المتداول الكبير على الانخفاض مايكل بوري يزيد من رهاناته على انخفاض كل من NVIDIA وتيسلا: رقائق كوريا هي "بداية نهاية الذكاء الاصطناعي"

《العملاق الفارغ》 الشخصية النموذجية، مؤسس Scion، مايكل بوري، قام مؤخرًا بزيادة الرهان على قطاع الذكاء الاصطناعي، وكشف عن خمسة أهداف للبيع على المكشوف: تسلا (متوسط سعر الدخول 416.22 دولار)، كاتربيلر (1,060.98 دولار)، تطبيقات المواد (729.40 دولار)، إنفيديا (198.09 دولار)، وصندوق SOXX للصناديق المتداولة لأشباه الموصلات (642.80 دولار). نقطة التحفيز كانت إعلان كوريا عن خطة استثمارية ضخمة في الرقائق، حيث أشار بوري مباشرة إلى أنها "بداية النهاية" لفقاعة الذكاء الاصطناعي. كما أشار إلى أن مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات يتجاوز حاليًا المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بأكثر من 65%، وهو نفس الانحراف الذي حدث آخر مرة في قمة فقاعة الإنترنت عام 2000.

(خلفية سابقة: سامسونج وSK هاينكس تستثمران 2000 تريليون وون كوري لبناء مصانع رقائق! رهان كبير على الذاكرة في العقد القادم، وغوانغجو تصبح الفائز الأكبر) (خلفية تكميلية: السبعة الكبار يبدؤون بالتخلف عن السوق! تقرير: الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يلتهم التدفق النقدي لـ Mag 7)

جدول المحتويات

Toggle

• "بداية النهاية" خطة الرقائق الكورية أعطته إشارة الدخول
• مؤشر SOX ينحرف عن المتوسط بمقدار 65%، آخر مرة ظهر فيها هذا الرقم كانت عام 2000
• نقص في تسجيل 176 مليار دولار من الاستهلاك

نقاط رئيسية

• بوري يكشف متوسط أسعار الدخول لخمسة أهداف بيع على المكشوف: إنفيديا 198.09 دولار، تسلا 416.22 دولار، SOXX 642.80 دولار، تطبيقات المواد 729.40 دولار، كاتربيلر 1,060.98 دولار، مراهنًا على هبوط شامل لموضوع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
• في يوم إعلان كوريا عن خطة الاستثمار الضخمة في الرقائق، قال بوري إنها بالضبط "بداية النهاية"؛ كاتربيلر هي أول عملية بيع على المكشوف له كما زعم، بعد أن ارتفع سهمها بنسبة 86% في النصف الأول من 2026، ووصلت نسبة السعر إلى الإيرادات إلى أعلى مستوى في 30 عامًا
• مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ينحرف عن المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بنسبة 65%، ويشير بوري إلى أن آخر انحراف مماثل حدث في فقاعة الإنترنت عام 2000؛ ويقدر أن hyperscaler ستنقص حوالي 176 مليار دولار من مصاريف الاستهلاك بين 2026 و2028، مما يؤدي إلى تضخم الأرباح الدفترية

في اليوم الذي أعلنت فيه كوريا عن خطة الاستثمار الضخمة في الرقائق، ارتفعت أسهم الذكاء الاصطناعي بشكل عام، واختار مايكل بوري الاتجاه المعاكس لزيادة الرهان على البيع. مؤسس Scion لإدارة الأصول، الذي اشتهر بالتنبؤ الدقيق بأزمة الرهن العقاري في 2008 وجني الأرباح، وتم تحويل قصته إلى فيلم "العملاق الفارغ"، كشف مؤخرًا عن مراكز البيع الجديدة، والتي تشمل تسلا، كاتربيلر، تطبيقات المواد، إنفيديا، وصندوق iShares لأشباه الموصلات المتداول "SOXX" الذي يتتبع أسهم أشباه الموصلات الأمريكية. هذا ليس مجرد نظرة سلبية لشركة معينة، بل رهان شامل على هبوط موضوع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكمله.

اتجاه خاطئ. هذا مثل افتتاح Nordstrom's لمتجر Nordstrom's Rack. لكن Neiman Marcus يفتح Neiman Marcus Rack، Bloomingdale's يفتح Bloomingdale's Rack، Dillard's افتتح Dillard's rack.

في النهاية، كل ما يثبته هو أن هناك الكثير من الملابس للبيع.

Meta يقفز 9%...

— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2 يوليو 2026

"بداية النهاية" خطة الرقائق الكورية أعطته إشارة الدخول

كتب بوري في منشوره أنه استند في الدخول إلى الأخبار الكورية: "السبب القريب لهذا الارتفاع اليوم هو الإنفاق الكبير المعلن من كوريا. وأنا أرى ذلك كبداية النهاية، الآن مجرد مسألة وقت." (The proximate cause of today’s rally is big spending announced out of Korea. Well, I see that as the beginning of the end. It is only a matter of time now.)

فسر السوق ضخ كوريا للأموال كخبر إيجابي لتسريع سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، بينما قرأه بوري كإشارة على السخونة الزائدة. هذه هي الطريقة المعاكسة المعتادة لبوري: في لحظة الذروة الحماسية للسوق، يراهن على تصفية التقييمات.

كشف بوري أيضًا عن متوسط أسعار الدخول المحددة للأهداف الخمسة: تسلا 416.22 دولار، كاتربيلر 1,060.98 دولار، تطبيقات المواد 729.40 دولار، إنفيديا 198.09 دولار، SOXX 642.80 دولار.

بخصوص كاتربيلر، قال بوري إنها "أول" عملية بيع على المكشوف له لهذه الشركة الصناعية العريقة، والسبب واضح: في النصف الأول من 2026، ارتفع سهم كاتربيلر بنسبة 86%، ووصلت نسبة السعر إلى الإيرادات (P/S ratio، وهي القيمة السوقية مقسومة على الإيرادات السنوية، وتقيس العلاوة التي يدفعها المستثمرون لكل دولار من الإيرادات) إلى أعلى مستوى لها في 30 عامًا، وهو ارتفاع تجاوز بكثير دعم الأساسيات.

مؤشر SOX ينحرف عن المتوسط بنسبة 65%، آخر مرة ظهر فيها هذا الرقم كانت عام 2000

مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX، المعروف باسم "فيلي"، وهو المؤشر الرئيسي لقياس حرارة أسهم أشباه الموصلات الأمريكية) يتجاوز حاليًا المتوسط المتحرك لـ 200 يوم بنحو 65%. المتوسط المتحرك يمكن فهمه كمعدل سعر السهم خلال فترة زمنية معينة، وكلما زاد الانحراف، زاد خروج السعر الحالي عن المسار الطويل الأجل. هذا الرقم 65%، قارنه بوري مباشرة: آخر مرة حدث فيها انحراف مماثل كانت في قمة فقاعة الإنترنت عام 2000، أي قبل انهيار ناسداك مباشرة.

بالنسبة لمراكز البيع على المكشوف في إنفيديا وبالانتير، كان بوري قد أنشأها بالفعل في نوفمبر 2025، باستخدام خيارات البيع (put option، أداة مشتقة تراهن على هبوط الأصل، وكلما زاد الانخفاض زاد الربح)، بما في ذلك خيار بيع 1 مليون سهم من إنفيديا بسعر تنفيذ 110 دولار، يستحق في 2027؛ وبالنسبة لبالانتير، على دفعتين: خيار بيع بسعر 100 دولار يستحق نهاية 2026، وخيار بيع بسعر 50 دولار يستحق منتصف 2027. هذه الأسعار التنفيذية أقل بكثير من أسعار السوق الحالية، مما يعني أنه يراهن على تراجع عميق في دورة طويلة، وليس تقلبات قصيرة.

نقص في تسجيل 176 مليار دولار من الاستهلاك

سكين أخرى من بوري ضد حمى الذكاء الاصطناعي، وجهها نحو البيانات المالية لمشغلي السحابة الفائقة (hyperscaler، مثل AWS، Microsoft Azure، Google Cloud). اتهمهم بإطالة عمر استهلاك رقائق الذكاء الاصطناعي بشكل منهجي، مما يقلل من مصاريف الإطفاء السنوية. ببساطة، إذا تم شراء مجموعة من وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وكان من الطبيعي استهلاكها على 5 سنوات، تم تغييرها إلى 8 سنوات، فسينخفض التكلفة الدفترية السنوية، وبالتالي تصبح الأرباح الحالية "أفضل".

يقدر بوري أن خلال الفترة 2026 إلى 2028، سيكون هناك حوالي 176 مليار دولار من مصاريف الاستهلاك في صناعة الذكاء الاصطناعي لم يتم تسجيلها بشكل صحيح، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من الأرباح الدفترية مبني على افتراضات محاسبية.

عندما يكون "عائد" الإنفاق الرأسمالي مبنيًا جزئيًا على تقليل الاستهلاك، فإن أرقام نمو الأرباح التي يراها المستثمرون تحتاج إلى إعادة حساب.

قدمت Scion لإدارة الأصول طلبًا لإلغاء التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات في نهاية نوفمبر 2025، ولم يعد بوري مقيدًا بهيكل الصندوق الرسمي، ويتم الكشف عن مراكزه ووجهات نظره مباشرة على X وSubstack "Cassandra Unchained". مع عدم وجود التزام بتقديم تقارير ربع سنوية، أصبح يتحدث بشكل أسرع وأكثر مباشرة، وأصبحت قائمة أهدافه أطول.

أسئلة شائعة

ما هي أسهم الذكاء الاصطناعي التي قام مايكل بوري ببيعها على المكشوف، وما هي متوسط أسعار الدخول المحددة؟

كشف بوري عن خمسة أهداف ومتوسط أسعارها: تسلا 416.22 دولار، كاتربيلر 1,060.98 دولار، تطبيقات المواد 729.40 دولار، إنفيديا 198.09 دولار، وصندوق SOXX لأشباه الموصلات 642.80 دولار، تغطي أسهم التكنولوجيا والصناعة وحتى سلة كاملة من أسهم أشباه الموصلات، مراهنًا بشكل إجمالي على هبوط موضوع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ماذا يعني بوري بقوله إن استهلاك hyperscaler "مضخم"؟

اتهم بوري المنصات السحابية الكبيرة مثل AWS، Microsoft Azure، Google Cloud بإطالة عمر استهلاك رقائق الذكاء الاصطناعي، مما يقلل من مصاريف الإطفاء السنوية لتجعل الأرباح الدفترية أفضل. يقدر أنه خلال الفترة 2026 إلى 2028، سينقص تسجيل حوالي 176 مليار دولار من الاستهلاك في الصناعة بأكملها، مما يعني أن جزءًا من نمو أرباح الذكاء الاصطناعي الذي يراه السوق مبني على افتراضات محاسبية.

هذه المقالة للعلم فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية. الأسواق متقلبة بشدة، يرجى إجراء أبحاثك الخاصة وتقييم المخاطر بحذر قبل الاستثمار.