اليوم، انخفضت أسهم أشباه الموصلات بشكل حاد، وأعتقد أن العديد من الأصدقاء كانوا في مزاج سيئ عند فتح حساباتهم، وأنا كذلك.

لقد اطلعت على أحدث تقرير "Flows & Liquidity" من摩根大通، وسألخصه لكم.
النظرة العامة لـ摩根大通 متفائلة نسبيًا.
التقرير الصادر حديثًا عن摩根大通 بعنوان "Flows & Liquidity" هو تقرير استراتيجي كلي يحلل الأسواق من منظور تدفقات رأس المال العالمية، ومواقع السوق، والسيولة. يركز التقرير بشكل أساسي على توسع تداولات الذكاء الاصطناعي، معتبرًا أن السوق بدأت تدخل مرحلة التدوير داخل سلسلة الصناعة. خلال العام الماضي، استمرت أسهم شركات أشباه الموصلات وHBM والتخزين في التفوق على أداء شركات السحابة مثل Meta وMicrosoft وGoogle، وهذا التباين يصعب استمراره على المدى الطويل. يعتقد摩根 أن السيناريو الأكثر احتمالًا هو أنه مع تقدم تسويق الذكاء الاصطناعي، ستتحسن ربحية شركات السحابة تدريجيًا، وستلحق أسعار أسهمها بقطاع الأجهزة. أما ما يقلق السوق حاليًا فهو سيناريو آخر: إذا لم تتمكن شركات السحابة من تحقيق أرباح بالسرعة التي تواكب إنفاقها الرأسمالي، فقد تبطئ وتيرة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، مما سيؤثر على الطلب على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وHBM وغيرها من الأجهزة. لذلك، تابع摩根 عدة مؤشرات مثل مراكز البيع على المكشوف، أسعار تأجير GPU، وأسعار الرموز (Token)، معتبرًا أن السوق بدأت بالفعل في مناقشة هذه المخاطر، لكن لا توجد أدلة كافية في الوقت الحالي على أن صناعة الذكاء الاصطناعي قد وصلت إلى نقطة تحول. في الوقت نفسه، لا تزال السيولة في الولايات المتحدة في اتجاه تحسن، ومن المتوقع أن يرتفع المعروض النقدي M2 بحوالي 1.8 تريليون دولار بحلول عام 2026، مع تعزيز رغبة البنوك في الإقراض، وتوسع طفيف في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. في غياب أحداث البجعة السوداء الكبيرة، لا تزال السيولة الوفيرة قادرة على دعم الأسهم الأمريكية، لذا تظل نظرة摩根 متفائلة نسبيًا.
بالنظر إلى أداء السوق اليوم، سأذكر أيضًا فهمي الشخصي.
أكبر خلاف في السوق مؤخرًا يتمحور حول كيفية توزيع أرباح سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في المستقبل.
خلال العام الماضي، كانت أسهم شركات الأجهزة مثل الرقائق وHBM والتخزين في المقدمة، بينما كان أداء شركات السحابة متخلفًا بشكل واضح. مع اتساع هذه الفجوة، بدأ السوق يقلق من أن شركات السحابة قد لا تتمكن من الحفاظ على هذا المستوى العالي من الإنفاق الرأسمالي في المستقبل.
أخبار تأجير Meta لجزء من قدرات GPU الخاصة بها زادت من هذه المخاوف. بدأ الكثيرون يتساءلون: إذا قامت المزيد من الشركات الكبرى في المستقبل بتأجير قدراتها الحاسوبية الفائضة، فهل سيؤثر ذلك على وتيرة شراء وحدات GPU وHBM والتخزين الجديدة في الصناعة بأكملها؟
كما وردت أنباء عن سعي OpenAI للحصول على المزيد من الدعم المالي لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهذا يعكس أيضًا أن تطوير النماذج الكبيرة لا يزال يتطلب استثمارات ضخمة، وأن تدريب ونشر النماذج المتقدمة لا يزال عملًا مكلفًا جدًا.
لذا، فإن السوق اليوم يقوم بشكل أساسي بإعادة تقييم توقعات أرباح سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي للسنوات القادمة، وإعادة حساب مقدار الأرباح التي يمكن أن تحققها كل حلقة في السلسلة في المستقبل.
حتى الآن، لم أر أي تغيير في أي منطق طويل الأجل. لم تتوقف الولايات المتحدة عن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والصين تواصل أيضًا زيادة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. كما أن شركات السحابة لم تعلن عن خفض الإنفاق الرأسمالي، ولا تزال العوامل الأساسية مثل توتر العرض والطلب على HBM، وتوسع مراكز البيانات، وزيادة الطلب على استدلال الذكاء الاصطناعي قائمة.
على المدى القصير، أدت أخبار Meta بالفعل إلى خفض حرارة قطاع أشباه الموصلات قليلاً، وأعطت فرصة للسوق لامتصاص المشاعر بعد الارتفاع المتواصل. لكن بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن التقلبات ليوم أو يومين لن تغير قيمة الشركة على مدى السنوات القادمة.
ما يستحق الاهتمام حقًا هو موسم تقارير الأرباح القادم في يوليو.
بغض النظر عن كثرة النقاشات في السوق، فإن توجيهات الإنفاق الرأسمالي في التقارير، وأوضاع الطلبات، وعرض وطلب HBM، وبيانات تسليم GPU هي الأكثر إقناعًا. إذا كانت هذه البيانات لا تزال قوية، فإن العديد من المخاوف الحالية في السوق ستتبدد تدريجيًا. عملية الصعود لن تكون سلسة. كل دورة صعود تمر بشكوك وأخبار سلبية وFUD، لتطهير غير المقتنعين ثم الاستمرار.
الأسبوع القادم، سأركز على مستوى 575 على EMA50 اليومي لـ SMH، وأعتقد أنه من المحتمل أن يتم الدفاع عن هذا المستوى.
أخيرًا، أشارككم بعض أفكاري الشخصية.
إذا كنت تستثمر على المدى الطويل، فأعتقد أنه لا داعي لتغيير إيقاعك بسبب تقلبات بضعة أيام.
أنا شخصيًا أميل إلى الاحتفاظ بأسهم الشركات الجيدة الأصلية، أو خيارات LEAPS لأكثر من عام، ولا أركز على الخيارات قصيرة الأجل. الخيارات قصيرة الأجل، بالإضافة إلى الحاجة إلى تحديد الاتجاه، تواجه أيضًا تأثير القيمة الزمنية والتقلبات، وفي كثير من الأحيان حتى لو كان الاتجاه صحيحًا، قد لا تتمكن من جني الأموال. يمكن التداول على المدى القصير للمتعة، لكن لا يجب أن يكون الجزء الرئيسي من محفظتك، وهذا ما أؤكد عليه مرة أخرى!
الاتجاه الكبير للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن السوق بدأت تهتم ببعض القضايا الأعمق، مثل كيفية توزيع الأرباح في سلسلة الصناعة في المستقبل، وما إذا كانت شركات السحابة ستتمكن من الحفاظ على هذا المستوى العالي من الإنفاق. هذه النقاشات طبيعية، وهي مرحلة تمر بها أي صناعة جديدة خلال تطورها.
أشعر أن المرحلة الحالية تشبه إلى حد ما النصف الثاني من عام 1998 في عصر الإنترنت. في ذلك الوقت، كان الإنترنت قد بدأ بالفعل في تغيير العالم، لكن الانفجار الحقيقي كان لا يزال في المستقبل. هذا التشبيه لن يكون مطابقًا تمامًا بالطبع، ولن يتكرر التاريخ ببساطة. لكني أعتقد أننا لا نزال في منتصف عملية تطوير اتجاه صناعي طويل الأجل، ربما في منتصف الطريق فقط، ولا يزال هناك مسافة قبل النهاية لا تقل عن 1-2 سنة، وسأظل صبورًا وأحتفظ بالأسهم حتى نهاية العام المقبل.
حاليًا، سواء كان S&P 500 أو Nasdaq، فإن التقييمات الإجمالية لم تخرج عن النطاق التاريخي، وأرباح الشركات لا تزال في نمو، كما أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لم يظهر انكماشًا واضحًا. في هذا السياق، أفضل التركيز على القدرة التنافسية طويلة الأجل للشركات.
كل يوم تظهر أخبار جديدة في السوق، وتظهر شكوك جديدة، لكن ما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع على المدى الطويل هو الأداء والأرباح.
إدارة مراكزك بشكل جيد، لا تصل إلى أقصى حد بسهولة، ولا تنكر الاتجاه بأكمله بسبب تصحيح واحد. كل مرة يحدث انخفاض كبير، يمكنك الشراء على دفعات وفقًا لخطتك. طالما أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لم يتحول بشكل واضح، واتجاه الصناعة لم يتغير، سأختار الاستمرار في الاحتفاظ، والانتظار بصبر حتى تنتهي موجة الذكاء الاصطناعي هذه حقًا.