#Strategy拟回购股票 MSTR كان السرد الأبسط في الأصل: أنا لا أبيع البيتكوين أبدًا، أنا أمول شراء البيتكوين، البيتكوين يرتفع، أنا أربح.

الآن أصبح هذا الأمر أكثر تعقيدًا، حيث جعلوا البيتكوين كضمان أساسي، وأضافوا طبقات من الرافعة المالية، والأرباح الموزعة، وإعادة الشراء، وأصبح الأمر أشبه بآلة مالية تحتاج إلى استمرار الحياة.

بضع نقاط:

أولاً، البيتكوين في حد ذاته لا ينتج تدفقات نقدية، لكنه محاط بأشياء تحتاج إلى تدفقات نقدية.
الأسهم الممتازة تحتاج إلى دفع فوائد، والديون تحتاج إلى دفع فوائد، وإذا لم يرضى السوق، فيجب زيادة الأرباح الموزعة. عندما يرتفع البيتكوين لا مشكلة؛ لكن إذا استقر البيتكوين لفترة طويلة، يصبح الأمر صعبًا للغاية.

ثانيًا، عائد 12% لم يعد رخيصًا.
إذا كان السهم الممتاز يحتاج إلى إعطاء عائد سنوي 12% لاستقرار سعره، فهذا يعني أن السوق بدأ يطلب تعويضًا أعلى. هذه ليست إشارة قوية، بل أشبه بارتفاع تكاليف التمويل.

ثالثًا، يقولون عن إعادة الشراء ولكن يقولون إنهم لن يستخدموا الاحتياطيات الدولارية، الجوهر لا يزال يعتمد على الأموال الخارجية.
من أين تأتي تلك الأموال؟ استمرار التمويل، إصدار أدوات جديدة، أو بيع البيتكوين. يبدو الأمر وكأنه "أريد تثبيت الديون، وأريد تثبيت الأسهم، وأريد تثبيت الإيمان".

رابعًا، بمجرد فتح قناة بيع البيتكوين، يتغير السرد.
في السابق، كان الجميع يعتبرونه مشتريًا دائمًا للبيتكوين. الآن أصبح: عندما تكون هناك حاجة للحفاظ على هيكل رأس المال، يمكن أيضًا البيع.
هذا له تأثير كبير نفسيًا على المؤمنين.

أكثر مشكلة مزعجة هي أن هذا النموذج لن ينفجر فجأة، بل سيدخل في حالة نزيف مزمن طويل الأمد لسنوات.

عندما يستمر البيتكوين في الارتفاع، يمكن للسعر إخفاء جميع المشاكل.
ولكن بمجرد أن يستقر البيتكوين لفترة طويلة، ستبدأ تكاليف التمويل، وأرباح الأسهم الممتازة، وانكماش علاوة السوق، واستنزاف الاحتياطيات النقدية في التآكل شيئًا فشيئًا.

بالنسبة للسوق، مثل انهيار عام 2022 الذي استمر لمدة عام، ثم الشراء عند القاع، والاحتفاظ ثم العودة السريعة إلى القمم الجديدة في السوق الصاعدة. هذا السيناريو غير موجود تقريبًا.

من الجيد ألا تصبح أصولًا "عجوزًا".

سنواصل الصبر~