وكالة أنباء الأوراق المالية: هل "أسقط" ميتا أسهم التكنولوجيا؟ خبراء: نقص القوة الحاسوبية سوء فهم!

7 يوليو، شهدت أسهم التكنولوجيا في سوق A انخفاضًا حادًا، حيث سجلت قطاعات مثل أشباه الموصلات، البنية التحتية للحوسبة، ورقاقات التخزين خسائر كبيرة. على سبيل المثال، في "لوح الابتكار المزدوج" الذي يضم كثافة من أسهم التكنولوجيا، انخفض مؤشر ChiNext ومؤشر科创板 الشامل بنسبة 5.71% و5.64% على التوالي.

من منظور السوق، يعود انخفاض أسهم التكنولوجيا في A إلى تفسير السوق لأخبار بيع Meta لقدراتها الحاسوبية على أنها فائض في القدرات الحاسوبية. ومع ذلك، يعتقد العديد من الخبراء في الصناعة أن هذه الأخبار قد أساء فهمها، وأن بيع Meta للقدرات الحاسوبية ليس نهاية الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، بل يعني نضج نموذج الأعمال للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

"بيع القدرات الحاسوبية يعد خبرًا إيجابيًا لـ Meta، ففي السابق، كلما رفعت الشركة تقديرات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي (AI CapEx)، كان السوق يشعر بالقلق من كيفية استرداد هذه الاستثمارات. الآن، إذا تمكنت Meta من بيع جزء من قدراتها الحاسوبية للذكاء الاصطناعي خارجيًا، فإن الإنفاق الرأسمالي لن يعد مجرد تكلفة، بل قد يصبح مصدر دخل مباشر." قال محللون من شركة Tianfeng Securities. "السابق كان يعاقب Meta على ارتفاع الإنفاق الرأسمالي، لكنه الآن قد يعيد تقييم هذه الأصول بشكل عكسي."

كما اعتبر Zhang Qiyao، كبير المحللين الاستراتيجيين في شركة صناعة الأوراق المالية Xingye، أن Meta هي حالة خاصة بين عمالقة الحوسبة السحابية الفائقة (hyperscalers)، حيث أن تركيز أعمالها على المستهلك (toC) يجعل قدرتها على تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل أساسي على الإعلانات، واستكشافها للأعمال السحابية يمكن أن يعزز عوائد المساهمين والتدفقات النقدية.

باعتبارها واحدة من أكثر الشركات قدرة على استيعاب القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي داخليًا عالميًا، تمتلك Meta العديد من حالات الاستخدام مثل الإعلانات والتوصيات. إذا قامت Meta بتأجير وبيع جزء من قدراتها الحاسوبية خارجيًا، فمن المؤكد أن المستثمرين سيشعرون بالقلق: هل كانت هناك مشتريات مسبقة مفرطة من قبل الشركات الكبرى خلال العامين الماضيين؟ هل أصبحت بعض وحدات H100/H200 من الموارد التدريبية الأكثر ندرة إلى أصول استدلال تحتاج إلى تحقيق دخل خارجي؟

ردًا على ذلك، تعتقد Tianfeng Securities أن قيام Meta بإنشاء سحابة ذكاء اصطناعي لا يعني الاعتراف بفائض شامل في وحدات معالجة الرسومات (GPU). بل من المحتمل أنها تضع القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي من أجيال مختلفة في استخدامات اقتصادية مختلفة: يتم تخصيص أحدث الموارد مثل GB200/GB300/Rubin لتدريب الجيل التالي من النماذج؛ بينما يتم توجيه الجيل السابق مثل H100/H200 نحو الاستدلال وبيع القدرات الحاسوبية الخارجية. في الوقت نفسه، واجهت Google قيودًا في السعة جعلتها غير قادرة على تلبية احتياجات Meta من الوصول إلى Gemini، مما يشير بدوره إلى أن النماذج المتطورة وسعة الاستدلال عالية الجودة لا تزال مشدودة. لذلك، هذه ليست نهاية صفقات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، بل تطور نموذج الأعمال من "بنية تحتية تحرق الأموال فقط" إلى "أصول منصة قابلة للتحصيل".

كما أعربت شركة Zhongtai Securities عن رأيها بأن بيع وتأجير Meta للقدرات الحاسوبية هو مجرد تنفيذ لـ "Meta Cloud"، ولا علاقة له بـ "الفائض". فمن خلال متابعة اتجاهات الرموز (Token) ومعدل العائد السنوي المتكرر (ARR) مؤخرًا، يمكن ملاحظة أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال في مرحلة مبكرة من النمو الحاد. كما أن حجم الطلبات المتراكمة لدى شركات السحابة في أمريكا الشمالية يبلغ حوالي 14 ضعف الإيرادات الفصلية، "مجرد أن القدرات الحاسوبية تنتقل من Meta إلى نماذج كبيرة من الدرجة الأولى مثل Anthropic، فإن فجوة العرض والطلب على مستوى الصناعة لن تتغير."

تؤكد Tianfeng Securities على أنه لا ينبغي للسوق أن يفسر ببساطة بيع وتأجير Meta للقدرات الحاسوبية على أنه "وصل الطلب على القدرات الحاسوبية للذكاء الاصطناعي إلى ذروته"، "وبشكل أكثر دقة، هذا محاولة من Meta لتحويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من مجرد مركز تكلفة إلى أصول قابلة للتأجير والتحصيل والتشغيل كمنصة."

في الواقع، فإن نية Meta لبيع القدرات الحاسوبية ليست معلومات جديدة، حيث تم الإشارة إليها خلال اجتماع المساهمين في مايو الماضي، حيث قيل إنه إذا تجاوزت القدرات الحاسوبية التي تبنيها Meta احتياجاتها الداخلية، فستفكر في بيع الفائض أو تقديم خدمات API.

ترى Tianfeng Securities أنه بالنسبة لسلسلة توريد الأجهزة، فإن ما يحتاج حقًا إلى المراقبة ليس "ما إذا كانت Meta ستؤجر القدرات الحاسوبية" بحد ذاتها، بل ما إذا كانت استخدامات الرموز الفعلية لـ OpenAI وAnthropic ومعدل نمو ARR ستستمر في الارتفاع. إذا استمرت ARR واستخدامات الرموز لشركات النماذج مثل OpenAI/Anthropic في النمو، وفي الوقت نفسه لم يتم تخفيض الإنفاق الرأسمالي لدى عمالقة الحوسبة السحابية الفائقة بشكل جوهري، فإن خط الأجهزة الرئيسي لا يزال قائمًا.

"التقلبات قصيرة المدى توفر نافذة أخرى للاستثمار، ففي أواخر يوليو، مع تأكيد موسم التقارير المالية لمزايا النمو القوية وتأكيد انخفاض التضخم، قد تحقق أسهم التكنولوجيا ارتفاعات جديدة." قال Zhang Qiyao.

المصدر: Securities Times

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الفردية للمستخدمين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تناسب حالتهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الشخصية.