#WarshEndsForwardGuidance ترك كيفن وارش، رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، بصمته الأولى الحقيقية على طريقة تواصل البنك المركزي، وهو أمر أكبر مما قد يبدو للوهلة الأولى. بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو، أكد وارش أن بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي سيتخلى تمامًا عما يُعرف بالتوجيه المستقبلي، وهي ممارسة كانت معيارية منذ عام 2003. العبارة التي فعلت ذلك كانت مجرد ست كلمات مُدرجة في البيان، تشير إلى أن التوجيه بشأن المسار المستقبلي المحتمل للسياسة كان ببساطة غائبًا. لأكثر من عقدين من الزمن، كان هذا النوع من اللغة هو الأداة التي استخدمتها الأسواق لتوقع أين تتجه أسعار الفائدة بعد ذلك. الآن اختفى.

لم يكن هذا قرارًا لحظيًا أيضًا. كان وارش قد أشار إلى هذا التفضيل في أبريل خلال جلسة تأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ، مجادلًا أنه عندما ينشر الاحتياطي الفيدرالي توقعاته وخرائط النقاط الخاصة به، فإنه يحبس نفسه فعليًا في سرد يمكن أن يؤدي إلى تفاقم أخطاء السياسة إذا تغيرت الظروف. أشار تحديدًا إلى عامي 2021 و2022، عندما كانت توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسها، كما يُزعم، تبقيه مرتبطًا برؤية التضخم على أنه مؤقت لفترة أطول مما تبرره البيانات. منطقه هو أن دخول كل اجتماع بدون نص مُعد مسبقًا يمنح اللجنة مساحة أكبر للاستجابة الفعلية للبيانات الواردة بدلاً من الدفاع عن توقعات أدلت بها قبل أشهر.

النتيجة العملية كانت بيانًا أقصر بشكل كبير، حيث انخفض إلى حوالي 130 كلمة من أكثر من 300 في الاجتماعات الأخيرة، ووصفه بعض المحللين بأنه أكثر لغة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اختصارًا منذ عهد جرينسبان. كما امتنع وارش عن تقديم نقطته الخاصة في التوقعات الربعية، وقد أطلق منذ ذلك الحين خمس فرق عمل داخلية لمراجعة اتصالات الاحتياطي الفيدرالي، وميزانيته العمومية، ومصادر البيانات، وإطار التضخم، وحتى كيف يمكن للذكاء الاصطناعي إعادة تشكيل الإنتاجية وسوق العمل.

لم تتعامل الأسواق مع ذلك بهدوء. شهدت الجلسة التي حدث فيها ذلك انخفاض كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بأكثر من واحد في المئة، حيث وصفتها إحدى شركات الوساطة الكبرى بأنها أسوأ يوم أول للاحتياطي الفيدرالي لرئيس جديد منذ عام 1994. ارتفعت عوائد سندات الخزانة حيث أزال المتداولون توقعات خفض أسعار الفائدة التي تم تسعيرها سابقًا. هذا التفاعل منطقي بمجرد أن تفكر فيما يتم إزالته هنا بالفعل، لمدة تزيد عن خمسة عشر عامًا، عمل الاحتياطي الفيدرالي على صفقة ضمنية حيث يخبر الأسواق تقريبًا بما يعتزم فعله بحيث يتم اكتشاف السعر تدريجيًا بدلاً من أحداث إعادة التسعير المفاجئة. إزالة آلية الإخطار المسبق هذه لا تجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر أو أقل تشددًا في حد ذاته، لكنها تحول المخاطر بعيدًا عن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي نفسه وإلى من يحتفظ بمركز يفترض مسارًا معينًا لسعر الفائدة.

من الجدير بالذكر أيضًا أن وارش لا يعمل بمعزل عن الآخرين. في منتدى مصرفي مركزي مؤخرًا، وجد أرضية مشتركة مع رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، التي قالت إنها تندم على شعورها بأنها مقيدة بتوجيهات مؤسستها المستقبلية في الماضي، إلى جانب رئيسي بنك إنجلترا وبنك كندا، اللذين أعربا عن شكوك مماثلة بشأن هذه الممارسة. لذا فقد يكون هذا أقل من مجرد خصوصية فردية لوارش وأكثر بداية لتحول أوسع في كيفية تفكير البنوك المركزية الكبرى في توصيل السياسة في بيئة حيث عدم اليقين الحقيقي، من صدمة الطاقة المرتبطة بالصراع الإيراني إلى التضخم الذي يعمل فوق الهدف، يجعل أي مسار مستقبلي واثق أكثر صعوبة في الدفاع عنه.

بالنسبة للأسواق، النتيجة واضحة إلى حد ما. لقد فقد النهج القديم للتنبؤ بالخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ووضع المراكز تحسبًا لها دليل التعليمات المعتاد. ما يحل محله هو موقف أكثر تفاعلية، حيث يحمل كل إصدار جديد للبيانات، بدءًا من أشياء مثل تقرير الوظائف الشهري ومقياس نفقات الاستهلاك الشخصي للتضخم، وزنًا أكبر مما كان عليه في السابق، نظرًا لعدم وجود إشارة رسمية يعتمد عليها بين الاجتماعات. بالنسبة لأي شخص يتتبع الأصول الحساسة لأسعار الفائدة، بما في ذلك العملات المشفرة والذهب وأسهم التكنولوجيا على Gate، فإن هذا يعني على الأرجح تقلبات أكثر حدة ومدفوعة بالبيانات حول كل إصدار اقتصادي رئيسي في المستقبل، بدلاً من التحركات الأكثر سلاسة والمعلن عنها مسبقًا التي اعتادت الأسواق عليها في ظل النظام القديم.