【رأي البنوك الكبرى】HSBC: مكرر الربحية المقدر لأسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية لم يصل بعد إلى مستوى السخونة، ولا تزال السوق تبحث عن ثغرات في سردية الذكاء الاصطناعي

يشير أبحاث الاستثمار العالمية في HSBC (00005) إلى أن نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية لتداول الذكاء الاصطناعي لا تظهر أي علامات على السخونة الزائدة.

أصدرت HSBC تقريرًا ذكرت فيه أن تداول الذكاء الاصطناعي قد تمت مقارنته بشكل متكرر لأشهر بفقاعة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وعلى الرغم من أن الخطاب حول الفقاعة قد حل محله إلى حد كبير مشاكل اختناقات العرض بسبب الطلب المتزايد على مراكز البيانات والرقائق الناجم عن الذكاء الاصطناعي الوكيل، إلا أن وجهات النظر الهبوطية لا تزال متتالية.

ذكرت HSBC أنه الأسبوع الماضي ظهرت شكوك حول السردية المتفائلة للذكاء الاصطناعي. من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية لأسهم فردية إلى موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد للغاية، هناك العديد من الأسباب التي تفسر ضعف أسهم التكنولوجيا مرة أخرى. أرباح ميكرون (MU) صبت الماء البارد على هذه السرديات، وقدمت أدلة دامغة على أن خلفية سوق الذكاء الاصطناعي لا تزال مزدهرة وصحية. ولكن باستثناء الارتفاع بعد إعلان أرباح ميكرون، لم ترتفع أسهم التكنولوجيا بشكل عام كما هو متوقع.

صرحت HSBC بأنها تتبنى موقفًا حذرًا تجاه كيفية قيادة "السرديات السوقية" لتحركات السوق قصيرة الأجل، "حتى لو كانت الأساسيات لا تدعم تغيير استراتيجية الاستثمار"، مستشهدة بخطاب "فقاعة الذكاء الاصطناعي" في العام الماضي الذي أدى إلى انخفاض أسهم أشباه الموصلات الأمريكية بنحو 15%. ولكن مع ازدياد وضوح اختناقات الذكاء الاصطناعي مقارنة بالفقاعة، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بأشباه الموصلات انتعاشًا أقوى.

قالت HSBC: "لجعلنا أكثر قلقًا في الوقت الحالي، يجب أن يظهر السوق مشاعر ومراكز مفرطة في التفاؤل. وفقًا لمعاييرنا، لا تزال معنويات السوق محايدة بحزم. تحول توقعات السوق بشأن أسعار الفائدة الأمريكية نحو التيسير قد يكون محفزًا آخر لدفع الأسهم إلى الارتفاع - وقد دفعت بيانات الأسبوع الماضي السوق إلى اتخاذ خطوة حذرة في هذا الاتجاه."

إعادة تقييم بسيطة للتقييم إلى المتوسط التاريخي كافية لدعم قوة تداول الذكاء الاصطناعي المستمرة

ذكرت HSBC أيضًا أن نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية لتداول الذكاء الاصطناعي لا تظهر أي علامات على السخونة الزائدة. على سبيل المثال، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمدة 12 شهرًا لشركة NVIDIA (NVDA) حوالي أقل بقليل من 20 ضعفًا، وهي عند أدنى مستوياتها في 10 سنوات. في المقابل، فإن المؤشر المماثل لشركة Monster Beverage (MNST) عند أعلى مستوياته في 10 سنوات، حيث تقترب نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمدة 12 شهرًا من 40 ضعفًا، مما يشكل تباينًا حادًا.

لذلك، حتى لو كان مجرد إعادة تقييم صعودية بسيطة والعودة إلى مستوياتها المتوسطة التاريخية، فإن ذلك كاف لدعم استمرار التطور القوي لتداول الذكاء الاصطناعي.

تابعت HSBC نقطة أخرى وهي أن هناك رأيًا معارضًا يقول إن توقعات السوق للأرباح المستقبلية مفرطة في التفاؤل، وسيأتي اختبار الواقع في النهاية. ومع ذلك، فإن المشكلة الرئيسية في هذه النقطة هي أن نمو الأرباح المحققة للعديد من هذه الأسهم خلال العام الماضي قد تجاوز بالفعل أداء أسعار الأسهم. وبالتالي، فإن نسب السعر إلى الأرباح التاريخية لشركات Meta (META) و Amazon (AMZN) و Microsoft (MSFT) و NVIDIA و Broadcom (AVGO) و Micron قد انخفضت جميعًا خلال الـ 12 شهرًا الماضية. وهذا ليس هو الحال بالنسبة للعديد من القطاعات الأخرى في السوق.

علاوة على ذلك، قد لا تكون توقعات نمو الأرباح قد لحقت بعد بالزخم القوي للأرباح. تشير HSBC إلى أنه بالنسبة للعديد من الشركات في طليعة موجة الذكاء الاصطناعي الأمريكية، فإن توقعات السوق لنمو أرباحها لعام 2026 بأكمله تكون ثابتة أو حتى أقل مقارنة بمعدل النمو السنوي الذي شوهد خلال الـ 12 شهرًا المنتهية في الربع الثاني من عام 2025. وهذا هو الحال على الرغم من ارتفاع نسبة مراجعات الأرباح لهذه الشركات في الأشهر الأخيرة. "لذلك، على الرغم من أن الخطاب حول الذكاء الاصطناعي لا يزال يحاول إيجاد ثغرات، فإن 'التجارة المؤلمة' قد تكون بالضبط أن الذكاء الاصطناعي سيستمر في القوة في النصف الثاني من العام ويحقق مفاجآت صعودية تفوق التوقعات."