أخبار عن قوة الحوسبة من Meta كشفت أحادية سردية تداول الزخم في أجهزة الذكاء الاصطناعي.

BlockBeats، في 2 يوليو، ارتفع سهم Meta بشكل كبير خلال جلسة تداول يوم الأربعاء في السوق الأمريكي، مما تسبب في اختبار ضغط مفاجئ لصفقات الأجهزة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. كان السوق يتوقع بداية هادئة نسبيًا لشهر يوليو. كان أداء الأسهم الأمريكية في الربع الثاني قويًا، حيث سجل مؤشر S&P 500 واحدًا من أفضل أرباعه منذ انتعاش جائحة 2020. ومع ذلك، قبل افتتاح السوق الأمريكي، غيّرت أنباء عن احتمال قيام Meta بإطلاق أو بيع "قدرة حاسوبية فائضة" فجأةً السردية السوقية.

هذه الأخبار كانت إيجابية لـ Meta نفسها. فسرها السوق على أنها انتقال الشركة من الاستمرار في زيادة الإنفاق الرأسمالي إلى التركيز بشكل أكبر على الانضباط المالي والتدفقات النقدية الحرة. ارتفع سهم Meta بشكل كبير، حيث ذكر المقال أن ارتفاعه اليومي بلغ حوالي 10%، وهو أحد أفضل أيامه هذا العام.

ولكن بالنسبة لسلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي، كان الأمر مختلفًا. في الأشهر القليلة الماضية، كانت إحدى أكثر الصفقات ازدحامًا في السوق هي الرهان على استمرار شركات السحابة في توسيع القدرة الحاسوبية والتخزين والإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات. إذا بدأت Meta في إطلاق القدرة الفائضة، فسيسأل المستثمرون بشكل طبيعي: هل الطلب على قدرة الذكاء الاصطناعي الحاسوبية لا يزال مشدودًا إلى ما لا نهاية كما كان متوقعًا؟ هل لا يزال الإنفاق الرأسمالي لشركات السحابة يرتفع فقط دون انخفاض؟

صرحت كريستينا دواير، متداولة في UBS، بأن حدث Meta دفع السردية السوقية نحو "انضباط مالي أقوى"، مع تخفيف المخاوف الخارجية بشأن الارتفاع المستمر في الإنفاق الرأسمالي. هذا يفيد شركات التكنولوجيا المنصة التي تقترب تقييماتها من المستويات المنخفضة، لكنه يضعف منطق "النقص الطويل الأمد في القدرة الحاسوبية" الذي كان يدعم سابقًا أسهم neocloud وأشباه الموصلات والتخزين وسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.

كان رد فعل السوق سريعًا. انخفض مؤشر BofA Neocloud Basket بشكل ملحوظ، وتأثرت أسهم التخزين والأسهم ذات الزخم، وتم بيع الأسهم التي كانت قد ارتفعت بشكل كبير سابقًا مثل SanDisk و Micron. كان Micron يُعتبر بشكل خاص كائن مراقبة رئيسي: حيث كان يحافظ على متوسطه المتحرك لمدة 20 يومًا منذ أبريل، فإذا اخترقه، فقد يفتح مجالًا للتراجع إلى متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا، مما يعني مخاطر هبوطية محتملة تبلغ حوالي 20%.

تطور هذا التعديل أيضًا بسرعة إلى عملية تصفية لصفقات الزخم. أشار جوناثان كرينسكي من BTIG إلى أن مؤشر Bloomberg Mag7 سجل أكبر انتعاش يومي واحد مقارنة بمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات SOX منذ عام 2015. بعبارة أخرى، عادت الأموال من أسهم الرقائق والتخزين وأسهم أجهزة الذكاء الاصطناعي ذات البيتا العالية إلى أسهم التكنولوجيا المنصة الكبيرة. انخفض مؤشر Goldman Sachs عالي البيتا للزخم بحوالي 9% في يوم واحد، وانخفضت محفظة الزخم متعددة الاتجاهات عالية البيتا بحوالي 10%، مقاربة أسوأ أداء منذ صدمة أخبار لقاح 2020.

يذكر حدث Meta المستثمرين بأن شركات السحابة التي تتحمل الإنفاق الرأسمالي الحقيقي ستحسب أيضًا معدلات العائد. بمجرد أن ينخفض اليقين بشأن زيادة الإنفاق الرأسمالي، ستتعرض الحلقات الأكثر ارتفاعًا والأكثر ازدحامًا في التقييمات في سلسلة أجهزة الذكاء الاصطناعي للضغط أولاً.

ومع ذلك، لم تغادر الأموال موضوع الذكاء الاصطناعي تمامًا. أصبحت أسهم البرمجيات أقوى نسبيًا مقارنة بأشباه الموصلات، وارتفعت البيتكوين أيضًا بسبب خروج الأموال من صفقات زخم الذكاء الاصطناعي/التخزين. اتجاه استفادة آخر هو أصول عنق الزجاجة الأخرى للذكاء الاصطناعي مثل المكثفات، مما يشير إلى أن السوق لا يزال يبحث عن حلقات نادرة في البنية التحتية للقدرة الحاسوبية، لكنه لم يعد يطارد أسهم زخم التخزين والرقائق بشكل عشوائي.

ومخاطر أخرى يجب أن ينتبه إليها السوق حاليًا هي ضعف السيولة الشديد. ذكر مكتب تداول Goldman Sachs أن سيولة دفتر الطلبات للعقود الآجلة لمؤشر S&P E-mini في يونيو انخفضت بنسبة 33% على أساس شهري، بينما بلغ حجم تداول الأسهم الأمريكية أعلى مستوى له منذ عام 2026. هذا يعني أن السوق يبدو نشطًا من حيث التداول، لكن قدرته الاستيعابية الفعلية أصبحت أضعف؛ بمجرد ظهور أوامر بيع كبيرة، يصبح السعر أكثر عرضة للتقلبات الحادة.

المعنى الحقيقي لحدث Meta قد لا يكون Meta نفسها، بل أنه أصاب أكثر نقطة حساسية في اتجاه الذكاء الاصطناعي: هل سيستمر الإنفاق الرأسمالي في النمو دون حدود؟ لم يختف الطلب على الذكاء الاصطناعي بسبب هذا، لكن السوق بدأ يميز بين نوعين من الشركات: الأولى هي شركات المنصة التي يمكنها تحقيق إيرادات مستقرة من استثمارات القدرة الحاسوبية، والثانية هي موردو الأجهزة والتخزين الذين عكسوا بالفعل توقعات النقص في القدرة الحاسوبية بشكل كامل.