"قوة أكبر صندوق مؤشرات متداول برافعة مالية في العالم": "صندوق مؤشرات متداول برافعة مالية مزدوجة لشركة هاينكس" لا يؤثر فقط على هاينكس، بل حتى على اتجاه أسهم التكنولوجيا العالمية بأكملها.

تتبع صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية التي تتعقب شركة تكنولوجية عملاقة واحدة تحولها من أدوات استثمار سلبية إلى محرك رئيسي يزيد من تقلبات السوق العالمية. مع التركيز العالي لرأس المال، لا تؤدي هذه المنتجات إلى تضخيم تحركات الأسهم الأساسية والمؤشرات المرجعية فحسب، بل تمتد تأثيراتها المتسلسلة إلى أسهم التكنولوجيا العالمية.

الأسبوع الماضي، انخفض مؤشر كوسبي الكوري بنسبة 10%، مما تسبب في موجة بيع عالمية لأسهم التكنولوجيا وأدى إلى تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 3%. يسلط هذا التقلب الحاد الضوء على التأثير الهائل لصندوق CSOP SK Hynix ذي الرافعة المالية. بعد تسعة أشهر فقط من إطلاقه، تضخم حجم الصندوق ليصل إلى 13 مليار دولار، ليصبح أكبر صندوق من نوعه في العالم.

في 2 يوليو، وفقًا لتقرير بلومبرج، في أيام التقلبات الشديدة في السوق، يمكن أن يصل حجم تداول هذا الصندوق وصناديق مماثلة أصغر حجمًا إلى ثلثي إجمالي حجم تداول أسهم SK Hynix - وهو رقم مذهل لشركة تبلغ قيمتها السوقية 1.2 تريليون دولار - مما أجبر البنوك الكبرى من وول ستريت إلى هونغ كونغ على التخطيط لصفقات تمويل وتحوط معقدة للحفاظ على تشغيل هذه المنتجات.

مع تسابق المستثمرين للمراهنة على طفرة الذكاء الاصطناعي، تطورت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العالمية لتصبح صناعة ضخمة بقيمة 270 مليار دولار. يحذر المحللون من أن هذه الرهانات الأحادية الجانب تشكل آلية تغذية مرتدة، حيث一旦 انعكست زخم السوق، ستؤدي إعادة التوازن الآلية للصناديق إلى عمليات بيع سريعة، مما يشكل تهديدًا مباشرًا للسوق الأوسع.

تضخم الحجم يعيد تشكيل هيكل التداول اليومي

تبلغ أصول صندوق CSOP SK Hynix حوالي 13 مليار دولار، أي ما يعادل ضعف قيمة تداول أسهم SK Hynix خلال يوم التداول بأكمله تقريبًا. بين صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية التي تتعقب الأسهم الكبيرة، وصلت هذه النسبة إلى أعلى مستوياتها. تبلغ وزن SK Hynix في مؤشر كوسبي 28%، بينما تبلغ وزن سامسونج للإلكترونيات المنافسة 29%، مما يجعل هذا السهم مقياسًا لقلق فقاعة الذكاء الاصطناعي العالمية.

يشير التقرير إلى أن هذا الحجم الضخم قد غير الطريقة التي يتداول بها المحترفون هذا السهم. وفقًا للمتداول إيان من شركة صناعة السوق، في حوالي الساعة 1:30 مساءً كل يوم، يبدأ المتداولون في شراء وبيع أسهم SK Hynix قبل أن تبدأ صناديق الرافعة المالية في إعادة التوازن، ثم يغلقون مراكزهم قبل الإغلاق. في العديد من مكاتب التداول، أصبح تقدير حجم إعادة التوازن لصندوق الاستثمار المتداول في نهاية اليوم بنفس أهمية تحليل آفاق أرباح الشركة.

كل يوم بعد الظهر، تبدأ شبكة واسعة من البنوك وصناديق التحوط وصناع السوق في الاستعداد لإعادة توازن الصندوق. تدرج CSOP أكثر من 20 طرفًا مقابلاً يدعمون الصندوق، بما في ذلك بنوك وول ستريت الكبرى مثل جولدمان ساكس ومورجان ستانلي. توفر البنوك اتفاقيات مبادلة لإنشاء الرافعة المالية، بينما تشتري مشتقات غريبة تسمى "cliquets" للتحوط من المخاطر، وتدير مراكز في أسهم SK Hynix والعقود الآجلة والخيارات.

ارتفاع تكاليف التحوط والضغوط النظامية

مع استمرار توسع حجم المنتج، ترتفع تكاليف تشغيل أكبر صندوق استثمار متداول ذي رافعة مالية لسهم واحد في العالم، وتبدأ الضغوط في الظهور داخل النظام المالي.

وفقًا للتقرير، كشف مصادر مطلعة أن البنوك التي تقدم اتفاقيات المبادلة تواجه قيودًا على رأس المال. بعض البنوك تقلل من التعرض الذي ترغب في تقديمه على SK Hynix وتفرض رسومًا أعلى على العملاء؛ بينما تشجع بنوك أخرى شركات إدارة الأصول على الاحتفاظ بالأسهم مباشرة وترتيب اتفاقيات مبادلة مع البنوك. وفقًا لبيانات الأسعار التي رآتها بلومبرج، ارتفعت التكلفة السنوية لمشتقات cliquets المستخدمة للتحوط من انخفاض سهم SK Hynix من حوالي 3% في مارس إلى أكثر من 10%.

ارتفاع التكاليف انعكس مباشرة على أداء الصندوق. وفقًا لتقديرات بلومبرج إنتليجنس، بلغ عائد الصندوق لهذا العام 718% حتى 29 يونيو، بينما كان من المفترض أن يبلغ عائد المحفظة التي توفر تعرضًا يوميًا مزدوجًا مثاليًا 921% تقريبًا. هذه الفجوة المتزايدة تعكس زيادة التكاليف المطلوبة للعثور على التعرض وتحوطه. كما حذرت CSOP المستثمرين مرارًا من أنها قد تعلق إنشاء صناديق استثمار متداولة جديدة إذا وصلت الأطراف المقابلة إلى حدود المخاطر.

يقول جيمي ساندلز، مدير المحفظة في شركة جانوس هندرسون:

"توقيت حدوث كل هذا سيء بالنسبة لميزانيات البنوك. نواجه مستويات قياسية في أسواق الأسهم، وطرح عام أولي ضخم، وقصة صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية المضافة فوق ذلك."

التداول المزدحم ومخاطر البيع المحتملة

مع استمرار تدفق رأس المال، يزداد حذر السوق من ازدحام هذه التداولات. ذكر التقرير أن دينج تشين، الرئيس التنفيذي لـ CSOP، اعترف مؤخرًا بأن التداول أصبح "مزدحمًا جدًا جدًا"، لكنه قال إن الشركة عززت ضوابط المخاطر مع توسع الصندوق.

قال هاو هونغ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة لوتس لإدارة الأصول، إنه باع جميع مراكز صندوق CSOP التي كان يحتفظ بها منذ يناير بسبب الازدحام الشديد للتداول وإشارات المؤشرات الفنية الحمراء. وأشار إلى أن القوة النسبية لـ SK Hynix تضعف، وعادة ما يشير هذا النمط السعري إلى تصحيح أو تثبيت للسهم.

الخطر الأكبر يكمن في البيع الآلي عند انعكاس الزخم. أشار دين كورنوت، الرئيس التنفيذي لشركة ماكرو ريسك أدفيزورز، إلى أن العوائد المرتفعة لأسهم التكنولوجيا تشكل آلية تغذية مرتدة في الصعود، وهذه الآلية تعمل أيضًا في الانخفاض.

قد يؤدي انخفاض SK Hynix ومؤشر كوسبي إلى "موجة بيع سريعة جدًا وبكميات كبيرة." إذا حدث انخفاض مشابه لانخفاض الصندوق بنسبة 23% في 23 يونيو واستمر لفترة كافية، فقد يتسبب في المزيد من الألم للسوق.

في الوقت نفسه، يثير تزايد صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية اهتمام المتداولين والجهات التنظيمية على مستوى العالم. يقدر محللو نومورا للأوراق المالية أن كل تحرك بنسبة 1% في السوق يولد حاليًا حوالي 9 مليارات دولار من احتياجات إعادة التوازن لصناديق الرافعة المالية. تقدر باركليز أن حجم إعادة التوازن لصناديق الرافعة المالية الأمريكية ارتفع مؤخرًا إلى عدة أضعاف متوسطها طويل الأجل، مما ينتج تدفقات شراء وبيع كافية للتأثير على تداول السوق الأوسع.

في كوريا الجنوبية، أعربت الجهات التنظيمية عن أسفها لموافقتها في مايو على 16 صندوق استثمار متداول مقلد يتتبع أكبر شركة تصنيع رقائق لديها، معتبرة أن هذه المنتجات تزيد من تقلبات السوق. تظهر البيانات أن أكثر من 90% من مستثمري هذه الصناديق هم متداولون أفراد.

يشير المحللون إلى أنه إذا حدث انخفاض طويل الأجل في سهم SK Hynix، فسيتم إجبار صناديق الاستثمار المتداولة على البيع آليًا في سوق هابطة، وبالنظر إلى وزنها الكبير في مؤشر كوسبي، قد ينتشر هذا الضغط بسرعة إلى العقود الآجلة للمؤشر والمشتقات الأخرى المرتبطة بالسوق الكوري (سابع أكبر سوق عالميًا حاليًا).

ومع ذلك، يقول المحللون أيضًا إن SK Hynix تخطط لإدراج بقيمة 29 مليار دولار في الولايات المتحدة، وهو ما قد يزيد من سيولة أسهمها، مما يخفف إلى حد ما من تأثير تدفقات صناديق الرافعة المالية.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، ويجب توخي الحذر في الاستثمار. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الفرديين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتهم الخاصة.