TL;DR
· تتوقع غولدمان ساكس نقلاً عن تريند فورس أن يرتفع متوسط سعر DRAM التقليدي في الربع الثالث من 2026 بنسبة 13%-18% على أساس فصلي.
· لا تزال DRAM لأجهزة الكمبيوتر والخوادم مدعومة بانخفاض المخزون، وتوقعات ضيق العرض، وعلاوة DDR5.
· من المتوقع أن ترتفع NAND بنسبة 10%-15% في الربع الثالث، وهو أقل من افتراض غولدمان ساكس لارتفاع أسعار سامسونج بنسبة 21%.

أشار تقرير غولدمان ساكس لتتبع التخزين التكنولوجي الكوري الصادر في 30 يونيو، نقلاً عن توقعات تريند فورس، إلى أن متوسط سعر DRAM التقليدي في الربع الثالث من 2026 سيرتفع بنسبة 13%-18% على أساس فصلي، بينما سيرتفع متوسط سعر NAND بنسبة 10%-15%، وهو أقل من افتراض نموذج غولدمان ساكس لارتفاع أسعار NAND لسامسونج إلكترونيكس بنسبة 21% على أساس فصلي.

بالنسبة للمستثمرين، المفتاح ليس "ارتفاع التخزين مرة أخرى"، بل أي نوع من التخزين يمكنه الاستمرار في رفع توقعات أرباح شركات مثل سامسونج إلكترونيكس وSK هاينكس. لا تزال أسعار DRAM تلحق بافتراضات غولدمان ساكس لسامسونج، كما أن NAND في ارتفاع، لكن معدل الارتفاع لم يعد يواكب نموذج الأرباح الأكثر تفاؤلاً.

الإشارة المباشرة من تقرير التتبع هذا واضحة: لا يزال ارتفاع أسعار DRAM في الربع الثالث مدعومًا، خاصة في قطاعي أجهزة الكمبيوتر والخوادم؛ بينما يبدأ التمايز داخل NAND، حيث تظل أقراص SSD للمؤسسات قوية، بينما تكون NAND للمستهلكين في الأجهزة المحمولة أكثر اعتدالًا. لا تزال سامسونج تستفيد من دورة التخزين الصاعدة، لكن مرونة أرباح قطاع NAND قد تكون أقل.

ارتفاع DRAM بعد قفزة الربع الثاني، وما زال في الربع الثالث

يعتبر DRAM هو الخط الرئيسي الأقوى في هذا التقرير.

تتوقع غولدمان ساكس نقلاً عن تريند فورس أن يرتفع متوسط سعر DRAM التقليدي في الربع الثالث من 2026 بنسبة 13%-18% على أساس فصلي، وهذا يتماشى بشكل أساسي مع توقعات غولدمان ساكس لارتفاع أسعار DRAM التقليدي لسامسونج بنسبة 16% على أساس فصلي. بعد الارتفاع الكبير في الأسعار في الفترة السابقة، لم يبرد DRAM فورًا.

ارتفاع أسعار DRAM لأجهزة الكمبيوتر هو الأكثر وضوحًا. ارتفعت أسعار DRAM لأجهزة الكمبيوتر في الربع الثاني بنسبة 45%-50% على أساس فصلي، ومن المتوقع أن تستمر في الارتفاع بنسبة 15%-20% في الربع الثالث. التفسير الذي يقدمه التقرير هو أن مخزون OEM لأجهزة الكمبيوتر لا يزال منخفضًا، وعلى الرغم من ارتفاع أسعار الذاكرة والمكونات الأخرى، لا تزال الشركات المصنعة مستعدة للحفاظ على وتيرة الشراء، وتستمر في السعي للحصول على المزيد من الإمدادات من الموردين.

الخلفية الكامنة وراء ذلك هي القلق من أن إجمالي إمدادات DRAM قد يكون ضيقًا في عام 2027. بالنسبة للمصنعين في المراحل النهائية، إذا اشتروا الآن بأقل، فقد يواجهون أسعارًا أعلى لاحقًا، أو قد يصعب الحصول على البضائع. لم يقم الارتفاع في الأسعار بكبح عمليات الشراء فورًا، بل عزز الطلب على تأمين البضائع مسبقًا جزئيًا.

يمكن رؤية هذا التغيير أيضًا في أسعار يونيو. تُظهر الرسوم البيانية لتقرير غولدمان ساكس أن سعر DDR4 8GB استقر تقريبًا عند 119 دولارًا على أساس شهري، بينما ارتفع سعر DDR5 8GB من 112 دولارًا إلى 115 دولارًا، بارتفاع شهري بنسبة 3%. انخفض خصم DDR5 مقارنة بـ DDR4 بمقدار 3 نقاط مئوية ليصل إلى 3%، حيث تلحق أسعار الجيل الجديد بالمعايير القديمة.

انخفض خصم وحدة DDR5 8GB لأجهزة الكمبيوتر مقارنة بـ DDR4 بمقدار 3 نقاط مئوية في يونيو ليصل إلى 3%.

DRAM للخوادم أقوى، علاوة DDR5 ترتفع إلى 22%

إشارات أسعار DRAM للخوادم أقوى.

ارتفعت أسعار DRAM للخوادم في الربع الثاني بنسبة 53%-58% على أساس فصلي، ومن المتوقع أن ترتفع بنسبة 13%-18% أخرى في الربع الثالث، وهو ما يتماشى بشكل أساسي مع توقعات غولدمان ساكس لارتفاع أسعار DRAM للخوادم لسامسونج بنسبة 14% على أساس فصلي.

تُظهر الرسوم البيانية لتقرير غولدمان ساكس أن سعر وحدة الخادم DDR4 64GB استقر عند 1,127 دولارًا في يونيو، بينما ارتفع سعر وحدة الخادم DDR5 64GB بنسبة 9% على أساس شهري ليصل إلى 1,380 دولارًا. والأهم من ذلك، ارتفعت علاوة DDR5 مقارنة بـ DDR4 من 12% في مايو إلى 22%.

يشير هذا إلى أن ارتفاع الأسعار في جانب الخوادم لا يقتصر على المنتجات التقليدية، بل أن المنتجات ذات المواصفات الأعلى مثل DDR5 تحصل على علاوات أعلى. لا يزال الطلب على ذاكرة عالية السعة وعالية النطاق الترددي مدعومًا بخوادم AI، وترقية الخوادم العامة، ومشتريات مراكز البيانات.

بالنسبة لشركات التخزين مثل سامسونج وSK هاينكس، فإن الارتفاع المستمر في أسعار DRAM للخوادم أكثر أهمية من انتعاش الأسعار في قطاع الإلكترونيات الاستهلاكية. منتجات الخوادم لها أسعار أعلى وطلب أكثر تركيزًا، وعادة ما تكون أكثر حساسية لتحسين هوامش الربح. طالما أن مشتريات الخوادم لا تتباطأ بشكل ملحوظ، فإن ارتفاع أسعار DRAM لا يزال لديه مجال لنقل الأرباح.

العلاقة بين الأسعار الفورية وأسعار العقود توفر أيضًا دعمًا. تُظهر الرسوم البيانية لتقرير غولدمان ساكس أن سعر DDR5 16Gb الفوري أعلى بنسبة 17% من أحدث سعر تعاقدي، بينما سعر DDR4 8Gb الفوري أعلى بنسبة 38% من أحدث سعر تعاقدي. عندما تكون الأسعار الفورية أعلى من أسعار العقود، فهذا يعني عادة أن العرض لا يزال ضيقًا على المدى القصير، أو أن المشترين على استعداد لدفع أسعار أعلى للتسليم الفوري.

سعر DDR5 16Gb الفوري أعلى بنسبة 17% من أحدث سعر تعاقدي، مما يشير إلى أن الأسعار لا تزال مدعومة على المدى القصير.

NAND لا يزال في ارتفاع، لكنه لا يلحق بافتراض غولدمان ساكس لسامسونج

قصة NAND ليست سلسة بنفس القدر.

تتوقع غولدمان ساكس نقلاً عن تريند فورس أن يرتفع متوسط سعر NAND في الربع الثالث من 2026 بنسبة 10%-15% على أساس فصلي، وهو أقل من تقدير غولدمان ساكس لارتفاع أسعار NAND لسامسونج بنسبة 21% على أساس فصلي. مع الأخذ في الاعتبار الارتفاع الكبير في أسعار NAND في الربعين الأول والثاني وفقًا للتصريحات السابقة لتريند فورس، فإن الارتفاع في الربع الثالث مستمر، لكن قوته لم تعد كما كانت في الفترة السابقة.

هذا لا يعني أن أسعار NAND تتحول إلى الانخفاض، بل أن الارتفاع أقل من افتراضات الأرباح الأكثر تفاؤلاً. بالنسبة لسامسونج، إذا كان أداء DRAM كما هو متوقع وأداء NAND أقل من المتوقع، فإن أعمال التخزين بشكل عام ستظل في ارتفاع، لكن مساحة تحسين الأرباح ستتأثر جزئيًا بـ NAND.

هناك أيضًا تمايز داخل NAND. لا تزال أقراص SSD للمؤسسات قوية، حيث من المتوقع أن ترتفع أسعار eSSD في الربع الثالث بنسبة 18%-23% على أساس فصلي. هذا الطلب مدعوم بمراكز البيانات والتخزين المؤسسي، مما يجعل مرونة الأسعار أفضل.

القطاع الاستهلاكي أكثر اعتدالًا. من المتوقع أن ترتفع أسعار eMMC/UFS بنسبة 5%-10% فقط. هذه المنتجات موجهة بشكل أكبر للهواتف الذكية والإلكترونيات الاستهلاكية والأجهزة المدمجة، حيث يتبع الموردون استراتيجية أكثر حذرًا في رفع الأسعار تجاه عملاء القطاع الاستهلاكي لتجنب تعطيل السوق النهائية واستقرار سلسلة التوريد.

هذا هو أيضًا السبب الرئيسي وراء عدم تحقيق NAND لافتراض غولدمان ساكس: المنتجات المؤسسية قادرة على الارتفاع، لكن ارتفاع أسعار القطاع الاستهلاكي ليس كافيًا، مما يخفض مرونة متوسط سعر NAND الإجمالي.

سامسونج لا تزال محط اهتمام، لكن الأخبار الجيدة ليست كاملة مثل أرقام DRAM

تحتفظ غولدمان ساكس بتصنيف شراء لسامسونج إلكترونيكس، مع سعر مستهدف لمدة 12 شهرًا للأسهم العادية عند 480,000 وون كوري. الدعم لهذا التقييم لا يزال يأتي من ارتفاع أسعار التخزين، خاصة أن أسعار DRAM تتماشى بشكل أساسي مع توقعات غولدمان ساكس لسامسونج.

لكن تتبع الأسعار هذا يذكر السوق أيضًا بأن نقل الأرباح يختلف عبر أنواع التخزين المختلفة. DRAM أقرب إلى الخط الرئيسي "استمرار الارتفاع"، بينما NAND هي "لا تزال في ارتفاع، لكنها أقل من التوقعات الأكثر تفاؤلاً".

سيؤثر هذا على وتيرة رؤية المستثمرين لتحسن أرباح سامسونج. إذا كانت الأسعار الفعلية للربع الثالث أقرب إلى نطاق تريند فورس، فقد تستمر أعمال DRAM في تحقيق مرونة أرباح قوية؛ لكن إذا بقيت NAND عند زيادة 10%-15%، فستكون السوق أكثر حذرًا بشأن مساحة التحسين لأعمال التخزين في سامسونج.

حدود المخاطر واضحة أيضًا. إذا تدهور العرض والطلب في التخزين بشكل كبير، فسيتم إضعاف منطق الارتفاع؛ إذا انكمش هامش ربح الهواتف الذكية بشكل كبير، فسيتم تقييد مساحة ارتفاع أسعار التخزين في القطاع الاستهلاكي؛ إذا فقدت حصة سوق OLED للأجهزة المحمولة، فقد تؤثر أعمال سامسونج غير التخزينية سلبًا على التقييم الإجمالي.

الاستنتاج الأهم من هذا التقرير ليس "التخزين قوي بشكل شامل"، بل تمايز أكثر تفصيلاً: لا يزال ارتفاع DRAM مستمرًا في الربع الثالث، خاصة في جانب الخوادم؛ NAND أيضًا في ارتفاع، لكن معدل الارتفاع قد انخفض. بالنسبة لسامسونج، لا تزال هذه أخبارًا جيدة، لكن الأخبار الجيدة ليست كاملة مثلما تبدو أرقام أسعار DRAM.

انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة في BlockBeats ريتمو

مرحبًا بكم في مجتمع BlockBeats الرسمي:

قناة تلغرام للاشتراكات: https://t.me/theblockbeats

مجموعة تلغرام للنقاش: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia