دي في آي تدخل لحظة إعادة تقييم القيمة: الأخطار والفرص وراء TVL البالغ 70 مليار دولار

null

المؤلف: فلورا، مختبرات CryptoPulse

في 1 يوليو، وفقًا لبيانات DeFiLlama، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ DeFi على الشبكة بالكامل إلى أقل من 70 مليار دولار أمريكي. حاليًا يبلغ حوالي 69.358 مليار دولار أمريكي، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2024، مما أثار اهتمام السوق بسرعة.

كمؤشر مهم لقياس نشاط النظام البيئي للتمويل اللامركزي، لا يعكس تغير TVL تدفق الأموال على السلسلة فحسب، بل يعكس أيضًا إلى حد ما مشاعر السوق ودورة الصناعة.

بالمقارنة مع ذروة عام 2021 التي تجاوزت 180 مليار دولار أمريكي، من الواضح أن سوق DeFi الحالي دخل مرحلة تعديل جديدة. هل يعني انخفاض TVL عن المستوى الحرج أن DeFi يدخل دورة انكماش، أم أن الصناعة تمر بجولة جديدة من إعادة الهيكلة والتنقية؟

أولاً: TVL ينخفض عن 70 مليار دولار، لماذا تستمر سيولة DeFi في الانكماش؟

TVL هو إجمالي القيمة المقفلة، ويُعتبر منذ فترة طويلة المؤشر الأساسي لقياس صحة النظام البيئي لـ DeFi. إنه يمثل القيمة الإجمالية للأصول التي يقفلها المستخدمون في بروتوكولات مثل الإقراض، والبورصات اللامركزية (DEX)، والمشتقات، ومجمعات العوائد، وما إلى ذلك.

لذلك، عادةً ما يعني ارتفاع TVL تدفق الأموال ونشاط السوق، بينما يعني الانخفاض خروج رأس المال وانكماش السيولة. يعكس انخفاض TVL على الشبكة بالكامل إلى أقل من 70 مليار دولار بشكل أساسي الانكماش المستمر للسيولة الإجمالية لـ DeFi.

السبب الرئيسي لهذه الظاهرة هو انخفاض الرغبة العامة في المخاطرة في سوق العملات المشفرة. عندما تدخل الأصول الأساسية مثل Bitcoin و Ethereum في مرحلة تذبذب أو تصحيح، يميل رأس المال المخاطر إلى الانسحاب أولاً من القطاعات عالية التقلب.

DeFi، كمجال يعتمد بشكل كبير على مشاعر السوق، يكون الأكثر تضررًا بطبيعة الحال. يتوقف المستخدمون عن إجراء عمليات الرافعة المالية والإقراض وتعدين السيولة بشكل متكرر، مما يقلل من نشاط الأموال على السلسلة.

في الوقت نفسه، تفشل أنماط تحفيز السيولة التي اعتمدت عليها DeFi بشدة في السنوات الماضية. خلال فترة صيف DeFi من 2020 إلى 2021، اجتذبت العديد من البروتوكولات الأموال من خلال الإعانات الرمزية المرتفعة، مع عوائد سنوية تصل إلى عشرات أو حتى مئات النسبة المئوية، مما أدى إلى تجميع رأس المال بسرعة.

ومع ذلك، كان هذا النمط من النمو مدفوعًا بالإعانات وليس بالطلب الحقيقي. بمجرد أن تضعف الحوافز، تنسحب الأموال بسرعة. الآن يدرك السوق بشكل متزايد أن ارتفاع TVL في العديد من البروتوكولات لا يمثل قيمة حقيقية، بل هو نتيجة تراكم أموال المراجحة قصيرة الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، يعتبر انتقال الأموال إلى روايات ساخنة أخرى عاملاً مهمًا. في العامين الماضيين، تحول تركيز السوق تدريجيًا من DeFi إلى مسارات جديدة مثل الذكاء الاصطناعي، والأصول الواقعية (RWA)، ومدفوعات العملات المستقرة، والبنية التحتية المعيارية.

يبحث رأس المال بشكل طبيعي عن توقعات نمو أعلى، وعندما تجذب الروايات الجديدة الانتباه باستمرار، تضعف جاذبية الأموال لقطاع DeFi التقليدي. بمعنى آخر، لا يعني انخفاض TVL فقط خروج الأموال من السلسلة، بل يعني أيضًا أن السوق يعيد توزيع رأس المال.

ثانيًا: وراء تباطؤ DeFi: الصناعة تواجه عقبات نمو

إذا نظرنا إلى تاريخ تطور DeFi، سنجد أنها كانت واحدة من أكثر الاتجاهات الابتكارية ثورية في صناعة العملات المشفرة. البروتوكولات مثل Uniswap و Aave و MakerDAO أعادت بنجاح هيكلة آليات التداول والإقراض وإصدار العملات المستقرة في التمويل التقليدي، مما سمح للمستخدمين بإجراء عمليات مالية معقدة دون الحاجة إلى بنوك أو وسطاء.

هذه الفلسفة المالية غير المرخصة كانت تُعتبر في وقت ما التطبيق الأساسي للبلوكشين.

ومع ذلك، بعد عدة دورات صعود وهبوط، أصبحت عقبات نمو DeFi أكثر وضوحًا. أولاً، تباطؤ الابتكار بشكل ملحوظ. في النظام البيئي المبكر لـ DeFi، كان هناك تمايز واضح بين البروتوكولات. بعضها ركز على التداول، والبعض الآخر على الإقراض، والبعض الآخر استكشف الأصول الاصطناعية. لكن الآن، العديد من المشاريع الجديدة هي مجرد نسخ وتعديلات طفيفة للنماذج القديمة.

تظهر نماذج AMM جديدة، وبروتوكولات إقراض جديدة، ومزارع عوائد جديدة باستمرار، لكنها نادرًا ما تحقق ابتكارًا هيكليًا حقيقيًا. يؤدي التنافس المتجانس إلى تقليل رغبة المستخدمين في الانتقال.

ثانيًا، انخفاض العوائد بشكل كبير أضعف جاذبية DeFi. العوائد المرتفعة التي كانت شائعة في عام 2021 جاءت في الغالب من التضخم الرمزي وفقاعات السوق. مع نضوج السوق، عادت العوائد الحقيقية تدريجيًا إلى مستويات معقولة.

حاليًا، انخفضت عوائد الإقراض بالعملات المستقرة وصناعة السوق ومنتجات العوائد الأساسية إلى أرقام فردية بشكل عام. بالنسبة للمستخدم العادي، عندما تقترب عوائد DeFi من المنتجات المالية التقليدية، تصبح العمليات المعقدة ومخاطر العقود الذكية عيبًا.

المشكلة الأعمق هي stagnation في نمو المستخدمين. على الرغم من تطور الصناعة لسنوات، لا يزال DeFi يجد صعوبة في تجاوز دائرة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة. بالنسبة للمستخدم العادي، لا تزال مفاهيم مثل إدارة المحافظ، ورسوم الغاز، والجسور عبر السلاسل، وأمان المفاتيح الخاصة، ومخاطر التصفية ذات عوائق عالية.

بالمقارنة مع استخدام أنظمة الدفع التقليدية مثل PayPal أو Visa، لا تزال تجربة المستخدم في DeFi معقدة. التقدم التقني لا يعني سهولة الاستخدام. هذا العائق في تجربة المستخدم يجعل من الصعب على DeFi تحقيق اعتماد جماعي حقيقي.

ثالثًا: انخفاض TVL لا يعني النهاية، ربما DeFi تتجه نحو مرحلة جديدة

على الرغم من أن TVL انخفض إلى أدنى مستوى مرحلي، إلا أن هذا لا يعني نهاية DeFi. في الواقع، اعتبار TVL كمؤشر وحيد له حدود.

نظرًا لأن TVL يتم قياسه عادةً بالدولار الأمريكي، فإن تقلبات أسعار العملات المشفرة تؤثر بشكل مباشر على القيمة. حتى لو بقي عدد الأصول المقفلة دون تغيير،只要 انخفضت أسعار الأصول مثل Ethereum، سينخفض TVL بشكل كبير. لذلك، لا يعادل انخفاض TVL بالضرورة فقدان الأموال الحقيقية.

الأهم من ذلك، أن الصناعة تنتقل من تراكم رأس المال إلى المنافسة على الكفاءة. مع نضوج حلول الطبقة الثانية، والهندسة المعيارية، والتداول الموجه بالنوايا، وحلول السيولة عبر السلاسل، قد لا تحتاج بروتوكولات DeFi المستقبلية إلى TVL ضخم لدعم حجم الأعمال.

زيادة كفاءة رأس المال تعني أن أموالًا مقفلة أقل يمكن أن تحقق حجم تداول أعلى وتجربة مستخدم أفضل. سيغير هذا الاعتماد السابق للسوق على TVL كمؤشر وحيد.

في الوقت نفسه، يتجه DeFi نحو سيناريوهات مالية أكثر واقعية. من بين الاتجاهات الأكثر اهتمامًا هو RWA، أي الأصول الواقعية على السلسلة. من خلال الترميز، تدخل الأصول التقليدية مثل السندات الأمريكية، والصناديق، والعقارات، والائتمان الخاص تدريجيًا إلى النظام المالي على السلسلة.

هذا يعني أن مصادر عوائد DeFi تبدأ في التحول من "الإعانات الرمزية" إلى التدفقات النقدية الحقيقية، مما يجعل دعم القيمة أكثر استقرارًا.

من ناحية أخرى، التوسع السريع في نظام العملات المستقرة يدفع DeFi إلى مرحلة جديدة. USD Coin من Circle و Tether من Tether أصبحا أساس السيولة الأساسي للتمويل على السلسلة.

على المدى الأطول، قد لا يكون جوهر المنافسة المستقبلية لـ DeFi هو "من لديه APY أعلى"، بل "من يمكنه تقديم خدمات مالية أكثر استقرارًا وأمانًا وكفاءة". البروتوكولات القادرة على تجاوز الدورات تمتلك أربعة خصائص رئيسية: دخل حقيقي، ولاء قوي للمستخدمين، كفاءة رأسمالية عالية، وأمان قوي.

قد يبدو TVL البالغ 70 مليار دولار نقطة منخفضة، لكنه أشبه بفاصل بعد تصفية فقاعات الصناعة. DeFi تودع العصر القديم المعتمد على الإعانات والمضاربة، وتتجه نحو مرحلة جديدة أكثر عقلانية ونضجًا. في الانفجار القادم للصناعة، قد لا يكون التنافس على المضاربة المالية، بل على من هو أقرب إلى الاحتياجات المالية الحقيقية للعالم.

الخاتمة

انخفاض إجمالي القيمة المقفلة لـ DeFi عن 70 مليار دولار يبدو ظاهريًا كإشارة على برود السوق، لكنه يعكس في العمق إعادة تقييم عميقة للقيمة تمر بها الصناعة. من النمو الجامح المدفوع بتعدين السيولة إلى عودة رأس المال إلى العقلانية وتسريع تصفية السوق، DeFi تودع السرد القديم المبني على أسطورة العوائد المرتفعة.

على المدى القصير، سيستمر انكماش السيولة وتباطؤ نمو المستخدمين وتزايد المنافسة في القطاع في ممارسة ضغط كبير على الصناعة. لكن على المدى الطويل، التطور المستمر لـ RWA ومدفوعات العملات المستقرة والبنية التحتية المالية على السلسلة يفتح آفاقًا جديدة للنمو لـ DeFi.