هذه الليلة، أول تقرير للوظائف غير الزراعية في عصر واش يُنشر، وقد يخلق كأس العالم "فقاعة" في سوق العمل.

سيصدر أول تقرير للوظائف غير الزراعية بعد تولي الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش منصبه مساء اليوم (2 يوليو) بتوقيت بكين. وتتوقع الأسواق تباطؤًا ملحوظًا في نمو الوظائف، لكن تأثير كأس العالم قد يضخم البيانات، مما يحجب إشارات التباطؤ الحقيقية في سوق العمل.

وفقًا لتوقعات إجماع داو جونز، من المتوقع أن يضيف عدد الوظائف غير الزراعية في يونيو 113 ألف وظيفة جديدة، بانخفاض حاد عن 172 ألفًا في مايو؛ ومن المتوقع أن تظل معدلات البطالة مستقرة عند 4.3٪. ومع ذلك، أشار اقتصاديو جولدمان ساكس روني ووكر وجيسيكا ريندلز إلى أن كأس العالم FIFA قد يساهم بنحو 40 ألف وظيفة مؤقتة في وظائف يونيو غير الزراعية، تتركز بشكل رئيسي في قطاعات الضيافة والفنادق والخدمات التجارية المهنية والنقل والتجارة، مما دفع جولدمان ساكس لرفع توقعاته الإجمالية إلى 140 ألفًا. وهذا يعني أنه بعد استبعاد تأثير كأس العالم، قد يكون الاتجاه الفعلي لسوق العمل أضعف مما تظهره الأرقام السطحية.

لا يمكن الاستهانة بالأهمية السياسية لهذا التقرير. شدد وارش في مؤتمره الصحفي الأول في 17 يونيو على أن هدف التضخم المحدد بـ 2٪ هو جوهر السياسة، ووصف سوق العمل الحالي بأنه "قوي بل ومتحسن". يعتقد بنك أمريكا للأوراق المالية (BofA Securities) وباركليز أن التقرير الذي يتوافق مع التوقعات أو يكون أقوى سيدعم بقاء الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير في يوليو ويمهد الطريق لزيادات لاحقة في أسعار الفائدة؛ وتقوم أسواق النقود حاليًا بتسعير احتمال زيادة أسعار الفائدة في سبتمبر بنحو 80٪، وقد تم استيعاب زيادة بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل بحلول أكتوبر.

تأثير كأس العالم: الرطوبة وراء الأرقام

استشهد جولدمان ساكس بالبيانات الخاصة من مزود خدمات الرواتب للشركات الصغيرة Homebase، قائلاً إن الانخفاض السنوي في التوظيف في 11 مدينة مستضيفة لكأس العالم كان 1.2٪ فقط، بينما بلغ الانخفاض في المدن الأخرى 3.5٪؛ كما ارتفع التوظيف في قطاع الفنادق بنسبة 9.5٪ على أساس سنوي، مما يظهر خصائص جذب واضحة مرتبطة بالبطولة.

وبناءً على ذلك، يقدر جولدمان ساكس أن كأس العالم سيساهم بنحو 40 ألف وظيفة في وظائف يونيو غير الزراعية، مع تحديد توقعاته الإجمالية عند 140 ألفًا، متجاوزًا إجماع السوق البالغ 113 ألفًا. بالإضافة إلى ذلك، يشير جولدمان ساكس إلى أن البيانات التاريخية تظهر وجود تحيز تصاعدي في التقدير الأولي لوظائف يونيو غير الزراعية، ولكن في كل مرة من السنوات الأربع الماضية تم تعديلها بالخفض في المراجعات اللاحقة، مما يوفر مرجعًا مهمًا لتفسير هذه البيانات.

من ناحية أخرى، تأثرت بيانات التوظيف في مايو بشكل كبير بزيادة كبيرة في التوظيف الحكومي المحلي، ويتوقع المحللون أن هذا العامل لن يتكرر في يونيو، مما يشكل مخاطر هبوطية. يتوقع باركليز أن تضيف وظائف يونيو غير الزراعية 100 ألف فقط، وهو أقل بكثير من إجماع السوق، مشيرًا إلى أنه بدون النظر إلى التعديلات، سيظل متوسط الأشهر الثلاثة في الربع الثاني حوالي 150 ألفًا، وهو أعلى بكثير من 73 ألفًا في الربع الأول.

اتجاه إشارات تباطؤ سوق العمل يتجه نحو التوحيد

تشير العديد من المؤشرات الرائدة إلى تباطؤ نمو التوظيف في يونيو. سجلت بيانات التوظيف الوطنية ADP في يونيو 98 ألفًا، وهو أقل من التوقعات البالغة 118 ألفًا والقيمة السابقة البالغة 122 ألفًا؛ قال كبير الاقتصاديين في ADP إن سوق العمل يظهر "سردية مزدوجة بين العرض والطلب" - حيث تطول دورة البحث عن وظيفة، وتواجه بعض القطاعات قيودًا في العمل، ويكون التأثير الصافي هو تباطؤ خلق الوظائف.

فيما يتعلق بمطالبات البطالة الأولية، سجل الأسبوع المتداخل مع نافذة مسح مكتب إحصاءات العمل (BLS) 227 ألفًا، مقارنة بـ 210 ألفًا خلال فترة مسح الوظائف غير الزراعية في مايو؛ كما ارتفعت المطالبات المستمرة من 1.785 مليون إلى 1.821 مليون. أشارت شركة Pantheon Macroeconomics إلى أن بيانات المطالبات الأولية والمستمرة تظهر اتجاهًا تصاعديًا منذ بداية مايو، بما يتماشى مع الحكم بأن نمو الوظائف غير الزراعية يتباطأ إلى ما دون مستوى التعادل. من الجدير بالذكر أن المحللين يحذرون من أن عطلة Juneteenth قد تسبب تشويشًا في بيانات ذلك الأسبوع، ولم تعكس التعديلات الموسمية هذا التأثير بشكل كامل بعد.

انخفض مؤشر التوظيف الفرعي لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشهر يونيو من S&P Global للشهر الثاني على التوالي، حيث كان معدل تخفيض العمالة في قطاع التصنيع هو الأسرع منذ جائحة 2020، وباستثناء تأثير الجائحة، كان الأسرع منذ 2009؛ وانخفض التوظيف في قطاع الخدمات بشكل طفيف فقط. كما تؤكد بيانات ثقة المستهلك التباطؤ: أظهر مسح ثقة المستهلك من CBRE لشهر يونيو أن نسبة المستجيبين الذين يعتقدون أنه "من الصعب العثور على وظيفة" ارتفعت إلى 22.5٪، وهي الأعلى منذ يناير 2021؛ بينما انخفض الفارق في سوق العمل ("العثور على وظيفة سهل" ناقص "العثور على وظيفة صعب") بمقدار 2.6 نقطة مئوية إلى +2.4.

إحداثيات السياسة في عصر وارش: التضخم أولاً، وتزايد توقعات رفع أسعار الفائدة

في 17 يونيو، أوضح وارش في مؤتمره الصحفي الأول بصفته الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي أن المسؤولين يعتبرون سوق العمل "قويًا، بل ومتحسنًا قليلاً"، ووصف كبح التضخم بأنه مهمته الأساسية تحت قيادته. خفضت التوقعات الاقتصادية الأخيرة توقعات معدل البطالة في نهاية العام من 4.4٪ إلى 4.3٪.

كتب بنك أمريكا للأوراق المالية في تقريره، منذ منتصف العام الماضي، تراخى سعر الفائدة الحقيقي بمقدار أكثر من 100 نقطة أساس، بينما كان التغير الصافي في معدل البطالة صفرًا تقريبًا، مما يوفر أساسًا لعكس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس العام الماضي. يتوقع بنك أمريكا للأوراق المالية أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، متوقعًا ثلاث زيادات في عام 2026؛ إذا كانت وظائف يونيو غير الزراعية متوافقة مع التوقعات أو أقوى، فسيصبح اجتماع يوليو "اجتماعًا نشطًا"، حيث تقوم الأسواق حاليًا بتسعير احتمال رفع أسعار الفائدة في يوليو بنحو 33٪.

أشار باركليز إلى أنه في ظل استمرار نمو الوظائف غير الزراعية أعلى من خط التعادل الذي يقدره بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس بمقدار 15 ألفًا إلى 18 ألفًا، وبقاء معدل البطالة شبه ثابت، يستمر الانقسام بين مسوح الأسر ومسوح الشركات، وهو مزيج يتماشى مع سيناريو البقاء دون تغيير في يوليو مع استمرار لجنة السياسات في دراسة أسباب التشديد.

رد فعل السوق: المخاطر غير المتماثلة تهيمن على نمط التداول

يؤكد بنك أمريكا للأوراق المالية أن رد فعل السوق الحالي يظهر عدم تماثل واضح.

على مستوى المراكز والتوقعات، يظهر مسح بلومبرج أن متوسط توقعات السوق لوظائف يونيو غير الزراعية قد ارتفع إلى أعلى مستوى له هذا العام، بمجرد أن تكون البيانات أقل من التوقعات، سيواجه المضاربون على الانخفاض ضغوطًا لتصفية المراكز، وتكون مراكز البيع على أسعار الفائدة قصيرة الأجل لفرق استراتيجيات الأنظمة (CTA) ضعيفة بشكل خاص بعد ارتفاع عوائد السندات هذا الأسبوع. يظهر تحليل السيناريو من بنك أمريكا للأوراق المالية أنه إذا ارتفع معدل البطالة إلى 4.4٪، فقد ينخفض عائد السندات الحكومية لمدة عامين بمقدار 5 إلى 20 نقطة أساس؛ وإذا انخفض إلى 4.2٪، فقد يرتفع بمقدار 5 إلى 12 نقطة أساس، وهما نطاقان غير متماثلين.

يواجه سوق الصرف أيضًا مخاطر ثنائية الاتجاه.

يشير بنك أمريكا للأوراق المالية إلى أن مؤشر الدولار (DXY) قد اقترب من أعلى مستوى له في 12 شهرًا، وقد أدى موقف وارش الصقري وإشارات دعم نصف أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لرفع أسعار الفائدة إلى دفع الموجة الأخيرة من الصعود. إذا كانت البيانات أقل بكثير من التوقعات، فستواجه مراكز الشراء المضاربة ضغوط تصفية، وقد يتراجع DXY عن مكاسبه الأخيرة؛ ولكن إذا كانت البيانات متوافقة مع التوقعات أو أقوى، فقد يتجه الدولار نحو هدف بنك أمريكا للأوراق المالية للربع الثالث (اليورو مقابل الدولار عند 1.12).

أشارت وجهات النظر التي جمعها جولدمان ساكس من العديد من المتداولين أيضًا إلى أن الأسواق تسعى جاهدة لفهم وظيفة رد فعل "الاحتياطي الفيدرالي وارش" - هل هو التحمل المؤقت للتضخم الناتج عن الذكاء الاصطناعي، أم رفع أسعار الفائدة بنشاط لتبريد الاقتصاد. ستكون بيانات الوظائف غير الزراعية هذه، بالإضافة إلى خطاب وارش في منتدى البنك المركزي في سينترا، بمثابة أدلة رئيسية للإجابة على هذا السؤال.

إخلاء المسؤولية عن المخاطر والبنود

        السوق تنطوي على مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الظروف المالية أو احتياجات المستخدمين الفردية. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة مناسبة لوضعهم الخاص. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الخاصة.