يواصل سيتي نظرته الصعودية للأسهم اليابانية: رفع هدف نيكاي 225 بشكل كبير إلى 90,000 نقطة، مع وجود مساحة صعودية تبلغ حوالي 30% قبل نهاية العام!

ترى سيتي أن سوق الأسهم اليابانية لم ينته بعد، ورفعت بشكل كبير هدف مؤشر نيكاي 225 إلى 90,000 نقطة. المنطق الداعم ليس فقط التيسير النقدي، بل تعزيز قدرة الشركات على رفع الأسعار، وتحسين هوامش الربح، وارتفاع العائد على حقوق المساهمين، واستمرار السيولة العالمية في توفير الظروف لإعادة تقييم الأسهم اليابانية.

وفقًا لـ"منصة تداول تشوي فنغ"، في تقرير سيتي الاستراتيجي للأسهم اليابانية بتاريخ 1 يوليو، حافظ المحلل الاستراتيجي ريوتا ساكاجامي على هدف مؤشر توبيكس عند 4,500 نقطة، مع رفع هدف نيكاي 225 إلى 90,000 نقطة. وهذا يمثل تحولًا واضحًا عن تقديرات التقرير السابق في 2 يونيو الذي توقع "اختراق 70,000 نقطة قبل نهاية العام" وتقدير القمة عند 72,000 نقطة، مما يعني استمرار رفع النطاق المستهدف حتى بعد الارتفاع الكبير للأسهم اليابانية.

على مدار الشهر الماضي، واصلت سوق الأسهم اليابانية مسارها الصاعد، حيث اخترق مؤشر توبيكس 4,000 نقطة، وتجاوز نيكاي 225 72,000 نقطة. في أوائل يونيو، تسبب ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل في الولايات المتحدة في تصحيح، لكن التقدم في محادثات السلام في الشرق الأوسط، واستقرار عوائد السندات الأمريكية، والمرور السلس لاجتماع بنك اليابان، أعاد توجيه الأسهم اليابانية إلى مسارها الصاعد مرة أخرى.

بالنسبة للمستثمرين، فإن مفتاح هذا الترقية ليس مجرد مطاردة المؤشر، بل تأكيد أن الخط الرئيسي للسوق لا يزال يركز على الأصول عالية النمو، وعالية الزخم، وعالية بيتا. لا تزال أسهم التكنولوجيا هي المتغير الأساسي في رفع هدف نيكاي 225، حيث أن الترقية المتزامنة لتوقعات الأرباح تمنعها من الوقوع في نطاق الفقاعة النموذجي.

من 70,000 إلى 90,000 نقطة: الترقية هي مساحة إعادة تقييم الأرباح والتقييم

في 2 يونيو، ذكر فريق استراتيجية الأسهم اليابانية في سيتي في تقرير أن الأسهم اليابانية قد تبلغ ذروتها مؤقتًا على المدى القصير، لكن إمكانات الصعود حتى نهاية العام لا تزال كبيرة، ولا داعي لتغيير النظرة الإيجابية لأساسيات الأسهم اليابانية. في ذلك الوقت، تم رفع هدف مؤشر توبيكس إلى 4,500 نقطة، مقابل مضاعف ربحية 17.5 مرة وتوقعات ربحية للسهم تبلغ 258.4 ين للسنة المالية المنتهية في مارس 2028، مع تقدير قمة نيكاي 225 عند 72,000 نقطة والحكم بإمكانية اختراق 70,000 نقطة قبل نهاية العام.

بعد شهر، اقتربت السوق من تقديرات قمة نيكاي 225 السابقة أو حتى تجاوزتها، وقام التقرير بدوره برفع هدف نيكاي 225 إلى 90,000 نقطة. كتب ريوتا ساكاجامي في استراتيجية 1 يوليو أن النظرة الصاعدة للأسهم اليابانية لم تتغير، مدعومة بتحسن هوامش الربح الناتج عن نقل الأسعار، وارتفاع العائد على حقوق المساهمين، والسيولة العالمية الوفيرة. إذا استمرت السوق الصاعدة التي تقودها أسهم التكنولوجيا، فسيتم الحفاظ على هدف توبيكس عند 4,500 نقطة ورفع هدف نيكاي 225 إلى 90,000 نقطة.

هذا يعني أن إطار النظرة الصاعدة للأسهم اليابانية لم يتغير جوهريًا، لكن سرعة التحقق من السوق كانت أسرع من التوقعات السابقة. السبب الرئيسي لرفع هدف نيكاي 225 هو ترقية توقعات أرباح أسهم التكنولوجيا وميزة هيكل المؤشر؛ بينما يظهر الحفاظ على هدف توبيكس أن مسار تحسن الأرباح الإجمالية والعائد على حقوق المساهمين للسوق لا يزال مستقرًا نسبيًا.

نقل الأسعار هو المتغير الأساسي: قدرة الشركات على رفع الأسعار ترفع هوامش الربح

المنطق الأساسي الأول هو تعزيز قدرة الشركات اليابانية على نقل الأسعار.

في الماضي، افتقرت الشركات اليابانية إلى القدرة على رفع الأسعار لفترة طويلة، وكانت زيادة التكاليف تضغط بشكل مباشر على هوامش الربح. الآن، التغيير هو أن الشركات تنقل بشكل أكثر نشاطًا تكاليف الاستيراد وتكاليف المدخلات إلى الأسعار النهائية. تحسن أسعار مخرجات الشركات الكبيرة يرتبط بعلاقة متوازية مع تحسن هوامش الربح التشغيلية.

يدخل هذا مباشرة في توقعات الأرباح. في السيناريو الأساسي لربحية السهم لمؤشر توبيكس، يبلغ ربحية السهم للسنة المالية 26E 234.9 ين، بنمو سنوي 11.5٪؛ والسنة المالية 27E 261.4 ين، بنمو سنوي 11.3٪؛ والسنة المالية 28E 291.6 ين، بنمو سنوي 11.5٪. في نفس الفترة، يرتفع العائد على حقوق المساهمين من 10.3٪ للسنة المالية 26E إلى 11.6٪ للسنة المالية 28E.

لذلك، فإن الحفاظ على هدف توبيكس عند 4,500 نقطة لا يعتمد فقط على توسيع مضاعفات التقييم. بل يؤكد أكثر على الارتفاع المتواصل للأرباح والعائد على حقوق المساهمين. حاليًا، يبلغ العائد على حقوق المساهمين الآجل لمدة 12 شهرًا لمؤشر توبيكس 10.3٪، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية 1.76 مرة، ولا يزال هناك مجال لإعادة التقييم ضمن هذا الإطار.

عامل بنك اليابان: رفع الفائدة ليس مشكلة، المفتاح هو عدم وجود مفاجآت

السياسة النقدية ليست الأساس الوحيد للنظرة الصاعدة للأسهم اليابانية، لكن المرور السلس لاجتماع بنك اليابان قلل من اضطرابات السوق.

في 16 يونيو، رفع بنك اليابان سعر الفائدة على السياسة من 0.75٪ إلى 1.0٪، وقرر في نفس الوقت التوقف عن خفض مشتريات السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل اعتبارًا من أبريل 2027. كلا القرارين يتوافقان مع تقارير وسائل الإعلام السابقة، ولم يسببا صدمة إضافية للسوق.

بالنسبة لسوق الأسهم، فإن التركيبة الأكثر فائدة ليست "عدم رفع الفائدة أبدًا"، بل أن تظل الظروف النقدية فضفاضة نسبيًا، مع عدم حدوث تقلبات حادة في أسعار الصرف وأسعار الفائدة طويلة الأجل. يقع هذا الاجتماع ضمن هذا النطاق. يمكن استيعاب حجم رفع الفائدة، كما أن ترتيبات شراء السندات تمنع فقدان السيطرة على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

أقر بنك اليابان أيضًا بأن الشركات تنقل بشكل أكثر نشاطًا ارتفاع التكاليف إلى الأسعار. وهذا يتوافق مع منطق تحسن أرباح الشركات. ما دام رفع الفائدة تدريجيًا، فإن مسار نمو أرباح الشركات بنحو 10٪ لم يتعرض للخطر.

الرهان الأساسي على استمرار أرباح أسهم التكنولوجيا

أداء نيكاي 225 أقوى من توبيكس، ويرجع ذلك أساسًا إلى الوزن الأعلى لأسهم التكنولوجيا. مع الارتفاع السريع لأسهم التكنولوجيا، تتصاعد مخاوف الفقاعة بشكل طبيعي، لكن توقعات الأرباح ترتفع أيضًا في نفس الوقت، ولم تدخل أسعار الأسهم بالنسبة لتوقعات الأرباح بعد في نطاق الفقاعة النموذجي.

تظهر الحسابات أنه إذا تحركت أسعار أسهم التكنولوجيا فقط وفقًا لتوقعات إجماع ربحية السهم الحالية، فإنها لا تزال تمتلك مجال تفوق على توبيكس يزيد قليلاً عن 20٪. في مقابل مساحة صعود توبيكس بنحو 10٪، ومساحة صعود مطلقة لقطاع التكنولوجيا بنحو 30٪، فإن نسبة N/T لنيكاي 225 إلى توبيكس التي تقترب من 20 مرة ليست افتراضًا غير معقول. ضمن هذا الإطار، تم رفع هدف نيكاي 225 إلى 90,000 نقطة.

المخاطر الرئيسية لهذا الحكم تأتي من الاستثمار في مراكز البيانات العالمية. المحرك الأساسي لتحسن أرباح الشركات التكنولوجية اليابانية هو زيادة الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات العالمية. إذا حدث تصحيح في استثمارات مراكز البيانات، فقد تنخفض أرباح الشركات اليابانية أيضًا.

ومع ذلك، في افتراض المسار الحالي، قد يبطئ مشغلو السحابة الفائقة من وتيرة زيادة الإنفاق الرأسمالي، لكن احتمال خفض الإنفاق الرأسمالي الفعلي لا يزال منخفضًا. طالما استمر الإنفاق الرأسمالي في النمو، فإن ربحية السهم لأسهم التكنولوجيا اليابانية لا تبدو وكأنها بلغت ذروتها. لذلك، من المرجح أن يكون التصحيح قصير الأجل تقلبًا في منتصف الطريق، وليس إشارة إلى نهاية السوق الصاعدة.

تغير العوامل: الزخم المرتفع، النمو المرتفع، بيتا المرتفع لا تزال متفوقة

منذ بداية العام، كان أداء العوامل في السوق اليابانية واضحًا جدًا. عوامل الزخم لمدة 3 أشهر و6 أشهر و12 شهرًا فعالة بشكل واضح؛ عامل القيمة ضعيف بشكل عام، خاصة مع مساهمة سلبية من مضاعف الربحية وعائد توزيعات الأرباح؛ مساهمة نمو الأرباح وترقية توقعات الأرباح إيجابية؛ الأسهم عالية بيتا وعالية التقلب تحقق عوائد كبيرة.

هذا ليس فقط تفوقًا لأسهم التكنولوجيا وحدها. حتى بعد استبعاد الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، لا يزال مؤشر توبيكس يظهر خصائص مماثلة. هذا يدل على أن السوق اليابانية لا تتداول موضوعًا واحدًا، بل أن شهية المخاطرة في السوق بأكمله تميل نحو النمو المرتفع والزخم المرتفع.

المؤشر الرئيسي داخل قطاع التكنولوجيا هو PEG. في قطاع التكنولوجيا الذي أصبح تقييمه مرتفعًا بالفعل، لا يزال PEG فعالًا، مما يظهر أن الأموال لا تطارد الأسعار المرتفعة بشكل عشوائي، بل تبحث عن الشركات التي يمكن لنمو أرباحها تفسير تقييمها. بعبارة أخرى، فإن التركيز في اختيار أسهم التكنولوجيا ليس على انخفاض مضاعف الربحية، بل على ما إذا كان النمو يمكن أن يمتص التقييم.

خلال مرحلة صعود الأسهم اليابانية، من المرجح أن تتفوق الأسهم عالية بيتا وعالية التقلب. منذ مارس، زادت مساهمة عامل بيتا المرتفع أكثر، لكن هذا يعني أيضًا زيادة التعرض للمخاطر في المحفظة. عندما تطارد صناديق التحوط العوائد، فإنها تدفع المخاطر إلى مستويات عالية بسهولة. منطق الأسهم منخفضة بيتا مختلف. ترى سيتي أن القطاعات عالية بيتا مناسبة أكثر لاختيار الأسهم باستخدام النمو والزخم، بينما في الأسهم الدفاعية منخفضة بيتا، تكون مساهمة عامل القيمة أكثر وضوحًا، وتأثير الزخم محدود.

وراء هذا تكمن تغييرات في نظام تقييم الأسهم الدفاعية. في عقد 2010، كان نمو أرباح الشركات اليابانية الإجمالية منخفضًا، وكانت الأسهم الدفاعية التي توفر نموًا مستقرًا تتمتع بعلاوة تقييم. في عقد 2020، ارتفع نمو أرباح الشركات الإجمالي، بينما انخفض نمو الأسهم الدفاعية عن متوسط السوق، وبدأ التقييم ينتقل من علاوة إلى خصم.

المحتوى الرائع أعلاه من منصة تداول تشوي فنغ.

للحصول على تفسيرات أكثر تفصيلاً، بما في ذلك التفسيرات في الوقت الفعلي والأبحاث المباشرة، يرجى الانضمام إلى [**العضوية السنوية لمنصة تداول تشوي فنغ**]

بيان المخاطر وشروط الإخلاء

          

            السوق تحمل مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولا يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الظروف المالية أو الاحتياجات للمستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذا المقال تناسب ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستخدم المسؤولية كاملة.