إليك لماذا لن أدفع أبدًا أي مبلغ يقرب من 1,100 دولار مقابل سهم Micron

شركة ميكرون للتكنولوجيا (MU +1.12%) قفز سهمها بأكثر من 800% خلال الـ 12 شهرًا الماضية بفضل الطلب المتزايد على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) الخاصة بالشركة لمراكز البيانات، والتي أصبحت مكونًا رئيسيًا في مجموعة أجهزة الذكاء الاصطناعي (AI).

على الرغم من مكاسبها المذهلة، لا يزال سهم ميكرون رخيصًا من الناحية الفنية عند تقييمه مقابل أرباحها المستقبلية المحتملة. ومع ذلك، فإن ذلك يعطي صورة غير مكتملة، خاصة مع ظهور بعض الشقوق في مشهد الطلب على الذكاء الاصطناعي. إليكم لماذا لن أشتري سهم ميكرون بأي سعر يقترب من سعر إغلاقه البالغ 1,145 دولارًا في 29 يونيو.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

ميكرون تلعب دورًا حاسمًا في طفرة الذكاء الاصطناعي

وحدات معالجة الرسوميات (GPUs)، مثل تلك التي توفرها Nvidia، هي الرقائق الأساسية في مراكز البيانات المستخدمة في تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي. تقوم ذاكرة HBM بتخزين البيانات في حالة جاهزة عندما تكون وحدات معالجة الرسوميات مستعدة لمعالجتها، مما يسرع سير عمل الذكاء الاصطناعي. قد تؤدي سعة الذاكرة المنخفضة إلى اختناقات، حيث تضطر وحدات معالجة الرسوميات إلى التوقف مؤقتًا أثناء انتظار تلقي المزيد من المعلومات.

بدأت ميكرون مؤخرًا في شحن رقائق HBM4، والتي توفر سعة أكبر بنسبة 60% من حل HBM3E السابق، مع تحسن في كفاءة الطاقة بنسبة 20%. ستستخدم Nvidia هذا المنتج في أنظمتها الجديدة من وحدات معالجة الرسوميات Vera Rubin، والتي من المتوقع أن تقود الصناعة من حيث قوة معالجة الذكاء الاصطناعي عند شحنها للعملاء في النصف الثاني من عام 2026.

ولكن لدى ميكرون أيضًا فرصة كبيرة في قطاعي الحوسبة الشخصية والهواتف الذكية. أصبحت نماذج الذكاء الاصطناعي تدريجيًا أكثر كفاءة، لذا يمكن للعديد من الأجهزة الآن تشغيلها بشكل مستقل عن مراكز البيانات الخارجية، طالما أنها تتمتع بسعة ذاكرة كافية. هذا التطور يدفع إلى زيادة الطلب على ذاكرة الوصول العشوائي المباشرة من ميكرون.

علاوة على ذلك، تقول ميكرون إن السيارة العادية ذات القدرات الأساسية للقيادة الذاتية تتطلب أكثر من خمسة أضعاف سعة الذاكرة مقارنة بالمركبة التقليدية. لكن الأمر يصبح أفضل، لأن الشركة تقول إن الروبوتات الشبيهة بالبشر تحتاج إلى ما يصل إلى 10 أضعاف الذاكرة مقارنة بالمركبة الذاتية القيادة العادية. ومع تسرب الذكاء الاصطناعي إلى العالم المادي، قد تصبح هذه القطاعات الصناعية مجالات النمو الرئيسية التالية لميكرون.

إيرادات ميكرون وأرباحها ترتفع بشكل كبير

حقق ميكرون إيرادات قياسية بلغت 41.4 مليار دولار خلال الربع الثالث من عامه المالي 2026 (المنتهي في 28 مايو)، بزيادة مذهلة بلغت 346% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. كانت مبيعات الذاكرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مسؤولة عن غالبية هذا الزخم المذهل، عبر جميع فئات الإيرادات الأربع للشركة:

| القطاع | إيرادات الربع الثالث | نمو الإيرادات (على أساس سنوي) | | --- | --- | --- | | ذاكرة السحابة | 13.7 مليار دولار | 307% | | مركز البيانات الأساسي | 11.5 مليار دولار | 653% | | الهواتف المحمولة والعملاء | 11.5 مليار دولار | 254% | | السيارات والمضمنة | 4.6 مليار دولار | 311% |

مصدر البيانات: شركة ميكرون للتكنولوجيا.

في أعمال ذاكرة السحابة، تعلن ميكرون عن مبيعات ذاكرة HBM لمركز البيانات، بينما في قطاع مركز البيانات الأساسي تحاسب على مبيعات حلول التخزين. معًا، شكلت الجزء الأكبر من إجمالي إيرادات الشركة، وهو أمر غير مفاجئ نظرًا لأن معظم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي لا تزال تُعالج باستخدام البنية التحتية المركزية. ومع ذلك، فإن نتائجها في أعمال الهواتف المحمولة والسيارات تسلط الضوء أيضًا على تأثير الذكاء الاصطناعي خارج مركز البيانات.

نظرًا لوجود نقص حاد حاليًا في الذاكرة عالميًا، يمكن لميكرون تحديد الأسعار، وهذا يعزز هوامش ربحها بشكل كبير. نتيجة لذلك، انفجرت أرباح الشركة بنسبة 1,368% لتصل إلى 24.67 دولارًا للسهم الواحد في الربع الثالث.

توقعات الإدارة للربع الرابع الحالي تشير إلى مزيد من الزخم في المستقبل. من المتوقع أن تحقق الشركة إيرادات بقيمة 50 مليار دولار وأرباحًا بقيمة 30.73 دولارًا للسهم، مما يمثل زيادات سنوية بنسبة 342% و985% على التوالي.

سهم ميكرون رخيص، ولكن هناك مشكلة

بناءً على أرباح ميكرون للـ 12 شهرًا الماضية البالغة 44.23 دولارًا للسهم، يتم تداول سهمها بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 25.6. وهذا يعني أنها أرخص من مؤشر Nasdaq-100 التكنولوجي، الذي تبلغ نسبة السعر إلى الربحية فيه 34.1.

وفقًا لمتوسط تقديرات وول ستريت (من Yahoo! Finance)، يمكن أن ترتفع أرباح ميكرون إلى 148.03 دولارًا للسهم في السنة المالية 2027، مما يضع سهمها عند نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 7.6 فقط. عادةً ما تطلب شركة تنمو بالسرعة التي تنمو بها ميكرون تقييمًا ممتازًا، فلماذا هي رخيصة جدًا؟ ببساطة، أعتقد أن العديد من المستثمرين يشعرون أن طفرة الذاكرة ستكون قصيرة الأجل نسبيًا.

توسيع

NASDAQ: MU

شركة ميكرون للتكنولوجيا

تغيير اليوم

(1.12%) 12.78 دولارًا

السعر الحالي

1158.06 دولارًا

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

1.3 تريليون دولار

نطاق اليوم

1124.82 دولارًا - 1168.50 دولارًا

نطاق 52 أسبوعًا

103.38 دولارًا - 1255.00 دولارًا

حجم التداول

1.1 مليون

متوسط الحجم

51.9 مليون

الهامش الإجمالي

72.60%

عائد توزيعات الأرباح

0.04%

معظم موردي الذاكرة يبنون بسخافة المزيد من الطاقة التصنيعية، مما سيؤدي في النهاية إلى انهيار أسعار الرقائق. عندما يلحق العرض بالطلب في النهاية، سيكون من الصعب جدًا على ميكرون زيادة أرباحها من المستوى الحالي، لذا قد يكون سهمها أغلى اليوم مما توحي به نسبة السعر إلى الربحية المستقبلية.

الرئيس التنفيذي لشركة ميكرون سانجاي ميتروتا لا يعتقد أن نقص الذاكرة سوف يخف حتى حوالي عام 2028، لكن هذا يفترض بقاء الطلب قويًا كما هو الآن - مما يقودني إلى نقطتي التالية. وجد استطلاع حديث من بنك الاستثمار UBS Group أن 60% من الشركات بدأت في كبح إنفاقها على الذكاء الاصطناعي عن طريق توجيه المهام إلى نماذج أرخص، والتي تستخدم قوة حوسبة أقل. هذه ليست أخبارًا جيدة لموردي الرقائق.

يأتي الاستطلاع بعد تعليقات حديثة من الرئيس التنفيذي لشركة Alphabet سوندار بيتشاي، الذي قال إنه يتلقى شكاوى من العديد من عملاء Google من المؤسسات حول التكلفة المتزايدة لاستخدام الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، قال كبير مسؤولي العمليات في Uber Technologies مؤخرًا إن إنفاق الذكاء الاصطناعي أصبح من الصعب تبريره، حيث تقوم شركات مثل Anthropic وحتى Microsoft بتنفيذ زيادات سلبية في الأسعار لتعويض تكاليف البنية التحتية المتزايدة.

نتيجة لذلك، على الرغم من التقييم الجذاب ظاهريًا لسهم ميكرون، لن أشعر بالراحة في شرائه هنا. أي علامة على تباطؤ في الإنفاق على مراكز البيانات خلال الأرباع القليلة القادمة قد تؤدي إلى انخفاض حاد في السهم، وأعتقد أن هذا احتمال متزايد.