هل جاء أخيرًا "الخطر الأكبر" لأسهم الرقائق؟ هل ستكون Meta "أول شركة كبيرة تقلل النفقات الرأسمالية"؟

خطط ميتا لبيع القدرة الحاسوبية الفائضة يكسر الاعتقاد الأساسي في السوق بـ"الندرة المطلقة للقدرة الحاسوبية"، وقد أدى هذا التحول الاستراتيجي إلى تدفق كبير لرأس المال من أسهم الرقائق، كما يشير إلى أن السوق وصل إلى نقطة تحول في تحمله للإنفاق الرأسمالي غير المحدود لعمالقة التكنولوجيا.

أدى هذا الخبر إلى انقسام حاد في السوق الثانوية. ارتفع سهم ميتا بنسبة 10% في يوم واحد بعد أن أشارت بنشاط إلى خفض الإنفاق، مسجلاً أفضل أداء له هذا العام؛ بينما تعرض المستفيدون التقليديون من أجهزة الذكاء الاصطناعي - عمالقة أشباه الموصلات، مصنعو رقائق الذاكرة، ومزودو الخدمات السحابية الجدد (Neocloud) - لخسائر فادحة، مما سحب مؤشر ناسداك إلى تقلبات ملحوظة.

تفسر المؤسسات الاستثمارية في وول ستريت هذا بشكل واسع على أنه تحول سردي كبير في دورة استثمار الذكاء الاصطناعي. يتحول تركيز رأس المال بسرعة من بناء البنية التحتية للأجهزة فقط إلى استقرار التدفق النقدي الحر للشركات ومعدل استخدام القدرة الحاسوبية، ويبدأ المستثمرون في مكافأة عمالقة التكنولوجيا الذين يظهرون انضباطًا ماليًا بأموال حقيقية.

لا يعيد هذا التغيير في المنطق الأساسي تشكيل علاقة القوة بين موفري الخدمات السحابية الكبار (Hyperscaler) وموردي الرقائق فحسب، بل يؤدي أيضًا إلى انهيار كبير في استراتيجيات التداول الزخمي المزدحمة، مما يضيف حالة جديدة من عدم اليقين لموسم الأرباح القادم في السوق الأمريكية وسيولة السوق.

تحول ميتا لبيع "القدرة الحاسوبية الفائضة"، إنفاق رأس المال لعمالقة التكنولوجيا يواجه نقطة تحول

وفقًا لتقرير بلومبرغ، تقوم ميتا بتشكيل نشاط تجاري جديد يخطط لبيع قدرتها الحاسوبية الفائضة للعملاء الخارجيين لتحقيق إيرادات. كشفت مصادر مطلعة أن الخيارات المحتملة تشمل السماح بالوصول الخارجي إلى نماذج الذكاء الاصطناعي المختلفة المستضافة على البنية التحتية الحالية للذكاء الاصطناعي لميتا، وهو نموذج مشابه لخدمة Bedrock من AWS. ستكون ميتا مسؤولة عن تشغيل مراكز البيانات والرقائق التي تشغل نماذجها مثل Muse وSpark، وفرض رسوم وصول على المطورين.

ليس هذا فقط، بل تفكر ميتا أيضًا في بيع القدرة الحاسوبية "الخام" مباشرة. ومن المفارقات أن ميتا كانت قد أبرمت عقودًا بمليارات الدولارات مع مزودي خدمات سحابية ناشئين مثل CoreWeave وNebius قبل فترة قصيرة، والآن يعني هذا الإجراء أنها ستتحول لتنافس مورديها بشكل مباشر.

تهدف هذه المبادرة الداخلية المسماة "Meta Compute" إلى بناء وإدارة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للشركة. يقود الفريق كلاً من Santosh Janardhan، رئيس البنية التحتية لميتا، وDaniel Gross، المدير التنفيذي لقسم الذكاء الاصطناعي في مختبر الذكاء الفائق، وDina Powell McCormick، رئيسة ميتا.

في الواقع، كانت هناك علامات على هذا التحول مسبقًا. في مكالمة المساهمين في مايو، ألمح مارك زوكربيرغ، الرئيس التنفيذي لميتا، للمستثمرين إلى أن بيع القدرة الحاسوبية الفائضة أو خدمات API "بالتأكيد قيد النظر". شركة أخرى كانت تبيع القدرة الحاسوبية الفائضة مؤخرًا، SpaceX، تواجه أيضًا صعوبات متزايدة بسبب المنافسة في بيع القدرة الحاسوبية.

تأثر منطق "ندرة القدرة الحاسوبية"، أسهم الرقائق والتداول الزخمي تتعرض لخسائر كبيرة

تحدى تحرك ميتا مباشرة الفرضية الأساسية التي دعمت الارتفاع الأخير في أسهم الرقائق. حذر Rich Privorotsky، رئيس منصة تداول 1-Delta في جولدمان ساكس، من أن الفرضية الأساسية للسوق كانت دائمًا ندرة القدرة الحاسوبية، وبمجرد زيادة العرض وانخفاض أسعار الإيجار، ستنقلب سردية الندرة رأسًا على عقب، وسيكون قطاع الأجهزة هو أول من يشعر بالألم.

نتيجة لذلك، كانت أسهم الرقائق والتخزين الأكثر تضررًا، حيث تعرضت أسهم بارزة مثل Nvidia وMicron وSanDisk لموجة بيع عنيفة. يعتبر مزودو الخدمات السحابية الجدد الخاسرين الأكثر وضوحًا، حيث سجلت أسهمهم أحد أكبر الانخفاضات هذا العام.

أدى الانهيار في قطاع الأجهزة مباشرة إلى انهيار شامل لاستراتيجيات التداول الزخمي. سلة الزخم عالية البيتا من جولدمان ساكس (المكونة حاليًا بشكل رئيسي من أسهم الرقائق والتخزين) والتي كانت قد سجلت مكاسب تاريخية، انخفضت بنسبة 9% في يوم واحد. أشار Jonathan Krinsky، المحلل في BTIG، إلى أن مؤشر الزخم عالي البيتا للأسهم الطويلة مقابل القصيرة انخفض بنسبة 10%، مسجلاً أسوأ أداء يومي منذ عام 2020.

بالإضافة إلى ذلك، وصل الفارق في العوائد بين مؤشر Mag7 لبلومبرغ ومؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) إلى أقصى قيمة يومية (+8%) منذ عام 2015، مما يظهر تدفقًا هائلاً لرأس المال بعيدًا عن قطاع أشباه الموصلات.

إعادة صياغة منطق السوق، المستثمرون يكافئون "خفض الإنفاق"

على النقيض تمامًا من أداء أسهم الأجهزة، أعطى السوق علاوة عالية جدًا للإشارات إلى خفض الإنفاق الرأسمالي. كما توقع جولدمان ساكس سابقًا، فإن أول مزود خدمة سحابية كبير يلمح إلى إمكانية إبطاء وتيرة الإنفاق سيحصل على مكافأة في سعر السهم.

حركة ارتفاع ميتا بنسبة 10% تؤكد هذا التقدير، مما يشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أنه عند المضاعفات الحالية للتقييم، فإن تدفقات الإيرادات الإضافية والانضباط المالي أكثر جاذبية من سباق التسلح غير المحدود.

قالت Christina Dwyer، متداولة في UBS، إن التقارير ذات الصلة حولت سردية السوق نحو انضباط مالي أكثر صرامة، مما خفف المخاوف بشأن استمرار ارتفاع الإنفاق الرأسمالي. لم يعد توقع الإنفاق الرأسمالي مائلًا نحو الارتفاع من جانب واحد، وتحول التركيز نحو استقرار التدفق النقدي الحر.

على خلفية دوران رأس المال، حقق قطاع البرمجيات ثاني أكبر عائد يومي زائد مقارنة بقطاع أشباه الموصلات في عام واحد.

تكثيف المنافسة ومخاوف السيولة، أرباح الربع القادم تشكل مؤشرًا رئيسيًا

دخول ميتا يجعل آفاق العرض والطلب لمزودي الخدمات السحابية الكبار أكثر تعقيدًا. على الرغم من أن ظهور منافس جديد يكسر الوضع القائم، إلا أن تخفيف اختناقات سلسلة التوريد قد يؤدي أيضًا إلى تخفيف ضغوط التكلفة.

تشير UBS إلى أن ذكر "القدرة الفائضة" أثار مخاوف بشأن الطلب الحقيقي على الذكاء الاصطناعي الأساسي. مع اقتراب موسم أرباح الربعين الثاني والثالث القادمين، ستكون التوجيهات التي تقدمها الشركات وخطط الإنفاق الرأسمالي السنوية هي المفتاح لتحديد ما إذا كان إعادة التقييم الحالي للتقييم يمكن أن يستمر.

تجدر الإشارة إلى أن السوق يواجه مخاطر سيولة خطيرة أثناء تعرضه لدوران هائل. حذرت منصة تداول جولدمان ساكس من أنه على الرغم من أن الأسهم الأمريكية سجلت أعلى متوسط حجم تداول يومي منذ عام 2026، إلا أن سيولة السوق لا تزال سيئة للغاية. في يونيو، انخفضت السيولة في الطبقة العليا (top-of-book) لعقود S&P E-mini الآجلة بنسبة 33% شهريًا، من 12 مليون دولار إلى 8 ملايين دولار فقط.

هذا يعني أن السوق يقوم بتداولات قياسية في حوض سيولة أصبح ضحلاً بشكل حاد. كل أمر كبير يتسبب في تقلبات سوقية أكثر حدة، وترتفع تكاليف التنفيذ، ولا يزال خطر الانهيار غير الطبيعي خلال اليوم عند مستويات عالية. مع العوامل الموسمية التي تشهد أداءً ضعيفًا لأسهم الزخم في يوليو، قد تواجه معركة أسهم الرقائق مع السوق الأوسع تقلبات أكثر حدة.

بيان المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، والاستثمار بحاجة إلى الحذر. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الفردية أو الوضع المالي أو احتياجات بعض المستخدمين. يجب على المستخدمين النظر في ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات في هذه المقالة تتناسب مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يتحمل المستثمر مسؤوليته.