انخفاض التضخم وانهيار أسعار النفط يفككان إجماع رفع أسعار الفائدة، وانقسام الآراء داخل البنك المركزي الأوروبي، وقد يصبح سبتمبر نقطة تحول في السياسة.

لم يعد هناك إجماع داخل البنك المركزي الأوروبي حول ما إذا كان ينبغي مواصلة تشديد السياسة النقدية في الخطوة التالية. إن الانخفاض السريع في أسعار النفط وتراجع التضخم في منطقة اليورو يقللان من إلحاح المزيد من رفع أسعار الفائدة، مما يدفع الأسواق إلى إعادة تقييم آفاق أسعار الفائدة خلال العام.

وفقًا لتقرير بلومبرغ، ظهرت انقسامات واضحة بين مسؤولي البنك المركزي الأوروبي خلال المنتدى السنوي الذي عُقد في سينترا بالبرتغال مؤخرًا، حول ما إذا كان هناك حاجة إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة لخفض التضخم إلى هدف 2٪. يرى بعض المسؤولين أن ضغوط التضخم الناجمة عن الصراعات لا تزال تنتقل، وقد تظهر متأخرة عبر الأجور وأسعار المواد الغذائية والخدمات.

بينما يرى مسؤولون آخرون أنه مع تحقيق تقدم في جهود السلام وعودة أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، قد لا تحدث آثار تضخمية ثانوية خطيرة. كما أن الانخفاض الكبير في تضخم منطقة اليورو في يونيو يعزز هذا الرأي.

يتوقع السوق عمومًا أن تكون احتمالية حدوث تغيير كبير في السياسة خلال اجتماع يوليو منخفضة جدًا، وأن الإبقاء على الوضع الحالي أصبح إجماعًا في السوق. ولكن مع نشر المزيد من بيانات الأجور قبل اجتماع سبتمبر، من المرجح أن تتصاعد الخلافات بشكل ملحوظ بحلول ذلك الوقت.

المعسكر الحمائمي: مخاطر الآثار الثانوية محدودة، والبيانات تدعم تراجع التضخم

أعرب العديد من المسؤولين علنًا عن آرائهم حول تراجع مخاطر التضخم. قال أولي رين، محافظ البنك المركزي الفنلندي، في مقابلة إنه لا يعتقد أن هناك أي آثار ثانوية كبيرة، مما يعني أن دعمه لمزيد من رفع أسعار الفائدة محدود.

وقال مارتن كوخر، محافظ البنك المركزي النمساوي، في مقابلة أخرى إن تهديد التضخم "قد تراجع بشكل ملحوظ، على الأقل على المدى القصير".

كما أشار كل من بريموز دولينتش ومارتينز كازاكس، عضوي مجلس الإدارة من سلوفينيا ولاتفيا، إلى أنه لا داعي لاتخاذ إجراءات في يوليو؛ بينما ألمح بيير وونش، محافظ البنك المركزي البلجيكي، إلى أنه قد لا يكون هناك حتى أي سبب لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى.

بلغ معدل التضخم في منطقة اليورو لشهر يونيو 2.8٪، متراجعًا بشكل ملحوظ عن 3.2٪ في مايو، وأقل أيضًا من متوسط التوقعات البالغ 3٪ في استطلاع بلومبرغ للاقتصاديين. كما انخفضت مؤشرات التضخم الأساسية التي تستبعد العناصر المتقلبة مثل الطاقة والغذاء، ومؤشر تضخم الخدمات الذي يحظى باهتمام كبير.

يعود هذا التغيير إلى حد كبير إلى انخفاض أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، وأقل بكثير من الافتراضات التي استخدمها البنك المركزي الأوروبي في توقعاته الشهر الماضي. بينما كانت التوقعات السابقة تشير إلى أن التضخم سيظل أعلى من هدف 2٪ حتى عام 2027.

المعسكر الصقوري: التحذير من انتعاش التضخم

في الوقت نفسه، لا يزال الصقور بقيادة لين يتبنون موقفًا حذرًا. بصفته شخصية رئيسية تقدم توصيات السياسة لزملائه في مجلس الإدارة، أكد لين أن المسؤولين ملتزمون "بعدم تقييد أنفسهم" بمسار معين لأسعار الفائدة.

كما أيد يواخيم ناغيل، محافظ البنك المركزي الألماني، هذا الموقف، على الرغم من اعترافه بأن انخفاض أسعار النفط كان "مفاجئًا بالفعل".

وقال أولو كاسيك، محافظ البنك المركزي الإستوني، في مقابلة إنه يعتقد أن رفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل "معقول"، بينما قال يانيس ستورناراس، محافظ البنك المركزي اليوناني، في مقابلة أخرى إنه في الوضع الحالي، "ربما يكون من الأفضل الإبقاء على الوضع الحالي لفترة من الوقت". يُنظر إلى هذين الموقفين على أنهما يمثلان قطبي الانقسام الحالي.

رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد: المخاطر أصبحت أكثر توازنًا

اعترفت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، خلال جلسة نقاش الختام لمنتدى سينترا بأن الوضع تغير بسرعة في الآونة الأخيرة. وشارك في النقاش أيضًا رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

وقالت إنه نظرًا للتطورات السريعة الأخيرة، فإن المخاطر الصعودية للتضخم والمخاطر الهبوطية للنمو "قد تكون أكثر توازنًا مما كانت عليه قبل بضعة أسابيع".

بيانات الأجور متغيرة، واجتماع سبتمبر قد يكون نقطة تحول رئيسية

يرى المحللون أنه على الرغم من تراجع ضغوط التضخم الحالية، إلا أن البيانات المتعلقة بالأجور تتأخر في النشر، مما يعني أن السوق لا يزال بحاجة إلى الانتظار للحصول على رؤية أوضح. إذا كانت الضغوط التضخمية المرتفعة في الفترة السابقة قد دفعت مطالب زيادة الأجور، فقد يتم ترسيخ ضغوط الأسعار بشكل أكبر وتمتد لفترة أطول.

قالت سيمونا ديل كياي، كبيرة الاقتصاديين لمنطقة اليورو في بلومبرغ إيكونوميكس، إن تحسن التوقعات الاقتصادية قد يوسع الخلافات داخل مجلس الإدارة، لأن إلحاح مزيد من رفع أسعار الفائدة يتناقص. وأشارت إلى أنه على الرغم من أن التوقعات الأساسية لا تزال تتضمن رفعًا واحدًا آخر لأسعار الفائدة خلال العام، إلا أن المخاطر الهبوطية لهذه التوقعات أصبحت أكثر بروزًا.

مع نشر المزيد من البيانات الاقتصادية قبل اجتماع سبتمبر، من المتوقع أن تتصاعد المناقشات داخل البنك المركزي الأوروبي حول مسار رفع أسعار الفائدة، مما سيشكل نافذة مراقبة رئيسية لسياسة النقدية في منطقة اليورو في النصف الثاني من العام.

إخلاء المسؤولية عن المخاطر والتنصل

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。