خبير يقول إن سايلور ينفد من الطريق مع قيام الاستراتيجية بتفريغ BTC إلى كوينبيز

• إعلان -

• استراتيجية سايلور نقلت 411.48 بيتكوين إلى كوين بيز برايم مع انخفاض MSTR، مما أثار تساؤلات جديدة حول خريطة طريق الشركة.

• انخفضت الاحتياطيات النقدية لاستراتيجية بعد إعادة شراء ديونها لعام 2029، مما يترك غطاءً أقل لدفعات أرباح الأسهم الممتازة.

أضاف أحدث تحويل بيتكوين لاستراتيجية ضغطًا جديدًا على استراتيجية رأس مال مايكل سايلور، حيث يتساءل المستثمرون عما إذا كانت الشركة قادرة على الاستمرار في تمويل التزاماتها دون بيع جزء من احتياطياتها الكبيرة من البيتكوين.

أفادت منصة تحليلات البلوكتشين Lookonchain أن استراتيجية أرسلت 411.48 بيتكوين، بقيمة حوالي 30.3 مليون دولار، إلى كوين بيز برايم في 29 مايو. وأظهرت بيانات Arkham Intelligence تحويلين أكبر بحجم 205.3 بيتكوين و206.2 بيتكوين، إلى جانب تحويل اختباري أصغر بقيمة 0.0241 بيتكوين، قبل وصول الأموال إلى كوين بيز.

جذبت هذه الخطوة الانتباه لأنها كانت واحدة من أولى عمليات نقل البيتكوين المباشرة لاستراتيجية إلى بورصة منذ ما يقرب من عامين. كما جاءت في وقت حساس للشركة، مع تداول البيتكوين بالقرب من منطقة 73,000 دولار المنخفضة وأسهم MSTR تحت ضغط بعد انخفاض حاد منذ منتصف مايو.

قال جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، إن استراتيجية تواجه الآن موقفًا أكثر تشددًا مما كانت عليه في دورات السوق السابقة. وأوضح أن الشركة كان بإمكانها اتباع مسار أبطأ قبل إصدار مليارات الدولارات من الأوراق المالية الممتازة. من وجهة نظره، يشير الدفع التمويلي القوي إلى أن سايلور توقع ارتفاعًا حادًا في البيتكوين للمساعدة في تغطية تكاليف أرباح الأسهم المستقبلية.

لست في الدائرة الداخلية لسايلور، لكن هذه $MSTR القصة خرجت عن السيطرة لدرجة أنني أظن التالي:

– كان بإمكان MSTR الجلوس وعدم فعل شيء قبل البدء في ضخ $billons الأوراق المالية الممتازة... كان ذلك سيجعل MSTR مملة (مشتريات قليلة، لا مبيعات)، لكنه كان سيكون...

— جيف دورمان (@jdorman81) 28 مايو 2026

في وقت مبكر من الشهر، قال الرئيس التنفيذي لاستراتيجية فونغ لي إن الشركة لن تعالج مبيعات البيتكوين كمسألة أيديولوجية. وأكد أن استراتيجية ستبيع البيتكوين فقط عندما تكون الأرقام لصالح هذه الخطوة بدلاً من إصدار أسهم جديدة للوفاء بالتزامات الأرباح.

بنَت استراتيجية واحدًا من أكثر نماذج خزانة البيتكوين متابعة في الأسواق العامة. لكن هذا النموذج يواجه الآن اختبارًا صعبًا مع انخفاض أسعار البيتكوين، والتزامات أرباح الأسهم الممتازة، وعمليات إعادة شراء الديون التي تضغط على الميزانية العمومية.

كشفت تقارير حديثة أن استراتيجية لديها حوالي 15 مليار دولار من الأوراق المالية الممتازة تحمل التزامات أرباح سنوية تتراوح بين 1.5 مليار و1.7 مليار دولار. جمعت الشركة سابقًا حوالي 2 مليار دولار نقدًا من خلال مبيعات الأسهم، مما ساعد في تهدئة المخاوف قصيرة المدى حول دفعات الأرباح.

ومع ذلك، استخدمت استراتيجية جزءًا كبيرًا من هذا النقد لإعادة شراء حوالي 1.5 مليار دولار من القيمة الاسمية لسنداتها القابلة للتحويل ذات الفائدة الصفرية المستحقة في 2029. دفعت الشركة حوالي 1.38 مليار دولار لإعادة شراء الديون، مما قلل الالتزامات المستقبلية لكنه أيضًا خفض احتياطياتها النقدية.

تحويل بيتكوين من سايلور يثير تساؤلات جديدة

أصبح هذا القرار محوريًا في أحدث جدل حول استراتيجية. تساءل دورمان لماذا تستخدم شركة تواجه ضغطًا في التدفق النقدي احتياطياتها النقدية لإعادة شراء ديون ذات فائدة صفرية بدلاً من الاحتفاظ بها للأرباح الممتازة. وأشار إلى أن هذه الخطوة قد تكون محسنة بشكل طفيف، لكنها أيضًا تقرب الشركة من الحاجة إلى مصدر آخر لرأس المال.

انخفض الرصيد النقدي لاستراتيجية من حوالي 2.25 مليار دولار إلى حوالي 871 مليون دولار بعد إعادة شراء الديون. قد يغطي هذا الاحتياطي المتبقي حوالي ستة أشهر فقط من التزامات أرباح الأسهم الممتازة، مقارنة بالمدة الأطول التي توقعها المستثمرون بعد عملية جمع النقد السابقة.

قال سايلور بالفعل إن الشركة قد تبيع بعض البيتكوين كجزء من استراتيجية إدارة رأس المال. في مقابلة حديثة، أشار إلى أن البيع قبل نهاية عام 2026 "ليس غير محتمل"، مضيفًا أن الإدارة ستزن النقد والأسهم والائتمان والبيتكوين كأدوات تمويل.

تراجع سهم MSTR أيضًا. أغلقت الأسهم عند 151.64 دولار يوم الخميس، بانخفاض 1.66% خلال الجلسة. أظهرت بيانات السوق أن السهم انخفض بأكثر من 8% خلال الأسبوع الماضي وما يقرب من 22% منذ 11 مايو، مما يعكس ضعف الثقة حول مسار التمويل قصير المدى للشركة.

في الوقت نفسه، انخفض الأمن الممتاز STRC الخاص باستراتيجية دون مستواه المستهدف البالغ 100 دولار وتداول عند 97.11 دولار قبل أن يتعافى. قدرة STRC على البقاء قرب القيمة الاسمية مهمة حيث تستخدم استراتيجية الأمن لزيادة رأس المال من خلال الإصدار في السوق.

قال دورمان إن استراتيجية وحاملي البيتكوين والمساهمين الممتازين الآن في موقف صعب. وأضاف أن شخصًا ما داخل هذا الهيكل من المرجح أن يتكبد خسائر خلال الأشهر الأربعة القادمة.