هل تريد خفض الفائدة؟ 20 نقطة أساسية اختفت: كيف يؤدي التعديل الإحصائي الكبير في الولايات المتحدة إلى انخفاض تضخم مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي؟

في 26 يونيو، أعلنت مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي (BEA) أنها ستقوم بإجراء تعديلات منهجية على طرق حساب الأسعار لثلاثة مكونات رئيسية من مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في المراجعة السنوية للناتج المحلي الإجمالي في 30 سبتمبر، بما في ذلك البرامج وملحقات الكمبيوتر، خدمات إدارة المحافظ والاستشارات الاستثمارية، والخدمات القانونية، وسيتم تتبع البيانات التاريخية وتنقيحها حتى عام 2021.

كمؤشر التضخم الأكثر متابعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وفي ظل ارتفاع مؤشر PCE الأساسي بنسبة 3.4% على أساس سنوي، فإن تعديل منهجية حساب مؤشر PCE من قبل BEA ليس محايدًا، بل يحمل انحيازًا هبوطيًا واضحًا. من المتوقع أن يؤدي هذا التغيير إلى خفض قراءة مؤشر PCE الأساسي لشهر مايو بحوالي 20 نقطة أساس إلى 3.2%، مما يمثل خفضًا جراحيًا لقراءة التضخم من مصدر البيانات؛ كما سيؤدي ذلك إلى خفض توقعات مؤشر PCE الأساسي للربع الرابع من عام 2026 من 3.1% إلى ما يقرب من 2.8%، وهو أقل بشكل ملحوظ من التوقعات الوسيطة للاحتياطي الفيدرالي البالغة 3.3%.

وسيؤدي هذا التبريد الورقي لبيانات التضخم إلى نتيجتين اقتصاديتين كلّيتين عميقتين: أولاً، سيزداد التباين بين مؤشرات التضخم. نظرًا لأن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لا يتأثر بهذا التغيير، فقد يكون مؤشر أسعار المستهلك الأساسي أكثر صرامة من مؤشر PCE الأساسي في الأشهر القليلة المقبلة، مما يبرز الاختلافات بين طرق قياس التضخم الأساسية المختلفة. ثانيًا، المكونات التي تم تعديلها هي جميعها مساهمات إيجابية رئيسية في تضخم مؤشر PCE الأساسي، وهناك انحياز واضح في اختيار التعديلات، مما يظهر نية لخفض قراءة التضخم.

والأهم من ذلك، أن الطريقة الجديدة لم تعد مرتبطة مباشرة بمؤشرات الأسعار العامة، مما يقلل الشفافية بشكل كبير، ويجعل من الصعب على المؤسسات الخارجية التحقق المستقل من البيانات الرسمية، وهذا لا يضعف مصداقية المؤشرات الإحصائية فحسب، بل يجعل بيانات التضخم أكثر عرضة لتأثير الدورة السياسية، مع وجود خطر إخفاء ضغوط التضخم الحقيقية.

تبريد ورقي: كيف تختفي 20 نقطة أساس دون أثر؟

هذا التعديل في خوارزمية مؤشر PCE هو في جوهره تعديل تقني إحصائي لتخفيف التقلبات الحادة قصيرة المدى في الاقتصاد عن طريق تغيير "متغير وكيل السعر".