#Strategy拟回购股票 جوهر الحدث: إنهاء أسطورة "الشراء فقط دون بيع" والتحول نحو إدارة رأس المال النشطة

أعلنت شركة Strategy (المعروفة سابقًا بـ MicroStrategy، MSTR)، أكبر حامل للبيتكوين بين الشركات العالمية، عن إصلاح رئيسي في إدارة رأس المال في 29 يونيو. وافق مجلس الإدارة على برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة إجمالية 2 مليار دولار – بواقع مليار دولار للأسهم العادية ومليار دولار للأسهم الممتازة. كما أذن ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لتعزيز الاحتياطيات النقدية. هذه هي المرة الأولى التي ترخص فيها الشركة رسميًا ببيع كميات كبيرة من البيتكوين منذ أن بدأت في شرائها في عام 2020.

🔍 تحليل ثلاثي الأبعاد

أولاً: نهاية عصر "الشراء فقط دون بيع"، وانخفاض mNAV إلى ما دون 1 هو السبب المباشر

ظلت Strategy تمول شراء البيتكوين عبر إصدار الأسهم والسندات، لكن قيمة المؤسسة (mNAV) انخفضت لأول مرة إلى ما دون قيمة الحيازات، لتصل إلى 0.99 – مما يعني أن السوق لم يعد يدفع علاوة تقييم لاستراتيجية البيتكوين. انخفض سعر السهم بأكثر من 45% منذ بداية العام، وتقلصت القيمة السوقية من ذروة 71 مليار دولار إلى 29.5 مليار دولار. في الوقت نفسه، تبلغ الخسائر غير المحققة للبيتكوين في الدفاتر حوالي 13.2 مليار دولار. لم يعد النموذج القديم قابلاً للاستمرار.

ثانيًا: إعادة الشراء + بيع العملات + رفع الفائدة: حزمة ثلاثية لتحقيق الاستقرار في الثقة

يتضمن إطار "رأس المال الائتماني الرقمي" الجديد خمسة إجراءات رئيسية: ① احتياطي نقدي بقيمة 2.55 مليار دولار يغطي 17.4 شهرًا من أرباح الأسهم ومصروفات الفوائد؛ ② رفع معدل توزيع أرباح الأسهم الممتازة STRC من 11.5% إلى 12%؛ ③ تفويضين لإعادة الشراء بقيمة مليار دولار لكل منهما. إذا تم بيع جميع عملات BTC بقيمة 1.25 مليار دولار، فإن ذلك يمثل فقط 2.5% من إجمالي حيازاتها البالغة 847,363 عملة – رمزية أكثر بكثير من الضغط الفعلي للبيع.

ثالثًا: السوق "يُصوّت بالموافقة" بارتفاع كبير في سعر السهم

بعد الإعلان، ارتفع سهم MSTR، الذي كان قد انخفض بنسبة 37.2% خلال تسعة أيام تداول متتالية، بنسبة 12.6% في يوم واحد ليغلق عند 92.68 دولار. كما ارتفعت البيتكوين بحوالي 1.9% إلى حوالي 60,286 دولار. يحافظ Benchmark على سعر مستهدف عند 570 دولارًا، ويعتبر المحللون هذه "إشارة مسؤولة وإيجابية".

لم تتخلَ Strategy عن البيتكوين – فقد أوضح الرئيس التنفيذي أن BTC لا تزال هي الأصول الاحتياطية الرئيسية. لكن هذا التعديل يمثل علامة على أن شركة توسعت على مدى عقد من الزمن بـ"تمويل الإيمان" قد اضطرت، بعد إعادة تقييم قاسية من السوق، إلى العودة إلى انضباط رأس المال وإدارة السيولة. خطة إعادة الشراء البالغة 20 مليار دولار هي هجوم مضاد على الخصم، كما أنها إشارة واضحة للسوق: حتى أكثر المؤمنين بالبيتكوين إخلاصًا لا يمكنهم تجاهل القواعد الأساسية للميزانية العمومية إلى الأبد.