العد التنازلي! لوائح FCA الجديدة في المملكة المتحدة ستدخل حيز التنفيذ في 30 سبتمبر 2026، ومنصات $BTC التي لم تقدم طلباتها خلال النافذة الزمنية ليس أمامها سوى طريق مسدود؟

جدول زمني للعد التنازلي يعيد تشكيل سوق التشفير في المملكة المتحدة.

إذا كانت منصة ما في المملكة المتحدة تساعد المستخدمين في شراء $BTC، أو تنفيذ الصفقات، أو حفظ الأصول، أو إصدار عملات مستقرة، فإن المسألة الأساسية التي تواجهها ستكون مباشرة: هل يقع النشاط ضمن النطاق التنظيمي الجديد لهيئة السلوك المالي (FCA)؟ هل يحتاج إلى تقديم طلب ترخيص؟ هل يمكنه الاستمرار في العمل أثناء فترة مراجعة الطلب؟

في نهاية يونيو 2026، أصدرت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) مجموعة من البيانات التنظيمية للأصول المشفرة، تغطي إصدار العملات المستقرة، الحفظ، منصات التداول، الوسطاء، التوقيع (الستيكينج)، الإقراض، إساءة استخدام السوق، الإفصاح، رأس المال التحوطي، وتطبيق دليل FCA. وفقًا لخارطة طريق التشفير الخاصة بـ FCA، وهذا يعني أن تنظيم التشفير في المملكة المتحدة ينتقل من مرحلة الاستشارات التي استمرت لسنوات إلى مرحلة القواعد النهائية.

من التسجيل إلى الترخيص

كانت المملكة المتحدة تنظم صناعة التشفير سابقًا، لكن الحدود كانت محدودة نسبيًا. منذ يناير 2020، كان على مزودي خدمات تداول الأصول المشفرة ومزودي محافظ الحفظ العاملين في المملكة المتحدة التسجيل لدى FCA وفقًا للوائح مكافحة غسل الأموال؛ في عام 2023، بدأت قواعد الترويج المالي في التطبيق على تسويق الأصول المشفرة. هذا التغيير يذهب إلى أبعد من ذلك.

ذكرت FCA أن المملكة المتحدة قد أقرت عبر البرلمان في 4 فبراير 2026 لائحة قانون الخدمات والأسواق المالية (الأصول المشفرة) لعام 2026، مما يوسع نطاق أعمال الأصول المشفرة ليشمل لأول مرة الحدود التنظيمية لـ FCA. بموجب النظام الجديد، سيتم توسيع نطاق الأنشطة الخاضعة للرقابة بالكامل اعتبارًا من 25 أكتوبر 2027.

عدد الكيانات المعنية بهذا النظام ليس بالقليل. تشمل الأعمال ذات الصلة التي حددتها FCA: إصدار العملات المستقرة المؤهلة، حفظ الأصول المشفرة، تشغيل منصة تداول الأصول المشفرة المؤهلة، تداول الأصول المشفرة المؤهلة لحساب خاص أو كوكيل، ترتيب خدمات تداول الأصول المشفرة المؤهلة (بما في ذلك الإقراض المشفر)، ترتيب خدمات التوقيع (الستيكينج) للأصول المشفرة المؤهلة، إلخ.

بعبارة أخرى، فيما يتعلق بتنظيم التشفير، لا يستهدف التنظيم في المملكة المتحدة حلقة واحدة فقط. الإصدار، التداول، المطابقة، الوساطة، الحفظ، التوقيع، الإقراض - طالما أن النشاط يقع ضمن تعريف النظام الجديد، فقد يحتاج إلى الدخول في نظام الترخيص الخاص بـ FCA.

النافذة الأكثر أهمية تتعلق بإمكانية العمل أثناء المراجعة

بالنسبة لشركات التشفير العاملة بالفعل في سوق المملكة المتحدة، أهم ما يجب مراقبته هو الفترة من 30 سبتمبر 2026 إلى 28 فبراير 2027. ذكرت FCA أنه إذا كانت الشركة ترغب في الاعتماد على أحكام الحفظ (savings provisions)، أي أحكام الانتقال، فمن المقرر فتح نافذة التقديم في 30 سبتمبر 2026 وإغلاقها في 28 فبراير 2027. يمكن للشركات المؤهلة التي تقدمت خلال النافذة مواصلة الأنشطة المحددة إلى أن تتخذ FCA قرارًا.

هذا ليس مجرد تذكير بتاريخ عادي. إنه يحدد ما إذا كانت الشركات القائمة يمكنها الاستمرار في العمل أثناء انتظار مراجعة الترخيص. إذا فاتت النافذة، فقد تفقد الشركة الحماية لمواصلة الأنشطة ذات الصلة خلال الفترة الانتقالية.

كما أوضحت FCA أن التسجيلات الحالية لن تتحول تلقائيًا. الكيانات المسجلة حاليًا بموجب قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000 (FSMA) أو لوائح مكافحة غسل الأموال، أو المرخصة بموجب قواعد خدمات الدفع أو النقود الإلكترونية، وكذلك المعتمدون للترويج المالي بموجب المادة 21 من FSMA، إذا كان نشاطها يقع ضمن نطاق أعمال الأصول المشفرة الخاضعة للرقابة الجديدة، فإنها لا تزال بحاجة إلى الحصول على الترخيص المناسب.

سيجبر هذا العديد من الشركات على إعادة تقييم حدود أعمالها. النماذج التي كانت قادرة على العمل سابقًا بموجب التسجيل لمكافحة غسل الأموال أو قواعد الترويج المالي قد لا تكون كافية بعد دخول النظام الجديد. يجب على الشركات أولاً تحديد ما إذا كانت تقع ضمن النطاق التنظيمي، ثم إعداد طلب الترخيص وترتيبات رأس المال وأنظمة إدارة المخاطر وآليات حماية أصول العملاء.

بالإضافة إلى التراخيص، هناك متطلبات لرأس المال وإدارة المخاطر

الحصول على الترخيص ليس المشكلة الوحيدة. هذه المرة، قامت FCA بتفصيل العديد من متطلبات الامتثال التي كانت في السابق مجرد شعارات إلى قواعد أكثر تحديدًا.

فيما يتعلق برأس المال التحوطي، تحدد PS26/12 الحد الأدنى الدائم لرأس المال للأنشطة المختلفة. الشركات التي تتداول الأصول المشفرة المؤهلة لحسابها الخاص: 750,000 جنيه إسترليني؛ إصدار العملات المستقرة المؤهلة: 350,000 جنيه إسترليني؛ حفظ الأصول المشفرة، تقديم خدمات التوقيع (الستيكينج) للأصول المشفرة المؤهلة، تشغيل منصة تداول الأصول المشفرة المؤهلة: 150,000 جنيه إسترليني؛ التداول كوكيل وترتيب الصفقات: 75,000 جنيه إسترليني.

قد تبدو هذه الأرقام منخفضة، لكنها مجرد حد أدنى. توضح FCA أن الحد الأدنى للأموال الذاتية للشركة هو أعلى قيمة من الثلاثة: الحد الأدنى الدائم لرأس المال، متطلبات النفقات الثابتة، ومتطلبات عامل K. الحد الأدنى الدائم لرأس المال هو خط الأساس، ويتم حساب عامل K بشكل أكبر بناءً على حجم نشاط الأعمال ومخاطر التعرض. كما تؤكد FCA أن الحد الأدنى الدائم لرأس المال هو عتبة الترخيص، ولا يمكن للشركات الحصول على الترخيص أولاً ثم تعويضه على مراحل بعد الترخيص.

كما أدخلت FCA متطلبات الأصول السائلة الأساسية. الشركات المعنية مطالبة بحيازة أصول سائلة أساسية بمبلغ يساوي ثلث متطلبات النفقات الثابتة، بالإضافة إلى 1.6% من إجمالي الضمانات المقدمة للعملاء. الغرض من هذه السيولة الاحتياطية عملي: لا يمكن للشركة فقط تلبية متطلبات رأس المال على الورق، بل يجب أن يكون لديها أصول سائلة كافية تحت ضغط لدعم العمليات أو الخروج أو التعامل مع الالتزامات المتعلقة بالعملاء.

منصات التداول والوسطاء سيواجهون أيضًا قواعد سلوك سوق أكثر تفصيلاً. ذكرت FCA في بيان صحفي أن الإطار الجديد سيقدم قواعد نزاهة السوق، تغطي مجالات مثل التداول من الداخل والتلاعب بالسوق؛ في نظرة عامة على النظام، أدرجت FCA منصات التداول والوسطاء ضمن نطاق قواعد النشاط PS26/11، وأشارت على وجه التحديد إلى متطلبات مثل أفضل تنفيذ وفحص الأسعار عبر أماكن تنفيذ متعددة.

تنص PS26/11 أيضًا على أن الشركات المعنية تحتاج إلى إنشاء إجراءات لمعالجة أوامر العملاء، لضمان تنفيذ أوامر العملاء في الوقت المناسب وبشكل عادل وسريع، والرجوع، حيثما أمكن، إلى ما لا يقل عن 3 أماكن تنفيذ مرخصة وموثوقة في المملكة المتحدة للتحقق من الأسعار. إذا كان هناك أقل من 3 أماكن تنفيذ مرخصة في المملكة المتحدة يمكنها تنفيذ الأمر، فسيتم فحص الأماكن المتاحة الحالية.

تؤكد FCA أيضًا أن هذا ليس مقارنة سعرية آلية لكل صفقة، ولا يشترط أن يتم تنفيذ الأمر فقط في الأماكن الثلاثة التي تم فحصها. إنه يتطلب من الشركات استخدام مصادر سعرية موثوقة للتحقق من سياسة التنفيذ الخاصة بها، وأن تكون قادرة على إثبات أن نتائج التنفيذ التي تحققها للعميل لا تقل على الأقل عن نتائج أماكن التنفيذ المرخصة هذه في المملكة المتحدة في ظروف مماثلة.

أما بالنسبة لأعمال الحفظ، فإن التركيز ينصب على حماية أصول العملاء. أكدت FCA في PS26/11 أنها ستطبق متطلبات الحماية CASS 17 على الأصول المشفرة للعملاء، وتشمل القواعد الرئيسية الملكية، حفظ السجلات، تسوية الأصول، وإدارة المفاتيح الخاصة.

باختصار، لا يمكن للمنصة أن تقول فقط 'الأصول شفافة على السلسلة'، بل يجب عليها أيضًا إثبات أنها تعرف الأصول التي تنتمي لأي عميل؟ هل يمكن مطابقة الدفاتر مع الأصول على السلسلة؟ ألا تفقد السيطرة على المفاتيح الخاصة بسبب العمليات الداخلية أو الهجمات الخارجية.

قدم تحليل التكلفة والفائدة لـ FCA رقمًا ملموسًا أكثر: وفقًا لتقديراتها، يمكن لقواعد حماية الحفظ أن توفر للمستهلكين ما يقرب من 60 مليون جنيه إسترليني من الخسائر سنويًا.

تم أيضًا إدراج الإقراض والتوقيع (الستيكينج) ضمن إطار حماية المستهلك الأكثر تفصيلاً. بالنسبة للإقراض المشفر، احتفظت FCA بمتطلبات الحماية الأساسية لعملاء التجزئة، بما في ذلك الإفصاح المعزز، موافقة العميل، اختبار الملاءمة، حفظ السجلات، التغطية الزائدة للضمانات، وحماية الرصيد السلبي. حماية الرصيد السلبي تعني أن الخسائر التي يتحملها عميل التجزئة في الاقتراض المشفر لا ينبغي أن تتجاوز القيمة السوقية للضمانات التي قدمها خصيصًا لهذا الاقتراض.

بالنسبة لخدمات التوقيع (الستيكينج)، احتفظت FCA بمتطلبات الإفصاح وشروط العقد وموافقة العميل وحفظ السجلات، لكنها أجرت تعديلات على ترتيبات التوقيع التلقائي، مما يسمح لموافقة العميل بتغطية التوقيع المستمر على الحيازات الحالية والمستقبلية، بشرط استيفاء الشروط ذات الصلة وتقديم إخطار سنوي.

تم وضع العملات المستقرة إلى جانب تخيلات الدفع

العملات المستقرة هي فئة من الأعمال التي تمت معالجتها بشكل منفصل في هذا الإطار التنظيمي. ذكرت FCA أن العملات المستقرة المؤهلة الصادرة في المملكة المتحدة ستكون مطلوبًا دعمها بالكامل وقابلة للاسترداد بالقيمة الاسمية، لدعم استخدامها كـ 'أداة شبيهة بالنقود'.

جوهر PS26/10 هو تمكين مصدري العملات المستقرة من إنشاء آلية قابلة للتدقيق حول الأصول الداعمة والاسترداد والإفصاح وحماية الأصول. تتطلب القواعد النهائية لـ FCA أن يقوم مصدرو العملات المستقرة في المملكة المتحدة بتوفير دعم كامل للعملة المستقرة منذ بدء سكها، بما في ذلك الرموز المميزة التي يحتفظ بها المُصدر نفسه؛ الرموز التي تم إتلافها بشكل دائم لا تحتاج إلى تغطية من الأصول الداعمة.

السبب الذي قدمته FCA مباشر: العملات المستقرة قابلة للتداول، وإذا دخلت الرموز غير المدعومة إلى السوق، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف ثقة السوق في قدرتها على التثبيت بنسبة 1:1.

فيما يتعلق بالاسترداد، تطلب FCA من مصدري العملات المستقرة في المملكة المتحدة توفير حق الاسترداد بالقيمة الاسمية، وإكمال الاسترداد ضمن إطار زمني T+1. لكن القواعد النهائية عدلت نقطة البداية الزمنية: لم يعد T+1 يُحتسب من استلام طلب الاسترداد الكامل، بل من وقت استلام المُصدر للعملة المستقرة المراد استردادها في محفظته. بهذه الطريقة، يمكن إجراء فحوصات AML/KYC قبل T+1، لتجنب حشر فحص مكافحة غسل الأموال ضمن الإطار الزمني للاسترداد.

فيما يتعلق بالأصول الداعمة، قسمت FCA احتياطي العملات المستقرة إلى طبقتين: الأصول الداعمة الأساسية (core backing assets) والأصول الداعمة الموسعة (expanded backing assets). تشمل الأصول الداعمة الأساسية الودائع تحت الطلب وأدوات الدين الحكومي قصيرة الأجل؛ بينما تشمل الأصول الداعمة الموسعة أدوات الدين الحكومي طويلة الأجل، وحصص صناديق سوق المال ذات صافي قيمة الأصول الثابتة (CNAV) من نوع الدين العام، بالإضافة إلى اتفاقيات إعادة الشراء أو إعادة الشراء العكسي التي لا تتجاوز مدتها 7 أيام والمرتبطة بأدوات الدين الحكومي.

فرضت FCA متطلبين للسيولة: أولاً، يجب على المُصدر تلبية متطلبات الودائع تحت الطلب (ODDR)، أي الاحتفاظ بما لا يقل عن 5% من مجمع الأصول الداعمة كودائع تحت الطلب؛ ثانيًا، يجب على المُصدر أيضًا تلبية متطلبات الأصول الداعمة الأساسية (CBAR)، أي الاحتفاظ بنسبة إضافية من الأصول الداعمة الأساسية، وتكون النسبة هي الأعلى بين 5% وأعلى نسبة استرداد يومية خلال 180 يوم استرداد سابقة. لا يمكن استخدام الودائع تحت الطلب المستخدمة لتلبية ODDR في نفس الوقت لتلبية CBAR.

التركيز في هذا التصميم هو تجنب قيام المُصدر بتخصيص المزيد من الأصول طويلة الأجل أو المعقدة من أجل العائد، ثم لا يمتلك أصولاً سائلة كافية عندما يقوم المستخدمون بعمليات استرداد مركزة.

إلى جانب ذلك، هناك تقسيم تنظيمي أكبر وراء ذلك. نشرت FCA وبنك إنجلترا في نفس اليوم بيانًا مشتركًا يشرح مسار التنظيم لمصدري العملات المستقرة ذوي الأهمية النظامية. 'مصدر العملات المستقرة العام في المملكة المتحدة' ينظم من قبل FCA؛ إذا تم تصنيف أحد مصدري العملات المستقرة في المملكة المتحدة على أنه ذو 'أهمية نظامية' من قبل وزارة الخزانة البريطانية، فقد ينتقل من التنظيم الفردي من قبل FCA إلى التنظيم المشترك بين FCA وبنك إنجلترا.

تذكر PS26/10 أيضًا أنه في مشروع قواعد بنك إنجلترا، قد يتحول تكوين الأصول الداعمة للعملات المستقرة ذات الأهمية النظامية إلى 70% كحد أقصى من الديون السيادية البريطانية ذات أجل متبقي أقل من 6 أشهر، و30% على الأقل من الودائع لدى البنك المركزي؛ وقد يتم تطبيق حد أقصى مؤقت للإصدار يبلغ 40 مليار جنيه إسترليني على عملة مستقرة واحدة، مع طلب استرداد T+0.

هذا يدل على أن المملكة المتحدة لا تتعامل مع العملات المستقرة فقط كأدوات تسعير في البورصات. طالما أنها تستمر في الاقتراب من سيناريوهات الدفع والتسوية، فإن اهتمام التنظيم سيمتد من مخاطر الاستثمار إلى سلامة الاحتياطي، واستقرار الاسترداد، وموثوقية البنية التحتية المالية.

خلاصة

ما زالت FCA تذكر أن الغالبية العظمى من الأصول المشفرة لها طابع مضاربي عالٍ، وقد يخسر المستهلكون كل رأس مالهم. القواعد الجديدة لن تزيل هذا النوع من المخاطر، كما أنها لا تؤيد الأصول المشفرة. ما تغيره هو شيء آخر: بدأت المملكة المتحدة في معالجة أعمال التشفير باستخدام لغة تنظيم مالي أكثر اكتمالاً.

بموجب الإطار الجديد، يتعين على الشركات المرتبطة بالتشفير أيضًا إثبات ما إذا كان رأس المال كافياً، وكيفية حماية أصول العملاء، وما إذا كان تنفيذ الصفقات عادلاً، وما إذا كان يمكن استرداد العملات المستقرة وفقًا للقواعد، ومن المسؤول عند فقدان السيطرة على المخاطر.

بحلول 25 أكتوبر 2027، عند انتهاء العد التنازلي، الشركات التي ستتمكن بالفعل من البقاء هي تلك القادرة على توضيح حدود العمل، أصول العملاء، احتياطي رأس المال، ومسؤوليات المخاطر.

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات والرؤى الفورية لسوق التشفير!

#Gate股票转仓功能上线 #انخفاض سهم Circle بنسبة 17% $BTC $ETH $SOL #توقع كأس العالم البرتغال ضد كرواتيا