الأعمال. اجتمع وزير التجارة Lutnick بالفعل مع رؤساء تنفيذيين لعدة شركات روبوتات، ويتوقع السوق صدور أمر تنفيذي خاص هذا العام.

الطائرات بدون طيار أيضًا تحظى باهتمام كبير: ميزانية الطائرات العسكرية بدون طيار للسنة المالية 2027 تتجاوز 70 مليار دولار، ويتفاوض مكتب رأس المال الاستراتيجي في البنتاغون مع شركات مثل Performance Drone Works وUnusual Machines وNeros Technologies للحصول على تعاون في الأسهم والديون، بهدف خفض تكلفة الطائرة الهجومية بدون طيار إلى حوالي 5,000 دولار.

أما بناء السفن فله مسار تشريعي واضح: ميزانية بناء السفن البحرية للسنة المالية 2027 تبلغ 65.8 مليار دولار، بالإضافة إلى قانون SHIPS وصندوق الأمن البحري، والأمر التنفيذي 14372 الذي يطلب من مقاولي الدفاع الاحتفاظ بالنقد وتعليق توزيع الأرباح لإعطاء الأولوية لإعادة الاستثمار في الطاقة الإنتاجية. كما ستدخل المعادن الحيوية المرحلة الثانية، بما في ذلك مخزون مشروع Vault الاستراتيجي، وإضافة النحاس والفحم المعدني، وصندوق تأمين مخاطر السيادة، مع استمرار مشاركة ADQ الإماراتية.

بالنظر إلى عام 2028، هناك عدة معالم يمكن تتبعها: قدرة USA Rare Earth على إنتاج المعادن النادرة الثقيلة، وقدرة MP Materials المتكاملة من التعدين إلى المغناطيس، وأداء إنتاجية عملية 18A لشركة Intel، وما إذا كانت أول رقاقة سيليكون من xLight ستظهر في الوقت المحدد.

(كشف Moe On Margin في المقال عن حيازته لأسهم في MP Materials وUSA Rare Earth وLithium Americas وIntel، والمقال هو مجرد عرض لآرائه الشخصية، ولا يشكل نصيحة استثمارية.)