هذا يتوافق جيدًا مع ما يتم الإبلاغ عنه حاليًا، ولا سيما قطعة تؤكد أن الفجوة بين مؤشر VXN وVIX قد اتسعت إلى مستويات لم تُشهد منذ أكثر من عقدين. إليكم التقرير.

هناك إشارة غير عادية حقًا تتشكل في الأسواق الأمريكية حاليًا، وتظهر في كيفية تسعير متداولي الخيارات للمخاطر بين أسهم التكنولوجيا والسوق الأوسع. لقد اتسعت الفجوة بين مؤشر التقلبات لمؤشر ناسداك 100 ومؤشر التقلبات لمؤشر إس آند بي 500 إلى مستويات، وفقًا لبعض المقاييس، لم تُشهد منذ أكثر من عشرين عامًا. في أواخر الشهر الماضي، كان مقياس التقلبات لناسداك عند حوالي 31 بينما كان المكافئ للسوق الأوسع أقرب إلى 18، مما يعني أن متداولي الخيارات يسعرون ما يقرب من 68 في المائة من الاضطرابات المتوقعة لأسهم التكنولوجيا مقارنة بالسوق ككل خلال الشهر القادم.

مثل هذه الفجوة ليست طبيعية. النسبة الأعلى من واحد تعني ببساطة أن السوق يتوقع حركة أكبر في التكنولوجيا مقارنة ببقية القطاعات، وهو ما يحدث بشكل متكرر لأن التكنولوجيا بطبيعتها قطاع ذو معامل بيتا أعلى. ولكن عندما تمتد هذه النسبة إلى هذا الحد، فهذا يعني عادةً أن هناك شيئًا هيكليًا يتغير في كيفية تموضع المستثمرين، وليس مجرد دوران قطاعي روتيني. للسياق حول مدى تطرف هذا الأمر، فإن المقارنة التاريخية الوحيدة لفجوة قريبة من هذا الحجم كانت خلال انهيار الدوت كوم في عامي 2000 و2001، عندما كانت توقعات تقلبات التكنولوجيا أعلى بنحو ثلاث مرات من السوق الأوسع.

ما يجعل هذه اللحظة بالذات أكثر إثارة للقلق هو أنها ليست مجرد قصة سوق خيارات مبنية على التوقعات. فقد اتسعت فجوة التقلبات المحققة، أي التحركات السعرية الفعلية المرصودة بدلاً من ما هو مسعر في أقساط الخيارات، بشكل كبير أيضًا خلال الأسابيع الأخيرة. عندما يروي كل من المقياسين الضمني والمحقق نفس القصة في نفس الوقت، فهذه إشارة أقوى من ظهور أي منهما بمفرده، لأنها تعني أن السوق لا يستعد للاضطرابات فحسب، بل إنه يعيشها بالفعل.

هناك نمط أوسع يستحق الذكر أيضًا. في وقت سابق من هذا العام، ارتفعت التقلبات الضمنية عبر مؤشر إس آند بي 500 بشكل كبير فوق التقلبات المحققة، مما خلق فجوة واسعة بين ما يسعره السوق وما يحدث فعليًا يوميًا. هذا النوع من التباعد يعكس عادةً نشاط تحوط مؤسسي كثيف، حيث يدفع المستثمرون مقابل الحماية من الجانب السلبي حتى مع بقاء تحركات الأسعار اليومية هادئة نسبيًا. ويشير إلى استعداد لصدمة بدلاً من رد فعل على صدمة حدثت بالفعل، وتتناسب فجوة التقلبات الحالية بين التكنولوجيا والسوق العريض مع نفس النبرة الدفاعية.

عند وضع هذا معًا، يشير إلى ما يوصف غالبًا بأنه تحول في النظام لتصور المخاطر بدلاً من اضطراب روتيني. الأسواق تقول بشكل أساسي أنه مهما حدث بعد ذلك، من المتوقع أن تتحرك أسهم التكنولوجيا بعنف أكبر بكثير من بقية سوق الأسهم، ونظرًا لمدى تركيز المؤشرات الرئيسية في حفنة من أسهم التكنولوجيا العملاقة وأشباه الموصلات، فإن هذا التوقع يحمل وزنًا حقيقيًا لأي شيء يتتبع المؤشرات العريضة. بالنسبة لأي شخص يراقب المخاطر المترابطة عبر كل من الأسواق التقليدية والكريبتو على Gate، فإن هذا التباعد في التقلبات يستحق المراقبة عن كثب، نظرًا لأن حلقات إعادة التسعير الحادة في أسهم التكنولوجيا العملاقة كان لها تاريخيًا طريقة للتأثير على الرغبة في المخاطرة إلى ما هو أبعد من ناسداك نفسه.

#TradFiCFDGoldMasters