#WarshEndsForwardGuidance ترك كيفن وارش، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، أول بصمة حقيقية له على طريقة تواصل البنك المركزي، وهو أمر أكثر أهمية مما قد يبدو للوهلة الأولى. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو، أكد وارش أن بيان السياسة للاحتياطي الفيدرالي سيتخلى تمامًا عن ما يُعرف بالتوجيه المستقبلي، وهي ممارسة كانت معيارية منذ عام 2003. العبارة التي فعلت ذلك كانت مجرد ست كلمات مُدرجة في البيان، تشير إلى أن التوجيه بشأن المسار المستقبلي المحتمل للسياسة كان ببساطة غائبًا. لأكثر من عقدين من الزمن، كان هذا النوع من اللغة هو الأداة التي استخدمتها الأسواق لتوقع أين تتجه أسعار الفائدة بعد ذلك. الآن اختفى.

لم يكن هذا قرارًا لحظيًا أيضًا. كان وارش قد أشار إلى هذا التفضيل في أبريل خلال جلسة تأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ، بحجة أنه عندما ينشر الاحتياطي الفيدرالي توقعاته ومخطط النقاط الخاص به، فإنه يقفل نفسه فعليًا في سردية يمكن أن تضاعف أخطاء السياسة إذا تغيرت الظروف. أشار تحديدًا إلى عامي 2021 و2022، عندما كانت توقعات الاحتياطي الفيدرالي، كما يُزعم، تبقيه مرتبطًا برؤية التضخم على أنه مؤقت لفترة أطول مما تبرره البيانات. منطقه هو أن الدخول إلى كل اجتماع بدون نص ملتزم به مسبقًا يمنح اللجنة مساحة أكبر للاستجابة الفعلية للبيانات الواردة بدلاً من الدفاع عن توقعات قدمتها قبل أشهر.
النتيجة العملية كانت بيانًا أقصر بشكل كبير، انخفض إلى حوالي 130 كلمة من أكثر من 300 في الاجتماعات الأخيرة، ووصفه بعض المحللين بأنه أقل لغة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة منذ عهد جرينسبان. كما رفض وارش تقديم نقطته الخاصة إلى التوقعات الربعية، ومنذ ذلك الحين أطلق خمس فرق عمل داخلية لمراجعة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي، والميزانية العمومية، ومصادر البيانات، وإطار التضخم، وحتى كيف يمكن للذكاء الاصطناعي إعادة تشكيل الإنتاجية وسوق العمل.
لم تتلق الأسواق ذلك بهدوء. الجلسة التي تم فيها ذلك شهدت انخفاض كل من S&P 500 وناسداك بنسبة تزيد عن واحد في المئة، حيث صنفت إحدى شركات الوساطة الكبرى ذلك على أنه أسوأ يوم أول لرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي منذ عام 1994. ارتفعت عوائد السندات الحكومية مع قيام المتداولين بإزالة توقعات خفض أسعار الفائدة المسعرة سابقًا. هذا التفاعل منطقي بمجرد أن تفكر فيما يتم أخذه بعيدًا هنا، لأكثر من خمسة عشر عامًا، عمل الاحتياطي الفيدرالي على صفقة ضمنية حيث يخبر الأسواق تقريبًا بما ينوي فعله حتى يحدث اكتشاف الأسعار تدريجيًا وليس في أحداث إعادة تسعير مفاجئة. إزالة آلية الإخطار المسبق هذه لا تجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر أو أقل تشددًا في حد ذاته، لكنها تحول المخاطر بعيدًا عن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي نفسه وإلى أي شخص يحتفظ بمركز يفترض مسارًا معينًا لسعر الفائدة.
من الجدير بالذكر أيضًا أن وارش لا يعمل بمعزل عن الآخرين. في منتدى مصرفي مركزي حديث، وجد أرضية مشتركة مع رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، التي قالت إنها تندم على شعورها بأنها مقيدة بتوجيهات مؤسستها المستقبلية في الماضي، إلى جانب رؤساء بنك إنجلترا وبنك كندا، وكلاهما أعرب عن شكوك مماثلة بشأن هذه الممارسة. لذلك قد يكون هذا أقل من كونه نزوة فردية من وارش وأكثر بداية لتحول أوسع في كيفية تفكير البنوك المركزية الكبرى في توصيل السياسة في بيئة حيث عدم اليقين الحقيقي، من الصدمة الطاقة المرتبطة بالصراع الإيراني إلى التضخم الجاري فوق الهدف، يجعل أي مسار مستقبلي واثق أكثر صعوبة في الدفاع عنه.
بالنسبة للأسواق، النتيجة النهائية مباشرة إلى حد ما. النهج القديم للتنبؤ بالخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي والتمركز قبلها فقد دليل التعليمات المعتاد الخاص به. ما يحل محله هو موقف أكثر تفاعلية، حيث كل إصدار بيانات جديد، بدءًا من أشياء مثل تقرير الوظائف الشهري وبيان التضخم في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، يحمل وزنًا أكبر مما كان عليه في السابق، نظرًا لعدم وجود إشارة رسمية للاعتماد عليها بين الاجتماعات. بالنسبة لأي شخص يتتبع الأصول الحساسة لسعر الفائدة، بما في ذلك العملات المشفرة والذهب وأسهم التكنولوجيا على غيت، من المحتمل أن يعني هذا تقلبات أكثر حدة ومدفوعة بالبيانات حول كل إصدار اقتصادي كبير في المستقبل، بدلاً من التحركات الأكثر سلاسة والمُعلن عنها التي اعتادت الأسواق عليها في ظل النظام القديم.