عندما تبدأ Meta في بيع قوة الحوسبة

في الأول من يوليو، نشرت بلومبرج خبرًا: ميتا تعمل داخليًا على مشروع يحمل الاسم الرمزي "Meta Compute"، يهدف إلى بيع قوة الحوسبة الزائدة للعملاء الخارجيين.

مساران يسيران بالتوازي:

• الوصول إلى النماذج المدارة — فتح نماذج مثل Llama وMuse Spark للعملاء من الشركات، والفوترة بناءً على استخدام الرموز، لمنافسة AWS Bedrock.
• البيع المباشر للقدرة الحاسوبية الخام — تأجير مجموعات وحدات معالجة الرسوميات (GPU) بالساعة، لمنافسة CoreWeave.

بمجرد صدور الخبر، صوتت السوق بأقدامها: ارتفعت أسهم META بنحو 9% في ذلك اليوم (CNBC)، وفسر المستثمرون ذلك على أنه رد إيجابي من زوكربيرغ على التساؤلات حول "إمكانية استرداد استثمارات الذكاء الاصطناعي البالغة 100 مليار دولار".

وعلى الجانب الآخر، انخفض كل من CoreWeave وNebius بنحو 15% (247 Wall St) — هاتان الشركتان اللتان تعيشان على "بيع وقت GPU" كسحابة ذكاء اصطناعي ناشئة (Neocloud)، أصبح لديهما فجأة منافس يفوق حجمهما بعشرات المرات.

هذا ليس من قبيل الصدفة. لقد قال زوكربيرغ بالفعل خلال مكالمة أرباح شهر مايو:

"هذا بالتأكيد أحد الخيارات المتاحة لنا. تقريبًا كل أسبوع، تتصل بنا شركات خارجية ترغب في أن نطلق خدمة API، أو تسأل عما إذا كان بإمكانها شراء قدرتنا الحاسوبية، بل وتعرض دفع أسعار أعلى من تكلفة شرائنا."

كان بيانه الكامل في ذلك الوقت: "نحن لا نقوم بذلك حاليًا لأننا نعتقد أن قوة الحوسبة هذه لا تزال مفيدة لأغراضنا الخاصة. ولكن إذا رأينا في المستقبل أن هناك فائضًا في بناء القدرة الحاسوبية، فسيكون هذا خيارًا متاحًا لنا."

هذه الكلمات تتحول الآن إلى أفعال.

رهان بقيمة 145 مليار دولار

لفهم لماذا تريد ميتا بيع القدرة الحاسوبية، يجب أولاً معرفة كم بنت.

في أبريل 2026، رفعت ميتا توجيه الإنفاق الرأسمالي السنوي إلى 125-145 مليار دولار (مؤكد في ملف SEC 10-Q)، وهو ما يقرب من ضعف الإنفاق الرأسمالي الفعلي البالغ 72.2 مليار دولار في عام 2025. هذا الرقم جعل المستثمرين يترددون لفترة وجيزة خلال مكالمة الأرباح — انخفض السهم بنسبة 10% في ذلك اليوم.

لكن زوكربيرغ لم يتراجع. منطقه هو:

"أكبر عنق زجاجة لا يزال يواجه الصناعة بأكملها هو نقص المعروض من القدرة الحاسوبية، لذا يجب علينا أن نكدس أكبر قدر ممكن من موارد الحوسبة أولاً، ثم نقرر لاحقًا كيفية استخدامها."

كم بنوا بالضبط؟ بعض الأرقام:

هذه ليست مشكلة ميتا وحدها. مايكروسوفت وجوجل وأمازون أيضًا تنفق بجنون في نفس الوقت. في عام 2026، سيقترب إجمالي الإنفاق الرأسمالي لأربع شركات تكنولوجية عملاقة من 700 مليار دولار.

هذه الأموال لا تشتري برامج، بل تشتري حديدًا وكهرباء ووحدات معالجة رسومية من NVIDIA، ومراكز بيانات تنشأ واحدة تلو الأخرى.

لماذا يوجد فائض: فجوة الاستخدام بين التدريب والاستدلال

قوة الحوسبة لها مشكلة فيزيائية: لا يتم استهلاكها بشكل متساوٍ.

قد تستهلك مهمة تدريب نموذج لغوي كبير 100% من عشرات آلاف وحدات GPU على مدى عدة أشهر. ولكن بعد اكتمال التدريب، ينخفض معدل استخدام هذه المجموعات بشكل حاد إلى 30%–50% — فقط طلبات الاستدلال تعمل، واحتياجات الحوسبة للاستدلال أقل بكثير من التدريب.

وتيرة تدريب ميتا معروفة للجمهور: تدريب Llama 4 انتهى، وLlama 5 لا يزال قيد التطوير. في فترة الفجوة هذه، المجموعات موجودة هناك، تستهلك الكهرباء ولا تحقق عوائد.

استراتيجية زوكربيرغ تسمى "التكديس أولاً، ثم اتخاذ القرار" (Hoard now, decide later). بناء البنية التحتية أولاً وفقًا لاحتياجات التدريب القصوى، ثم تحديد كيفية استخدامها بعد البناء — سنقرر لاحقًا.

مقدمة هذه الاستراتيجية هي: سيكون هناك دائمًا سبب لاستخدام قوة الحوسبة هذه في المستقبل. و"البيع للخارج" هو أحد تلك الأسباب.

من منظور فيزيائي، هذا ليس هدرًا ناتجًا عن سوء إدارة ميتا — إنها دورة متأصلة في بناء البنية التحتية الحاسوبية. طالما أنك تعمل على أبحاث الذكاء الاصطناعي المتطورة، ستواجه هذه المشكلة عاجلاً أم آجلاً.

ما يميز ميتا هو: أنها اعترفت بذلك في أقرب وقت، وبدأت في التحرك.

الرائد الظاهر: أعمال الحوسبة لـ SpaceX/xAI

ميتا ليست الأولى التي تفعل ذلك.

في مايو 2026، أكملت SpaceX/xAI التابعة لإيلون ماسك صفقتين لتأجير القدرة الحاسوبية هزتا السوق:

الأولى: Anthropic تستأجر Colossus 1

• الإيجار الشهري: 1.25 مليار دولار
• مدة العقد: حتى 2029
• القيمة الإجمالية للعقد: حوالي 45 مليار دولار
• الأصل: كامل القدرة الحاسوبية المتاحة لمركز بيانات Colossus 1 في ممفيس، تينيسي (أكثر من 200,000 وحدة GPU من NVIDIA)

الثانية: Google تستأجر Colossus 2

• الإيجار الشهري: 920 مليون دولار
• الأصل: مجموعة القدرة الحاسوبية لمركز بيانات Colossus 2

بإضافة الصفقتين، يمكن لـ SpaceX/xAI جني أكثر من 26 مليار دولار سنويًا من مجرد "تأجير وحدات GPU".

الأهم من ذلك: لقد أثبتت جدوى مسار "بناء مركز بيانات خاص → بيع القدرة الحاسوبية".

ميتا تسير الآن على نفس المسار. وحجم ميتا أكبر بكثير من xAI — لقد التزمت بالفعل بإنفاق 182.9 مليار دولار لبناء البنية التحتية.

من الأكثر تضررًا: الضغط المزدوج على Neocloud

دخول ميتا يضع الضغط الأكبر على Neocloud مباشرة.

نموذج أعمال هذه الشركات بسيط: شراء/تأجير وحدات GPU بالجملة من المنبع (NVIDIA أو مشترين كبار مثل ميتا)، ثم تأجيرها مقسمة إلى ساعات للشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي والمؤسسات البحثية وعملاء الشركات في المصب.

CoreWeave هي الأكثر شهرة — أدرجت في مارس 2025، ووصلت قيمتها السوقية إلى أكثر من 50 مليار دولار بعد الإدراج. أصولها الأساسية هي مجموعة من وحدات GPU وعقود عملاء طويلة الأجل.

ولكن بعد دخول ميتا، ظهرت شقوق في نموذج أعمال CoreWeave:

الشق الأول: انقسام عملاء المصب. إذا كان بإمكان الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي استئجار القدرة الحاسوبية مباشرة من ميتا — ووحدات GPU الخاصة بميتا أحدث وأكبر حجمًا وربما أرخص سعرًا — فلماذا يذهبون إلى CoreWeave؟

الشق الثاني: أكبر عميل يتحول إلى منافس. CoreWeave لديها تعاون عميق مع ميتا. في أبريل 2026، وقعت CoreWeave اتفاقية توريد قدرة حاسوبية مع ميتا بقيمة 35 مليار دولار (حتى 2032)، منها 21 مليارًا جديدة للفترة 2027-2032. كما وقعت Nebius اتفاقية مماثلة مع ميتا بقيمة 27 مليار دولار. اتجاه هذه العقود هو أن CoreWeave/Nebius تزود ميتا بالقدرة الحاسوبية — ميتا هي المشتري.

إذا قررت ميتا بناء قدرتها الحاسوبية الخاصة وبيعها للخارج، فمن المرجح أن تقلل مشترياتها الخارجية من CoreWeave وNebius. ستتأثر معدلات تجديد هذه العقود والكميات الجديدة في المستقبل. لا تقوم السوق بتسعير "ميتا أصبحت منافسًا" فقط، بل أيضًا "ميتا لم تعد عميلاً كبيرًا موثوقًا".

هناك أيضًا خطر أعمق: تقييم ضمانات التمويل.

توسع Neocloud يعتمد بشكل كبير على تمويل الديون، والضمانات هي مجموعات GPU التي تمتلكها. في مارس 2026، أغلقت CoreWeave قرضًا لأجل مضمون بوحدات GPU بقيمة 8.5 مليار دولار — يُزعم أنها أول دين مضمون بوحدات GPU بدرجة استثمارية في الصناعة (إعلان ناسداك). إذا دخل لاعبون ضخمون مثل ميتا على نطاق واسع إلى سوق تأجير القدرة الحاسوبية، سينخفض سعر تأجير GPU بالساعة — وستنكمش قيمة الضمانات — وسيصبح إعادة تمويل الديون أكثر صعوبة.

هذا ليس افتراضًا نظريًا. في اليوم الذي صدر فيه الخبر، انخفضت CoreWeave بنسبة 15%. السوق تعيد التسعير.

الصورة الأكبر: رهان البنية التحتية بقيمة 700 مليار دولار، من سيهرب أولاً؟

بتوسيع النطاق. بيع ميتا للقدرة الحاسوبية ليس مجرد قضية تخص شركة ميتا.

في عام 2026، سيقترب إجمالي الإنفاق الرأسمالي لأربع شركات تكنولوجية عملاقة من 700 مليار دولار. هذه الأموال تذهب في الغالب إلى اتجاه واحد: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

السؤال المطروح: بعد بناء هذه الأشياء، ما هو معدل استخدامها؟

منطق الدببة:

• أسعار القدرة الحاسوبية GPU في انخفاض مستمر. أقل سعر لمثيل B300 عند الطلب هو حوالي 7.4 دولار في الساعة، وأدنى سعر للمثيل الفوري (spot) هو 4.3 دولار في الساعة (GPUFinder، يوليو 2026). بشكل أوسع، انخفضت تكلفة استدلال نماذج اللغة الكبيرة (LLM) بحوالي 1000 مرة في ثلاث سنوات (GPU Nexus).
• كفاءة الاستدلال تقفز. نماذج DeepSeek R1 وAnthropic الأحدث تستخدم قدرة حاسوبية أقل لإنجاز المزيد.
• يشبه بعض المحللين هذا بفائض بناء الألياف الضوئية في أواخر التسعينيات — حيث قامت شركات الاتصالات بمد الألياف بشكل مجنون، مما أدى إلى فائض في العرض وانهيار الأسعار وإفلاس العديد من الشركات.

منطق الثيران:

• مفارقة جيفونز: كلما كانت القدرة الحاسوبية أرخص، زاد عدد المستخدمين. ليس نموًا خطيًا، بل نموًا أسيًا.
• الطلب على الاستدلال يتفجر. في عام 2026، تشكل أحمال عمل الاستدلال حوالي ثلثي إجمالي القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، بارتفاع كبير عن الثلث قبل عام.
• معدل انتشار الذكاء الاصطناعي الحالي يعادل تقريبًا الإنترنت في عام 1995 — تعتقد أنهم بنوا أكثر من اللازم، ولكن بالنظر إلى الوراء، لم يبنوا بما يكفي.

كلا الجانبين لديهما حجج. ولكن هناك حقيقة لا يمكن مناقشتها:

ميتا لم تنتظر حتى "تأكيد الفائض" لبدء بيع القدرة الحاسوبية. لقد أعدت مخرجًا لـ "الفائض المحتمل".

هذه هي الإشارة الجديرة بالملاحظة حقًا. إذا كنت واثقًا 100% من احتياجاتك الحاسوبية، فلن تحتاج إلى التخطيط لبيع القدرة الحاسوبية مسبقًا. فقط ابني.

ميتا لديها خطة بديلة. ماذا عن الآخرين؟

مايكروسوفت وجوجل وأمازون — أعمالهم الأساسية هي بيع السحابة، ولا توجد مشكلة "هل نبيع القدرة الحاسوبية أم لا" — إنهم يبيعونها دائمًا. السؤال الحقيقي هو: إنهم أيضًا يتوسعون بشكل مجنون، وسرعة توسعهم لا تقل عن سرعة ميتا.

إذا كان أكبر المشترين يعدون مخارج لأنفسهم — فقد لا يكون عمق هذه السوق كبيرًا.

أول صدع في استثمار البنية التحتية

على مدى العامين الماضيين، كان منطق استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هو: "الطلب لا نهائي، والقدرة الحاسوبية لا تكفي أبدًا." الآن، ظهر أول صدع في هذا المنطق — ليس لأن الطلب اختفى، ولكن لأن سرعة بناء العرض ربما تجاوزت الطلب.

بيع ميتا للقدرة الحاسوبية يمثل انتقال بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من "البناء دون حساب التكلفة" إلى "بدء حساب الحسابات".

الأمور الجديرة بالملاحظة التالية:

2. هل ستتبع مايكروسوفت؟ لديها تعاون عميق مع OpenAI ولديها أيضًا قدرة حاسوبية ضخمة على Azure — لا تحتاج إلى بناء جديد، إنها تبيع بالفعل. ولكن هل ستتباطأ سرعة توسعها؟
3. تقرير أرباح CoreWeave القادم. هل يمكنها إثبات أنها غير متأثرة ببيانات العقود؟
4. اتجاه أسعار تأجير GPU بالساعة. إذا دخلت ميتا رسميًا السوق، فهل ستنشأ حرب أسعار؟

إخلاء المسؤولية عن المخاطر والشروط

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يجب أن يكون حذرًا. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، كما أنها لا تأخذ في الاعتبار أهدافًا استثمارية أو أوضاعًا مالية أو احتياجات خاصة لمستخدمين فرديين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتك الخاصة.